虛假貿(mào)易套利風(fēng)行 燒旺人民幣升值虛火

從去年第四季度起，大規(guī)模操縱貿(mào)易數(shù)據(jù)的許多前提條件都已成熟，在岸與離岸市場(chǎng)的人民幣匯率差價(jià)擴(kuò)大，加上人民幣升值，人民幣套利風(fēng)潮也就隨之興起。在珠三角地區(qū)的很多城市里，以虛假貿(mào)易進(jìn)行套利的行為，已經(jīng)成為資金充裕投資者心照不宣的行業(yè)操作。

證券時(shí)報(bào)記者 徐歡

著名的“保稅區(qū)一日游”引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于以虛假貿(mào)易套利的關(guān)注，專家指出，人民幣屢創(chuàng)新高或是虛假貿(mào)易下引入熱錢帶來的“虛火”，需警惕海外資金回流對(duì)人民幣匯率的影響。

熱錢套利路線圖

在歐債危機(jī)逐漸平息和多國(guó)推進(jìn)量化寬松政策的背景下，境內(nèi)外存在匯差和利差，人民幣相對(duì)外幣的吸引力再次增強(qiáng)，套利資金大規(guī)模涌入，在此背景下，運(yùn)用離岸與在岸人民幣匯率差異成為了業(yè)績(jī)低迷的外貿(mào)商們牟利的新途徑。

去年10月以前，在岸與離岸市場(chǎng)的人民幣匯率差距還很小，但從去年第四季度起，大規(guī)模操縱貿(mào)易數(shù)據(jù)的許多前提條件都已成熟，在岸與離岸市場(chǎng)的人民幣匯率差價(jià)擴(kuò)大，加上人民幣升值，人民幣套利風(fēng)潮也就隨之興起。在珠三角地區(qū)的很多城市里，以虛假貿(mào)易進(jìn)行套利的行為，已經(jīng)成為資金充裕投資者心照不宣的行業(yè)操作。

熱錢套利的原理非常簡(jiǎn)單，主要通過離岸與在岸人民幣的匯差、利率以及人民幣升值，而這三種方式可以順暢連接，實(shí)現(xiàn)套利最大化。

有深圳外貿(mào)小企業(yè)主告訴記者，實(shí)際上，在出口不景氣之際，過去兩年對(duì)于深圳許多外貿(mào)商而言，真正賺錢的生意其實(shí)是靠貿(mào)易融資套取人民幣利差和匯差。原本從事珠寶首飾加工的何老板則充分利用了套利三部曲，通過內(nèi)地母公司和香港子公司的虛假貿(mào)易往來成功在過去兩年獲得每年約30%的利潤(rùn)。

據(jù)何老板解釋，這其中的一重獲利是利用離岸與在岸人民幣匯率差套利。首先，何老板借款100萬美元，按照美元兌人民幣6.20的匯率將這筆借款兌換為人民幣620萬元，然后以最低的運(yùn)輸成本向香港進(jìn)口黃金，再用借來的620萬元付款。通過這種方式，620萬元在岸人民幣就流入了香港，成為離岸人民幣。然后，利用在港的子公司，將620萬元人民幣就地兌換為美元。根據(jù)當(dāng)?shù)孛涝獙?duì)人民幣6.15的匯率，得到100.8130萬美元。最后又將之前進(jìn)口的黃金加工成首飾出口，以美元結(jié)算，將這100.8130萬美元送回內(nèi)地。如果不計(jì)海關(guān)收費(fèi)和運(yùn)輸?shù)荣M(fèi)用，整個(gè)套利過程獲利8130美元。

除此之外，則是通過離岸與在岸人民幣利差或高收益理財(cái)產(chǎn)品獲利。據(jù)何老板描述，將進(jìn)口的黃金原材料加工成首飾后大幅虛報(bào)數(shù)量出口，所得人民幣去買銀行推出的年化收益在3%~5%的理財(cái)產(chǎn)品，然后再將這些理財(cái)產(chǎn)品作抵押，開出融資性保函或者備用信用證擔(dān)保，如果在此期間，人民幣還在持續(xù)升值，則是利上加利，由此周而復(fù)始。“只要有了人民幣，就有了穩(wěn)定收益。畢竟人民幣一直在升值。”何老板說。

一盤生意下的套利

除了在珠寶首飾加工行業(yè)，其他行業(yè)也運(yùn)用同樣的套利基本原理牟利。業(yè)內(nèi)人士指出，最早的時(shí)候，運(yùn)作該類業(yè)務(wù)只是部分大型貿(mào)易企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)的“創(chuàng)收”之舉，只在深圳個(gè)別行業(yè)里小范圍推進(jìn)，嘗試過黃金、白銀，后來改為更為實(shí)惠、體積小、價(jià)值不定的電子元件、芯片等產(chǎn)品，今年十分流行的深圳“保稅區(qū)一日游”則是各外貿(mào)企業(yè)的“業(yè)務(wù)常態(tài)”，由于保稅物流中心等同于“境內(nèi)關(guān)外”，企業(yè)不必到香港，只需將貨物入保稅物流中心轉(zhuǎn)一圈就行，既節(jié)省運(yùn)輸成本，又縮短時(shí)間，而且手續(xù)簡(jiǎn)單。一企業(yè)主表示，“最火的時(shí)候，一車貨物能轉(zhuǎn)口香港和深圳好幾十趟專門用來套利，導(dǎo)致保稅區(qū)的倉(cāng)庫(kù)租金價(jià)格都被抬升了。”

而外貿(mào)套利的利益鏈條已經(jīng)直接從企業(yè)主延伸至銀行，形成一條利益鏈。據(jù)了解，銀行主動(dòng)向客戶介紹虛假貿(mào)易套利模式，并推出經(jīng)濟(jì)實(shí)惠的一條龍服務(wù)，不僅能幫企業(yè)介紹境外的金融機(jī)構(gòu)，還能幫客戶介紹香港機(jī)構(gòu)注冊(cè)新公司，代開信用證，并向這些資金運(yùn)作巨大的外貿(mào)商們推銷內(nèi)保外貸的理財(cái)計(jì)劃或者拉存款。而倒賣信用證也成為了創(chuàng)業(yè)新點(diǎn)子。記者了解到，在虛假貿(mào)易中，貨物之所以能在境內(nèi)、境外“跑”很多趟，就是因?yàn)樯虡I(yè)銀行可以不斷開出信用證。

在套利被運(yùn)營(yíng)成一盤生意以及形成利益鏈的情況下，內(nèi)地香港間的貿(mào)易量突然放大，數(shù)據(jù)顯示，深圳今年1~2月對(duì)外進(jìn)出口貿(mào)易同比增長(zhǎng)六成。1~3月廣東出口額10231.2億元人民幣，增長(zhǎng)34.3%，高出全國(guó)增速15.9個(gè)百分點(diǎn)，其中深圳1~3月出口額增速達(dá)80%。4月內(nèi)地與香港的貿(mào)易往來同比增速達(dá)到了57.2%。但是，與此同時(shí)，中國(guó)與東盟的貿(mào)易往來增速僅為25.3%，與美國(guó)為5.5%，與歐盟為0.19%，與日本為-2.37%。

美銀美林大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陸挺認(rèn)為，經(jīng)過對(duì)相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行合理調(diào)整后，今年前4個(gè)月中國(guó)出口同比增速只有約5％，與公布的17.4％相去甚遠(yuǎn)，除去熱錢流入的虛假貿(mào)易，中國(guó)1~4月貿(mào)易順差實(shí)際數(shù)額只有官方公布的610億美元的1/10。

人民幣匯率虛火旺盛

失真的中國(guó)一季度出口數(shù)據(jù)終于引發(fā)政策性打擊。為防范套利資金流入，國(guó)家外匯管理局上月發(fā)布通知稱，外匯貸存比超過參考貸存比的各中外資銀行，應(yīng)在每月初的10個(gè)工作日內(nèi)（初次實(shí)施應(yīng)于2013年6月底前）將綜合頭寸調(diào)整至下限以上。外匯局不僅收緊了金融機(jī)構(gòu)的外匯綜合頭寸下限，還要求外貿(mào)企業(yè)10日內(nèi)解釋清楚貨物進(jìn)出口和貿(mào)易收支總量不匹配的原因。此前，國(guó)家外匯管理局深圳分局發(fā)布通知，開展2013年一季度末深圳市貿(mào)易信貸調(diào)查，并要求4月26日前完成。而深圳的銀行也接到類似通知，要確保外貿(mào)企業(yè)單據(jù)的真實(shí)性合法性，禁止游資通過“貨物空轉(zhuǎn)”入境套利。

但即使是海關(guān)、外匯局、銀行、稅收部門監(jiān)管收緊和嚴(yán)查，在外貿(mào)企業(yè)主看來，只要避過這陣風(fēng)頭，香港仍是賺取境內(nèi)外人民幣差價(jià)主戰(zhàn)場(chǎng)。

“只要人民幣還會(huì)升值，更多新的套利模式還是會(huì)出來。只是純粹虛假的貿(mào)易融資玩不下去了，但真正有貿(mào)易背景的企業(yè)還是會(huì)想方設(shè)法繼續(xù)的。”何老板表示。

對(duì)人民幣升值速度抱有信心和期待是熱錢加速流入中國(guó)的最直接原因。人民幣匯率無論是名義匯率還是實(shí)際有效匯率，上升速度都較快，6月4日，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)再創(chuàng)2005年匯改以來新高，報(bào)6.1735。相比年初首個(gè)交易日，今年已升值1162個(gè)基點(diǎn)。澳新銀行大中華區(qū)經(jīng)濟(jì)研究總監(jiān)劉利剛警示，人民幣中間價(jià)長(zhǎng)期走強(qiáng)將強(qiáng)化市場(chǎng)對(duì)人民幣的升值預(yù)期，吸引更多資本流入，即期匯率也將變得更強(qiáng)。這或誤導(dǎo)決策者進(jìn)一步擴(kuò)大交易區(qū)間，形成惡性循環(huán)。美銀美林認(rèn)為，中國(guó)比美國(guó)的利率高，而且，當(dāng)人們覺得中國(guó)經(jīng)濟(jì)安全，特別是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)復(fù)蘇的時(shí)候，在岸人民幣對(duì)美元就會(huì)上漲，這樣的條件就會(huì)刺激投機(jī)者利用熱錢套利。

外貿(mào)數(shù)據(jù)真實(shí)性屢被質(zhì)疑以及國(guó)家外匯管理局近期的新監(jiān)管措施更引發(fā)了海外市場(chǎng)對(duì)內(nèi)地外貿(mào)形勢(shì)的擔(dān)憂，導(dǎo)致離岸人民幣匯率走勢(shì)飄忽，暴漲暴跌，中國(guó)社科院世經(jīng)所研究員張斌認(rèn)為，近期人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)的走高主要是套利資金助推造成的。方正證券指出，海外的廉價(jià)資金、中國(guó)地方融資平臺(tái)的迫切需求和央行匯率市場(chǎng)化的取向，可能共同造成了熱錢大舉涌入、人民幣匯率“虛火”旺盛的局面，人民幣升值很大程度上是外匯套利行為所致，不應(yīng)高估今年海外資金回流的風(fēng)險(xiǎn)。

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