不清不明的光伏“回暖”

最近一段時(shí)間，丁偉（化名）辦公桌上的電話(huà)幾乎響個(gè)不停，身為A股一家中型光伏公司證券事務(wù)代表的他，每天要被許多投資者致電問(wèn)詢(xún)公司最近一個(gè)月股價(jià)暴漲超過(guò)50%的原因。

Wind統(tǒng)計(jì)的太陽(yáng)能發(fā)電指數(shù)在過(guò)去一個(gè)月上漲幅度達(dá)20%，遠(yuǎn)跑贏大盤(pán)，而從去年12月初到今年5月底，這一漲幅更是超過(guò)40%。面對(duì)投資者的疑問(wèn)，除了機(jī)械性地回復(fù)“公司如有可能影響股價(jià)的重大事項(xiàng)，會(huì)第一時(shí)間發(fā)公告”之類(lèi)的外交辭令外，丁偉坦承，他其實(shí)也看不透這背后的玄機(jī)，無(wú)論從行業(yè)還是公司基本面現(xiàn)狀來(lái)看，似乎都不能感受到與市場(chǎng)情緒相襯的溫度。

對(duì)于這一局面，近期各大券商研報(bào)幾乎統(tǒng)一的說(shuō)法是“行業(yè)已見(jiàn)底，回暖春風(fēng)乍起”。去年因受歐美雙反打擊而幾乎持續(xù)一整年的冰凍期，在今年一季度出現(xiàn)奇跡般反轉(zhuǎn)，這主要?dú)w因于日本及東南亞等新興市場(chǎng)的崛起。在此背景下，主流光伏公司一季度出貨量同比均出現(xiàn)攀升，業(yè)績(jī)也在一年之后首次扭虧為盈。一些券商分析師甚至驚呼：光伏行業(yè)復(fù)蘇形勢(shì)已基本確認(rèn)。

事實(shí)果真如此嗎？丁偉對(duì)此謹(jǐn)慎地用“曇花一現(xiàn)”來(lái)回應(yīng)。他所在公司規(guī)模在行業(yè)內(nèi)可算中上，去年全年虧損數(shù)千萬(wàn)，毛利率告負(fù)，每股收益也由正轉(zhuǎn)負(fù)，今年一季度盡管接了一些訂單，但對(duì)于消化過(guò)去一兩年積累的龐大庫(kù)存仍顯得杯水車(chē)薪。“公司老板親自帶隊(duì)全世界到處飛去談?dòng)唵危Φ媒诡^爛額。面對(duì)每天噌噌上漲的股價(jià)，他竟打來(lái)越洋電話(huà)一再問(wèn)我們有沒(méi)有信息披露失誤。本來(lái)上漲是好事，卻讓我們頭上都直冒虛汗。”他說(shuō)。

丁偉所在公司身處光伏產(chǎn)業(yè)鏈中下游的組件環(huán)節(jié)，是此番光伏危機(jī)的“重災(zāi)區(qū)”。公司業(yè)績(jī)事實(shí)上從歐美雙反前就已經(jīng)開(kāi)始下滑，起因是昔日占公司產(chǎn)品銷(xiāo)路80%以上份額的歐洲市場(chǎng)光伏終端應(yīng)用補(bǔ)貼的下降。

如今，歐盟對(duì)華“雙反”噩夢(mèng)逼近，一場(chǎng)“滅頂之災(zāi)”即將上演。“叫它"滅頂之災(zāi)"并不夸張，盡管2011年簽的很多長(zhǎng)期訂單去年大部分已被取消，但現(xiàn)在歐洲市場(chǎng)占公司業(yè)務(wù)的比重仍高達(dá)60%，主要靠過(guò)去一些鐵桿客戶(hù)支撐。如果這部分客戶(hù)資源因?yàn)?雙反"流失掉，再多幾個(gè)像日本這樣的新興市場(chǎng)崛起也無(wú)法彌補(bǔ)，被寄予厚望的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)又遲遲無(wú)法大規(guī)模啟動(dòng)。”丁偉無(wú)奈道，公司研判至少到明年上半年，國(guó)內(nèi)光伏行業(yè)都難言根本性回暖。

事實(shí)上，目前直接牽動(dòng)光伏企業(yè)敏感神經(jīng)的，并非是未來(lái)業(yè)績(jī)的不確定性，火燒眉毛的是各個(gè)企業(yè)只出不進(jìn)的資金和日漸高筑的債臺(tái)。丁偉所在的企業(yè)去年底資產(chǎn)負(fù)債率已突破80%，到今年一季度仍有上升之勢(shì)。“現(xiàn)在維持公司運(yùn)營(yíng)的現(xiàn)金流主要來(lái)自于去年所在地政府的財(cái)政補(bǔ)貼資金，銀行新增貸款的大門(mén)已經(jīng)幾乎被關(guān)死。目前最大的風(fēng)險(xiǎn)是，歐盟"雙反"一旦開(kāi)始征稅，那么各大銀行可能會(huì)立即抽走既有的授信余額，這對(duì)公司來(lái)說(shuō)無(wú)疑是釜底抽薪。”丁偉說(shuō)，這樣的局面持續(xù)下去，行業(yè)沒(méi)有最壞，只有更壞。

或許是感受到所謂“行業(yè)回暖”論調(diào)的不靠譜，市場(chǎng)短時(shí)間的熱情，并未沖散從去年持續(xù)至今對(duì)光伏板塊的整體悲觀(guān)情緒。在多個(gè)光伏股股吧里，大家都還對(duì)前一天剛剛買(mǎi)入的股票心虛不已。

一家過(guò)去重倉(cāng)光伏概念股的私募基金經(jīng)理對(duì)記者表示，單純地從行業(yè)基本面來(lái)解釋近期光伏股逆勢(shì)猛漲背后的玄機(jī)，或許并不合理。股市理論中有個(gè)“煙蒂股理論”，指的是在一些行業(yè)中充斥著的實(shí)際價(jià)值大于市場(chǎng)估值的股票。這種股票不同于一般來(lái)講的潛力股，潛力股是投資者在對(duì)市場(chǎng)及行業(yè)樂(lè)觀(guān)預(yù)期下尋找的標(biāo)的，而煙蒂股則是在市場(chǎng)極度悲觀(guān)情緒，行業(yè)深度低迷的背景下產(chǎn)生的。

“光伏概念股里典型的尚德電力和賽維LDK，他們的股價(jià)都已跌破1美元，他們的優(yōu)點(diǎn)是幾乎沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)，有足夠的安全邊際，如果企業(yè)能重回良性發(fā)展軌道，則讓投資者賺取暴利。雖然預(yù)期價(jià)值已被丟棄，但實(shí)際價(jià)值仍存在”，他說(shuō)。

事實(shí)上，股神巴菲特當(dāng)年賺的第一桶金憑借的就是“滿(mǎn)大街找煙蒂”，巴菲特在股市投下的1萬(wàn)美元最終在4年時(shí)間里變成了4萬(wàn)美元。

“如果知道這其中的玄機(jī)，就不難理解為什么股神在今年初會(huì)宣布投資美股太陽(yáng)能公司，而不顧全球光伏行業(yè)當(dāng)下的悲慘現(xiàn)狀。如今出現(xiàn)在A股光伏板塊的市場(chǎng)躁動(dòng)，很大程度上是各路資金集體發(fā)起的一次"找煙蒂"行動(dòng)，在通往下一個(gè)牛市的漫長(zhǎng)道路上，尋找煙蒂股可能會(huì)成為受認(rèn)可的價(jià)值投資方式。”該私募經(jīng)理如是說(shuō)。

原文：http://news.hexun.com/2013-06-05/154851853.html