茅臺股價暴跌背后：42.56億元預收賬款調(diào)節(jié)業(yè)績

數(shù)據(jù)顯示，茅臺中報實現(xiàn)總營收141.28億元，年初的預收賬款為50.91億元，也就是說，今年上半年茅臺的實際營收大約98.72億元

白酒“一哥”貴州茅臺(600519)在中報業(yè)績披露后首個交易日遭遇投資者“不待見”，開盤15分鐘出現(xiàn)跌停，最終報收于151.92元/股，創(chuàng)新近兩年來的新低，當天出現(xiàn)天量成交額，達到34.38億元。在業(yè)內(nèi)人士看來，這是茅臺上市以來首次因業(yè)績變化出現(xiàn)的大跌，資本或許看空茅臺后市。

市值一天內(nèi)蒸發(fā)175億元

昨日，貴州茅臺股價跌停無疑是最大的新聞，作為一線白酒企業(yè)，貴州茅臺一直是資本的寵兒，就在白酒塑化劑指襲來時，茅臺也沒有因食品質(zhì)量安全問題跌停過，如今，在中報業(yè)績剛剛發(fā)布后的第一個交易日茅臺股價出現(xiàn)大跌，是什么原因致茅臺股價大跌成為大家關注話題。

據(jù)媒體報道，在中國石油高管被調(diào)查后，國家反腐力度在加大，而被賦予了“三公消費”用酒身份的貴州茅臺自然成為反腐的首要對象。

如今，“跌停”二字用在了茅臺身上，在業(yè)內(nèi)人士看來，茅臺股價的暴跌與國家反腐有必然的關系，但是，茅臺中報是助推其股價“跌停”的主因。

接受《證券日報》記者采訪的白酒資深人士肖竹青表示，茅臺股價的跌停不僅是市場對茅臺業(yè)績的恐慌，還有對茅臺未來的恐慌。

不過，在資深人士鐵梨看來，茅臺股價大跌是市場過度反應，雖然茅臺受三公消費政策影響較大，未來2年內(nèi)的業(yè)績增幅不會很大，但是，茅臺擁有巨額的凈利潤，這是其他企業(yè)很少見的。

而據(jù)本報記者通過wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，茅臺昨日成交額為34.38億元，受大跌影響市值蒸發(fā)了175億元。

“茅臺的預收賬款幾乎快用完了，所以大家都不看好其未來發(fā)展。目前很多經(jīng)銷商也在觀望，因此打款也不是很積極。”肖竹青對記者如此表示。

在上述業(yè)內(nèi)人士看來，茅臺股價的暴跌主要是業(yè)績增幅乏力惹的禍。而國家限制三公消費政策依然繼續(xù)，茅臺的經(jīng)銷商以前是靠批條子賣酒，如今，經(jīng)銷商出現(xiàn)滯銷，在高庫存下，他們采取了觀望的態(tài)度，他們都在找后路。

同樣，肖竹青也表示，目前白酒行業(yè)的調(diào)整還在繼續(xù)，而高端酒企業(yè)是市場渠道做的并不好，缺乏銷售服務體系，也沒有消費者體驗體系，中低端價位的酒又沒有形成很好的市場銷售，市場對其未來缺乏信心。

在上述人士看來，茅臺中報業(yè)績雖然實現(xiàn)了同比微增，但是，茅臺的業(yè)績是依靠預收賬款做出來的。

預收賬款調(diào)節(jié)業(yè)績？

根據(jù)茅臺中報顯示，在報告期內(nèi)，實現(xiàn)營業(yè)收入141.28億元，同比增長6.51%；營業(yè)利潤 103.98萬元，同比增長6.10%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤 72.48 億元，同比增長3.61%。

對于業(yè)績的表現(xiàn)，貴州茅臺在中報中表示，面對各種挑戰(zhàn)和存在的困難，公司積極采取多種應對措施，取得了一定的成績，保持了穩(wěn)健的增長態(tài)勢。

但是，縱觀貴州茅臺近3年的業(yè)績表現(xiàn)，貴州茅臺此次中報業(yè)績的增幅成為近三年來單季表現(xiàn)最差的一次。

另外，從茅臺的中報數(shù)據(jù)還有一項數(shù)據(jù)真實的體現(xiàn)了茅臺遇到了較大的銷售困難。

根據(jù)茅臺中報數(shù)據(jù)顯示，在報告期內(nèi)，貴州茅臺的預收賬款為8.35億元，較年初的50.91億元同比下降了83.60%，而這一數(shù)據(jù)在去年同期則為40.45億元。

而據(jù)本報記者了解，客戶給企業(yè)打款后，只要沒有開票，企業(yè)則不會發(fā)貨，這筆錢就計入預收賬款中，而一旦開票發(fā)貨后，則該筆賬款則進入銷售收入中，這是所有制造業(yè)企業(yè)采用的財務記賬方式。而預收賬款在白酒行業(yè)中表現(xiàn)的較為突出，而這也就給了企業(yè)調(diào)節(jié)利潤的最好籌碼。

“茅臺上半年預收賬款下降幅度較大，證明茅臺已經(jīng)將去年欠經(jīng)銷商的酒都發(fā)出去了，去年的預收賬款大部分計入了今年的營業(yè)收入中。”上述資深人士對本報記者表示。

茅臺今年中報實現(xiàn)營業(yè)總收入為141.28億元，而年初的預收賬款為50.91億元，目前，茅臺的預收賬款僅有8.35億元。按照上述制造業(yè)企業(yè)的記賬方式，茅臺今年上半年有42.56億元預收賬款計入了今年上半年的營收中，也就是說，今年上半年茅臺的營收僅有98.72億元。

如果按照營收98.72億元計算，與去年同期132.64億元相比，茅臺的營收實則是下滑的，下滑幅度為25.6%。

茅臺預收賬款持續(xù)下降

其實，縱觀茅臺近3年的業(yè)績報告顯示，從2012年國家開始實施限制三公消費政策開始，茅臺的預收賬款就開始明顯減少。

據(jù)茅臺中報顯示，其預收賬款為8.35億元，而這一數(shù)據(jù)在今年一季報為28.66億元；在2012年一季度則為57.71億元；2012年中報為40.45億元，2012年末為50.91億元；2011年一季度則為63.44億元，中報數(shù)據(jù)為49.34億元，2011年末為70.26億元。也就是說，茅臺的預收賬款在2012年開始出現(xiàn)下滑，而在2013年表現(xiàn)的更差。

在上述人士看來，國家出臺限制三公消費政策是從2012年開始實施的，隨著這一制度的繼續(xù)執(zhí)行，對依賴三公消費茅臺必將受到重大的影響，上述茅臺的預收賬款下降幅度較大的原因也是與其經(jīng)銷商打款不積極有關，另外，茅臺也一直在用預收賬款來調(diào)節(jié)業(yè)績。

“市場規(guī)律是買漲不買跌，限制三公消費政策對茅臺酒的銷售影響較大，原有經(jīng)銷商庫積壓大批庫存，因此，他們在行情不明朗的情況下不會再貿(mào)然的打款買酒，這就導致了茅臺預收賬款的大幅下降。”上述資深人士告訴記者。

事實上，茅臺應對危機也做了一系列的努力，在降低身價轉(zhuǎn)向做大眾消費酒的同時，在報告期內(nèi)，茅臺與貴州白酒交易所簽訂購銷協(xié)議，向其銷售200噸貴州茅臺酒。另外，茅臺采用特約經(jīng)銷商的名義吸引新的經(jīng)銷商先購買茅臺的“入場券”，而茅臺新增的市場供應量則由新的經(jīng)銷商來消化，而在市場行情不好的情況下，茅臺的價格也隨之下降，市場茅臺酒價格在千元以下。另外，而茅臺試圖采用降價的方式搶占中低端市場，然而，在對系列酒仁酒和漢醬降價一半的策略成為業(yè)內(nèi)的笑柄，而這一政策至今沒有落地。

“白酒行業(yè)的調(diào)整依然繼續(xù)，茅臺要想保住龍頭企業(yè)的地位，轉(zhuǎn)型是唯一的出路，未來茅臺的業(yè)績出現(xiàn)負增長已成定局”上述人士如此表示。 

原文：http://stock.hexun.com/2013-09-03/157668200.html