樂(lè)視資金鏈隱憂：花錢(qián)賺吆喝意在吸引資本關(guān)注

賣(mài)東西講究吆喝。善于“講故事”的樂(lè)視網(wǎng)靠著夸張的概念宣傳、華麗的演講舞臺(tái)，半年多來(lái)不僅吸足了眼球，也賺來(lái)了效益。從去年底以來(lái)，樂(lè)視網(wǎng)股價(jià)飆升，從去年12月13元一路飆升，半年內(nèi)市值翻了近兩倍。 

7月3日，對(duì)樂(lè)視網(wǎng)來(lái)說(shuō)可算是“故事走進(jìn)了現(xiàn)實(shí)”，當(dāng)日開(kāi)售的樂(lè)視TV•超級(jí)電視X60，僅用49分鐘便被搶購(gòu)一空，預(yù)計(jì)吸金超過(guò)7500萬(wàn)元。據(jù)了解，首批1萬(wàn)臺(tái)售罄后，預(yù)售通道將長(zhǎng)期開(kāi)放。受此刺激，當(dāng)日樂(lè)視網(wǎng)股價(jià)經(jīng)歷開(kāi)盤(pán)初期輕微振蕩后，逐步拉升，最終封住漲停。

昨日，1萬(wàn)臺(tái)39英寸樂(lè)視TV超級(jí)電視S40在樂(lè)視商城開(kāi)賣(mài)，82分鐘售罄。初樂(lè)視估算，此次樂(lè)視TV現(xiàn)金回流超2500萬(wàn)，加上此前1萬(wàn)臺(tái)客廳電視X60售罄進(jìn)賬的7500萬(wàn)，首批2萬(wàn)臺(tái)超級(jí)電視為樂(lè)視TV帶來(lái)超過(guò)1億元的現(xiàn)金收入。

然而，喧囂背后，市場(chǎng)對(duì)樂(lè)視網(wǎng)的猜測(cè)和質(zhì)疑一直沒(méi)有間斷。

首先是行業(yè)對(duì)其宣揚(yáng)的所謂顛覆性的概念微詞甚多；其次，其主營(yíng)的版權(quán)營(yíng)銷(xiāo)利潤(rùn)逐步下滑，再加上“不爭(zhēng)氣”的年報(bào)，讓業(yè)界猜測(cè)其資金鏈日漸緊張。2012年財(cái)報(bào)顯示，樂(lè)視的有息債務(wù)近10億元，不久前，樂(lè)視網(wǎng)公告稱(chēng)將向國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行北京分行申請(qǐng)短期流動(dòng)資金貸款9000萬(wàn)元。而早在今年初，樂(lè)視網(wǎng)多名高管在限售股解禁半年前集體“踩點(diǎn)”離職，就已經(jīng)引發(fā)套現(xiàn)的質(zhì)疑。

重金購(gòu)版權(quán) 資金鏈吃緊

2012年，樂(lè)視網(wǎng)相繼發(fā)行兩期公司債券，共募集4億元資金。而為了讓公司債順利發(fā)行，其前后兩期發(fā)行利率分別高達(dá)9.99%和8.5%。

有分析師表示，樂(lè)視網(wǎng)資金鏈比較緊張，一直在做債券融資，而樂(lè)視超級(jí)電視前期也會(huì)有比較大的投入，包括人力、物流、售后服務(wù)等方面。

今年5月和7月，樂(lè)視網(wǎng)上述兩期公司債先后派發(fā)利息，進(jìn)一步增加了公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用負(fù)擔(dān)。截至2013年一季度底，樂(lè)視網(wǎng)負(fù)債合計(jì)20.67億元，其中流動(dòng)負(fù)債達(dá)到13.9億元，負(fù)債率達(dá)到60.58%；而在2010年上市之初，其負(fù)債率僅為9.01%。

樂(lè)視網(wǎng)產(chǎn)生如此高的負(fù)債率跟其大量投入版權(quán)購(gòu)置及超級(jí)電視研發(fā)推廣不無(wú)關(guān)系。

樂(lè)視網(wǎng)主要以影視劇等長(zhǎng)視頻為主，其從2005年即開(kāi)始采購(gòu)影視劇網(wǎng)絡(luò)播放版權(quán)。其后，通過(guò)將手中的版權(quán)分銷(xiāo)給其他視頻網(wǎng)站，轉(zhuǎn)化成收入。樂(lè)視網(wǎng)一直宣稱(chēng)其擁有國(guó)內(nèi)最大的正版影視劇版權(quán)庫(kù)，而這也被認(rèn)為是其核心資產(chǎn)。年報(bào)資料顯示，截至2012年底，樂(lè)視網(wǎng)擁有5000余部電影版權(quán)以及90000多集電視劇版權(quán)。

樂(lè)視網(wǎng)如果要保持業(yè)務(wù)增長(zhǎng)速度和高盈利，則需要持續(xù)購(gòu)買(mǎi)大量的影視劇版權(quán)資源。而近年來(lái)，隨著各家視頻網(wǎng)站對(duì)版權(quán)的重視，影視劇版權(quán)價(jià)格大幅攀升，樂(lè)視每年這一塊投入的資金將會(huì)更大。2012年，樂(lè)視網(wǎng)曾以2000萬(wàn)的價(jià)格買(mǎi)下熱播劇《甄嬛傳》網(wǎng)絡(luò)版權(quán)。而在最近，樂(lè)視網(wǎng)則以5000萬(wàn)的價(jià)格收購(gòu)《新編輯部的故事》網(wǎng)絡(luò)版權(quán)。

如此大規(guī)模的投入使樂(lè)視網(wǎng)貨幣資金迅速下降，資金鏈?zhǔn)艿接绊憽?/p>

吆喝賺人氣 吸引投資人

7月8日，樂(lè)視網(wǎng)發(fā)布2013年中期業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)測(cè)其今年上半年凈利潤(rùn)在1.13億元—1.22億元之間，比上年同期增長(zhǎng)25%-35%，2季度凈利潤(rùn)同比增速僅為7%-30%，樂(lè)視網(wǎng)2季度凈利潤(rùn)增速遠(yuǎn)低于預(yù)期。

而與業(yè)績(jī)?cè)鏊傧禄纬甚r明對(duì)比的是，樂(lè)視網(wǎng)高調(diào)簽約張藝謀、租用豪華光鮮場(chǎng)地連續(xù)多次舉行發(fā)布會(huì)為“超級(jí)電視”造勢(shì)，在不少分析人士看來(lái)都只是噱頭：花錢(qián)賺吆喝，吸引更多資本關(guān)注，解決自身資金緊張問(wèn)題。

除此之外，盡管超級(jí)電視銷(xiāo)售火暴，有媒體從樂(lè)視創(chuàng)始人、CEO賈躍亭等大股東的股權(quán)質(zhì)押，早已聯(lián)想到樂(lè)視網(wǎng)現(xiàn)金流可能已經(jīng)處于緊張狀態(tài)，加上樂(lè)視網(wǎng)在股票市場(chǎng)的高歌猛進(jìn)，也有不少分析人士認(rèn)為背后有資本在推動(dòng)。

而早在年初，這些質(zhì)疑聲就已經(jīng)開(kāi)始顯現(xiàn)。今年2月1日，樂(lè)視網(wǎng)多名高管離職，包括董事劉綱、監(jiān)事唐富文、賈躍芳。樂(lè)視網(wǎng)2012年年報(bào)顯示，賈躍芳為董事長(zhǎng)兼CEO賈躍亭的姐姐，報(bào)告期末持有限售股2633.4萬(wàn)股，解禁時(shí)間為2013年8月12日。業(yè)界稱(chēng)，高管“踩點(diǎn)”辭職，不為套現(xiàn)取利，即為保全自己。

雖然大家都擔(dān)心超級(jí)電視“不賺錢(qián)”，但在輪番造勢(shì)宣傳的推動(dòng)下，樂(lè)視網(wǎng)市值卻增加了160億元，約2.7倍。而就在樂(lè)視超級(jí)電視正式開(kāi)賣(mài)后一個(gè)月，也是業(yè)績(jī)回報(bào)時(shí)，8月12日，樂(lè)視網(wǎng)上市三年將迎來(lái)巨量解禁。這個(gè)時(shí)間點(diǎn)的配合，對(duì)股市來(lái)說(shuō)實(shí)在是太過(guò)巧妙。

股民擔(dān)憂“拉高股價(jià)隨即減持套現(xiàn)”，更有網(wǎng)友直言，超級(jí)電視的發(fā)行目的，就是為樂(lè)視網(wǎng)的炒作泡沫提供題材。樂(lè)視創(chuàng)始人賈躍亭真正在做的不是電視生意，而是股票。

目前，樂(lè)視相關(guān)產(chǎn)業(yè)遍布視頻、設(shè)備、影視制作，甚至包括了紅酒買(mǎi)賣(mài)和金融領(lǐng)域。不過(guò)，這些產(chǎn)業(yè)多數(shù)都在賈躍亭個(gè)人名下。也就是說(shuō)，一旦樂(lè)視網(wǎng)經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)問(wèn)題，賈躍亭還有退路，但對(duì)于持有樂(lè)視網(wǎng)股票的投資者而言，僅僅只有樂(lè)視網(wǎng)這一個(gè)選擇。

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