曹中銘：兩融瘋狂 如何堵住高風(fēng)險(xiǎn)漏洞？

◎曹中銘

日前，上證所發(fā)布公告稱，因華泰柏瑞300ETF融資余額觸及75%上限，10月23日起暫停其融資買入業(yè)務(wù)。

本月11日、15日，上證所曾先后兩次發(fā)布公告提示相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，但市場(chǎng)依然我行我素，最終導(dǎo)致融資買入該ETF的業(yè)務(wù)被暫停。

轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)推出以來，隨著標(biāo)的證券數(shù)量的不斷擴(kuò)大，兩融余額的規(guī)模也呈現(xiàn)爆炸式增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。1月初兩融余額首登千億大關(guān)，此后僅用5個(gè)多月就突破了2000億元。10月11日，更是超過了3000億元。值得注意的是，融資余額在其中的占比目前已超過98%。今年大盤指數(shù)雖然波瀾不驚，但個(gè)股行情異彩紛呈，其中，融資余額的大幅增長(zhǎng)功不可沒。

股指期貨與融資融券業(yè)務(wù)的推出，并沒有從根本上改變市場(chǎng)只有做多才能獲利的慣性思維，這也是融資余額占比較高的一大原因。然而，兩融余額的瘋狂增長(zhǎng)，在見證著兩融業(yè)務(wù)快速發(fā)展的同時(shí)，個(gè)中隱藏的風(fēng)險(xiǎn)卻不容忽視。畢竟，在融資余額大幅增長(zhǎng)的背景下，一旦遭遇股市下跌，融資買入者將標(biāo)的證券賣出，無形中會(huì)加劇市場(chǎng)的波動(dòng)。因此，堵住其中漏洞是化解風(fēng)險(xiǎn)最有效的手段。

鑒于ETF與個(gè)股頻頻出現(xiàn)觸及上限的情形，筆者建議對(duì)融資融券標(biāo)的證券進(jìn)一步擴(kuò)容。融資融券標(biāo)的證券歷經(jīng)兩次擴(kuò)容之后，目前雖然達(dá)到了700只，但相對(duì)于滬深股市2468只股票而言，其比例明顯偏低，因此有必要第四次甚至是第五次擴(kuò)容，標(biāo)的證券占比至少須在掛牌公司總數(shù)的50%以上，并且像ST類個(gè)股也要包括在內(nèi)。

二是投資者常面臨無券可融的尷尬，明顯不利于做空的情形須改變。由于單家券商本身實(shí)力有限，不可能擁有全部標(biāo)的證券，投資者融券賣出主要依靠中證金融公司提供相關(guān)股票。該公司在滿足市場(chǎng)融資需求的同時(shí)，無疑也應(yīng)該“儲(chǔ)備”更多的標(biāo)的證券以方便投資者做空，像目前兩融業(yè)務(wù)出現(xiàn)嚴(yán)重“跛腳”現(xiàn)象畢竟是極不正常的。

三是抬高參與兩融業(yè)務(wù)的門檻，并下調(diào)可擔(dān)保證券的折算率。為了搶占市場(chǎng)份額與自身利益，諸多券商將參與兩融業(yè)務(wù)的門檻一降再降，如10萬資金、開戶6個(gè)月的門檻已很普遍，這些投資者本身什么都不懂，參與兩融業(yè)務(wù)，除了虧損還是虧損。而下調(diào)可擔(dān)保證券的折算率，則有助于控制風(fēng)險(xiǎn)，抑制兩融余額的盲目增長(zhǎng)。

四是堵住現(xiàn)行交易制度上的漏洞。如投資者可先融券賣出ETF基金，然后再融資買入等額300ETF還券，如此融券賣出300ETF所得資金就變成“自有資金”，可在信用賬戶里買賣所有A股，這明顯有違兩融的相關(guān)規(guī)定。因此，對(duì)于單一賬戶，可否規(guī)定融資與融券業(yè)務(wù)兩者只能選其一。

兩融業(yè)務(wù)推出以后雖然沒有出現(xiàn)大的紕漏，但還是應(yīng)該將防范其中的風(fēng)險(xiǎn)置于首位。只有做好了風(fēng)險(xiǎn)防范，兩融業(yè)務(wù)才會(huì)發(fā)展更快，并發(fā)揮出其應(yīng)有的作用來。