獨(dú)一味的“醫(yī)療夢(mèng)”：全產(chǎn)業(yè)鏈路徑的終極考驗(yàn)

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 鄢銀嬋 發(fā)自重慶    

每經(jīng)記者 鄢銀嬋 發(fā)自重慶

在民營(yíng)資本投資醫(yī)療機(jī)構(gòu)數(shù)年虧損的 “行業(yè)魔咒”下，獨(dú)一味（002219，SZ）或?qū)⒊蔀槔狻?/p>

可以佐證的是，今年大舉收購(gòu)4家醫(yī)院后，其營(yíng)收及凈利均出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，分析人士認(rèn)為，收購(gòu)醫(yī)院完善公司產(chǎn)業(yè)鏈功不可沒(méi)。

然而，在頻繁布局產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)召?gòu)醫(yī)院背后，獨(dú)一味在醫(yī)院管理及資金方面將面臨考驗(yàn)。

年內(nèi)頻繁收購(gòu)醫(yī)院

2008年登陸中小板的獨(dú)一味去年以來(lái)的表現(xiàn)尤為惹眼，今年更是因收購(gòu)4家醫(yī)院備受關(guān)注，在民資投資醫(yī)院的這股浪潮中，資本市場(chǎng)對(duì)這家公司也尤為好奇。

今年1月11日，獨(dú)一味公告稱(chēng)，已與四川省紅十字腫瘤醫(yī)院（后改名為“成都平安醫(yī)院”）及腫瘤醫(yī)院產(chǎn)權(quán)所有人（出資人）周彩娥、劉興明簽署了《四川省紅十字腫瘤醫(yī)院腫瘤診療中心85%收益權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，作價(jià)1.2億元收購(gòu)轉(zhuǎn)讓方所擁有的腫瘤診療中心15年85%經(jīng)營(yíng)收益權(quán)。

5月6日，獨(dú)一味公告稱(chēng)計(jì)劃以自有資金收購(gòu)四川健順王投資持有的資陽(yáng)健順王體檢醫(yī)院有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)資陽(yáng)醫(yī)院)100%股權(quán)、四川健順王投資和張紹明持有的德陽(yáng)美好明天醫(yī)院有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)德陽(yáng)醫(yī)院)100%股權(quán)，以及王健忠持有的蓬溪中醫(yī)院·骨科醫(yī)院(以下簡(jiǎn)稱(chēng)蓬溪醫(yī)院)100%股權(quán)。收購(gòu)價(jià)格共計(jì)1.2億元。

10月28日，獨(dú)一味公告稱(chēng)擬收購(gòu)李聶輝、王健忠、張繼斌持有的邛崍福利醫(yī)院100%股權(quán)，當(dāng)日已與上述3人簽署《股權(quán)收購(gòu)意向書(shū)》，這也是其年內(nèi)擬投資的第五家民營(yíng)醫(yī)院。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者梳理發(fā)現(xiàn)，獨(dú)一味早在去年就已在為布局醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域鋪路。

2012年2月15日，獨(dú)一味表示將與美國(guó)Apexigen公司合作開(kāi)發(fā)生產(chǎn)生物醫(yī)藥產(chǎn)品APX004，由此邁入生物醫(yī)藥領(lǐng)域；2012年3月11日，公司稱(chēng)將以6500萬(wàn)元收購(gòu)四川奇力制藥有限公司80%股權(quán)，溢價(jià)逾8倍，由此進(jìn)入化學(xué)醫(yī)藥領(lǐng)域。

“這兩項(xiàng)收購(gòu)讓獨(dú)一味由中藥制藥企業(yè)搖身一變成為集化學(xué)醫(yī)藥、生物醫(yī)藥、中成藥于一身的藥企，是公司‘大健康’戰(zhàn)略的起步。”醫(yī)藥行業(yè)分析師方永圣表示。

2012年9月，獨(dú)一味表示將出資1000萬(wàn)元成立永道投資醫(yī)療管理有限公司，正式進(jìn)入醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域。此后的多項(xiàng)收購(gòu)中，永道醫(yī)療均充當(dāng)著“執(zhí)行者”角色。

在不少業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，獨(dú)一味介入醫(yī)療服務(wù)也有著自己的一套標(biāo)準(zhǔn)?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者梳理發(fā)現(xiàn)，獨(dú)一味所投資醫(yī)院大部分存在規(guī)模不大、民營(yíng)性質(zhì)、專(zhuān)科特色等特點(diǎn)。

方永圣分析，“綜合醫(yī)院涉及的專(zhuān)家隊(duì)伍、科室設(shè)置等比較復(fù)雜，還需要與公立三甲醫(yī)院直接競(jìng)爭(zhēng)，而區(qū)域性專(zhuān)科醫(yī)院運(yùn)營(yíng)起來(lái)相對(duì)簡(jiǎn)單，這種做法顯然更加省心，風(fēng)險(xiǎn)也比較小。”

“可以說(shuō)獨(dú)一味在選擇收購(gòu)醫(yī)院資產(chǎn)時(shí)，首要條件應(yīng)該就是營(yíng)利性民營(yíng)性質(zhì)。”重慶一醫(yī)療上市公司高管表示，這在其收購(gòu)蓬溪醫(yī)院時(shí)便能瞧出端倪，由于該醫(yī)院在2004年被改制為非營(yíng)利性民營(yíng)機(jī)構(gòu)，獨(dú)一味特意在收購(gòu)前對(duì)醫(yī)院進(jìn)行改制，將非營(yíng)利性改制為營(yíng)利性醫(yī)院。

然而，11月6日獨(dú)一味證券事務(wù)代表曾慶眉在接受采訪時(shí)卻表示，“公司在收購(gòu)醫(yī)院時(shí)對(duì)民營(yíng)、公營(yíng)、營(yíng)利性或非營(yíng)利性都沒(méi)有特別的要求”。

“仔細(xì)研究獨(dú)一味所收購(gòu)的醫(yī)院資產(chǎn)，你會(huì)發(fā)現(xiàn)大部分為王健忠所投資的，包括擬收購(gòu)的邛崍福利醫(yī)院，王健忠也持有股份。”上述高管表示，這種投資手法有利于雙方業(yè)務(wù)合作的深入，“盡管收購(gòu)資產(chǎn)有好幾處，但交涉方變化不大，事情辦起來(lái)也更容易”。

“大健康”醫(yī)療策略

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者研讀有關(guān)獨(dú)一味收購(gòu)醫(yī)院資產(chǎn)的多份研報(bào)發(fā)現(xiàn)，“大健康”時(shí)有出現(xiàn)。不過(guò)多名分析人士認(rèn)為，獨(dú)一味收購(gòu)醫(yī)院資產(chǎn)除了對(duì)“大健康”戰(zhàn)略有所完善外，對(duì)公司產(chǎn)業(yè)鏈條的延伸更有畫(huà)龍點(diǎn)睛的作用。

除了上述2012年通過(guò)并購(gòu)介入的生物制藥、化學(xué)制藥領(lǐng)域外，獨(dú)一味為解決原材料問(wèn)題，還專(zhuān)門(mén)成立了瑪曲縣頓珠藥材種植開(kāi)發(fā)有限公司、康縣獨(dú)一味藥材種植有限公司，縱觀其產(chǎn)業(yè)布局，要實(shí)現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈貫通，欠缺的便是處于下游終端的醫(yī)院。

在上述高管看來(lái)，獨(dú)一味在實(shí)施 “大健康”戰(zhàn)略過(guò)程中也有章可循。“它是循序漸進(jìn)的，2011年成立康縣藥材種植公司，先解決上游原材料的種植問(wèn)題，然后又在中端的藥品生產(chǎn)環(huán)節(jié)加入生物制藥、化學(xué)制藥概念，最后再挺進(jìn)醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域，環(huán)環(huán)相扣，不容易掉鏈子。”

更多資本市場(chǎng)人士則認(rèn)為，獨(dú)一味深諳“概念”對(duì)股價(jià)的刺激性。“不管是去年在化學(xué)制藥、生物制藥領(lǐng)域的動(dòng)作，還是今年在投資醫(yī)院上的情有獨(dú)鐘，甚至是后期的牙膏、保健品，獨(dú)一味所接觸的盤(pán)子都不算大，但巧合的是市場(chǎng)熱衷它所接觸的概念，幾乎每次收購(gòu)都會(huì)迎來(lái)股價(jià)波段性的上漲。”一名周姓人士表示。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者初步統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，今年來(lái)獨(dú)一味在公告收購(gòu)成都平安醫(yī)院腫瘤中心及資陽(yáng)醫(yī)院等3家醫(yī)院的第二天，股價(jià)均受刺激漲停。

不過(guò)，仔細(xì)琢磨獨(dú)一味的“大健康”戰(zhàn)略，這背后也藏著一絲絲無(wú)奈。

2008年獨(dú)一味成功登陸中小板后，一度受到資本市場(chǎng)力捧，不過(guò)2008年至2011年間，公司在新藥研發(fā)、主打藥品等方面的亮點(diǎn)不盡如人意，其業(yè)績(jī)也受到一定影響。

2011年，獨(dú)一味實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.07億元，增長(zhǎng)2.64%，凈利潤(rùn)7134.57萬(wàn)元，增長(zhǎng)8.16%，其主打產(chǎn)品參芪五味子系列收入4173.33萬(wàn)元，比上年減少13.73%。2012年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.37億元，增長(zhǎng)9.67%，凈利潤(rùn)7367.24萬(wàn)元，增長(zhǎng)3.26%，獨(dú)一味系列收入2.26億元，比上年減少7.69%。

顯然，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)乏力的獨(dú)一味急需一劑猛藥刺激公司發(fā)展。

事實(shí)上，逐漸打通的產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)開(kāi)始發(fā)揮作用。公司今年半年報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)營(yíng)收較去年同期增長(zhǎng)88.71%至3.12億元，凈利潤(rùn)增202.06%至1.04億元。其中，獨(dú)一味系列收入1.88億元，增長(zhǎng)65.93%；參芪五味子系列收入3996.46萬(wàn)元，增長(zhǎng)52.83%，毛利率提升了24.45個(gè)百分點(diǎn)。與此同時(shí)，公司存貨同總資產(chǎn)比例也有所下降為6.59%，而2011年、2012年分別為15.89%、11.21%。

11月8日，曾慶眉向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)同公司在醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)的布局有一些關(guān)系，不過(guò)具體原因可查證半年報(bào)。

在半年報(bào)中，獨(dú)一味將業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的原因歸結(jié)于獨(dú)一味系列等主打藥品的增長(zhǎng)以及牙膏的貢獻(xiàn)。不過(guò)獨(dú)一味膠囊無(wú)緣新版基藥，地方基藥增補(bǔ)招標(biāo)報(bào)告期內(nèi)也尚未啟動(dòng)，同時(shí)其牙膏上市時(shí)間也在今年6月下旬，其解釋令人生疑。

上述周姓人士認(rèn)為，獨(dú)一味膠囊無(wú)緣新版基藥也為其投資民營(yíng)醫(yī)院找準(zhǔn)了方向。“入不了基藥，只有發(fā)力地方基藥增補(bǔ)和OTC市場(chǎng)，民資醫(yī)院屬于非醫(yī)保市場(chǎng)，是OTC市場(chǎng)的一塊肥肉，即便自產(chǎn)自銷(xiāo)也并不稀奇。”

面臨管理及資金風(fēng)險(xiǎn)

盡管醫(yī)院資產(chǎn)在完善獨(dú)一味產(chǎn)業(yè)鏈上有著無(wú)可替代的作用，但其在運(yùn)用過(guò)程中同樣面臨考驗(yàn)。

一大棘手問(wèn)題便在于，在醫(yī)院管理方面“一張白紙”的獨(dú)一味要如何平衡醫(yī)院運(yùn)營(yíng)收支并維持上下游價(jià)值鏈的整合，答案可能仍不明晰。

此前，獨(dú)一味董事長(zhǎng)段志平在某券商組織的電話(huà)會(huì)議上表示，公司正在組建自己的醫(yī)院管理團(tuán)隊(duì)，未來(lái)將接手管理收購(gòu)的醫(yī)院，并多方向?qū)ふ倚袠I(yè)專(zhuān)家充實(shí)實(shí)力。

“公司在收購(gòu)醫(yī)院之前就已經(jīng)考慮到這個(gè)問(wèn)題，所以使用了第三方委托管理的模式。”曾慶眉說(shuō)，畢竟一個(gè)醫(yī)療機(jī)構(gòu)的管理過(guò)渡都需要一個(gè)過(guò)程，待3年緩沖期過(guò)了，我們的管理團(tuán)隊(duì)也會(huì)相應(yīng)成熟。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解到，獨(dú)一味在收購(gòu)平安醫(yī)院腫瘤中心時(shí)，將該中心的醫(yī)療管理及業(yè)務(wù)的開(kāi)展委托給成都堯禹投資公司執(zhí)行，托管期限為3年。不過(guò)有市場(chǎng)人士質(zhì)疑，堯禹投資控制人劉岳均與成都平安醫(yī)院之間錯(cuò)綜復(fù)雜的關(guān)系可能為托管帶來(lái)一定風(fēng)險(xiǎn)。

“以前有媒體披露成都平安醫(yī)院在2010年至2011年間對(duì)劉岳均的應(yīng)收款項(xiàng)為4000多萬(wàn)元，對(duì)劉岳均控制的堯禹置業(yè)應(yīng)收款達(dá)6000萬(wàn)元，這部分占款超出醫(yī)院正常業(yè)務(wù)的合理范疇。”上述高管表示，堯禹投資為托管方，如果它違約，獨(dú)一味可能一點(diǎn)辦法也沒(méi)有。

同時(shí)，盡管獨(dú)一味所收購(gòu)的腫瘤中心運(yùn)營(yíng)已經(jīng)比較成熟，但公開(kāi)信息顯示成都平安醫(yī)院還將建設(shè)新區(qū)，建成后對(duì)原腫瘤中心病員將形成分流，骨干醫(yī)師也可能被挖走。

對(duì)于潛在的人才流失問(wèn)題，曾慶眉表示，市場(chǎng)上的執(zhí)業(yè)醫(yī)生非常多，人才不成問(wèn)題。不過(guò)多名記者接觸的醫(yī)生卻表示，目前民營(yíng)醫(yī)院在吸引醫(yī)療人才方面依然存在短板，除了薪資待遇可能略高外，醫(yī)生更愿意去公立醫(yī)院。

曾慶眉表示，目前已經(jīng)收購(gòu)的4家醫(yī)院均由原來(lái)的團(tuán)隊(duì)進(jìn)行管理，在三季報(bào)中也已貢獻(xiàn)了部分利潤(rùn)，至于具體數(shù)額則不便披露。

此外，今年以來(lái)獨(dú)一味在收購(gòu)醫(yī)院資產(chǎn)時(shí)已經(jīng)花費(fèi)2.4億元，截至2013年9月31日，公司賬上的貨幣資金為2.335億元，短期借款為2.34億元，短期借款略高于當(dāng)期貨幣資金。

“短期借款高于當(dāng)期貨幣資金，說(shuō)明公司的資金壓力已經(jīng)凸顯，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)比較大。”西南證券肖姓分析師表示。

不少分析人士認(rèn)為，雖然布局醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域有一定風(fēng)險(xiǎn)，但獨(dú)一味通過(guò)對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈由上至下依次布局進(jìn)而打通產(chǎn)業(yè)鏈的模式對(duì)公司而言，將風(fēng)險(xiǎn)最小化，未來(lái)具有一定可成長(zhǎng)性。