以降準釋放存量貨幣實現(xiàn)穩(wěn)增長

隨著美聯(lián)儲QE政策退出時點的日益臨近，美元升值預期逐漸形成，新興經(jīng)濟體資本流出預期逐步升溫，貨幣貶值和資產(chǎn)價格下跌等風險加劇，預防資本流出和資產(chǎn)價格泡沫破滅將成為國內(nèi)貨幣政策的重點。央行貨幣政策很可能保持人民幣匯率和利率穩(wěn)定，但在其它經(jīng)濟體貶值和降息情況下，這將加劇需求收縮型衰退，下半年經(jīng)濟增長可能再度放緩。

全年GDP或增7.6%

從影響物價的貨幣、豬肉價格、蔬菜價格和大類資產(chǎn)配置等角度看，今年物價已不具備大幅上漲條件。預計2013年CPI將上漲2.6%，與2012年基本持平，物價不是今年貨幣政策實施的障礙。

在無金融危機第三波沖擊和資本流出風險的情況下，預測2013年GDP增長7.8%，與2012年基本持平。但在資本流出預期較強的情況下，再考慮政策性因素對消費的制約，2013年經(jīng)濟增長預期將下調(diào)。

在央行同時權衡穩(wěn)增長和預防資本流出風險的中性假設下，預計2013年GDP增長7.6%，其中，二季度增長7.6%，三季度增長7.4%，四季度增長7.6%。

樂觀而言，如果央行以經(jīng)濟增長為中心，放松貨幣政策，人民幣匯率貶值，全年信貸投放9萬億元以上，對地方政府融資平臺貸款有所放松等，那么2013年GDP有可能增長7.8%。

悲觀判斷，如果央行關注資本流出和人民幣匯率穩(wěn)定，并采取加息等匯率穩(wěn)定措施，那么2013年GDP增長可能低于7.5%，下半年在7.3%至7.5%之間。

比較而言，筆者更傾向于中性預測前景。目前中國經(jīng)濟正處于轉(zhuǎn)型升級的困難期，微觀層面的困難短期內(nèi)還難以化解，穩(wěn)增長關鍵看宏觀政策走向。

降準幅度或加大

防資本流出成為貨幣政策重點，央行將維持人民幣匯率和利率基本穩(wěn)定，降準以釋放存量貨幣成為穩(wěn)增長的關鍵。同時，政府只有提高政策的針對性，才能重塑市場信心，激發(fā)市場主體活力。

在防資本流出風險方面，央行除了將匯率和利率保持基本穩(wěn)定外，沒有更好的選擇，預計下半年人民幣對美元平均價位將保持在6.12的水平，波動幅度將有所擴大，一年期存貸款利率則可能繼續(xù)保持在3%至6%不變。

在其它經(jīng)濟體降息貶值的情況下，我國不貶值不降息的結果，只能是國內(nèi)外利差擴大，人民幣實際有效匯率上升，更加不利于出口，中小企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營更加困難，經(jīng)濟增長持續(xù)低迷。因此，央行很有可能降準，這符合通過激活貨幣信貸存量，支持實體經(jīng)濟發(fā)展的要求，與防資本流出風險這一目標也沒有沖突。

在資本流出預期下，降準幅度可能加大。根據(jù)測算，外管局新規(guī)大約導致5月新增外匯占款少增1000億元，美聯(lián)儲退出QE預期造成的居民和企業(yè)結售匯行為逆轉(zhuǎn)導致外匯占款環(huán)比少增2400億元。降準幅度與外匯占款規(guī)模有很大關系，在資本流出預期下，外匯占款減少可能性增加，存準下調(diào)幅度可能加大，降幅可能在1個百分點以上。

提高政策針對性

在當前的經(jīng)濟形勢下，只有及時出臺有針對性的宏觀政策與改革措施，才能解決矛盾，提振市場信心。在金融、財政、土地、要素價格、行政審批、收入分配與戶籍制度等領域都迫切需要改革，應及時出臺有針對性的改革舉措。

從中長期看，大力進行體制改革，供給管理與需求調(diào)節(jié)并重，包括減稅，反壟斷，降低市場準入門檻，減少行政干預，放松金融管制等，才能釋放改革紅利，既發(fā)展生產(chǎn)，增加供給，又克服發(fā)展瓶頸，改善供求關系，保持可持續(xù)發(fā)展。

國務院常務會議決定進一步擴大營業(yè)稅改征增值稅試點，力爭“十二五”期間全面完成“營改增”改革。據(jù)測算，全部試點地區(qū)2013年企業(yè)將減輕負擔約1200億元。通過實行“營改增”，激發(fā)企業(yè)活力，形成新的增長點，這是今年擴大就業(yè)、增加居民收入、促進經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展的重要舉措。

放松壟斷領域，放松市場與金融管制，促進民營化。2005年以來幾乎每年都出臺政策措施，放松壟斷和管制，支持非公有企業(yè)投資。但是從結果來看，“玻璃門”和“彈簧門”問題仍很突出，在投資核準、融資服務、財稅政策、土地使用、對外貿(mào)易和經(jīng)濟技術合作等方面，對非公有制企業(yè)與其他所有制企業(yè)做不到一視同仁，實行同等待遇。

減少行政干預。機構改革是政府內(nèi)部權力的優(yōu)化配置，那么轉(zhuǎn)變職能則是厘清和理順政府與市場、與社會之間的關系。市場能辦的，放給市場。社會可以做好的，就交給社會。因此，必須從改革行政審批制度入手來轉(zhuǎn)變政府職能。（民生證券研究院副院長 管清友）

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