轉(zhuǎn)融券：小魚暫時難掀大浪

一周以來A股市場震蕩劇烈，跌得狠（滬綜指3月4日大跌3.65%），漲得也兇（滬綜指2月28日和3月5日分別大漲2.26%和2.33%），滬綜指區(qū)間波動幅度超過了100點。市場的大幅波動讓投資者無所適從。有分析認(rèn)為，中國證券金融股份公司（以下簡稱證金公司）在2月28日推出的轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)是市場劇烈波動的重要影響因素，但我們統(tǒng)計近幾個交易日的數(shù)據(jù)顯示，目前轉(zhuǎn)融券交易尚難對市場走勢形成有效沖擊。

轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)試點于2013年2月28日正式啟動，首批標(biāo)的股票共90只，3月5日ST賢臣被調(diào)出后，首批標(biāo)的剩下89只。觀察轉(zhuǎn)融券實施后的標(biāo)的股票走勢可以發(fā)現(xiàn)：2月28日當(dāng)天標(biāo)的股不僅未成為做空目標(biāo)，反而領(lǐng)漲市場，其中銀行股、券商股漲幅居前，如平安銀行(000001)大漲9.42%、浦發(fā)銀行(600000)漲6.45%、中信證券(600030)大漲5.02%。整體90只轉(zhuǎn)融券標(biāo)的股平均上漲2.72%，漲幅超過滬綜指近0.5%。再看后面幾個交易日的平均漲跌幅，除了3月4日因為銀行、地產(chǎn)、建筑占比較多，導(dǎo)致平均跌幅較滬綜指大外，其他幾日漲跌幅基本和滬深指數(shù)差不多，并沒有因為它們是轉(zhuǎn)融券標(biāo)的而跌得更多一些。

正常而言，融券業(yè)務(wù)有助于對估值偏高的股票進(jìn)行價格糾偏，使得其價格向價值靠攏。從目前轉(zhuǎn)融券89只標(biāo)的股看，金融證券行業(yè)標(biāo)的數(shù)量占比近50%，質(zhì)地上較優(yōu)良，而且以低估值的大盤藍(lán)籌股為主，市場流動性較好。同時，目前市場仍處在反彈趨勢中，難以判斷行情終結(jié)，此時做空可能面臨方向性風(fēng)險。由于勝算概率不大，機構(gòu)客戶大舉做空的動力也較小。

而從市場影響看，轉(zhuǎn)融券目前容量太小，難以對市場構(gòu)成大的影響。目前兩市每日成交金額大約在2000億元到3000億元之間，轉(zhuǎn)融券品種要成為做空利器，至少在量上應(yīng)該形成一定的規(guī)模。但2月28日當(dāng)天轉(zhuǎn)融券標(biāo)的成交金額只有883.5萬元，隨后幾日雖有增加，至3月5日轉(zhuǎn)融券的余額也僅有7000多萬元，與目前178.26億元的轉(zhuǎn)融資余額相比是小巫見大巫。以后這條“小魚”能不能掀起大浪暫難預(yù)測，但短期看轉(zhuǎn)融券對市場的影響確實有限。