2013-06-24 00:57:48
每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 陸慧婧 發(fā)自上海
每經(jīng)記者 陸慧婧 發(fā)自上海
經(jīng)歷了5年熊市的基金行業(yè),在產(chǎn)品創(chuàng)新的推動(dòng)下,去年出現(xiàn)了明顯復(fù)蘇的跡象,這也讓眾多基金公司看到了希望。然而,隨著券商產(chǎn)品創(chuàng)新的推出,進(jìn)入6月的基金行業(yè),明顯感到了不同尋常的壓力,分級產(chǎn)品尤甚!
去年風(fēng)風(fēng)火火的股票類分級基金,發(fā)展勢頭有所放緩。數(shù)據(jù)顯示,今年以來,超過一半的分級股基規(guī)模出現(xiàn)不同程度的縮水。業(yè)內(nèi)人士表示,分級基金B(yǎng)類份額吸引力下降,是分級股基規(guī)??s水的首要原因。
自身產(chǎn)品規(guī)模無法擴(kuò)大,而券商等后起之秀又期望利用產(chǎn)品設(shè)計(jì)靈活等優(yōu)勢,在分級基金上分一杯羹,發(fā)展近6年后,分級股基正遭遇“成長的煩惱”。
分級基金遇“瓶頸”/
經(jīng)過2012年爆發(fā)式增長之后,近六成分級基金今年份額增長出現(xiàn)縮水。
根據(jù)金牛理財(cái)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示,今年以來截至6月14日,按照A、B份額分開計(jì)算,2013年之前成立,有數(shù)據(jù)可計(jì)的98只分級基金中,份額縮水的56只,份額增長的41只,1只分級債基沒有變化。
份額縮水的分級基金中,其中有52只為股基,幾乎包攬分級基金縮水榜單,成為份額縮水的“重災(zāi)區(qū)”;份額增長的,僅17只為股基,占比僅四成,另外24只債基規(guī)模都有不同程度增加。
在業(yè)內(nèi)人士看來,作為博弈市場漲跌的工具,分級股基規(guī)??s水,難逃行情低迷影響,不過,分級股基自身設(shè)計(jì)因素也不得不提?!俺钟蠥份額多為長線投資者,流動(dòng)性不足,而投資B類份額以短線交易為主,兩者流動(dòng)性不匹配?!比A泰證券基金分析師王樂樂表示。
在另一位分級基金研究人士看來,分級指基份額縮水,主要還是由于B類份額吸引力下降?!癇份額6%以上的融資成本,對于大額投資者并不具吸引力,去年分級指基的向下折算事件,使得一批中小投資者意識(shí)到分級指基風(fēng)險(xiǎn),而相應(yīng)的向上折算條款,則要求母基金凈值翻倍才能收回本金,弱市之下,這一條件也顯得‘遙不可及’”。他表示,兩方面原因?qū)е逻M(jìn)取份額吸引力有所下降,持有B份額的投資者買入A份額進(jìn)行配對贖回。
分級指基規(guī)模增長遭遇瓶頸,除銀華銳進(jìn)、信誠中證500B等流動(dòng)性較好品種,仍能維持存量規(guī)模,一些后發(fā)的分級基金份額則大幅流失——諾德深300份額僅剩54.34萬份,與年初相比,規(guī)模不足1成,華商中證500、金鷹中證500等分級基金規(guī)模縮水也在60%以上。
整體發(fā)展遇阻,又不具先發(fā)優(yōu)勢,已有基金公司在為分級基金同質(zhì)化苦惱。一位管理分級基金的基金經(jīng)理稱,即便自己曾參與相關(guān)指數(shù)的編制開發(fā),客戶也認(rèn)可自己的經(jīng)驗(yàn)背景,但由于標(biāo)的指數(shù)之前已有對應(yīng)的分級產(chǎn)品,其管理的分級基金到目前規(guī)模也只有2億。
券商差異化競爭/
自身發(fā)展遭遇瓶頸期,來自同行的挑戰(zhàn)也越來越大。隨著去年券商資管新規(guī)出臺(tái),券商集合理財(cái)產(chǎn)品也正式加入分級基金陣營。
根據(jù)原有的證券客戶資產(chǎn)管理?xiàng)l例,券商集合理財(cái)產(chǎn)品不能保本保收益。2012年10月18日,資管新政明確允許集合計(jì)劃份額分級,券商相關(guān)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)“約定收益”成為可能。
自去年國泰君安在大集合領(lǐng)域首推分級產(chǎn)品,截至6月14日,短短7個(gè)月,券商發(fā)行分級集合理財(cái)產(chǎn)品達(dá)已達(dá)700只之多,占同期發(fā)行的集合理財(cái)產(chǎn)品數(shù)量逾六成。
“券商集合理財(cái)設(shè)計(jì)的分級產(chǎn)品更為靈活,例如投資標(biāo)的,小集合可以投資單一股票、單個(gè)項(xiàng)目,大集合可以投資公募基金產(chǎn)品,而在杠桿方面,公募基金初始杠桿最多不能超過2倍,券商集合理財(cái)產(chǎn)品無杠桿限制,此外公募基金分級產(chǎn)品只能分為兩類份額,券商分級也無明確要求,目前運(yùn)行的券商中已出現(xiàn)分為3級份額的分級產(chǎn)品?!蹦橙绦袠I(yè)分析師對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示。
券商產(chǎn)品的靈活性已嶄露頭角。近期,恒泰證券發(fā)行的一款分級資產(chǎn)管理計(jì)劃,劣后B類份額杠桿高達(dá)36倍。除劣后B類份額外,該計(jì)劃優(yōu)先份額再分A類與C類份額,掛鉤滬深300指數(shù)對賭。多空分級產(chǎn)品也有廣發(fā)、光大率先試水。
不過,在分析師看來,目前,券商高杠桿及多空分級的創(chuàng)新產(chǎn)品暫不會(huì)對公募基金形成正面沖擊?!案軛U為10倍以上集合理財(cái)計(jì)劃,幾乎都會(huì)在0.8元附近設(shè)置B類份額的止損線,這意味著母基金凈值只要下跌2%,分級產(chǎn)品就會(huì)面臨爆倉風(fēng)險(xiǎn),即使是投資債券,母基金凈值波動(dòng)2%也不是沒有可能,因此,從實(shí)際運(yùn)作上看,這類高杠桿基金為了控制風(fēng)險(xiǎn),幾乎都是投資單一標(biāo)的,或單一項(xiàng)目,這也意味著這類產(chǎn)品大多都為小集合對接信托等融資項(xiàng)目的分級產(chǎn)品?!?/p>
此外,多空分級產(chǎn)品在券商范圍內(nèi)并沒有大規(guī)模跟風(fēng)現(xiàn)象,也說明這類交易性質(zhì)的產(chǎn)品,沒有流通平臺(tái),難以有效推廣。
“券商分級產(chǎn)品的優(yōu)勢更多還是在于小集合的融資功能,小集合的投資范圍拓寬到信托,對接資金需求方?!鄙鲜龇治鰩熤赋?,由于戰(zhàn)略上的差異,券商推出分級產(chǎn)品,對公募基金整體沖擊不大,未來隨著大集合停發(fā),券商大集合的影響也在減弱。
“影響肯定是有,畢竟對于資金量同時(shí)滿足兩類產(chǎn)品門檻的投資者,還是有了更多的選擇。”另一分析師對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示。
行業(yè)、多空分級“突圍”/
四面夾擊,何為傳統(tǒng)分級股基創(chuàng)新之路?
“多空分級基金兩類份額都帶短線交易性質(zhì),這在一定程度上化解了傳統(tǒng)指數(shù)分級基金A、B份額的流動(dòng)性不匹配的弊端,此外,行業(yè)分級基金也剛剛起步,這方面的市場空白尚待填補(bǔ)?!鄙鲜龇治鰩熤赋?,多空分級、行業(yè)分級或成為基金公司權(quán)益類分級基金未來創(chuàng)新的方向。
“公司已經(jīng)有了滬深300等兩只跟蹤寬基指數(shù)的分級基金,而且分級基金經(jīng)過多年的發(fā)展,目前市場上主流寬基指數(shù)都已經(jīng)有對應(yīng)的分級基金。”某基金公司人士對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者透露,公司打算在醫(yī)藥、金融等熱門板塊上開發(fā)行業(yè)分級基金。
華南某大型基金公司數(shù)量投資部總經(jīng)理表示,未來考慮布局多空分級基金,相關(guān)產(chǎn)品已經(jīng)上報(bào)?!岸嗫辗旨壔鸬目炊喾蓊~一定程度上可以彌補(bǔ)目前傳統(tǒng)指數(shù)分級基金B(yǎng)份額的劣勢。”據(jù)其介紹,除了看多份額沒有融資成本之外,多空分級基金管理費(fèi)將由兩類份額平攤,一改分級基金全由B份額承擔(dān)的模式?!斑@兩個(gè)方面都能降低看多份額的融資成本?!?/p>
基金募集申請公示表顯示,截至5月31日,信誠基金上報(bào)了中證800有色指數(shù)分基金、中證800醫(yī)藥指數(shù)兩只行業(yè)分級基金。
在多空分級基金上,基金公司的競爭更加激烈。繼中歐基金率先上報(bào)滬深300指數(shù)多空分級基金之后,國泰、廣發(fā)、長信、匯添富分別上報(bào)跟蹤滬深300及中證500的多空分級發(fā)起式基金,大成、華夏、嘉實(shí)則將產(chǎn)品進(jìn)一步升級為分級ETF模式。此外,母基金跟蹤標(biāo)的方面,華夏、嘉實(shí)在指數(shù)及貨幣上均有布局。
不過在集體攻城略地時(shí),也有基金公司采取觀望態(tài)勢。業(yè)內(nèi)某家在分級基金領(lǐng)域內(nèi)占據(jù)領(lǐng)先地位的基金公司至今仍未上報(bào)多空分級產(chǎn)品,其數(shù)量分析總監(jiān)在談及創(chuàng)新緩行時(shí)表示:目前所研究的多空分級基金模式,在極端牛熊市時(shí),基金的定期折算容易造成份額的不穩(wěn)定,因而公司對多空分級產(chǎn)品仍在研究。
上述華南基金公司數(shù)量投資部總經(jīng)理也稱,盡管多空分級基金彌補(bǔ)了傳統(tǒng)分級基金某些方面不足,但這類創(chuàng)新產(chǎn)品也有自身一些缺點(diǎn),比如,當(dāng)持有空頭份額的投資者分到母基金份額作為收益時(shí),會(huì)形成風(fēng)險(xiǎn)偏好錯(cuò)位。
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