10家券商年報解析：除中信外自營收益同增

券商年報陸續(xù)公布。總體來說，自營業(yè)務(wù)成為大部分公司的業(yè)績亮點(diǎn)，在一定程度上彌補(bǔ)了經(jīng)紀(jì)、投行業(yè)務(wù)的下滑。值得一提的是，已經(jīng)公布年報的10家券商中，僅有中信證券自營收益同比下滑，下滑幅度為74.65%。另有3家券商實(shí)現(xiàn)自營收益扭虧為盈。另外，集合資管業(yè)務(wù)規(guī)模略有收縮，定向資管業(yè)務(wù)規(guī)模大增也是各家券商在資管業(yè)務(wù)方面表現(xiàn)出來的共同點(diǎn)。

普遍加大債券倉位

券商自營收入大幅增加

去年券商在債券市場嘗到甜頭，大部分券商的債券自營運(yùn)作如魚得水，自營收入同比大幅增長，也給券商業(yè)績提供了有力的支持。

以華泰證券為例，華泰證券2012年自營業(yè)務(wù)收入增長160%。從倉位變動看，公司在2011年完成對債券倉位的布局(達(dá)到180億元)，在2012年上半年債券牛市中獲益豐厚。面對下半年債券市場的走弱，公司于三季度大幅減倉，并在四季度低位回補(bǔ)部分倉位(年末降至100億元)，顯示出公司精準(zhǔn)的債券自營運(yùn)作能力。

東北證券在自營方面一向以激進(jìn)風(fēng)格著稱。不過從去年的年報來看，其投資交易趨向謹(jǐn)慎。2012年公司權(quán)益類投資比例由35%降低至8%，債券類比例由0%提升至76%，自營投資收益率由-12.6%提升至3.9%。從其總體業(yè)績來看，2012年東北證券營業(yè)收入12億元，同比增加48%，凈利潤1.51億元，扭虧為盈。公司經(jīng)紀(jì)、資管收入同比下降28%和26%，投行和自營業(yè)務(wù)同比大幅增長375%和261%。

在去年的四大業(yè)務(wù)中，在自營方面變現(xiàn)出色的還有海通證券。數(shù)據(jù)顯示，2012年興業(yè)證券經(jīng)紀(jì)、投行、資管業(yè)務(wù)收入同比分別下降25.2%、21.7%和12.3%，與之形成對比的是，自營實(shí)現(xiàn)24.53億元收入，同比增長62.8%，營業(yè)收入占比提升10.6個百分點(diǎn)至26.8%。興業(yè)證券發(fā)布年報點(diǎn)評稱，截至2012年末，海通證券自營業(yè)務(wù)規(guī)模為402.72億元，較年初大增45.4%。從單季度來看，四季度公司實(shí)現(xiàn)投資收益6.43億元。2012年自營投資收益率為7.61%，考慮浮盈/虧之后累計綜合收益率為9.51%，較上年明顯改善。

不少證券公司去年的業(yè)績上升與自營業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)密不可分，比如國海證券，2012年國海證券業(yè)績同比增幅達(dá)76.57%，主要受益于自營業(yè)績的大幅改善。去年國海證券實(shí)現(xiàn)總投資收益3.01億元，其中四季度單季度實(shí)現(xiàn)投資收益0.54億元。全年累計綜合收益率(考慮浮盈或浮虧)為11.2%。

自營收入同比增長幅度大的還有國元證券，公司自營業(yè)務(wù)收入增長827%，主因歸于公司穩(wěn)健的投資風(fēng)格和充足資本金優(yōu)勢。

目前公布年報的10家券商中，僅有中信證券的自營收入同比下降，中信證券去年自營收益為36.5億元，同比減少74.65%。而東北證券、東吳證券、西南證券3家券商實(shí)現(xiàn)自營業(yè)務(wù)扭虧為盈。（自營收益計算公式為：投資收益+公允價值變動收益-對聯(lián)營合營企業(yè)投資收益）

集合資管規(guī)模略有收縮

定向資管規(guī)模大增

在去年行業(yè)創(chuàng)新的大背景下，券商資管規(guī)模激增，創(chuàng)新產(chǎn)品頻出，這一點(diǎn)在券商年報中也有體現(xiàn)。

以光大證券為例，光證資管在定向產(chǎn)品理財、固定收益投資以及各類創(chuàng)新產(chǎn)品研發(fā)方面取得了較大進(jìn)展。完成“現(xiàn)金寶”、“陽光穩(wěn)債收益”、“陽光收益型五期”、“陽光滬深300指數(shù)分級”等4只產(chǎn)品的發(fā)行，合計募資25億元。同時，完成了數(shù)期定向資產(chǎn)管理計劃的發(fā)行，累計募資816億元。截至報告期末，公司共管理資產(chǎn)916.4億元，為年初的10倍，全年實(shí)現(xiàn)受托資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入1.46億元，居業(yè)內(nèi)第3。

國海證券去年在資管業(yè)務(wù)方面的表現(xiàn)也可圈可點(diǎn)。具體來看，集合資管業(yè)務(wù)規(guī)模略有收縮，定向資管業(yè)務(wù)規(guī)模大增。2012年國海證券集合資產(chǎn)管理規(guī)模由上年的12億下降至7.44億，業(yè)務(wù)收入下降9.25%至1220萬元；與此形成對比的是，在資管業(yè)務(wù)創(chuàng)新背景下，定向資管業(yè)務(wù)規(guī)模有了大幅增長，資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá)192.85億。