美聯(lián)儲QE退出要延期 全球貨幣政策再臨十字路口

當(dāng)?shù)貢r間29日，美聯(lián)儲將再次召開議息會議。由于美國政府關(guān)停以及債務(wù)上限爭議的鬧劇在前，業(yè)界普遍預(yù)計，美聯(lián)儲本周可能繼續(xù)維持現(xiàn)狀。相比幾個月前，市場對于美聯(lián)儲將延后退出量化寬松（QE）的預(yù)期顯著升溫，明年3月份被認(rèn)為是可能性最高的QE退出啟動時點。

機構(gòu)認(rèn)為，美聯(lián)儲延長極度寬松的貨幣政策，短期對新興市場將構(gòu)成利好，一方面緩解之前的資本外流壓力，同時降低融資成本。

不過，對中國而言，鑒于經(jīng)濟近期出現(xiàn)企穩(wěn)、房價漲勢不減以及潛在的“熱錢”壓力，貨幣政策似乎愈加向著“穩(wěn)中趨緊”的方向發(fā)展。

美聯(lián)儲本周的會議將在北京時間31日凌晨結(jié)束，議息聲明將隨即發(fā)布。目前投資者和各大機構(gòu)的普遍預(yù)期，這周的會議不會有任何重大決定。

美聯(lián)儲年內(nèi)或不出手

“目前，美聯(lián)儲對短期財政政策風(fēng)險的擔(dān)憂暫緩，不過我們預(yù)計本月FOMC會議（10月29-30日）并不會開始削減QE。”瑞銀發(fā)給上證報的一份最新報告稱。

報告指出，一些關(guān)鍵的經(jīng)濟數(shù)據(jù)要到這次議息會議后才公布，美聯(lián)儲本月并沒有足夠的經(jīng)濟數(shù)據(jù)和基本信息，去準(zhǔn)確評估當(dāng)前的經(jīng)濟運行狀況。同時，財政政策僵局的隱患依然存在。

國際評級機構(gòu)DBRS在發(fā)給上證報的一份最新報告中指出，盡管美國兩黨前不久就預(yù)算問題達成短期協(xié)議，但該機構(gòu)依然決定維持對美國信用評級的“負面觀察”。報告指出，受到政府關(guān)停拖累，美國今年第四季度的GDP增速將放緩，由此很可能促使美聯(lián)儲延后其縮減債券購買計劃的行動。

美國預(yù)測機構(gòu)宏觀經(jīng)濟咨詢公司估算，16天的停擺，已讓美國四季度的GDP增長損失約0.3個百分點。標(biāo)準(zhǔn)普爾的看法更悲觀，預(yù)計此次政府停擺將拖累美國GDP增長約0.6個百分點，約合240億美元。多數(shù)分析師預(yù)計，今年美國經(jīng)濟的年增長率將不高于2%。

不僅是本次會議，今年12月份的年內(nèi)最后一次美聯(lián)儲議息會議，預(yù)計也不會有任何動作。高盛提供給上證報的報告稱，美聯(lián)儲12月份縮減QE的可能性依然存在，但可能性“不大”。中金則認(rèn)為，除非兩黨能在年底前就財政問題取得更多的共識，或者就業(yè)市場出現(xiàn)明顯改善，否則12月份QE減量出臺的可能性小。

新興市場資產(chǎn)短期受益

瑞銀的美國研究團隊預(yù)計，美聯(lián)儲首次削減QE的決定，可能推遲到2014年一季度做出。在9月份的會議上，美聯(lián)儲出人意料地頂住壓力，沒有如期啟動QE退出，這也徹底打亂了外界的預(yù)期。

其他一些機構(gòu)也有類似的看法。中金認(rèn)為，如果財政方面的不確定性重新高企，會影響美聯(lián)儲對經(jīng)濟前景的判斷，那么QE減量的時點也可能延后至耶倫上任后的明年3月份，而且QE減量的節(jié)奏也可能比預(yù)期慢。

美聯(lián)儲繼續(xù)堅守QE，對之前因“退出擔(dān)憂”而遭受重創(chuàng)的新興市場可能是好事。

目前的情況是，外界對于美聯(lián)儲推遲QE退出的預(yù)期升溫，這可能意味著，“熱錢在新興經(jīng)濟體到處流竄的情形可能會延續(xù)下去”，大華銀行經(jīng)濟財政研究部高級副總裁、高級經(jīng)濟師全德健這樣告訴上證報記者。

瑞士信貸中國經(jīng)濟學(xué)家陶冬29日對上證報記者表示，美聯(lián)儲推后QE減量的時間，會壓低美元并刺激資金尋求增加風(fēng)險資產(chǎn)的權(quán)重，“這對全球金融市場尤其是新興市場是好事情”。

中金公司也認(rèn)為，新興市場將是QE減量推遲的短期受益者，新興市場資產(chǎn)將獲益。一方面，QE減量推遲將緩解新興市場資本外流壓力，9月初至今海外資金持續(xù)流入新興市場；另一方面，美聯(lián)儲資產(chǎn)購買行為繼續(xù)壓低美債收益率，緩解全球融資成本上升的壓力。

中國貨幣政策迎拐點？

不過，美聯(lián)儲延長QE帶來的“意外驚喜”，對新興經(jīng)濟體也并非全是利好。

“最終QE減量會導(dǎo)致資產(chǎn)價格調(diào)整，投資者應(yīng)特別關(guān)注由此帶來的市場風(fēng)險。”中金首席經(jīng)濟學(xué)家彭文生提醒說。

在印度等國家，美國繼續(xù)印鈔只會讓通脹問題更加棘手。29日，前IMF首席經(jīng)濟學(xué)家拉詹領(lǐng)銜的印度央行宣布連續(xù)第二個月加息，以遏制在亞洲最高的通脹。

對于另一大新興經(jīng)濟體中國，美國延長QE的因素也備受決策者關(guān)注。近期多方面的苗頭似乎顯示，中國的貨幣政策走向日益與美國“貌合神離”，開始“穩(wěn)中趨緊”。

全德健指出，在外部貨幣環(huán)境保持寬松的背景下，中國也會面臨類似熱錢流入的問題，尤其是在中國經(jīng)濟好轉(zhuǎn)和下一輪改革期許的推動下。由此，中國的房價、人民幣匯率等可能也會受到支撐。

針對近期銀行間市場資金再度吃緊和央行一度暫停逆回購注入短期流動性的狀況，全德健指出，這可能是中國央行“對熱錢流入的警惕以及為下一輪金融市場改革打出的信號”。

在ING銀行亞洲首席經(jīng)濟學(xué)家蒂姆·康頓看來，當(dāng)前美聯(lián)儲和中國央行看似相悖的政策立場，反映了兩大經(jīng)濟體不同的周期性增長狀況。他猜測，中國最近的銀行間利率上升，可能是對于最近公布的房價大漲的某種反映。

瑞信的陶冬指出，在美國保持寬松的同時，中國的貨幣政策在趨緊。“人民銀行的政策基調(diào)似乎是，在穩(wěn)健的名義下緩慢抽緊，這段時間SHIBOR上揚就是一個例證。”陶冬說，“不過央行出手溫和，今天象征性地注入一點流動性，來緩和市場恐慌。”

撇開央行的技術(shù)層面操作不談，陶冬認(rèn)為，“中國貨幣環(huán)境的拐點已經(jīng)出現(xiàn)”。“人民銀行是世界幾大央行中第一個回收流動性的。這在短期內(nèi)對經(jīng)濟、市場和房地產(chǎn)影響不大，但是總有一天它們會感受到。”

但分析人士也指出，未來即便中國貨幣政策趨緊，短期應(yīng)不會有加息等太激進的措施出臺。“從今早央行小量的逆回購操作可看出，趨緊的政策動作不會太明顯，如加息等。央行會傾向調(diào)節(jié)流動性的"量"，會把錢管得比較緊。”全德健說。

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