桂浩明：中國需要一次降息

⊙申銀萬國證券研究所市場研究總監(jiān) 桂浩明

一年前的這個時候，中國的中央銀行連續(xù)兩次降低了金融機構(gòu)的存貸款利率，其中一年期存款利率從3.5%下調(diào)到了3%?，F(xiàn)在看來，這個利率水平與當時的經(jīng)濟狀況還是比較符合的。不過，一年過去了，情況發(fā)生了很大變化，現(xiàn)在是否又需要進行一次降息呢？從股票市場角度來看，行情持續(xù)低迷在相當程度上也與市場無風(fēng)險利率偏高，從而抑制了風(fēng)險投資需求有一定關(guān)系。因此，在證券界內(nèi)還是有不少人認為現(xiàn)在應(yīng)該考慮降息。

其實就宏觀經(jīng)濟層面來看，是否降息恐怕不會看股市的情況。盡管股市是經(jīng)濟的晴雨表，但在目前它對經(jīng)濟的作用與影響畢竟還是較為有限的。如果說現(xiàn)在要求降息，最主要的原因應(yīng)該是外部環(huán)境以及由此對境內(nèi)所產(chǎn)生的作用。去年下半年以來，為了刺激經(jīng)濟歐美各國繼續(xù)加大力度實施寬松的貨幣政策，日本安倍內(nèi)閣執(zhí)政以后也是采取了超寬松的貨幣政策。一時間海外流動性泛濫，大量超低利率的資金在各處游轉(zhuǎn)，并且成為推高歐美以及日本股市的重要因素。

資金最大的特點是追逐利潤，由于境內(nèi)外存在較大的利率差，這就不可避免地會導(dǎo)致海外資金尋找各種途徑向中國滲透，以熱錢的形式來尋求無風(fēng)險收益。今年內(nèi)地對香港的貿(mào)易數(shù)據(jù)出現(xiàn)了可疑的巨大順差，分析可以發(fā)現(xiàn)，以虛假出口為手段海外資金流入情況十分嚴重，這種沒有真實貿(mào)易背景的外貿(mào)順差實際上就是熱錢入境的渠道。于是也就出現(xiàn)了一方面海外機構(gòu)都在看空中國經(jīng)濟，但是另外一方面中國外匯儲備不斷增加，人民幣匯率持續(xù)走高的局面。顯然在這里境內(nèi)外息差的存在是其中的一個關(guān)鍵點，繼續(xù)在境內(nèi)維持較高的人民幣利率客觀上很難阻擋熱錢的進入，從而對境內(nèi)的金融秩序帶來干擾，進而影響到經(jīng)濟的平穩(wěn)運行。

當然，反對降息的理由也不少。雖然現(xiàn)在國內(nèi)物價控制得比較好，但CPI總體上是呈現(xiàn)往上走的格局，因此對于央行來說防范通脹的壓力仍然很大。另外，如果降息對于房地產(chǎn)調(diào)控可能會有一定的影響。現(xiàn)在的房價走勢十分敏感，如果因為降息而導(dǎo)致房價新的一輪較快上漲，很可能會引發(fā)復(fù)雜的社會反應(yīng)，這也是有關(guān)部門不得不認真關(guān)注的問題。

不過綜合來看，在經(jīng)濟全球化程度不斷提高，各主要經(jīng)濟體都實行低利率背景下，中國要維持較高的利率不但有著巨大的成本，而且負面效應(yīng)也越來越大，所以現(xiàn)在應(yīng)該是把降息作為一個主要的政策選項來考慮了。至于說影響通脹與房地產(chǎn)調(diào)控等，那是可以通過制定其他政策以及采取一攬子措施予以對沖的，在這方面政府也有足夠的行政資源可用。

對于股市，如果中國有一次降息，那將是一個不錯的消息。今年我國實體經(jīng)濟表現(xiàn)不可能太好，對股市上漲構(gòu)成了很大的壓力。行情要往上就更需要資金支持，而降息在降低市場無風(fēng)險收益水平、引導(dǎo)資金向股市流動方面應(yīng)該說能夠發(fā)揮很大的作用。所以雖然投資者不能把未來股市上漲的希望建立在降息上，但是如果降息真的成為事實，那么在阻擋熱錢流入的同時它確實會助推股市上漲。在研判下階段行情的時候，投資者需要對這個問題有高度的重視。

原文：http://opinion.hexun.com/2013-05-30/154657962.html