ST超日否認“申請破產(chǎn)保護”機構質疑“超日債”AA-評級

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 李玉敏 發(fā)自北京    

每經(jīng)記者 李玉敏 發(fā)自北京

盡管ST超日 （002506，SZ）3月7日如期支付了“11超日債”的首期利息，暫時避免成為我國公司債歷史上首個違約案例，但危機并未消除。

3月18日晚，ST超日發(fā)布公告，否認此前媒體報道稱 “上海超日正在申請破產(chǎn)保護”的說法，且ST超日及11超日債于3月19日開市起復牌。不過，該公告同時承認，公司的流動性困難尚未得到根本性緩解。

經(jīng)降級后的“11超日債”其主體評級和債項仍屬于風險較低的AA-投資級。但對此，卻有業(yè)內同行提出質疑。

聯(lián)合信用評級有限公司總經(jīng)理張志軍對 《每日經(jīng)濟新聞》記者表示：“2012年末，ST超日已經(jīng)出現(xiàn)貸款逾期；目前，ST超日貸款逾期情況進一步惡化。因此，ST超日主體信用級別應已屬于違約級。”

對此，記者致電“11超日債”的發(fā)行評級機構鵬元資信評估有限公司（以下簡稱鵬元資信）及相關分析師，但對方表示不方便回應。

遭評級公司質疑

今年以來，ST超日和 “11超日債”已連續(xù)發(fā)布了十多次“特別風險提示”。3月18日，再次發(fā)布公告稱，ST超日、“11超日債”自2013年3月18日起臨時停牌。

據(jù)了解，“11超日債”發(fā)行于2012年3月，受2012年光伏行業(yè)景氣度下降影響，債券發(fā)行后發(fā)行人ST超日經(jīng)營狀況不斷惡化。

去年年末，評級機構鵬元資信公告將超日太陽的主體長期信用等級由AA下調為AA-，評級展望維持為負面，“11超日債”信用等級由AA下調為AA-。隨后，超日太陽被列入信用評級觀察名單。以當時的評級來說，“11超日債”仍屬“債券安全性很高，違約風險很低”的投資級債券。

張志軍對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示：“ST超日債務違約已是客觀事實，因此ST超日主體信用級別應已屬于違約級。普通公司債券在無信用增進的情況下，債券級別等同于發(fā)行人主體信用級別。由于‘11超日債’屬于無擔保債券，未采取任何擔保增信措施，其債券違約與主體違約的違約概率相同，債券本息償付存在重大不確定性，有重大投資風險。”

在張志軍看來，對應評級中主體及債券信用級別和符號的定義，ST超日的償還債務能力已屬較弱，受不利經(jīng)濟環(huán)境影響很大，債務違約已經(jīng)出現(xiàn)，“11超日債”應屬投機類債券，其評級應該被歸入投機級（BBB以下）才能真正起到警示市場及投資者的作用。

聯(lián)合資信評估有限公司(以下簡稱聯(lián)合資信）常務副總裁邵立強也表示：“各家評級機構的評級符號含義沒有太大差別，因為每個符號代表的風險含義人民銀行有統(tǒng)一規(guī)定。AA級別意味著償債不存在太大風險。通常認為BBB上都是投資級別，違約的概率相對較低，級別越高，出現(xiàn)違約的概率越低，相反，出現(xiàn)違約的概率就越高。而違約的概率越高，發(fā)行的成本也會越來越高。”《每日經(jīng)濟新聞》記者就此致電鵬元資信及其相關分析師，但被告知不方便回應。

債市違約概率加大

隨著我國債券市場不斷擴容，低資質發(fā)行主體比重不斷增加，債券市場面臨的信用風險也在逐步積累，“零違約”現(xiàn)狀將被打破。

前有山東海龍、江西賽維等企業(yè)出現(xiàn)了信用風險，此次的“11超日債”也面臨很大的償付風險。雖然多數(shù)債券后期通過當?shù)卣С帧⒌谌綋４鷥數(shù)汝懤m(xù)完成了本息支付，但未來債券市場的實質性違約將是大概率事件。

張志軍認為，違約風險的加大使得市場對評級機構風險預警的前瞻性提出了更高要求，評級機構面臨的挑戰(zhàn)也進一步加大。

和“11超日債”相比，相似的是山東的“海龍債”。與之不同的是，海龍債的評級機構聯(lián)合資信在山東海龍及子公司的逾期貸款后將評級直接降到了違約的C級，而且每一步的評級調整也較為及時。

聯(lián)合資信在2010年12月21日首次評級報告中，給予山東海龍主體長期信用等級為A+，評級展望為 “穩(wěn)定”。2011年5月8日到6月21日，海龍的董事長等多名高管相繼辭職。次日，海龍即被列入信用評級觀察名單。

2011年6月末，山東海龍的資產(chǎn)負債率和全部債務資本化比率升至91.46%和88.70%。9月16日，聯(lián)合資信首次下調海龍的主體評級和其短融的債項評級，分別降至為A-和A-2級。2011年12月9日，海龍公告2011年3季度末該公司負債率高達103.42%，已陷入資不抵債的泥潭。12月19日，聯(lián)合資信就將其主體長期信用等級由“A-”直接降至“BB+”。

邵立強對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，發(fā)行人出現(xiàn)貸款逾期，肯定算是違約，極有可能會影響評級。“海龍當時發(fā)生了特殊情況，一是經(jīng)營本身面臨困境，二是財務狀況極度惡化。我們根據(jù)事態(tài)進展的不同階段，做了相應調整。最終我們是基于違約的判斷了。”

2011年底，海龍及子公司在金融機構的逾期貸款累計高達5.27億元。2012年2月15日，聯(lián)合資信將山東海龍主體評級由BB+下調至CCC，將“11海龍CP01”信用等級由B下調至C。

邵立強表示：“各家評級公司雖有各自的判斷，但評級都應是立足于對企業(yè)歷史、現(xiàn)狀和未來發(fā)展的分析，對企業(yè)未來償債能力所做出的判斷。企業(yè)在未來經(jīng)營過程中，可能會出現(xiàn)特殊情況，這些情況與常規(guī)情況下的判斷存在差異，評級機構就需要做出分析判斷，所以要有跟蹤評級。”

關于下調企業(yè)評級，邵立強表示，一般是因企業(yè)內外部兩方面因素造成。外部因素包括宏觀經(jīng)濟運行環(huán)境的惡化等不利變化，影響到企業(yè)經(jīng)營進而影響企業(yè)的信用狀況；內部因素很多，如企業(yè)經(jīng)營中出現(xiàn)決策失誤導致債務巨額增長等等。