1.7萬億元大氣污染治理啟動 投資將全面釋放

中國證券報記者9日綜合相關(guān)渠道信息確認(rèn)，備受矚目的《大氣污染防治行動計劃》將于本周正式對外發(fā)布，這也意味著《計劃》擬定的1.7萬億元的大氣污染治理相關(guān)投資將進(jìn)入全面釋放階段。 中國證券報記者還獲悉，為進(jìn)一步推動跨省份跨區(qū)域大氣污染聯(lián)防聯(lián)控工作，環(huán)保部正考慮將目前已經(jīng)在北京實施的PM2.5指標(biāo)控制“一票否決”考核制推廣到全國19個省份。 市場分析指出，《大氣污染防治行動計劃》作為當(dāng)前中國環(huán)保污染治理的最重要政策文件之一，其出臺必將成為引領(lǐng)新一輪環(huán)保投資熱的強力催化劑。隨著年底考核的臨近，大氣污染防治相關(guān)板塊的政策推進(jìn)力度將持續(xù)加大，這也意味著相關(guān)治理公司年底前將陸續(xù)獲得大量新增訂單，為今年乃至明年全年的業(yè)績爆發(fā)提供有力支撐。 “一票否決”有望推廣 中國證券報記者了解，即將出臺的《大氣污染防治行動計劃》，將在此前國務(wù)院公布的大氣污染防治十條措施的基礎(chǔ)上更加細(xì)化，對未來5年的PM2.5治理、淘汰落后產(chǎn)能和煤炭消費比重均給出具體量化目標(biāo)，并提出嚴(yán)懲環(huán)境違法行為、聯(lián)合多部門建立并完善區(qū)域大氣污染聯(lián)防聯(lián)控機制等一系列獎懲監(jiān)管機制。 7月31日，環(huán)保部發(fā)布的《2013年6月份及上半年重點區(qū)域和74個城市空氣質(zhì)量狀況》顯示，今年上半年，全國74個城市平均達(dá)標(biāo)天數(shù)比例為54.8%，超標(biāo)天數(shù)比例為45.2%，當(dāng)前各地的城市空氣污染仍未明顯改觀。因此，政策未來將進(jìn)一步加碼大氣污染防治的約束力度，一大體現(xiàn)便是空氣質(zhì)量指標(biāo)控制方面的“一票否決”制。 9月3日，北京市環(huán)保局發(fā)布《清潔空氣行動計劃(2013-2017年)重點任務(wù)分解措施》，提出將PM2.5指標(biāo)作為經(jīng)濟社會發(fā)展的約束性指標(biāo)，考核結(jié)果作為領(lǐng)導(dǎo)班子考核評價的重要內(nèi)容，并實行“一票否決”。 中國證券報記者獲悉，上述“一票否決制”將有望隨著《行動計劃》的落實而推廣至全國19個省市區(qū)，作為領(lǐng)導(dǎo)班子考核的重要內(nèi)容。環(huán)保部正在制定的考核辦法中，將引進(jìn)包括PM2.5濃度、大氣污染治理項目投運率、機動車黃標(biāo)車淘汰率和尾氣檢測率等多個環(huán)保指標(biāo)。此外，提出“規(guī)劃年度考核”與“終期評估結(jié)果”將向國務(wù)院報告，作為地方各級政府領(lǐng)導(dǎo)班子綜合考核評價的重要依據(jù)，實行問責(zé)制。對項目進(jìn)展緩慢、大氣環(huán)境污染嚴(yán)重的城市，實施階段性建設(shè)項目環(huán)評限批。 兩大細(xì)分板塊投資熱 業(yè)內(nèi)專家指出，《大氣污染防治行動計劃》將伴隨著各地政府政績考核機制的新變化而有望相較于以往其他環(huán)保政策文件真正落到實處。而在市場分析人士看來，這也意味著《行動計劃》中擬定的1.7萬億元投資將因為政策措施的落實得力而迅速釋放。 去年以來曠日持久的霧霾天氣席卷全國多個城市，PM2.5防治成為各地城市質(zhì)量改善的首要任務(wù)。有基于此，業(yè)內(nèi)普遍分析認(rèn)為，《行動計劃》將首要催生起圍繞PM2.5污染防治的相關(guān)細(xì)分行業(yè)板塊投資新機遇。具體來說，便是PM2.5污染源控制方面的工業(yè)除塵及火電、水泥和鋼鐵等重點行業(yè)的脫硫脫硝兩大細(xì)分領(lǐng)域。 事實上，上述兩大領(lǐng)域的相關(guān)治理公司已經(jīng)開始從不斷加碼的政策力度中受益，其一大體現(xiàn)便是今年上半年的良好業(yè)績表現(xiàn)。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，在10家大氣污染治理A股公司中，火電廠煙氣除塵細(xì)分領(lǐng)域的菲達(dá)環(huán)保(600526)、三維絲(300056)等公司上半年實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤同比均實現(xiàn)100%增長；國電清新(002573)、九龍電力、永清環(huán)保(300187)等脫硫脫硝行業(yè)龍頭今年上半年實現(xiàn)凈利潤同比增長也均超過50%。 上述多家公司均表示，業(yè)績增長主要源于政策利好預(yù)期兌現(xiàn)，今年以來新簽訂單量暴漲，在手訂單執(zhí)行速度也在加快。菲達(dá)環(huán)保相關(guān)人士此前就對中國證券報記者表示，公司目前在手訂單量已超過數(shù)十億元，這些訂單足可以提供公司未來至少3年的業(yè)績支撐。 市場分析人士表示，隨著年底考核的臨近，大氣污染防治相關(guān)板塊的政策推進(jìn)力度將持續(xù)加大，這也意味著相關(guān)治理公司年底前將陸續(xù)獲得大量新增訂單，為今年乃至明年全年的業(yè)績爆發(fā)提供有力支撐。 【概念股點兵】 先河環(huán)保：昭示訂單確認(rèn)在即增持評級 先河環(huán)保(300137)公布2013年半年報，公司實現(xiàn)營業(yè)收入0.93億元，同比增38.98%；歸屬于上市公司股東的凈利潤0.17億元，同比降7.21%；每股收益0.09元。 訂單驅(qū)動型公司。公司主要從事環(huán)境監(jiān)測儀器儀表生產(chǎn)和銷售和設(shè)備運營，其中大氣連續(xù)自動監(jiān)測系統(tǒng)（大氣CEMS）和水質(zhì)CEMS銷售為其最重要的業(yè)務(wù)，合計貢獻(xiàn)營收超過80%。我們認(rèn)為，公司大氣CEMS和水質(zhì)CEMS的銷售主要集中于政府采購，而訂單確認(rèn)收入需要3-6個月的時間，因此政府訂單的周期很大程度上決定了公司業(yè)績波動的周期。 怎樣看上半年營收增長，凈利下降？報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營收0.93億元，同比增長38.98%，增速較去年同期上升31.12%，營收穩(wěn)定增長主要受益于政策落實，公司大氣CEMS穩(wěn)步銷量增長。歸屬于母公司凈利潤0.17億元，同比下降7.21%。凈利潤下降主要是由于上半年期間費用率上升較快，達(dá)到31.8%，而去年同期為25.9%。我們認(rèn)為期間費用率上升主要受兩部分影響：1）期內(nèi)公司加大研發(fā)投入，管理費用0.17億元，同比增長近69%；2）上半年新簽訂單放量，而訂單簽訂與銷售費用增加具有較好的匹配度，致使銷售費用同比增長近70%。 下半年看點：從存貨到訂單，業(yè)績拐點出現(xiàn)。報告期末公司存貨9158萬元，比期初增長20%，較去年同期增長近一倍。我們認(rèn)為作為儀器生產(chǎn)銷售類企業(yè)，公司的存貨情況與訂單情況高度匹配，特別是在產(chǎn)品存貨數(shù)量與訂單數(shù)量對應(yīng)更為明顯。報告期內(nèi)，對應(yīng)的原材料存貨和庫存商品同比變動幅度不大，但是在產(chǎn)品存貨0.53億元，同比增長超4倍，這是公司存貨金額同比大幅增加的主要原因。 公司半年報業(yè)績預(yù)告披露在手未執(zhí)行訂單超過2億元，同比增長近60%（我們估算的去年同期在手訂單大約1.2億元）。我們通過公開信息查詢到去年10月份至今年7月份的政府訂單金額超過1.4億元，這些訂單主要是水質(zhì)CEMS和大氣CEMS訂單，按照這兩項占營收75%-80%計，在手訂單也大約2億元左右，訂單增長與存貨增加比較匹配。 我們認(rèn)為，依據(jù)環(huán)保工程設(shè)備行業(yè)的經(jīng)驗數(shù)據(jù)，訂單確認(rèn)收入需要3-6個月的時間，因此上半年存貨的增長主因是為了下半年交貨。因此從訂單周期和存貨變動情況看，我們判斷公司今年下半年訂單確認(rèn)收入將加速，2013年或?qū)⒊蔀楣緲I(yè)績的拐點。 公司戰(zhàn)略：收購CES，先行布局“十三五”。先河環(huán)保8月15日公告收購美國CES公司。CES公司致力于空氣、大氣以及水質(zhì)重金屬的在線監(jiān)測，污染源追溯與空氣重金屬治理解決方案，也是世界重金屬監(jiān)測領(lǐng)域中唯一一家被美國環(huán)保署（EPA）認(rèn)可，并通過美國環(huán)保技術(shù)認(rèn)證（ETV)的廠家，在國際市場中占據(jù)領(lǐng)先地位。CES在美國環(huán)保署的贊助支持下，起草了關(guān)于重金屬邊界監(jiān)測的標(biāo)準(zhǔn)方法有10項美國及歐洲的專利技術(shù)。 而按照“十三五規(guī)劃”的相關(guān)布局，下一步的環(huán)境治理的方向?qū)⒅饕槍諝狻⑺屯寥赖闹亟饘傥廴?，因此我們認(rèn)為先河環(huán)保此次并購CES，主要是看中了其空氣及水質(zhì)重金屬監(jiān)測的技術(shù)優(yōu)勢，實現(xiàn)國外高品質(zhì)重金屬環(huán)境監(jiān)測產(chǎn)品的生產(chǎn)技術(shù)的國有化，為十三五大氣監(jiān)測市場的開拓謀篇布局。 投資建議：繼續(xù)給予增持評級。我們預(yù)計2013-2015年先河環(huán)保EPS分別為0.32元、0.41元和0.55元，對應(yīng)PE分別為47倍、36倍和27倍。我們認(rèn)為短期公司今年下半年訂單確認(rèn)將帶來業(yè)績放量，中長期公司大氣監(jiān)測業(yè)務(wù)將受益于政策驅(qū)動，基于此我們給予公司增持評級。 風(fēng)險提示：公司訂單水平低于預(yù)期。（興業(yè)證券(601377)） 龍凈環(huán)保：新盈利模式呼之欲出買入評級 國家發(fā)改委發(fā)出通知，決定在保持現(xiàn)有銷售電價總水平不變的情況下，主要利用電煤價格下降騰出的電價空間，新增除塵電價，鼓勵燃煤發(fā)電企業(yè)進(jìn)行除塵改造。自今年9月25日起，對煙塵排放濃度低于30毫克/立方米（重點地區(qū)20毫克/立方米）的燃煤發(fā)電企業(yè)實行每千瓦時0.2分錢的電價補償。 投資要點除塵電價首次出臺，新盈利模式呼之欲出。在火電廠排放治理體系中，脫硫、脫硝均有與之對應(yīng)的電價補貼從而使得環(huán)保部分能夠自負(fù)盈虧，形成更好的盈利模式。但除塵此前一直沒有對應(yīng)的度電補貼，這也是除塵一直沒有形成特許權(quán)經(jīng)營盈利模式的原因。我們認(rèn)為，隨著除塵電價的逐步落實，除塵領(lǐng)域的特許權(quán)經(jīng)營有望帶來下一個藍(lán)海市場。公司是國內(nèi)電廠煙氣凈化的綜合性領(lǐng)軍企業(yè)，其中在除塵方面，公司是當(dāng)之無愧的龍頭。隨著在多領(lǐng)域BOT群，特別是除塵BOT方面進(jìn)一步發(fā)力，公司盈利模式的轉(zhuǎn)型也將逐步深化。 脫硝多領(lǐng)域擴張有望帶來超預(yù)期。我們預(yù)計明年脫硝改造的新增覆蓋率將相比今年有約100%的增長。即使不考慮脫硝電價上調(diào)帶來的BOT項目購入，僅是EPC的改造量預(yù)計就有望帶來較多的工程收入，而公司依靠在除塵和脫硫上積累下來的客戶資源，我們認(rèn)為也有望能夠獲得較好的市場份額。 濕式電除塵或?qū)⒁I(lǐng)下一輪改造革命。根據(jù)考慮到隨著目前30毫克/立方米（重點地區(qū)20毫克/立方米）的覆蓋率已較高，未來進(jìn)一步提標(biāo)的可能性較大，而在不斷提標(biāo)的過程中，技術(shù)將成為角逐的重要因素。公司的濕式電除塵技術(shù)能做到20毫克/立方米乃至更低的水平，有望引領(lǐng)下一輪除塵改造革命。 財務(wù)與估值維持盈利預(yù)測及買入評級?？紤]項目擴張仍存不確定性，我們維持公司的盈利預(yù)測，預(yù)計公司2013-2015年每股收益分別為0.85、0.92、1.00元，參照可比公司13年40倍估值，給予公司34元目標(biāo)價，維持公司“買入”評級。 風(fēng)險提示：海外業(yè)務(wù)低于預(yù)期、BOT項目發(fā)電小時低于預(yù)期、脫硝工程確認(rèn)低于預(yù)期。（東方證券） 燃控科技：轉(zhuǎn)型陣痛依然存在推薦評級 公司公布13年半年度報告，13年半年度實現(xiàn)收入23976.11萬元，同比增長31.21%，二季度單季度實現(xiàn)收入14276.71萬元，同比增長6.09%，環(huán)比增長47.19%。歸屬于上市公司股東的凈利潤2478.37萬元，同比下降35.79%，二季度單季度實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1761.35萬元，同比下降42.64%，環(huán)比增長145.65%。半年度實現(xiàn)每股收益0.1元。 傳統(tǒng)主營業(yè)務(wù)下滑幅度較大，對公司的業(yè)績形成拖累。上半年業(yè)務(wù)收入主要來源于傳統(tǒng)節(jié)油點火、特種燃燒、煙氣治理、鍋爐節(jié)能、工程承包與制造、天然氣分布式能源等業(yè)務(wù)，主營業(yè)務(wù)收入實現(xiàn)了較快的增長，半年度收入同比增長31.21%，但凈利潤出現(xiàn)一定的下滑，仍然是增量不增利，主要原因是：一是公司的工程承包與制造業(yè)務(wù)是半年度收入的重要組成部分，但由于該業(yè)務(wù)主要來源于凱迪電力(000939)和凱迪工程的關(guān)聯(lián)交易，毛利率水平相對于傳統(tǒng)主營業(yè)務(wù)的毛利率較低，造成雖然收入實現(xiàn)快速增長，但凈利潤增長較為緩慢，但值得欣慰的是毛利率較去年同期相比略有提升，提升1.08個百分點，我們預(yù)計這一現(xiàn)象在后一段時間仍將持續(xù)。二是傳統(tǒng)主營的節(jié)能點火和特種燃燒業(yè)務(wù)收入同比大幅下滑，主要是受到電力行業(yè)和工業(yè)的節(jié)油點火需求釋放緩慢所致，同時盈利能力也有下滑，節(jié)能點火和特種燃燒業(yè)務(wù)的毛利率分別同比下降1.63和0.37個百分點，對公司的業(yè)績增長造成了較大的拖累。 三是天然氣分布式能源已經(jīng)開始貢獻(xiàn)業(yè)務(wù)收入，而且毛利率水平較高，半年度毛利率70.13%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于公司的傳統(tǒng)主營業(yè)務(wù)毛利率水平，但由于該項業(yè)務(wù)占比較小，對公司的盈利能力提升不顯著，預(yù)計隨著該項業(yè)務(wù)的放量，將有利于提升公司的盈利能力。 垃圾發(fā)電運營和天然氣分布式能源業(yè)務(wù)是未來的長期看點。上半年，公司通過對前期擁有的垃圾發(fā)電項目進(jìn)行了整合，整合完成后，諸城項目和烏海項目將會被公司納入合并報表范圍。隨著后續(xù)項目的逐步開展，將逐步進(jìn)入運營模式，大大改善公司的現(xiàn)金流。另外公司前期收購了新疆君創(chuàng)，進(jìn)入天然氣分布式能源領(lǐng)域，符合政策的發(fā)展方向，通過此次收購可以快速進(jìn)入天然氣分布式能源項目運營領(lǐng)域，后續(xù)將逐步貢獻(xiàn)利潤，憑借較高的盈利水平，將進(jìn)一步提升公司的整體盈利能力。 管理費用大幅提升，擠壓了凈利潤的空間。13年半年度公司的管理費用較去年同期增長80.04%，主要是由于公司規(guī)模擴大，人員增加，人工成本、折舊費用、運營成本相應(yīng)增加所致，預(yù)計后續(xù)管理費用仍將上升。管理費用率為13.29%，同比上升361個百分點，管理費用的大幅提升擠壓了凈利潤的空間。13年半年度銷售費用較去年同期增長30.21%，主要是公司業(yè)務(wù)規(guī)模擴大，市場開拓費、差旅費和運輸費等增加所致。銷售費用率為5.41%，同比降低了0.04個百分點，主要是由于公司和凱迪的關(guān)聯(lián)交易的銷售費用較低，所以降低了整體銷售費用率。13年半年度財務(wù)費用率同比上升4.51個百分點，主要是隨著募集資金的投入，結(jié)余資金減少，利息收入降低所致。 經(jīng)營性現(xiàn)金流量狀況仍然堪憂，回款壓力較大。13年半年度經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈流出16198.24萬元，較去年同期增加13164.7萬元，主要原因是隨著公司規(guī)模不斷增加，購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金大幅增加所致，構(gòu)成了較大的現(xiàn)金流壓力。同時看到13年半年度應(yīng)收賬款40313.17萬元，較年初增長21.23%，增加7059.49萬元，公司的回款壓力仍然較大，現(xiàn)金流狀況堪憂。 維持“推薦”評級。由于傳統(tǒng)節(jié)油點火和特種燃燒業(yè)務(wù)以及煙氣治理業(yè)務(wù)進(jìn)展慢于我們此前的預(yù)期，我們調(diào)低此前的盈利預(yù)測。（國聯(lián)證券） 原文：http://stock.hexun.com/2013-09-10/157872122.html