2013-09-11 01:04:21
今年上半年,有47%的A股公司毛利率同比上升,毛利率環(huán)比上漲的上市公司比例更高,為53%。
每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 趙笛
每經(jīng)記者 趙笛
隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的順利推進(jìn),PMI指標(biāo)正在回暖,企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況亦在好轉(zhuǎn)。同花順統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,今年上半年,有47%的A股公司毛利率同比上升,毛利率環(huán)比上漲的上市公司比例更高,為53%。
作為衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率最重要的指標(biāo)之一,毛利率的變化往往能夠預(yù)判股票的牛熊。在符合一定條件的情況下,當(dāng)一只股票的毛利率開(kāi)始走強(qiáng),其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有望持續(xù)向上,股價(jià)上漲就成了一種必然。
毛利率暗藏牛熊密碼/
一只持續(xù)性強(qiáng)的牛股,往往有一顆高毛利率的“心”。
比如在塑化劑風(fēng)波之前,白酒股持續(xù)了十年牛市。市場(chǎng)人士都知道,白酒是一個(gè)暴利行業(yè),貴州茅臺(tái)的毛利率超過(guò)90%,五糧液的毛利率也超過(guò)70%。
相反的是,煤炭股這兩年來(lái)走出了一波熊市。走熊的原因主要是煤炭庫(kù)存高企,煤價(jià)接連下跌。產(chǎn)品的市場(chǎng)形勢(shì)變化往往會(huì)體現(xiàn)在毛利率指標(biāo)上,由于煤價(jià)下跌,在成本不變甚至是上升的情況下,煤企單位收入的下降導(dǎo)致毛利率下滑。
以神火股份為例,公司2011年煤炭采選業(yè)毛利率為48.28%,股價(jià)下跌后也有13元;2012年采掘業(yè)的毛利率降至38.65%,對(duì)應(yīng)的股價(jià)已經(jīng)降至7元左右;2013年中期,采掘業(yè)的毛利率繼續(xù)降至32.87%,其對(duì)應(yīng)的股價(jià)也降至5元下方。
針對(duì)這一牛熊密碼,《每日經(jīng)濟(jì)新聞》舉辦的“2013中國(guó)上市公司口碑榜”評(píng)選,也制定了相關(guān)獎(jiǎng)項(xiàng),那就是“最具競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)上市公司”。
在“2012中國(guó)上市公司口碑榜”評(píng)選中,“最具競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)上市公司”獲獎(jiǎng)公司共有10家,這些公司的毛利率水平均處于行業(yè)較高水平。比如,金螳螂的毛利率為17.06%(以2012年年報(bào)數(shù)據(jù)計(jì),下同),高于亞廈股份的16.5%\廣田股份的14.76%;恒瑞醫(yī)藥的毛利率高達(dá)84.26%,天士力毛利率為74.22%,馬應(yīng)龍的毛利率高達(dá)70.63%,均排名醫(yī)藥企業(yè)前列。
A股公司盈利能力改善/
既然毛利率的變化在很大程度上能夠反映個(gè)股的牛熊,那么,當(dāng)前A股上市公司的毛利率狀況如何呢?
同花順統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,除部分未披露毛利率數(shù)據(jù)的銀行股以外,在可比的2420只股票中,2013年中報(bào)毛利率環(huán)比增長(zhǎng)的公司共有1281家,占比53%。
這其中,毛利率環(huán)比漲幅較大的公司多是一些重組股、績(jī)差股。比如,*ST超日2013年一季度毛利率為-59.87%,2013年中報(bào)毛利率為8.16%,這導(dǎo)致毛利率環(huán)比增加68個(gè)百分點(diǎn);再比如赤峰黃金和園城黃金,這兩家公司一季報(bào)毛利率比分別為-3.76%和27.26%,中報(bào)時(shí)大幅增長(zhǎng)至64.2%和93.4%。
有意思的是,在毛利率環(huán)比降幅榜上,同樣躺著一些垃圾股、重組股。比如,金浦鈦業(yè)在一季度剛重組時(shí)的毛利率高達(dá)54.26%,但隨著產(chǎn)品價(jià)格下跌,中報(bào)的毛利率只剩下19.67%。又如ST澄海、*ST科健、*ST寶碩,其2013年一季度毛利率分別為59.93%、85%、-3.22%。而在2013年中報(bào),它們的毛利率分別降至-31.29%、11.18%、-32.9%。
除了環(huán)比數(shù)據(jù)以外,在可比的2409只股票中,2013年中報(bào)毛利率同比增長(zhǎng)的公司共有1141家,占比47%。
《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到,和環(huán)比數(shù)據(jù)類似,毛利率同步增幅較高的股票同樣以重組股、垃圾股居多,比如廣東明珠去年同期毛利率為7.77%,如今為82%;園城黃金毛利率從32.01%上升至93.4%,四川金頂從-60.03%上升至7.56%。
在毛利率同比降幅較大的公司中,ST傳媒、*ST科健的毛利率分別從35.5%、79.6%下降至-39.57%、11.17%。上市不久的華燦光電毛利率則從上市前的35.94%跌到了如今的-5.27%。
整體來(lái)看,2013年中報(bào)數(shù)據(jù)反映出,大約有一半的上市公司毛利率出現(xiàn)了增長(zhǎng),特別是毛利率環(huán)比增長(zhǎng)的公司比例達(dá)到了53%。這表明,A股市場(chǎng)的整體盈利能力正緩慢增強(qiáng)。
兩特征衡量毛利“真實(shí)性”/
值得注意的是,單看毛利率增跌幅榜并不能完全辨別出牛熊股。
比如,華燦光電的毛利率同比大降,但經(jīng)過(guò)上市以來(lái)的暴跌后,該股近期走出了升勢(shì)。而相反,*ST超日毛利率環(huán)比增加68個(gè)百分點(diǎn),但由于違規(guī)、巨虧等風(fēng)險(xiǎn),該股逆光伏行業(yè)走勢(shì)下跌。
“短期的毛利率變化可以關(guān)注,但更應(yīng)該辨別毛利率增長(zhǎng)的真實(shí)性。”有券商分析師在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)指出,一般來(lái)說(shuō),毛利率短期內(nèi)的巨幅增加都有其特殊性。要么是因?yàn)橹亟M、要么是垃圾股不具有持續(xù)性的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)變化。
該分析人士指出,毛利率真實(shí)變化要看兩個(gè)方面:一是毛利率長(zhǎng)期以來(lái)穩(wěn)健的增長(zhǎng),二是個(gè)股毛利率增長(zhǎng)放到行業(yè)大背景下要合情合理。
在毛利率長(zhǎng)期穩(wěn)健增長(zhǎng)方面,該分析師舉了長(zhǎng)城汽車(chē)的例子。
2011年長(zhǎng)城汽車(chē)的綜合毛利率為25.13%,整車(chē)毛利率為25.74%。而到了2011年中期,公司綜合毛利率上升至26.35%,整車(chē)毛利率上升至27.28%。2012年,長(zhǎng)城汽車(chē)綜合毛利率上升至26.97%,整車(chē)毛利率維持在27.18%。2013年中期,該公司綜合毛利率增長(zhǎng)至28.93%,整車(chē)毛利率增長(zhǎng)至29.26%。
從以上數(shù)據(jù)可見(jiàn),近兩年來(lái),無(wú)論是長(zhǎng)城汽車(chē)的綜合毛利率還是整車(chē)毛利率,雖然階段性漲幅都不大,但一直在穩(wěn)步持續(xù)增長(zhǎng)。顯然,這樣的毛利率變化才經(jīng)得起市場(chǎng)考驗(yàn)。
伴隨著毛利率的增長(zhǎng),長(zhǎng)城汽車(chē)股價(jià)從2011年底的9.66元漲到如今的47元左右,漲幅高達(dá)370%。
在 “個(gè)股毛利率增長(zhǎng)放到行業(yè)大背景下要合情合理”這一點(diǎn)上,白酒行業(yè)即是例證。以貴州茅臺(tái)為例,2011年公司酒類產(chǎn)品毛利率為91.57%,2012年中期增長(zhǎng)至92.01%。但隨著塑化劑風(fēng)波的爆發(fā),以及限制“三公”消費(fèi)的打擊,貴州茅臺(tái)的毛利率竟然不降反升,在2012年達(dá)到了92.27%,2013年中期更是上升至93.4%。
然而,毛利率的提升并沒(méi)有促成貴州茅臺(tái)股價(jià)上漲。相反,2012年中期,貴州茅臺(tái)的股價(jià)還在260元高位,如今卻只有150余元,近期貴州茅臺(tái)更是驚現(xiàn)跌停。放在白酒行業(yè)整體性下滑的大背景下,貴州茅臺(tái)增長(zhǎng)的毛利率其實(shí)并不“合情合理”,其股價(jià)無(wú)法以此得到支撐。
新興行業(yè)毛利率增幅大/
《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到,剔除垃圾股、重組股等不具備持續(xù)性的毛利率變化,從2013年中報(bào)數(shù)據(jù)看,符合上述兩個(gè)特征的公司主要集中在新興行業(yè)。
比如,娛樂(lè)傳媒行業(yè)的毛利率普遍出現(xiàn)增長(zhǎng)。光線傳媒2013年中期毛利率為53.17%,較去年同期的40.76%增長(zhǎng)了12.42個(gè)百分點(diǎn);中視傳媒2013年中期毛利率為18.1%,環(huán)比、同比分別增長(zhǎng)了5.41個(gè)百分點(diǎn)和8.65個(gè)百分點(diǎn);此外,華誼兄弟2013年中期毛利率為61.9%,同比增長(zhǎng)超過(guò)7個(gè)百分點(diǎn)。
從基本面來(lái)看,娛樂(lè)傳媒股在票房高漲等積極因素推動(dòng)下,毛利率上升是必然的。而經(jīng)過(guò)多年的積累,娛樂(lè)傳媒股的盈利能力也在持續(xù)增強(qiáng)。
正是在這種背景下,華誼兄弟、光線傳媒今年以來(lái)股價(jià)漲幅分別達(dá)到320%和159%。
除了娛樂(lè)傳媒股以外,計(jì)算機(jī)軟件等公司的毛利率也出現(xiàn)增長(zhǎng)。比如漢得信息的毛利率2013年中期為36.77%,2013年一季度為34.88%,2012年中期僅為30.35%;七星電子的毛利率2013年中期為41.74%,2013年一季度為35.86%,2012年中期僅為35.76%;初靈信息的毛利率2013年中期為37.72%,2013年一季度為36.58%,2012年中期為34.05%。
正是在這種背景下,計(jì)算機(jī)軟件類股票也在今年大放異彩。
值得注意的,隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)逐步轉(zhuǎn)暖,一些傳統(tǒng)行業(yè)也在復(fù)蘇。
比如機(jī)械行業(yè)。柳工、云內(nèi)動(dòng)力、天潤(rùn)曲軸在2012年中期的毛利率 分 別 只 有16.5%、17.22%、18.63%。而到了2013年一季度,毛利率升至19.43%、21.05%、21.28%。如今,2013年中報(bào)顯示,這幾家公司的毛利率又分別升至20.44%、21.11%、22.23%。
競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)“聚焦”毛利率/
對(duì)于市場(chǎng)來(lái)說(shuō),毛利率升降暗藏股價(jià)漲跌玄機(jī)。而對(duì)于行業(yè)來(lái)說(shuō),毛利率高低能夠辨別企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)中是否具有優(yōu)勢(shì)。
在 “2013中國(guó)上市公司口碑榜”評(píng)選中,“最具競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)上市公司”已經(jīng)有50家企業(yè)入圍。在該獎(jiǎng)項(xiàng)的投票中,在細(xì)分行業(yè)中具有技術(shù)優(yōu)勢(shì)、在經(jīng)營(yíng)管理中具有成本優(yōu)勢(shì)、在市場(chǎng)擴(kuò)張中具備營(yíng)銷優(yōu)勢(shì)、在社會(huì)輿論中具備品牌優(yōu)勢(shì)的企業(yè)配得上最具競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)上市公司的稱號(hào)。
細(xì)分指標(biāo)反映到財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中,都逃不脫毛利率這個(gè)基本指標(biāo)。
《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到,入圍“最具競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)上市公司”的50家企業(yè)中,不乏毛利率很高的企業(yè)。統(tǒng)計(jì)顯示,這50家企業(yè)中,毛利率超過(guò)50%的有7家,分別是湯臣倍健、達(dá)安基因、戴維醫(yī)療、富安娜、海虹控股、用友軟件、益盛藥業(yè);毛利率在30%~50%的有20家。除了南方航空以及無(wú)毛利率數(shù)據(jù)的民生銀行以外,其他入圍企業(yè)的毛利率都超過(guò)了10%。
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