資本市場如何支撐中國夢

◎田立 （哈爾濱商業(yè)大學(xué)金融學(xué)院金融工程研究所所長）

“中國夢”是一個非常宏大的概念，其根本的基礎(chǔ)在于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不斷深化與前行，就是我們常說的“經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)決定上層建筑”。那么，當(dāng)今之經(jīng)濟(jì)該如何變革方能支撐未來之夢想呢？

中國經(jīng)濟(jì)從新中國成立以來已經(jīng)歷了兩次大的變革，1949年，我們用革命的方式聚集了國家的資源與財(cái)富，救中國于破敗、貧窮和貧弱之中，逐步用有限的資源最大限度地實(shí)現(xiàn)了國家自強(qiáng)之夢，是順應(yīng)歷史的必然選擇；1978年改革開放，我們又運(yùn)用市場的力量最大限度地激發(fā)人的主觀能動性，糾正和完善了計(jì)劃經(jīng)濟(jì)在提高生產(chǎn)力方面的缺陷，實(shí)現(xiàn)了國家富強(qiáng)之夢。如今，當(dāng)我們再次走到經(jīng)濟(jì)發(fā)展的十字路口時，改革的方向應(yīng)該是哪里呢？筆者以為，應(yīng)該是以價值杠桿撬動資源的配置效率，實(shí)現(xiàn)國強(qiáng)民富之夢。

從微觀層面講強(qiáng)調(diào)的是公民價值的實(shí)現(xiàn)，既包括以人為主體的權(quán)利和自由的價值的體現(xiàn)，也包括以生產(chǎn)單元為主體的企業(yè)的價值的實(shí)現(xiàn)；從宏觀層面上看，則是以微觀個體價值實(shí)現(xiàn)為基礎(chǔ)的資源支配權(quán)的合理分配。當(dāng)資源的規(guī)模效應(yīng)和人的主觀積極性都已開發(fā)到極致，有限資源的效率最大化就是邏輯的必然。

過去經(jīng)濟(jì)學(xué)家們一直呼吁資源的配置效率，但始終不能觸及具體的邏輯層面。金融學(xué)家們以資產(chǎn)定價為基礎(chǔ)，提出了在不確定性條件下的資源配置邏輯，即以資產(chǎn)交易為平臺廣泛吸納市場意見，以資產(chǎn)交易價格為基礎(chǔ)確立公司市場地位，以公司市場地位為基準(zhǔn)決定資源支配權(quán)力。在這個過程中有兩個關(guān)鍵點(diǎn)要得到保證，一是資產(chǎn)的準(zhǔn)確定價，二是公司市場地位的體現(xiàn)。前者是市場意見的表達(dá)，后者則是對這種表達(dá)的尊重。無論哪一種，實(shí)現(xiàn)載體只有一個，就是資本市場。

關(guān)于我們的資本市場，筆者聽到太多的是抱怨、批評和詬病，這既反映了市場人士的憂慮，也反映出當(dāng)前資本市場存在的問題，這是沒有錯的。但是，如果我們因?yàn)檫@些問題和憂慮就否定資本市場對于實(shí)現(xiàn)中國夢的意義和價值，那顯然既沒有讀懂中國夢的內(nèi)在邏輯，也沒有理解資本市場的本質(zhì)機(jī)理，這對于我們呼吁完善市場建設(shè)，乃至于理解并追逐中國夢都是有害而無益的。

實(shí)際上，我們的資本市場也是一個不斷進(jìn)步的過程，包括各種制度的完善和機(jī)制的建立，都在走向成熟。過去我們?nèi)狈Ρ匾淖隹諜C(jī)制，以至于資產(chǎn)定價體系始終處于無邏輯起點(diǎn)的尷尬境地，但我們陸續(xù)出臺了股票期權(quán)交易、股指期貨交易，盡管離真正意義上的做空機(jī)制還有距離，但畢竟是進(jìn)步了。當(dāng)然，這種進(jìn)步與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的整體要求還有很大差距，但差距折射的不是資本市場本身有沒有價值的問題，而是市場制度還不夠完善的問題。因此，我們要做的是不斷完善它，而不是因?yàn)樗煌晟凭透痉穸ㄋ?/p>

當(dāng)前資本市場最大的問題是缺少必要的“惡意搶購制度”，這和目前評論家們奔走呼吁的退市制度有著本質(zhì)的區(qū)別，后者實(shí)際上只給不良企業(yè)提供了一個出逃之路，但沒有給優(yōu)質(zhì)企業(yè)以應(yīng)有的市場地位，以及由此產(chǎn)生的資源支配權(quán)轉(zhuǎn)移。建立惡意搶購制度的目的就是要通過企業(yè)地位的變化來變更資源的支配權(quán)，也就是讓那些經(jīng)過市場投票得到認(rèn)可的企業(yè)有資格去“搶奪”得不到市場認(rèn)可的劣質(zhì)企業(yè)的資源支配權(quán)，這是當(dāng)今中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過程中實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置、提高資源效率的必經(jīng)之路，也是支撐那個上層建筑的最根本經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，而這條必經(jīng)之路恰恰就存在且僅存于資本市場。

讓資本市場承載中國夢不是哪一個人的主觀意志，而是我們回避不開的客觀規(guī)律。如果說計(jì)劃經(jīng)濟(jì)靠的是集中意志，改革開放靠的是“摸著石頭過河”，那么中國夢想則要靠頂層設(shè)計(jì)，這就需要有識之士獻(xiàn)計(jì)獻(xiàn)策，從制度建設(shè)著手，來引導(dǎo)市場機(jī)制的實(shí)現(xiàn)，激勵資源配置效率的提高，夯實(shí)深化改革的基礎(chǔ)。而不是一味地抱怨和譴責(zé)，更不是用狹隘的抱怨來否定一個市場對于夢想實(shí)現(xiàn)的作用。我想這也許應(yīng)該是今后我們對于資本市場態(tài)度的基本出發(fā)點(diǎn)。