外匯局新規(guī)或致流動性收緊 央行本周有望凈投放

一邊打擊套利資金流入，一邊通過公開市場溫和正回購維穩(wěn)。昨日，公開市場上，面對今年（除春節(jié)外）單周到期量最大的一周，央行開展了550億的28天正回購，雖較上周增量逾八成，但總量依舊溫和。

業(yè)內(nèi)人士指出，外匯局周一出臺的《關(guān)于加強(qiáng)外匯資金流入管理有關(guān)問題通知》（下稱20號文），將減緩熱錢流入壓力，或令未來幾個月的新增外匯占款回落，一定程度上可減輕公開市場的回籠壓力。

有望連續(xù)三周停止凈回籠

雖然本周公開市場到期量1860億，較上周猛增逾5倍，但本周正回購操作量卻未同步增幅巨大，周二僅開展了550億正回購，較上周的300億增加逾8成，利率繼續(xù)持平于2.75%。

這表明，在周一因常規(guī)繳準(zhǔn)帶來的資金面緊張后，雖本周到期量較多，但央行并未大幅猛增回籠力度，反而繼續(xù)溫和回籠，維穩(wěn)意圖明顯。這樣，若本周四央行不加大操作量，則本周實(shí)現(xiàn)凈投放的概率較大，公開市場將連續(xù)三周停止凈回籠。

而此前，央行已連續(xù)兩周停止了凈回籠操作，上周凈回籠量為零，從銀行間市場資金面狀況來看，利率維持在較低水平。昨日，隔夜和7天回購利率均下跌，隔夜回購利率下跌了43個基點(diǎn)至2.36%；7天回購利率回落了2個基點(diǎn)至3.18%。

對此，中金公司認(rèn)為，今年二季度，貨幣政策的放松仍將主要體現(xiàn)為微調(diào)，具體存在兩種可能的放松形式。其一是央行在公開市場減少資金回籠，其二是增加貸款供應(yīng)量，以對沖債券監(jiān)管風(fēng)暴對債券融資總量的影響。

回收流動性思路或生變

但從中長期來看，本周外匯局發(fā)布的20號文，對銀行間市場的影響不容小覷。周一，不僅利率債市場因此下跌，業(yè)內(nèi)人士仍擔(dān)心其對銀行間市場流動性的長期影響。

有分析人士認(rèn)為，20號文至少將在兩條路徑上對銀行間流動性起到收縮作用：一方面，通過券商粗略測算，若商業(yè)銀行結(jié)售匯綜合頭寸下限提高至320億美元，假設(shè)目前商業(yè)銀行結(jié)售匯綜合頭寸在0附近，那么意味著商業(yè)銀行將補(bǔ)充約320億美元頭寸，對應(yīng)約2000億元人民幣。由于初次實(shí)施應(yīng)于2013年6月底前，因此該影響主要分布在未來兩個月內(nèi)。

另一方面，《通知》能在一定程度上抑制人民幣升值預(yù)期，緩解熱錢流入，未來外匯占款將進(jìn)一步趨于回落，對銀行間流動性起到收縮作用。

民生銀行金融市場部首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李志強(qiáng)告訴記者，20號文可能會對未來的外匯占款產(chǎn)生影響，未來幾個月的外匯占款的增速會顯著放慢，從長期來看，若其他因素不變，銀行間市場資金面將出現(xiàn)收緊。

針對上述看法，也有研究人士認(rèn)為“有影響，但不悲觀”。順德農(nóng)商銀行固定收益研究員宋球紅坦言，“外資流入減少會影響外匯占款，但是央行可以在公開市場上通過結(jié)構(gòu)性的靈活調(diào)整來影響市場流動性，也就是說，流動性不一定會出現(xiàn)大幅收縮。”

昨日，人民幣匯率中間價強(qiáng)勢不改，繼續(xù)走高31個基點(diǎn)至6.2083，離匯改來新高僅差1個基點(diǎn)，同時，未來幾個月，公開市場的到期量也將逐步加大。李志強(qiáng)指出，20號文的出臺，體現(xiàn)了監(jiān)管當(dāng)局解決資金流入問題的變化，與央行回籠資金來對沖流動性的方式相比，這一新思路應(yīng)該更強(qiáng)調(diào)從根源上解決問題，從客觀上會減輕未來央行通過公開市場回籠資金的壓力。