美元指數(shù)才是金價漲跌幕后推手

◎田立（哈爾濱商業(yè)大學(xué)金融學(xué)院金融工程研究所所長）

中國大媽戰(zhàn)勝華爾街投行？這怎么聽都像是荒誕的笑話，可就是這樣的笑話確實發(fā)生了。中國大媽到底有沒有戰(zhàn)勝華爾街投行呢？我覺得，此事必有蹊蹺。

首先，國際黃金價格自布雷頓森林體系瓦解以來就不再是一個供求均衡的函數(shù)了，從一個長期均衡來看，黃金價格一直是美元指數(shù)的函數(shù)，而且是一種負(fù)相關(guān)關(guān)系，也就是說，美元漲了金價就跌；這個道理幾年前還不易被接受，但現(xiàn)在情況好了很多，越來越多的人明白資產(chǎn)定價不同于商品定價，不是需求或供給能左右得了，比較典型的就是房價了，企圖通過供求的變化來影響房價幾乎從來就沒見效過。黃金也是一樣，它不是商品，或者說不主要是商品，而是資產(chǎn)。因此，僅以中國大媽狂掃就斷定金價是中國大媽推上去的，顯然在邏輯上是站不住腳的。

黃金除了資產(chǎn)屬性外，還有一個特點并沒有得到應(yīng)有的重視，這就是它與美元的關(guān)系。很多人認(rèn)為，自從布雷頓森林體系瓦解后，美元與黃金就沒有關(guān)系了。這顯然沒有弄清當(dāng)今世界主導(dǎo)貨幣發(fā)行機(jī)制。實際上，美元之所以能在布雷頓森林體系瓦解后依然“統(tǒng)治”國際貨幣體系，一個很重要的原因就是它與石油和黃金價格的“掛鉤”。因此有人說，當(dāng)今世界貨幣體系實際上是石油和黃金的雙本位體系，這是對的。從長期以來國際原油價格以及黃金價格與美元之間的對沖關(guān)系來看，這種說法是成立的。

既然黃金成了美元的本位體和對沖資產(chǎn)，因而黃金價格的根本走勢是與美元相反的，從金價暴跌這幾天的原油價格、黃金價格和美元指數(shù)之間的關(guān)系可以很清楚地看到這一點。因此，金價的漲跌與中國大媽無關(guān)，背后的推手是美元指數(shù)。還有一個與中國大媽有關(guān)的話題卻是不能不提的，這就是當(dāng)前的狂掃會不會是非理性的呢？有人認(rèn)為，狂掃只能是暫時的，從長期看金價的決定權(quán)還要回到華爾街投行的手中，到那時，中國大媽們的投資很可能要付諸東流了。

如果說前面那個話題我不站在中國大媽一邊的話，那么這一次我可要堅決支持中國大媽了。正如前面所說，既然金價是美元指數(shù)的函數(shù)，那么，從長期均衡來看即便是神通廣大的華爾街投行也不可能為所欲為，也必須遵從這個規(guī)律。因此，現(xiàn)在投資黃金究竟是虧是盈那就要看美元的長期走勢了。

盡管美元在過去半個多世紀(jì)一直處于主導(dǎo)地位，但這種地位的長期趨勢是不穩(wěn)定的，尤其是在低碳經(jīng)濟(jì)和新能源的雙重沖擊下，美元能否穩(wěn)定住當(dāng)前地位的關(guān)鍵在于它能否迅速地將碳排放權(quán)置于其本位體的位置，否則，美元的主導(dǎo)作用將大幅度削減。

即便是美元能夠像以前與石油掛鉤那樣與碳排放權(quán)掛鉤，美元的主導(dǎo)地位得以穩(wěn)固，美元指數(shù)也不可避免地要受到打壓，因為當(dāng)碳排放權(quán)成為美元的本位體后，美元的發(fā)行權(quán)就不會像現(xiàn)在這樣由美國一家說了算了，而是由結(jié)余碳排放權(quán)的數(shù)量來決定。這樣來看，美元指數(shù)長期是要走低的，如果美元與金價的函數(shù)關(guān)系依然保持的話，金價可不是要長期走高嗎？

金價走高并不等同于投資黃金一定大賺，問題是現(xiàn)在投資黃金的目的是什么。中國大媽是中國傳統(tǒng)文化最典型的集中體，她們投資黃金最主要的動機(jī)有兩個：一是保值，二是傳于兒孫。而這兩個目標(biāo)其實是一個，就是保值。只要人民幣兌美元處于升值通道中，只要美元與金價緊密相關(guān)，這個目標(biāo)的實現(xiàn)幾乎是理所當(dāng)然的。從這個意義上講，在此番黃金投資中，沒有誰能夠戰(zhàn)勝中國大媽。