金磚國家金融合作是為更好保護(hù)自身財富

◎張茉楠 （國家信息中心預(yù)測部世界經(jīng)濟(jì)研究室副主任）

金磚國家峰會推動金磚國家全面金融合作進(jìn)程大大加速。事實(shí)上，全球金融危機(jī)以來，發(fā)達(dá)國家普遍走上了債務(wù)貨幣化道路。但長期債務(wù)貨幣化勢必嚴(yán)重侵蝕債權(quán)人資產(chǎn)和金融權(quán)益。因此，作為新興債權(quán)國的金磚國家如何“抱團(tuán)取暖”，深化彼此間的金融合作、保護(hù)自身財富意義非常重大。

金磚國家早已成為新興經(jīng)濟(jì)體“群體性崛起”的代名詞。據(jù)國際貨幣基金組織2011年統(tǒng)計(jì)，按購買力平價（PPP）計(jì)算，最近5年世界經(jīng)濟(jì)增長的70%來自新興市場和發(fā)展中國家，其中金磚國家占有相當(dāng)大的比重。隨著2010年南非作為正式成員加入“金磚國家”陣營，2010年五國的國內(nèi)生產(chǎn)總值占到了世界經(jīng)濟(jì)總量的18%，貿(mào)易額占世界的15%。

根本而言，金磚國家大都經(jīng)歷了資源驅(qū)動型和出口驅(qū)動型增長模式，中國號稱 “世界工廠”，印度被譽(yù)為“世界辦公室”，巴西號稱“世界原料基地”，俄羅斯被稱為“世界加油站”，各國發(fā)展模式的趨同性是大都受制于發(fā)達(dá)國家為主導(dǎo)的全球產(chǎn)業(yè)分工和金融分工，以至于成為發(fā)達(dá)國家在全球資源配置結(jié)構(gòu)中的廉價生產(chǎn)基地和資源供應(yīng)地，難以獲得在資源、市場、利潤方面的公平利益分配。

目前，新興市場經(jīng)濟(jì)體的對外資產(chǎn)余額超過對外債務(wù)余額，大都成為對外凈債權(quán)國，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的對外債務(wù)余額超過對外資產(chǎn)余額，幾乎都是對外凈債務(wù)國。從外匯儲備余額來看，2011年末，所有經(jīng)濟(jì)體的外匯儲備合計(jì)10.62萬億美元，僅中國外匯儲備就占到了全球的1/3，俄羅斯外匯儲備占比接近7%，印度占全球份額超過或接近4%，巴西占比也在2%以上。

然而，作為債權(quán)國的新興經(jīng)濟(jì)體大都面臨著負(fù)財富效應(yīng)、貨幣錯配、對外金融資產(chǎn)與負(fù)債不對稱等不成熟債權(quán)國的種種困境。近10年來，全球經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易重心正在由“西”向“東”發(fā)生轉(zhuǎn)移，全球制造業(yè)中心已逐步從發(fā)達(dá)國家轉(zhuǎn)向新興市場國家，但貨幣金融中心仍在發(fā)達(dá)國家，這也決定了財富的分配權(quán)仍然掌握在發(fā)達(dá)國家手中。

新興經(jīng)濟(jì)體金融財富在全球占比明顯低于GDP的占比。金磚國家大都金融市場不發(fā)達(dá)，金融體系比較脆弱，在對外交易中長期依賴儲備貨幣進(jìn)行計(jì)價、結(jié)算、借貸和投資，貨幣錯配帶來的匯率和資產(chǎn)風(fēng)險不可避免，風(fēng)險將越來越多地由新興市場國家承擔(dān)。由于新興市場貨幣大都盯住美元，貨幣政策的自主性嚴(yán)重被削弱。特別是近兩年美日歐聯(lián)手量化寬松，導(dǎo)致熱錢流入，不但進(jìn)一步推高新興經(jīng)濟(jì)體外儲規(guī)模，加劇輸入型通脹的風(fēng)險，也使經(jīng)濟(jì)與金融安全越來越被美國債務(wù)風(fēng)險所累，在“美元陷阱”中越陷越深。因此，作為全球貨幣錨的美元超發(fā)直接導(dǎo)致債權(quán)人資產(chǎn)大幅縮水，債權(quán)人權(quán)益被嚴(yán)重“稀釋”而陷入財富管理困境之中。

本次峰會有望探討建立金磚國家銀行，但這只是第一步。從金融發(fā)展階段看，各國金融市場發(fā)展仍有待成熟。美歐金融市場是以直接融資為主，而金磚國家仍主要依賴于銀行貸款等間接融資渠道。因此，加快國內(nèi)金融體系建設(shè)、促進(jìn)金融部門有序開放、逐步推動本幣可兌換進(jìn)程是提升各國國際金融實(shí)力的重要途徑，也是深化彼此金融合作的基礎(chǔ)，未來的合作可以著眼于以下方面：

首先，加快國內(nèi)金融改革，擴(kuò)大金融市場對外開放和金磚國家間的投資，逐步推動本幣可兌換進(jìn)程。推動金融開放和本幣的可兌換要從本國實(shí)際出發(fā)，不能因國際壓力而貿(mào)然取消資本管制，開放金融市場。金磚國家在貿(mào)易、投融資上有較強(qiáng)互補(bǔ)性，具備合作的基礎(chǔ)。通過加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)“走出去”，取消特定產(chǎn)業(yè)和市場的投資限制，推動金磚國家之間互相投資，是其合作的題中應(yīng)有之義。同時，需完善風(fēng)險防范能力，降低雙邊或多邊投資風(fēng)險。

其次，進(jìn)一步推進(jìn)本幣 “走出去”，實(shí)現(xiàn)多層次貨幣合作。可探討將人民幣、巴西雷亞爾、俄羅斯盧布等納入國際儲備貨幣的可行路徑；加強(qiáng)雙邊或多邊貨幣互換，適度擴(kuò)大雙邊貨幣互換的范圍，提高雙邊貿(mào)易便利程度；考慮將目前僅限于雙邊的本幣貿(mào)易結(jié)算擴(kuò)大到多邊機(jī)制下，以中俄貨幣互相掛牌為契機(jī)，擴(kuò)大本幣結(jié)算范圍，在獨(dú)聯(lián)體內(nèi)建立金融貨幣區(qū)域。5國金融機(jī)構(gòu)可以在中國設(shè)立的人民幣結(jié)算賬戶為基礎(chǔ)，通過5國金融合作框架內(nèi)的倡議或宣傳進(jìn)一步推進(jìn)貿(mào)易本幣結(jié)算。

此外，可以允許貿(mào)易項(xiàng)下的主權(quán)貨幣的相互投資；在貿(mào)易項(xiàng)下的資金流動開放以后，可以相互允許各自的企業(yè)到對方國家的股票市場和債券市場發(fā)行股票和債券，共同建立新興經(jīng)濟(jì)體債券市場。

最后，為逐步擺脫美元體系的依賴，各國需要提高本幣在全球外匯市場中的交易份額。根據(jù)國際清算銀行統(tǒng)計(jì)，2010年全球匯市日均成交量已經(jīng)達(dá)到4萬億美元，較2007年增長20%。然而，金磚國家所占比重微乎其微，其中，中國、巴西比重幾乎為零，俄羅斯和印度匯市平均交易量占世界比重也僅為1%。金磚國家貨幣要想成為全球主要儲備貨幣的道路還很漫長，但從短期看，積極推動各國貨幣的市場交易應(yīng)該是擴(kuò)大金融開放、逐步擺脫美元依賴、進(jìn)而促進(jìn)國際貨幣體系改革的關(guān)鍵一環(huán)。