1.7萬(wàn)億元大氣污染治理啟動(dòng) 投資將全面釋放

中國(guó)證券報(bào)記者9日綜合相關(guān)渠道信息確認(rèn)，備受矚目的《大氣污染防治行動(dòng)計(jì)劃》將于本周正式對(duì)外發(fā)布，這也意味著《計(jì)劃》擬定的1.7萬(wàn)億元的大氣污染治理相關(guān)投資將進(jìn)入全面釋放階段。 中國(guó)證券報(bào)記者還獲悉，為進(jìn)一步推動(dòng)跨省份跨區(qū)域大氣污染聯(lián)防聯(lián)控工作，環(huán)保部正考慮將目前已經(jīng)在北京實(shí)施的PM2.5指標(biāo)控制“一票否決”考核制推廣到全國(guó)19個(gè)省份。 市場(chǎng)分析指出，《大氣污染防治行動(dòng)計(jì)劃》作為當(dāng)前中國(guó)環(huán)保污染治理的最重要政策文件之一，其出臺(tái)必將成為引領(lǐng)新一輪環(huán)保投資熱的強(qiáng)力催化劑。隨著年底考核的臨近，大氣污染防治相關(guān)板塊的政策推進(jìn)力度將持續(xù)加大，這也意味著相關(guān)治理公司年底前將陸續(xù)獲得大量新增訂單，為今年乃至明年全年的業(yè)績(jī)爆發(fā)提供有力支撐。 “一票否決”有望推廣 中國(guó)證券報(bào)記者了解，即將出臺(tái)的《大氣污染防治行動(dòng)計(jì)劃》，將在此前國(guó)務(wù)院公布的大氣污染防治十條措施的基礎(chǔ)上更加細(xì)化，對(duì)未來(lái)5年的PM2.5治理、淘汰落后產(chǎn)能和煤炭消費(fèi)比重均給出具體量化目標(biāo)，并提出嚴(yán)懲環(huán)境違法行為、聯(lián)合多部門(mén)建立并完善區(qū)域大氣污染聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制等一系列獎(jiǎng)懲監(jiān)管機(jī)制。 7月31日，環(huán)保部發(fā)布的《2013年6月份及上半年重點(diǎn)區(qū)域和74個(gè)城市空氣質(zhì)量狀況》顯示，今年上半年，全國(guó)74個(gè)城市平均達(dá)標(biāo)天數(shù)比例為54.8%，超標(biāo)天數(shù)比例為45.2%，當(dāng)前各地的城市空氣污染仍未明顯改觀。因此，政策未來(lái)將進(jìn)一步加碼大氣污染防治的約束力度，一大體現(xiàn)便是空氣質(zhì)量指標(biāo)控制方面的“一票否決”制。 9月3日，北京市環(huán)保局發(fā)布《清潔空氣行動(dòng)計(jì)劃(2013-2017年)重點(diǎn)任務(wù)分解措施》，提出將PM2.5指標(biāo)作為經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的約束性指標(biāo)，考核結(jié)果作為領(lǐng)導(dǎo)班子考核評(píng)價(jià)的重要內(nèi)容，并實(shí)行“一票否決”。 中國(guó)證券報(bào)記者獲悉，上述“一票否決制”將有望隨著《行動(dòng)計(jì)劃》的落實(shí)而推廣至全國(guó)19個(gè)省市區(qū)，作為領(lǐng)導(dǎo)班子考核的重要內(nèi)容。環(huán)保部正在制定的考核辦法中，將引進(jìn)包括PM2.5濃度、大氣污染治理項(xiàng)目投運(yùn)率、機(jī)動(dòng)車(chē)黃標(biāo)車(chē)淘汰率和尾氣檢測(cè)率等多個(gè)環(huán)保指標(biāo)。此外，提出“規(guī)劃年度考核”與“終期評(píng)估結(jié)果”將向國(guó)務(wù)院報(bào)告，作為地方各級(jí)政府領(lǐng)導(dǎo)班子綜合考核評(píng)價(jià)的重要依據(jù)，實(shí)行問(wèn)責(zé)制。對(duì)項(xiàng)目進(jìn)展緩慢、大氣環(huán)境污染嚴(yán)重的城市，實(shí)施階段性建設(shè)項(xiàng)目環(huán)評(píng)限批。 兩大細(xì)分板塊投資熱 業(yè)內(nèi)專(zhuān)家指出，《大氣污染防治行動(dòng)計(jì)劃》將伴隨著各地政府政績(jī)考核機(jī)制的新變化而有望相較于以往其他環(huán)保政策文件真正落到實(shí)處。而在市場(chǎng)分析人士看來(lái)，這也意味著《行動(dòng)計(jì)劃》中擬定的1.7萬(wàn)億元投資將因?yàn)檎叽胧┑穆鋵?shí)得力而迅速釋放。 去年以來(lái)曠日持久的霧霾天氣席卷全國(guó)多個(gè)城市，PM2.5防治成為各地城市質(zhì)量改善的首要任務(wù)。有基于此，業(yè)內(nèi)普遍分析認(rèn)為，《行動(dòng)計(jì)劃》將首要催生起圍繞PM2.5污染防治的相關(guān)細(xì)分行業(yè)板塊投資新機(jī)遇。具體來(lái)說(shuō)，便是PM2.5污染源控制方面的工業(yè)除塵及火電、水泥和鋼鐵等重點(diǎn)行業(yè)的脫硫脫硝兩大細(xì)分領(lǐng)域。 事實(shí)上，上述兩大領(lǐng)域的相關(guān)治理公司已經(jīng)開(kāi)始從不斷加碼的政策力度中受益，其一大體現(xiàn)便是今年上半年的良好業(yè)績(jī)表現(xiàn)。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，在10家大氣污染治理A股公司中，火電廠煙氣除塵細(xì)分領(lǐng)域的菲達(dá)環(huán)保(600526)、三維絲(300056)等公司上半年實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)同比均實(shí)現(xiàn)100%增長(zhǎng)；國(guó)電清新(002573)、九龍電力、永清環(huán)保(300187)等脫硫脫硝行業(yè)龍頭今年上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)也均超過(guò)50%。 上述多家公司均表示，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要源于政策利好預(yù)期兌現(xiàn)，今年以來(lái)新簽訂單量暴漲，在手訂單執(zhí)行速度也在加快。菲達(dá)環(huán)保相關(guān)人士此前就對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，公司目前在手訂單量已超過(guò)數(shù)十億元，這些訂單足可以提供公司未來(lái)至少3年的業(yè)績(jī)支撐。 市場(chǎng)分析人士表示，隨著年底考核的臨近，大氣污染防治相關(guān)板塊的政策推進(jìn)力度將持續(xù)加大，這也意味著相關(guān)治理公司年底前將陸續(xù)獲得大量新增訂單，為今年乃至明年全年的業(yè)績(jī)爆發(fā)提供有力支撐。 【概念股點(diǎn)兵】 先河環(huán)保：昭示訂單確認(rèn)在即增持評(píng)級(jí) 先河環(huán)保(300137)公布2013年半年報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入0.93億元，同比增38.98%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)0.17億元，同比降7.21%；每股收益0.09元。 訂單驅(qū)動(dòng)型公司。公司主要從事環(huán)境監(jiān)測(cè)儀器儀表生產(chǎn)和銷(xiāo)售和設(shè)備運(yùn)營(yíng)，其中大氣連續(xù)自動(dòng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)（大氣CEMS）和水質(zhì)CEMS銷(xiāo)售為其最重要的業(yè)務(wù)，合計(jì)貢獻(xiàn)營(yíng)收超過(guò)80%。我們認(rèn)為，公司大氣CEMS和水質(zhì)CEMS的銷(xiāo)售主要集中于政府采購(gòu)，而訂單確認(rèn)收入需要3-6個(gè)月的時(shí)間，因此政府訂單的周期很大程度上決定了公司業(yè)績(jī)波動(dòng)的周期。 怎樣看上半年?duì)I收增長(zhǎng)，凈利下降？報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.93億元，同比增長(zhǎng)38.98%，增速較去年同期上升31.12%，營(yíng)收穩(wěn)定增長(zhǎng)主要受益于政策落實(shí)，公司大氣CEMS穩(wěn)步銷(xiāo)量增長(zhǎng)。歸屬于母公司凈利潤(rùn)0.17億元，同比下降7.21%。凈利潤(rùn)下降主要是由于上半年期間費(fèi)用率上升較快，達(dá)到31.8%，而去年同期為25.9%。我們認(rèn)為期間費(fèi)用率上升主要受兩部分影響：1）期內(nèi)公司加大研發(fā)投入，管理費(fèi)用0.17億元，同比增長(zhǎng)近69%；2）上半年新簽訂單放量，而訂單簽訂與銷(xiāo)售費(fèi)用增加具有較好的匹配度，致使銷(xiāo)售費(fèi)用同比增長(zhǎng)近70%。 下半年看點(diǎn)：從存貨到訂單，業(yè)績(jī)拐點(diǎn)出現(xiàn)。報(bào)告期末公司存貨9158萬(wàn)元，比期初增長(zhǎng)20%，較去年同期增長(zhǎng)近一倍。我們認(rèn)為作為儀器生產(chǎn)銷(xiāo)售類(lèi)企業(yè)，公司的存貨情況與訂單情況高度匹配，特別是在產(chǎn)品存貨數(shù)量與訂單數(shù)量對(duì)應(yīng)更為明顯。報(bào)告期內(nèi)，對(duì)應(yīng)的原材料存貨和庫(kù)存商品同比變動(dòng)幅度不大，但是在產(chǎn)品存貨0.53億元，同比增長(zhǎng)超4倍，這是公司存貨金額同比大幅增加的主要原因。 公司半年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告披露在手未執(zhí)行訂單超過(guò)2億元，同比增長(zhǎng)近60%（我們估算的去年同期在手訂單大約1.2億元）。我們通過(guò)公開(kāi)信息查詢(xún)到去年10月份至今年7月份的政府訂單金額超過(guò)1.4億元，這些訂單主要是水質(zhì)CEMS和大氣CEMS訂單，按照這兩項(xiàng)占營(yíng)收75%-80%計(jì)，在手訂單也大約2億元左右，訂單增長(zhǎng)與存貨增加比較匹配。 我們認(rèn)為，依據(jù)環(huán)保工程設(shè)備行業(yè)的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)，訂單確認(rèn)收入需要3-6個(gè)月的時(shí)間，因此上半年存貨的增長(zhǎng)主因是為了下半年交貨。因此從訂單周期和存貨變動(dòng)情況看，我們判斷公司今年下半年訂單確認(rèn)收入將加速，2013年或?qū)⒊蔀楣緲I(yè)績(jī)的拐點(diǎn)。 公司戰(zhàn)略：收購(gòu)CES，先行布局“十三五”。先河環(huán)保8月15日公告收購(gòu)美國(guó)CES公司。CES公司致力于空氣、大氣以及水質(zhì)重金屬的在線監(jiān)測(cè)，污染源追溯與空氣重金屬治理解決方案，也是世界重金屬監(jiān)測(cè)領(lǐng)域中唯一一家被美國(guó)環(huán)保署（EPA）認(rèn)可，并通過(guò)美國(guó)環(huán)保技術(shù)認(rèn)證（ETV)的廠家，在國(guó)際市場(chǎng)中占據(jù)領(lǐng)先地位。CES在美國(guó)環(huán)保署的贊助支持下，起草了關(guān)于重金屬邊界監(jiān)測(cè)的標(biāo)準(zhǔn)方法有10項(xiàng)美國(guó)及歐洲的專(zhuān)利技術(shù)。 而按照“十三五規(guī)劃”的相關(guān)布局，下一步的環(huán)境治理的方向?qū)⒅饕槍?duì)空氣、水和土壤的重金屬污染，因此我們認(rèn)為先河環(huán)保此次并購(gòu)CES，主要是看中了其空氣及水質(zhì)重金屬監(jiān)測(cè)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)國(guó)外高品質(zhì)重金屬環(huán)境監(jiān)測(cè)產(chǎn)品的生產(chǎn)技術(shù)的國(guó)有化，為十三五大氣監(jiān)測(cè)市場(chǎng)的開(kāi)拓謀篇布局。 投資建議：繼續(xù)給予增持評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)2013-2015年先河環(huán)保EPS分別為0.32元、0.41元和0.55元，對(duì)應(yīng)PE分別為47倍、36倍和27倍。我們認(rèn)為短期公司今年下半年訂單確認(rèn)將帶來(lái)業(yè)績(jī)放量，中長(zhǎng)期公司大氣監(jiān)測(cè)業(yè)務(wù)將受益于政策驅(qū)動(dòng)，基于此我們給予公司增持評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：公司訂單水平低于預(yù)期。（興業(yè)證券(601377)） 龍凈環(huán)保：新盈利模式呼之欲出買(mǎi)入評(píng)級(jí) 國(guó)家發(fā)改委發(fā)出通知，決定在保持現(xiàn)有銷(xiāo)售電價(jià)總水平不變的情況下，主要利用電煤價(jià)格下降騰出的電價(jià)空間，新增除塵電價(jià)，鼓勵(lì)燃煤發(fā)電企業(yè)進(jìn)行除塵改造。自今年9月25日起，對(duì)煙塵排放濃度低于30毫克/立方米（重點(diǎn)地區(qū)20毫克/立方米）的燃煤發(fā)電企業(yè)實(shí)行每千瓦時(shí)0.2分錢(qián)的電價(jià)補(bǔ)償。 投資要點(diǎn)除塵電價(jià)首次出臺(tái)，新盈利模式呼之欲出。在火電廠排放治理體系中，脫硫、脫硝均有與之對(duì)應(yīng)的電價(jià)補(bǔ)貼從而使得環(huán)保部分能夠自負(fù)盈虧，形成更好的盈利模式。但除塵此前一直沒(méi)有對(duì)應(yīng)的度電補(bǔ)貼，這也是除塵一直沒(méi)有形成特許權(quán)經(jīng)營(yíng)盈利模式的原因。我們認(rèn)為，隨著除塵電價(jià)的逐步落實(shí)，除塵領(lǐng)域的特許權(quán)經(jīng)營(yíng)有望帶來(lái)下一個(gè)藍(lán)海市場(chǎng)。公司是國(guó)內(nèi)電廠煙氣凈化的綜合性領(lǐng)軍企業(yè)，其中在除塵方面，公司是當(dāng)之無(wú)愧的龍頭。隨著在多領(lǐng)域BOT群，特別是除塵BOT方面進(jìn)一步發(fā)力，公司盈利模式的轉(zhuǎn)型也將逐步深化。 脫硝多領(lǐng)域擴(kuò)張有望帶來(lái)超預(yù)期。我們預(yù)計(jì)明年脫硝改造的新增覆蓋率將相比今年有約100%的增長(zhǎng)。即使不考慮脫硝電價(jià)上調(diào)帶來(lái)的BOT項(xiàng)目購(gòu)入，僅是EPC的改造量預(yù)計(jì)就有望帶來(lái)較多的工程收入，而公司依靠在除塵和脫硫上積累下來(lái)的客戶(hù)資源，我們認(rèn)為也有望能夠獲得較好的市場(chǎng)份額。 濕式電除塵或?qū)⒁I(lǐng)下一輪改造革命。根據(jù)考慮到隨著目前30毫克/立方米（重點(diǎn)地區(qū)20毫克/立方米）的覆蓋率已較高，未來(lái)進(jìn)一步提標(biāo)的可能性較大，而在不斷提標(biāo)的過(guò)程中，技術(shù)將成為角逐的重要因素。公司的濕式電除塵技術(shù)能做到20毫克/立方米乃至更低的水平，有望引領(lǐng)下一輪除塵改造革命。 財(cái)務(wù)與估值維持盈利預(yù)測(cè)及買(mǎi)入評(píng)級(jí)?？紤]項(xiàng)目擴(kuò)張仍存不確定性，我們維持公司的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2013-2015年每股收益分別為0.85、0.92、1.00元，參照可比公司13年40倍估值，給予公司34元目標(biāo)價(jià)，維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：海外業(yè)務(wù)低于預(yù)期、BOT項(xiàng)目發(fā)電小時(shí)低于預(yù)期、脫硝工程確認(rèn)低于預(yù)期。（東方證券） 燃控科技：轉(zhuǎn)型陣痛依然存在推薦評(píng)級(jí) 公司公布13年半年度報(bào)告，13年半年度實(shí)現(xiàn)收入23976.11萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)31.21%，二季度單季度實(shí)現(xiàn)收入14276.71萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)6.09%，環(huán)比增長(zhǎng)47.19%。歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2478.37萬(wàn)元，同比下降35.79%，二季度單季度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1761.35萬(wàn)元，同比下降42.64%，環(huán)比增長(zhǎng)145.65%。半年度實(shí)現(xiàn)每股收益0.1元。 傳統(tǒng)主營(yíng)業(yè)務(wù)下滑幅度較大，對(duì)公司的業(yè)績(jī)形成拖累。上半年業(yè)務(wù)收入主要來(lái)源于傳統(tǒng)節(jié)油點(diǎn)火、特種燃燒、煙氣治理、鍋爐節(jié)能、工程承包與制造、天然氣分布式能源等業(yè)務(wù)，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)了較快的增長(zhǎng)，半年度收入同比增長(zhǎng)31.21%，但凈利潤(rùn)出現(xiàn)一定的下滑，仍然是增量不增利，主要原因是：一是公司的工程承包與制造業(yè)務(wù)是半年度收入的重要組成部分，但由于該業(yè)務(wù)主要來(lái)源于凱迪電力(000939)和凱迪工程的關(guān)聯(lián)交易，毛利率水平相對(duì)于傳統(tǒng)主營(yíng)業(yè)務(wù)的毛利率較低，造成雖然收入實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，但凈利潤(rùn)增長(zhǎng)較為緩慢，但值得欣慰的是毛利率較去年同期相比略有提升，提升1.08個(gè)百分點(diǎn)，我們預(yù)計(jì)這一現(xiàn)象在后一段時(shí)間仍將持續(xù)。二是傳統(tǒng)主營(yíng)的節(jié)能點(diǎn)火和特種燃燒業(yè)務(wù)收入同比大幅下滑，主要是受到電力行業(yè)和工業(yè)的節(jié)油點(diǎn)火需求釋放緩慢所致，同時(shí)盈利能力也有下滑，節(jié)能點(diǎn)火和特種燃燒業(yè)務(wù)的毛利率分別同比下降1.63和0.37個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)造成了較大的拖累。 三是天然氣分布式能源已經(jīng)開(kāi)始貢獻(xiàn)業(yè)務(wù)收入，而且毛利率水平較高，半年度毛利率70.13%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于公司的傳統(tǒng)主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率水平，但由于該項(xiàng)業(yè)務(wù)占比較小，對(duì)公司的盈利能力提升不顯著，預(yù)計(jì)隨著該項(xiàng)業(yè)務(wù)的放量，將有利于提升公司的盈利能力。 垃圾發(fā)電運(yùn)營(yíng)和天然氣分布式能源業(yè)務(wù)是未來(lái)的長(zhǎng)期看點(diǎn)。上半年，公司通過(guò)對(duì)前期擁有的垃圾發(fā)電項(xiàng)目進(jìn)行了整合，整合完成后，諸城項(xiàng)目和烏海項(xiàng)目將會(huì)被公司納入合并報(bào)表范圍。隨著后續(xù)項(xiàng)目的逐步開(kāi)展，將逐步進(jìn)入運(yùn)營(yíng)模式，大大改善公司的現(xiàn)金流。另外公司前期收購(gòu)了新疆君創(chuàng)，進(jìn)入天然氣分布式能源領(lǐng)域，符合政策的發(fā)展方向，通過(guò)此次收購(gòu)可以快速進(jìn)入天然氣分布式能源項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)領(lǐng)域，后續(xù)將逐步貢獻(xiàn)利潤(rùn)，憑借較高的盈利水平，將進(jìn)一步提升公司的整體盈利能力。 管理費(fèi)用大幅提升，擠壓了凈利潤(rùn)的空間。13年半年度公司的管理費(fèi)用較去年同期增長(zhǎng)80.04%，主要是由于公司規(guī)模擴(kuò)大，人員增加，人工成本、折舊費(fèi)用、運(yùn)營(yíng)成本相應(yīng)增加所致，預(yù)計(jì)后續(xù)管理費(fèi)用仍將上升。管理費(fèi)用率為13.29%，同比上升361個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用的大幅提升擠壓了凈利潤(rùn)的空間。13年半年度銷(xiāo)售費(fèi)用較去年同期增長(zhǎng)30.21%，主要是公司業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，市場(chǎng)開(kāi)拓費(fèi)、差旅費(fèi)和運(yùn)輸費(fèi)等增加所致。銷(xiāo)售費(fèi)用率為5.41%，同比降低了0.04個(gè)百分點(diǎn)，主要是由于公司和凱迪的關(guān)聯(lián)交易的銷(xiāo)售費(fèi)用較低，所以降低了整體銷(xiāo)售費(fèi)用率。13年半年度財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比上升4.51個(gè)百分點(diǎn)，主要是隨著募集資金的投入，結(jié)余資金減少，利息收入降低所致。 經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量狀況仍然堪憂(yōu)，回款壓力較大。13年半年度經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)袅鞒?6198.24萬(wàn)元，較去年同期增加13164.7萬(wàn)元，主要原因是隨著公司規(guī)模不斷增加，購(gòu)買(mǎi)商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金大幅增加所致，構(gòu)成了較大的現(xiàn)金流壓力。同時(shí)看到13年半年度應(yīng)收賬款40313.17萬(wàn)元，較年初增長(zhǎng)21.23%，增加7059.49萬(wàn)元，公司的回款壓力仍然較大，現(xiàn)金流狀況堪憂(yōu)。 維持“推薦”評(píng)級(jí)。由于傳統(tǒng)節(jié)油點(diǎn)火和特種燃燒業(yè)務(wù)以及煙氣治理業(yè)務(wù)進(jìn)展慢于我們此前的預(yù)期，我們調(diào)低此前的盈利預(yù)測(cè)。（國(guó)聯(lián)證券） 原文：http://stock.hexun.com/2013-09-10/157872122.html