債基慘遭滑鐵盧 錢荒制約后市行情

每經(jīng)編輯 每經(jīng)實習記者 宋雙    

每經(jīng)實習記者 宋雙

近幾年來，債券基金發(fā)展得可謂順風順水，不僅賺足了人氣，也成了眾多基金公司高度關注的對象。

然而，進入今年6月份之后，債券基金卻出現(xiàn)了意想不到的變化——6月以來4類債基凈值普跌，9只跌幅甚至超過10%，僅剩分級債基A類份額獨善其身。這一切，是流動性收緊的直接結(jié)果。

城門失火，殃及池魚。

今年債券市場頗不平靜。4月的債市風暴接連牽扯出包括基金經(jīng)理在內(nèi)的多位大佬；6月以來，受制于罕見的“錢荒”，資金面極度緊張，利率飆升債券跌價。這一切都由債券基金凈值買單：6月以來4類債基凈值普跌，9只跌幅甚至超過10%，僅剩分級債基A類份額獨善其身。已有基金經(jīng)理向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示其在5月已提前減持債券，目前倉位有限。

流動性似乎在一夜之間收緊，難見放開，央行“放任自流”的堅定態(tài)度令人吃驚?；蛟S短期之內(nèi)，債券基金還將過一段“緊日子”。

6月債基凈值普跌/

作為一貫的避險品種，債券基金卻在6月遭遇滑鐵盧。不論中長期還是短期純債基金，或是一級、二級債基，凈值均出現(xiàn)不同程度下跌，創(chuàng)今年以來單月最差表現(xiàn)。

根據(jù)同花順iFinD統(tǒng)計，截至6月21日，6月以來168只二級債基復權單位凈值增長率 （以下統(tǒng)計指標皆同）平均下跌3.09%，暫創(chuàng)今年以來最大單月跌幅。

144只一級債基更是今年以來首次單月平均收跌，同期凈值平均下跌1.66%。

兩類純債基金也不能幸免。145只長期純債基金同期凈值平均下跌0.63%；11只短期純債基金平均下跌0.25%，長信中短債跌1.003%墊底。

受此影響，債券基金今年以來累積收益也將縮水，尤其是二級債基縮水嚴重，前5個月二級債基平均收益為6.17%，而前6個月（截至6月21日）平均收益只剩2.68%。

回顧前5個月債券基金收益情況，中長期純債基金、短期純債基金以及一級債基，前5個月單月凈值均上漲，且都是今年1月表現(xiàn)最好，分別平均上漲0.9%、0.81%和1.93%。二級債基3月、4月凈值均跌，分別下跌0.19%和2.75%；1月漲幅最高，為3.3%；5月漲幅為2.75%。

僅有一類債基在6月亂世之中“屹立不倒”，即分級債基A類份額。

目前市場上34只分級債基，其中10只基金為純債基金，另外24只為混合債基。

24只混合債基的A類份額，6月以來截至6月21日平均上漲0.24%。10只純債基金的A類份額，同期平均上漲0.19%。這得益于分級基金的產(chǎn)品設計。

根據(jù)同花順iFinD統(tǒng)計顯示，225只貨幣基金（包括短期理財產(chǎn)品）6月21日每萬份基金單位收益為1.2元，而貨幣基金前5個月平均年化收益率為3.6%。同期貨幣基金收益表現(xiàn)較債券基金更加平穩(wěn)。但隨著“錢荒”的持續(xù)發(fā)酵，已有貨幣基金為應付贖回傳出爆倉，投資者也應謹慎。

資金面吃緊受牽連/

“我們根據(jù)對市場的預判進行了適當?shù)恼{(diào)整。”交銀固定收益部副總經(jīng)理李家春告訴 《每日經(jīng)濟新聞》記者，“實際上，每年6月底通常都是資金面較為緊張的時刻。但與以往不同的是，今年前5個月流動性是非常寬松的，6月收緊仿佛在一夜之間?！?/p>

博時安心收益?zhèn)鸾?jīng)理陳凱楊向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，5月下旬以來的資金面緊張，有總量和結(jié)構(gòu)性兩方面原因?？偭糠矫?，5月外匯占款大幅下降、企業(yè)集中繳款；而在結(jié)構(gòu)性因素上，則反映在上半年銀行等金融機構(gòu)擴張杠桿、期限錯配風險進一步上升，特別是在二季度以來對表外的監(jiān)管逐漸強化之后，不少銀行的自營資金開始成為支撐期限錯配的短端資金來源。央行的“以靜制動”、沒有明顯投放流動性則成為資金面極度緊張的短期關鍵影響因素。

6月7日，上海銀行間同業(yè)拆放利率呈現(xiàn)罕見暴漲，隔夜拆放利率漲231.2個基點，達8.294%；1周拆放利率漲152個基點至6.66%；2周拆放利率漲249.8個基點至7.74%。6月8日，3類月內(nèi)短期利率繼續(xù)飆漲，隔夜拆放利率、1周拆放利率、2周拆放利率分別漲至9.58%、7.6%和8.2%。6月20日，隔夜拆放利率已經(jīng)飆升至13.44%，再創(chuàng)新高；1周拆放利率也升至11.004%，當日銀行股集體暴跌。

6月18日，《華爾街日報》稱，一位四大行高管呼吁央行降存準率以緩解流動性緊張局面。6月20日，媒體誤傳中國銀行資金違約，更加劇了市場的恐慌。

好買基金研究中心周報也指出，目前債市低迷，成交量萎縮，通過拋售信用債的方式籌資難度加大也加劇了資金面的緊張局面。雖然CPI的回落在一定程度上可能有利于債市，但資金面上，無論是月末和季末的疊加效應，還是外匯占款的大幅趨緩，均將從流動性上對信用債市場形成沖擊。

下半年債市機會有限/

對于下半年債券市場，基金經(jīng)理觀點稍有分歧。但整體來看，債券市場機會或有限。

博時陳凱楊向 《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，下半年國內(nèi)將面臨外匯占款整體下降的外部流動性壓力，以及在政策引導下逐步放緩杠桿擴張的內(nèi)部流動性壓力，因此整體資金面會比上半年緊一些。從央行的角度看，前期的“以靜制動”，一方面可能是希望表達貨幣政策穩(wěn)定的意圖，并借此傳遞給市場一個信號，即去杠桿過程中遭遇的由于期限錯配帶來的流動性風險不能完全指望貨幣政策來對沖，金融機構(gòu)需要主動去降低這方面的杠桿和風險水平；另一方面，也可能和央行對這次資金面緊張的結(jié)構(gòu)性因素略有低估有關?！拔覀冋J為央行不可能放任這樣緊張的資金面狀況持續(xù)很久，一旦開始向?qū)嶓w資金價格傳導，對實體經(jīng)濟的傷害會非常大。因此，近期資金面極端緊張的格局不會持續(xù)很久，資金面最緊張的時點可能已經(jīng)過去，但是資金價格高位的情況可能要到下半年才會有明顯緩解”。

申萬菱信可轉(zhuǎn)債基金經(jīng)理周鳴認為，6月利率債風險較5月略有上升，但總體仍相對有限，繼續(xù)持有即可，若收益率顯著反彈，則可擇機買入?？傮w上，政策性金融債優(yōu)于國債，從持有期收益的角度來看，繼續(xù)看好5年以上期限的金融債。而對于可轉(zhuǎn)債投資，周鳴建議保持中性倉位，重點關注品種為電力轉(zhuǎn)債、石化轉(zhuǎn)債及銀行轉(zhuǎn)債等。

交銀李家春認為，“短期債券市場可能還會受到貨幣市場利率高企的影響，同時下半年還存在通脹上行的壓力。短期來看，債券市場可能不會有太大機會。當然，從中長期來看債券市場仍然是較好的投資標的。”