李稻葵：信貸資產(chǎn)證券化是金改突破口

   清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院中國與世界經(jīng)濟(jì)研究中心主任，原中國人民銀行貨幣政策委員會(huì)委員李稻葵近日接受中國證券報(bào)專訪時(shí)表示，中國金融領(lǐng)域改革的突破口是商業(yè)銀行的信貸資產(chǎn)證券化改革，這一改革將有利于壯大債券市場(chǎng)，拓寬民眾投資渠道，也將給銀行及整個(gè)資本市場(chǎng)減壓，從而最終改變整個(gè)金融結(jié)構(gòu)。必須同步進(jìn)行利率市場(chǎng)化改革、擴(kuò)大存貸款利率浮動(dòng)幅度。要把商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表外的資產(chǎn)都納入到財(cái)務(wù)體系中，使影子銀行從“影子”里走出來。

李稻葵預(yù)計(jì)，人民幣資本項(xiàng)目可兌換未來5年內(nèi)可以基本確定格局，再用5年的時(shí)間去完善機(jī)制。但是為應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)，操作方案應(yīng)設(shè)置“防火門”或是“緊急閥門”，防止超大規(guī)模資金流出。

影子銀行

要從“影子”里走出來

中國證券報(bào)：近日公布的《關(guān)于2013年深化經(jīng)濟(jì)體制改革重點(diǎn)工作的意見》被視作今年經(jīng)濟(jì)體制改革的年度方案。針對(duì)今年的金融體制改革，你認(rèn)為哪個(gè)方面最有可能也最有條件進(jìn)行“大刀闊斧”的改革？

李稻葵：我認(rèn)為中國金融改革的一個(gè)突破口就是商業(yè)銀行的信貸資產(chǎn)證券化改革。商業(yè)銀行改革如果成功了，則金融改革就離成功不遠(yuǎn)了。商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化改革在很大程度上是給銀行松綁，并將大大促進(jìn)我國債券市場(chǎng)的發(fā)展。目前中國的商業(yè)銀行手握大量資產(chǎn)、銀行利潤也很高，但同時(shí)商業(yè)銀行卻頻頻使用再融資手段，相關(guān)部門要想方設(shè)法對(duì)中國銀行(601988)業(yè)進(jìn)行大刀闊斧的改革。

例如，可以通過試點(diǎn)的方式，把商業(yè)銀行一部分安全性比較高的住房貸款、房屋貸款進(jìn)行資產(chǎn)證券化。前期可以選擇那些首付比例在50%以上的個(gè)人住房按揭貸款進(jìn)行證券化，通過這種方式將銀行資產(chǎn)引入債券市場(chǎng)。商業(yè)銀行也能通過這種方式進(jìn)行再融資、補(bǔ)充資本金、增加流動(dòng)性，同時(shí)把債券市場(chǎng)做強(qiáng)做大。而且，中國的普通老百姓手握的資金也可以更多進(jìn)入債券市場(chǎng)，大大拓寬了老百姓的投資渠道。

必須注意的是，銀行資產(chǎn)證券化之后不應(yīng)在銀行內(nèi)部自我循環(huán)，不能是甲銀行的資產(chǎn)證券化完成后再給乙銀行持有，而應(yīng)該由社?；?、個(gè)人投資者持有，通過這個(gè)方式給銀行及整個(gè)資本市場(chǎng)減壓，從而最終改變整個(gè)金融結(jié)構(gòu)。不要認(rèn)為這樣做會(huì)帶來金融風(fēng)險(xiǎn)，只要嚴(yán)格監(jiān)管就能控制風(fēng)險(xiǎn)。如果不改革，那就是默認(rèn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的積累。

同時(shí)，必須同步進(jìn)行利率市場(chǎng)化改革、擴(kuò)大存貸款利率浮動(dòng)幅度，但是一定要和信貸資產(chǎn)證券化改革緊密結(jié)合。（如果僅僅是擴(kuò)大存貸款利率浮動(dòng)幅度，必將大大影響商業(yè)銀行的利潤。另外，一定要把商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表外的資產(chǎn)都納入到財(cái)務(wù)體系中，也就是讓影子銀行從“影子”里走出來。

利率市場(chǎng)化今年將加速推進(jìn)，我認(rèn)為存款利率浮動(dòng)幅度可以擴(kuò)大至基準(zhǔn)利率的1.15-1.2倍，但是建議每半年左右的時(shí)間就評(píng)估實(shí)際效果，以這種“小步快走”給市場(chǎng)形成良好的改革預(yù)期。

通過資本項(xiàng)目可兌換

緩解人民幣升值壓力

中國證券報(bào)：此前國務(wù)院確定今年內(nèi)要提出人民幣資本項(xiàng)目可兌換的操作方案。你認(rèn)為人民幣資本項(xiàng)目可兌換的推進(jìn)還面臨哪些難點(diǎn)和問題？你預(yù)計(jì)完全實(shí)現(xiàn)可兌換需要多長時(shí)間？

李稻葵：今年推出人民幣資本項(xiàng)目可兌換操作方案的國內(nèi)外條件非常成熟，而且是不得不為之。一方面，目前全球各國都在推行的大規(guī)模量化寬松政策導(dǎo)致跨境資本流入洶涌；另一方面，人民幣升值導(dǎo)致我國出口企業(yè)面對(duì)較大壓力。

熱錢繼續(xù)涌入，人民幣匯率持續(xù)上升。面對(duì)兩面夾擊，政策必須主動(dòng)。因此，資本項(xiàng)目可兌換必須大力推進(jìn)，通過這種方式來緩解人民幣升值的壓力。目前的情況是跨境資金只進(jìn)不出，這形成了惡性循環(huán)。而且，目前我國老百姓手中有大量的資金在國內(nèi)尋找不到投資渠道，但是國外還有大量的資產(chǎn)具備升值空間。

我預(yù)計(jì)人民幣資本項(xiàng)目可兌換未來5年內(nèi)可以基本確定整體格局，再用5年的時(shí)間去進(jìn)一步完善。但必須警惕的是，如果資本賬戶打開，就很有可能形成資金大量出走的局面，這會(huì)對(duì)中國的資產(chǎn)市場(chǎng)帶來巨大沖擊，中國的銀行體系也會(huì)出現(xiàn)擠兌的風(fēng)潮。國際金融市場(chǎng)瞬息萬變，國際投資者情緒也是變幻莫測(cè)，因而人民幣短期內(nèi)兌換成美元大量出走的可能性，任何時(shí)候都不能排除。為了應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)，操作方案應(yīng)設(shè)置“防火門”或是“緊急閥門”。一旦出現(xiàn)大規(guī)模的資金出走，國家馬上宣布緊急措施，對(duì)每一個(gè)銀行賬戶和投資者設(shè)定兌換的上限。具體說來，比如說，在一個(gè)月內(nèi)出現(xiàn)了3000億美元乃至5000億美元的兌換規(guī)模，國家就可以規(guī)定，每一個(gè)銀行賬戶的兌換上限為一萬美元。而相關(guān)的所謂對(duì)外投資審批，也要有一定放緩。通過這種方式，可以迅速逆轉(zhuǎn)市場(chǎng)預(yù)期與資金大量外流趨勢(shì)。

必須注意的是，資本賬戶開放有可能會(huì)帶來一些負(fù)面影響。從民生角度來看，難以避免的是有一部分百姓將自己的儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)換為外幣出國投資，但卻出現(xiàn)大規(guī)模虧損。原則上講，這種風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該由個(gè)人承擔(dān)，但是在現(xiàn)代社會(huì)中，大量百姓出現(xiàn)投資虧損，勢(shì)必將演變?yōu)楦母镎叩呢?fù)擔(dān)，社會(huì)各界包括媒體一定會(huì)追問有關(guān)政策的合理性。因此，我們必須采取預(yù)防手段?？梢钥紤]采取國外對(duì)對(duì)沖基金的管理方式，對(duì)沖基金投資者必須符合一定的凈資產(chǎn)要求，如擁有500萬美元的凈資產(chǎn)才能夠投資對(duì)沖基金。國家可以規(guī)定，只有當(dāng)每一個(gè)銀行賬戶的存款額在過去一年之內(nèi)平均達(dá)到一定數(shù)額時(shí)，才能夠?qū)①Y金以一定的最高比例兌換成外幣出境投資。通過這種方式可以化解百姓出國投資損失巨大以致自身難以應(yīng)對(duì)的尷尬局面。

行政體制改革重點(diǎn)是投資審批

城鄉(xiāng)統(tǒng)籌發(fā)展不能“一刀切”

中國證券報(bào)：你一直強(qiáng)調(diào)7%的GDP增速是必須守住的“底線”，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力的大背景下，你認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長的動(dòng)力在哪里？

李稻葵：我認(rèn)為現(xiàn)在的中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展并不缺資金，缺的是熱情和預(yù)期，因此必須向改革要?jiǎng)恿?。?dāng)前最為迫切的就是行政體制改革，重點(diǎn)是投資審批方面。目前民間有大量資金“無路可去”，民資投資乏力直接導(dǎo)致了經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期不穩(wěn)定。

實(shí)際上，目前我國很多投資領(lǐng)域，民營經(jīng)濟(jì)根本進(jìn)不去。未來必須簡(jiǎn)化審批手續(xù)，有些領(lǐng)域我認(rèn)為甚至可以不用審批。尤其是在一些此前完全由國家控制的領(lǐng)域，不僅僅是壟斷行業(yè)還包括很多基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域。未來要把民資引進(jìn)來，通過ＢＯＴ的方式轉(zhuǎn)給政府，由政府承諾未來一段時(shí)間通過地方財(cái)政稅收、合理收費(fèi)等給民營經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的回報(bào)和收益率。

另外，必須加快財(cái)政稅收領(lǐng)域改革，最重要的是要給地方政府建立穩(wěn)定的財(cái)源。最行之有效的辦法就是大力推行房產(chǎn)稅，房產(chǎn)稅一方面可以給地方政府一個(gè)穩(wěn)定財(cái)源，另一方面也可以打消國內(nèi)外資本市場(chǎng)對(duì)于中國地方政府財(cái)政狀況、債務(wù)狀況不穩(wěn)定的擔(dān)憂。同時(shí)，個(gè)人所得稅體制要全面改革，短期內(nèi)可以做的是對(duì)于一些勞動(dòng)密集型、出口型企業(yè)推行一個(gè)短期減免稅政策，比如兩年內(nèi)減免稅。

7%的經(jīng)濟(jì)增速是必須堅(jiān)守的底線。如果沒有經(jīng)濟(jì)增長速度尤其是服務(wù)業(yè)、高端服務(wù)業(yè)的增長速度不夠，則很有可能導(dǎo)致社會(huì)問題、政治問題等，未來一定要大力發(fā)展服務(wù)業(yè)，通過減稅等方式鼓勵(lì)就業(yè)。目前來看，一季度我國的服務(wù)業(yè)增長速度還是不錯(cuò)的。

中國證券報(bào)：城鎮(zhèn)化建設(shè)是今年中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要方向，你認(rèn)為應(yīng)該怎樣通過城鄉(xiāng)統(tǒng)籌釋放改革紅利？

李稻葵：我認(rèn)為城鄉(xiāng)統(tǒng)籌發(fā)展不能過分強(qiáng)調(diào)頂層設(shè)計(jì)，畢竟中國地域之大、差別之廣是其他國家所不能比的。城鄉(xiāng)統(tǒng)籌是最需要中國特色的，如果“一刀切”一定會(huì)失敗，全國各地情況都不一樣，一定要通過試點(diǎn)的形式進(jìn)行。比如在中部地區(qū)、西部地區(qū)、沿海地區(qū)、北方地區(qū)等各選一個(gè)城市，進(jìn)行城鄉(xiāng)統(tǒng)籌試點(diǎn)。

比如有一些地方，可以給所有在當(dāng)?shù)刭I房的人提供一個(gè)城鎮(zhèn)戶口。但是這樣的地方一定是生態(tài)承載能力比較高的、財(cái)政狀況不錯(cuò)的、但是經(jīng)濟(jì)增長遇到了一定瓶頸或者阻力的地方。而在那些生態(tài)能力比較有限的地方，則一定要以產(chǎn)業(yè)規(guī)劃為主?？偠灾青l(xiāng)統(tǒng)籌要以生態(tài)能力來規(guī)劃，包括產(chǎn)業(yè)、人口等方面的規(guī)劃。

原文：http://news.hexun.com/2013-06-06/154896303.html