股價(jià)直逼歷史高點(diǎn) 金山軟件困獸逆襲？

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 鐘舒    

每經(jīng)記者 鐘舒

在金山軟件（03888，HK，以下簡(jiǎn)稱金山）股價(jià)攀升至距歷史高點(diǎn)僅一步之遙的當(dāng)口，市場(chǎng)卻顯得有些平靜，而這平靜背后，又或多或少反映出旁觀者對(duì)一頭困獸逆襲始料未及的心態(tài)。

就在一年零十個(gè)月前，金山宣布“雷布斯”（雷軍）正式回歸時(shí)，這個(gè)IT老將還處在業(yè)績(jī)泥潭中，股價(jià)也在發(fā)行價(jià)附近掙扎；而最新披露的2012年年報(bào)表明，金山已然從幾年前的生死困境中緩過勁兒來(lái)。不過，對(duì)于其是否已真正全面實(shí)現(xiàn)“向移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)轉(zhuǎn)型”這一“質(zhì)”變，接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪的業(yè)內(nèi)人士則表達(dá)了謹(jǐn)慎的觀點(diǎn)。

股價(jià)一年漲逾1.5倍/

繼本周一創(chuàng)下約7%的三個(gè)月來(lái)最大單日漲幅后，本周二，金山股價(jià)繼續(xù)逆勢(shì)上漲0.46%報(bào)收于8.72港元，距離其在2009年8月14日盤中創(chuàng)下的9.07港元?dú)v史高位僅約4%。

盡管一年內(nèi)153%的漲幅的確讓投資者咋舌，但在金山股價(jià)躥升的同時(shí)，新老業(yè)務(wù)的全線強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇也是不爭(zhēng)的事實(shí)。

上周四（4月18日）盤后，金山公布了亮眼的2012年年報(bào)。數(shù)據(jù)顯示，公司期內(nèi)營(yíng)收為14.11億元人民幣，同比增長(zhǎng)38%；凈利潤(rùn)4.7億元，同比增39%，其中歸屬于母公司的凈利潤(rùn)為4.3億元，同比增33%。此外，娛樂軟件業(yè)務(wù)（游戲）營(yíng)收為8.51億元，同比增長(zhǎng)23%；應(yīng)用軟件業(yè)務(wù)（網(wǎng)絡(luò)安全及辦公軟件等）營(yíng)收為5.44億元，同比增長(zhǎng)67%。

一方面，目前金山已形成了“3+1”的業(yè)務(wù)集群，即以游戲、辦公軟件及互聯(lián)網(wǎng)安全為支柱，以云計(jì)算為新起點(diǎn)的戰(zhàn)略布局；而另一方面，從各項(xiàng)業(yè)務(wù)占比來(lái)看，盡管非游戲業(yè)務(wù)部分增速快，但游戲業(yè)務(wù)對(duì)金山的收入貢獻(xiàn)依然占大頭，超過六成。

金山軟件CEO張宏江曾表示，作為集團(tuán)向移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)全面轉(zhuǎn)型的一部分，盡管以劍3為代表的端游仍是公司游戲業(yè)務(wù)重點(diǎn)，但未來(lái)的資源將更多用于開發(fā)頁(yè)游和手機(jī)游戲，事實(shí)上，目前新立項(xiàng)的均是頁(yè)游和手游。資料也顯示，截至目前金山已推出了7款手機(jī)游戲和4款頁(yè)游。

除了游戲業(yè)務(wù)的逆勢(shì)上揚(yáng)，辦公軟件WPS和金山網(wǎng)絡(luò)也同時(shí)實(shí)現(xiàn)了增長(zhǎng)。值得一提的是，2012年金山網(wǎng)絡(luò)廣告收入2.5億元，同比增長(zhǎng)高達(dá)300%。公司表示，獵豹瀏覽器去年6月推出后，用戶群取得了大幅增長(zhǎng)；與此同時(shí)，金山移動(dòng)安全的月活躍用戶群也實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。

“雷布斯”投票權(quán)增至27%/

不過，對(duì)于市場(chǎng)來(lái)說，除了金山業(yè)績(jī)表現(xiàn)之外，董事局主席雷軍的言論與行動(dòng)或許是更為重要的風(fēng)向標(biāo)。

就在本月初，雷軍宣布斥資約1.91億港元購(gòu)買騰訊控股（00700，HK）所持有的2932.46萬(wàn)股公司股份，占金山總股本2.5%。交易完成后，雷軍將以持有14.89%的股份取代騰訊（減持后的持股比例為12.7%），成為金山軟件第一大單一股東。

此前求伯君、張旋龍?jiān)鴮⑺止煞萃镀睓?quán)委托于雷軍，因此在前述交易前，雷軍的投票權(quán)為24.59%；而交易后，雷軍的投票權(quán)增至27.09%，這也意味著其對(duì)金山的控制權(quán)進(jìn)一步得到加強(qiáng)。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者留意到，本次增持后雷軍發(fā)布微博表示，“我這樣做的目的很簡(jiǎn)單:我用行動(dòng)來(lái)表達(dá)我的決心，一定會(huì)竭盡全力把金山做好，同時(shí)我也看好金山的未來(lái)。”受此增持消息影響，金山當(dāng)日（4月2日）股價(jià)上漲4.06%報(bào)收于7.43港元，創(chuàng)下了自2009年10月以來(lái)的收盤價(jià)新高。

一個(gè)值得注意的細(xì)節(jié)是，2011年7月雷軍以董事長(zhǎng)身份正式回歸金山時(shí)，曾接受《南都周刊》訪問，報(bào)道稱，雷軍其實(shí)很在意騰訊入股金山帶來(lái)的威脅（注：騰訊在2011年7月，通過向求伯君及張旋龍購(gòu)入1.78億股，持股比例達(dá)14.89%，成為大股東），（雷軍）在宣布擔(dān)任金山軟件董事長(zhǎng)的前一刻，仍在努力說服兩位大股東（指求伯君、張旋龍），將剩余股權(quán)與投票權(quán)凍結(jié)三年，全權(quán)委托給自己，保證自己仍是金山最大的股東。

這也意味著，早在決定回歸之時(shí)，雷軍就已做好了進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)金山控制權(quán)的打算。事實(shí)上，回過頭看金山近兩年的轉(zhuǎn)型成果，市場(chǎng)也不難明白雷軍要增加在金山話語(yǔ)權(quán)的用意。

回歸后的雷軍在不同場(chǎng)合都強(qiáng)調(diào)，金山將全面轉(zhuǎn)型移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)，同時(shí)還要進(jìn)一步推進(jìn)“子公司化戰(zhàn)略”。轉(zhuǎn)型近兩年后，如今的金山網(wǎng)絡(luò)安全已經(jīng)蛻變?yōu)橐婚g互聯(lián)網(wǎng)公司，游戲及辦公軟件業(yè)務(wù)也在不斷朝移動(dòng)互聯(lián)方向行進(jìn)；2011年至2012年，金山旗下游戲工作室西山居、金山網(wǎng)絡(luò)和辦公軟件也已陸續(xù)完成了MBO（管理層收購(gòu)）。

移動(dòng)互聯(lián)市場(chǎng)地位尚未穩(wěn)固/

盡管金山已有不少轉(zhuǎn)型成果，但在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)這個(gè)廝殺猛烈的行當(dāng)，金山的江湖地位卻遠(yuǎn)未穩(wěn)固。

易觀國(guó)際高級(jí)分析師閆小佳告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，無(wú)論是在3Q大戰(zhàn)后，騰訊對(duì)金山的投資，還是3B大戰(zhàn)后，又傳出百度將參股金山網(wǎng)絡(luò)，目前國(guó)內(nèi)三大互聯(lián)網(wǎng)巨頭中的兩位，均已與金山有了合作或合作意向。但這也從一個(gè)側(cè)面反映出，金山或許更多的已成為了國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)巨頭連橫合縱的一個(gè)工具。

閆小佳認(rèn)為，在百度、騰訊和阿里巴巴之外，無(wú)論誰(shuí)想成為行業(yè)內(nèi)的第四極或第四系，都必須首先構(gòu)建一個(gè)生態(tài)系統(tǒng)，在此系統(tǒng)內(nèi)必須要有核心的業(yè)務(wù)方向以及明確的商業(yè)模式和打通上下游的、體系化的產(chǎn)品格局，例如“百度系”以搜索，流量變現(xiàn)為主；“騰訊系”以社交為中心，開發(fā)外圍產(chǎn)品；“阿里系”則以電商為軸延展業(yè)務(wù)。

閆小佳說：“如果以這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)衡量，目前在金山“3+1”的業(yè)務(wù)布局下，暫時(shí)還無(wú)法找到一個(gè)可以稱之為強(qiáng)勢(shì)核心競(jìng)爭(zhēng)力的角色，例如網(wǎng)絡(luò)安全領(lǐng)域始終有來(lái)自360的競(jìng)爭(zhēng)，而即使是業(yè)務(wù)占比最重的網(wǎng)游領(lǐng)域，也面臨如騰訊、網(wǎng)易等的強(qiáng)勢(shì)沖擊，至于金山云，短期內(nèi)難以盈利，在目前整個(gè)云市場(chǎng)的紅海競(jìng)爭(zhēng)格局中，這一塊業(yè)務(wù)拓展更多的都屬于布局意義。”

不過，閆小佳也指出，如果以“雷軍系”這一龐雜的整體為范圍，還是可以找到一個(gè)很不錯(cuò)的隊(duì)友——小米手機(jī)，使其與金山的業(yè)務(wù)對(duì)接，并最終發(fā)展成為整個(gè)系統(tǒng)中的核心競(jìng)爭(zhēng)力，甚至也有可能在未來(lái)成為移動(dòng)互聯(lián)市場(chǎng)的第四極。

記者留意到，早在去年底，小米宣布斥資182萬(wàn)美元收購(gòu)金山旗下金山云9.8%的股份之時(shí)，市場(chǎng)對(duì)于雷軍正進(jìn)行整合資源的討論就已經(jīng)出現(xiàn)了。

彼時(shí)，有媒體報(bào)道，隨著金山向移動(dòng)互聯(lián)的全面轉(zhuǎn)型，以及MBO的實(shí)施，在雷軍的“特殊”身份下（注：雷軍為小米CEO），金山與小米兩家公司已開始逐漸融合。

報(bào)道援引分析人士的觀點(diǎn)指出，考慮到小米有“端”，而金山有“云”、有應(yīng)用，雷軍或許很早便已經(jīng)開始了對(duì)其移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)事業(yè)的隱秘布局，“金山孵化，小米接收”的模式也似乎正逐漸清晰起來(lái)。

不過很快，金山CEO張宏江便出面澄清稱，金山云完全可以獨(dú)立發(fā)展；所謂“金山孵化，小米接收”的說法純屬臆測(cè)，小米入股金山云是戰(zhàn)略而非財(cái)務(wù)投資。

值得一提的是，剛剛?cè)龤q的小米手機(jī)，目前收入及估值均遠(yuǎn)超金山。繼2011年獲得第二輪9000萬(wàn)美元融資后，2012年6月小米再次獲得第三輪2.16億美元的融資，估值已達(dá)40億美元 （約合248億元人民幣）。

今年初，小米科技聯(lián)合創(chuàng)始人黎萬(wàn)強(qiáng)披露，2012年小米銷售額（含稅）126億元，出貨量719萬(wàn)臺(tái)；2012年底，投資小米的風(fēng)投啟明創(chuàng)投的合伙人童士豪（HansTung）曾表示，小米凈利潤(rùn)率為10%，這也意味著小米手機(jī)去年凈賺約13億元人民幣。

“只要他（雷軍）控股，還是有盤整資源的可能性的；未來(lái)兩者（小米、金山）可能形成一個(gè)擁有互聯(lián)網(wǎng)終端及應(yīng)用的、有競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力的經(jīng)濟(jì)實(shí)體，甚至不排除以此沖刺上市，”閆小佳如是說。