寬松貨幣政策讓日本股市如空中樓閣

每經(jīng)編輯 趙慶

日本股市已經(jīng)連續(xù)下跌好幾日了。用寬松貨幣政策推上去的股市猶如空中樓閣，任何企圖用貨幣寬松政策救市的舉措，最終都是徒勞的。

5月23日，日本股市突然斷崖式下跌，日經(jīng)指數(shù)收盤暴跌7.3%，創(chuàng)下兩年來的最大單日跌幅；歐洲市場(chǎng)受其影響也嚴(yán)重受挫：法國(guó)CAC指數(shù)下跌2.2%，德國(guó)DAX指數(shù)下跌1.9%，西班牙IBEX指數(shù)下跌2.3%。不過，美國(guó)的道·瓊斯工業(yè)平均指數(shù)僅下跌0.4%，這要?dú)w功于優(yōu)于市場(chǎng)預(yù)期的新屋銷售、房?jī)r(jià)和申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)等數(shù)據(jù)。

大多數(shù)市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，日本股市暴跌，是由于猜測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)將退出貨幣寬松（QE）、中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟、日元反彈以及日本國(guó)債市場(chǎng)動(dòng)蕩等因素。而筆者認(rèn)為，這其實(shí)正說明了用寬松貨幣政策推上去的股市猶如空中樓閣，任何企圖用貨幣寬松政策救市的舉措，最終都是徒勞的，就好似飲鴆止渴。

回顧今年初，日本首相安倍為振興經(jīng)濟(jì)，推出了12萬億日元的刺激措施，可謂“安倍泡沫”。近日，日本央行行長(zhǎng)黑田東彥提出，將在兩年時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)2%的通脹目標(biāo)，為此不惜繼續(xù)貨幣寬松，預(yù)計(jì)2014年底貨幣量將擴(kuò)大一倍，達(dá)到270萬億日元，約合2.83萬億美元。

眾所周知，日本連年通縮，經(jīng)濟(jì)已經(jīng)低迷了20多年。為刺激長(zhǎng)期低迷的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，日本一而再、再而三地寬松貨幣，可非但未能走出通縮，反而深陷其中不能自拔，負(fù)債規(guī)模超過了GDP的兩倍以上。

在日本實(shí)行無限量寬松貨幣政策的同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)人為壓低利率，屢次QE，使其資產(chǎn)負(fù)債表已擴(kuò)大到超過3萬億美元，而歐洲央行也開始無上限量化寬松，前不久基準(zhǔn)利率下調(diào)了25個(gè)基點(diǎn)?？墒聦?shí)證明，寬松的貨幣政策已經(jīng)失效，就業(yè)率無法提高，尤其是歐元區(qū)失業(yè)率已高達(dá)12.1%。

這種全球各國(guó)政府協(xié)調(diào)一致的救市努力，以及史無前例的財(cái)政和貨幣政策，實(shí)際上是托住當(dāng)前股票市場(chǎng)的根源。問題是：這樣的股市繁榮能持續(xù)多久？日本股市的暴跌，似乎給了我們答案。如果靠寬松貨幣政策就能解決經(jīng)濟(jì)危機(jī)的話，那么這個(gè)世界上就不會(huì)有經(jīng)濟(jì)危機(jī)了。

早前許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，一旦美國(guó)的就業(yè)狀況有所改善，美聯(lián)儲(chǔ)可能在2013年下半年縮減其債券購(gòu)買計(jì)劃（即每月向金融系統(tǒng)輸入850億美元，以推高不動(dòng)產(chǎn)價(jià)格刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，并盡量保持長(zhǎng)期的低息借貸成本）。但美國(guó)不可能無限借債，一旦到了節(jié)點(diǎn)，其主權(quán)評(píng)級(jí)就會(huì)相應(yīng)下調(diào)，到時(shí)再發(fā)行國(guó)債的難度也將增大，那么靠借貸消費(fèi)的美國(guó)經(jīng)濟(jì)也會(huì)更快地進(jìn)入通縮。就像日本那樣，低利率和寬松最終會(huì)引發(fā)長(zhǎng)久的通縮。因此，美聯(lián)儲(chǔ)才有縮減購(gòu)買債券的打算。

在目前全球滯脹的大環(huán)境下，為期一天的股市拋售現(xiàn)象，其實(shí)是市場(chǎng)一個(gè)“糾偏”的信號(hào)。而此消彼長(zhǎng)，一般來說，股市的拋售，對(duì)于金市倒是利好，只是在目前的大環(huán)境下，這種利好難以持久。