退市規(guī)則應(yīng)考慮行業(yè)周期因素

近幾年來(lái)，航運(yùn)業(yè)的持續(xù)低迷令包括*ST長(zhǎng)油（600087）在內(nèi)的一批上市航運(yùn)企業(yè)業(yè)績(jī)大滑坡，從而面臨暫停上市的尷尬境地。在這種條件下，連續(xù)3年虧損就暫停上市的規(guī)則是否能夠真實(shí)反映上市公司的狀況，就成了需要思考的問(wèn)題。

縱觀A股市場(chǎng)，今年以來(lái)除了*ST長(zhǎng)油被暫停上市外，同屬于央企背景的長(zhǎng)航鳳凰(000520)和*ST遠(yuǎn)洋也都面臨著截至2012年連續(xù)兩年虧損的局面，其他一些航運(yùn)類上市公司也普遍業(yè)績(jī)不佳。不可否認(rèn)，除了各個(gè)公司自身的原因外，全球航運(yùn)市場(chǎng)需求整體不景氣和行業(yè)性的運(yùn)能過(guò)剩是造成這些上市公司處境艱難的主要原因。

從2008年開(kāi)始的全球金融危機(jī)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)影響深遠(yuǎn)，美國(guó)恢復(fù)緩慢、歐洲仍在為解決層出不窮的內(nèi)部問(wèn)題而努力。主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的疲弱導(dǎo)致貿(mào)易和能源需求下降，這也是造成航運(yùn)業(yè)持續(xù)整體疲弱的重要因素。只是沒(méi)有多少人能預(yù)測(cè)到這種整體疲軟持續(xù)的時(shí)間是如此之長(zhǎng)。

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，多數(shù)行業(yè)或多或少都有一定的周期性。以近期引起廣泛關(guān)注的光伏產(chǎn)業(yè)為例，由于國(guó)內(nèi)產(chǎn)能過(guò)于龐大、外需驟然消退等因素的共同作用，整個(gè)行業(yè)陷入了冰點(diǎn)，行業(yè)龍頭無(wú)錫尚德和不少A股上市公司都陷入了困境。不過(guò)，隨著國(guó)內(nèi)需求的逐步啟動(dòng)和扶持政策的相繼到位，光伏行業(yè)能夠看到走出低谷的曙光。

目前來(lái)看，光伏行業(yè)的周期看上去要比航運(yùn)業(yè)短一些，而且兩個(gè)行業(yè)的各項(xiàng)要素也完全不同，但這兩個(gè)行業(yè)同樣都是因?yàn)樾袠I(yè)性整體的原因而導(dǎo)致企業(yè)的經(jīng)營(yíng)困難。對(duì)大多數(shù)行業(yè)來(lái)說(shuō)周期會(huì)有所變化，但行業(yè)總會(huì)有回暖的時(shí)候。而暫停交易針對(duì)的是單個(gè)公司，不考慮上市公司所遭遇的行業(yè)周期，僅從單個(gè)公司的業(yè)績(jī)角度考慮，可能也讓有這種遭遇的上市公司有種有苦說(shuō)不出的感覺(jué)。

不僅如此，3年業(yè)績(jī)?yōu)檎闹笜?biāo)也有一定滯后性?？赡苄袠I(yè)在經(jīng)歷了3年困難之后，正在緩步恢復(fù)中，而暫停上市可能導(dǎo)致恢復(fù)中的上市公司錯(cuò)失發(fā)展機(jī)遇、投資者錯(cuò)失投資機(jī)會(huì)。

近年來(lái)，監(jiān)管層在推動(dòng)質(zhì)地不良的上市公司退市方面做了許多的努力，例如在退市規(guī)則上增加了交易價(jià)格、交易量等市場(chǎng)交易指標(biāo)。這種市場(chǎng)化的退市指標(biāo)在很大程度上提高了效率，而且也能將一些不被投資者看好的公司淘汰出局。這類指標(biāo)均是站在投資者的角度，將投資者不關(guān)注的公司帶離市場(chǎng)，減少市場(chǎng)資源浪費(fèi)。

絕大多數(shù)行業(yè)很少會(huì)出現(xiàn)周期如此之長(zhǎng)、虧損面如此之大、虧損程度如此之深的例子。借鑒上述退市的交易指標(biāo)，如能讓退市規(guī)則更貼近市場(chǎng)，可讓一些飽受行業(yè)因素影響的上市公司獲得更多證明自己的機(jī)會(huì)，也能避免對(duì)處于行業(yè)低迷期公司的“誤傷”，真正起到市場(chǎng)資源優(yōu)化配置、優(yōu)勝劣汰的作用。