日元被縱容一路狂貶 貨幣戰(zhàn)暫難傷及中國

剛剛過去的G20財長會，非但沒能成為日元這輪瘋狂貶值的終點，反倒像是開啟了貨幣戰(zhàn)爭的新高潮。

由于上周末的G20會議聲明并未明確提及日本干預(yù)匯市的內(nèi)容，且IMF總裁拉加德對日本的貨幣寬松政策公開表示支持，日元18日進(jìn)一步走弱，延續(xù)了自去年9月以來累計貶值近20%的兇猛跌勢。有分析認(rèn)為，G20對于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體爭相采取貨幣寬松打壓本幣的做法選擇沉默，可能鼓勵各國在貨幣戰(zhàn)爭的道路上走得更遠(yuǎn)。

近期日元急劇貶值在國際社會引起強(qiáng)烈關(guān)注，也一度成為上周末G20財長和央行行長會議的最大熱點。不過，相比外界的預(yù)期和之前的G7聲明，G20的最終表態(tài)顯得相當(dāng)溫和，某種程度上甚至有縱容日本對匯率實施干預(yù)的嫌疑。

G20聲明“縱容”日本

在上周六發(fā)布的會議聲明中，G20財長和央行行長一致承諾，將避免競爭性貨幣貶值。但如此的程式化表態(tài)，并不能掩蓋這一仍主要由發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體主導(dǎo)的國際組織對于日本、美國等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的偏袒。

分析人士注意到，盡管G20聲明重申要避免競爭性貶值，但卻剔除了之前G7聲明中，有關(guān)經(jīng)濟(jì)政策不應(yīng)以匯率為目標(biāo)的更強(qiáng)硬措辭。對于大規(guī)模貨幣寬松政策的目標(biāo)是為了提振經(jīng)濟(jì)還是針對打壓本幣，加拿大財長費(fèi)海提的話頗具代表性，后者稱“這很難界定”。

東方匯理的分析師指出，G20峰會聲明不會對目前的匯市走勢產(chǎn)生明顯影響，考慮到日本國內(nèi)因素，日元貶值的態(tài)勢還會持續(xù)下去。該行指出，盡管不少G20高官都淡化了貨幣戰(zhàn)爭的話題，但事實是，當(dāng)前有太多國家主觀上都傾向進(jìn)一步貶值本幣。

專家表示，G20峰會拒絕單獨(dú)將日本“點名”，一個很重要的原因也是考慮到美歐央行仍在大肆推行QE的大背景。據(jù)計算，如果按照相對于GDP的比重來看，日本的印鈔力度還遠(yuǎn)不及美國等其他發(fā)達(dá)國家。

IMF總裁拉加德上周末在莫斯科表示，貨幣戰(zhàn)爭之說有些夸張，在她看來，日元相對于其他貨幣的貶值，只是經(jīng)濟(jì)相對表現(xiàn)和日本放松貨幣政策的結(jié)果。

對中國短期影響或有限

但對日本等國而言，G20的默許無疑為其加大QE提供了更大動力。日本財務(wù)大臣麻生太郎在G20會后就不無得意地表示，安倍內(nèi)閣推行的旨在擺脫通縮的政策獲得了各國的理解。

18日，日元在匯市繼續(xù)走弱，重新逼近一周前觸及的兩年多新低。美元對日元盤中一度升至94.21。日本股市當(dāng)天則大漲超過2%。

需要注意的是，在日本雄心勃勃大力推動QE的同時，美國、歐元區(qū)的決策者也在嚴(yán)陣以待，隨時準(zhǔn)備加大印鈔力度。

美聯(lián)儲主席伯南克上周末在出席G20會議時指出，美國經(jīng)濟(jì)遠(yuǎn)未恢復(fù)正常增長，他重申，美聯(lián)儲將致力于推行量化寬松措施。而在此之前，歐洲央行行長德拉吉對近期歐元強(qiáng)勢表達(dá)的擔(dān)憂，則被視為該行可能繼續(xù)降息的信號。

分析人士注意到，以日本為代表的新一輪“貨幣戰(zhàn)爭”，正在對中國等新興經(jīng)濟(jì)體帶來挑戰(zhàn)。自去年9月以來，日元對美元、人民幣的匯率已大幅貶值17%左右，這令許多國家擔(dān)心上世紀(jì)30年代“以鄰為壑”貿(mào)易戰(zhàn)的重演。

不過，中金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生認(rèn)為，日元這輪貶值對中國經(jīng)濟(jì)的總體影響將較為有限。

從貿(mào)易渠道看，彭文生指出，在中日雙邊貿(mào)易上，由于對日出口的重要性過去十年大幅下降，中日間存在大量加工貿(mào)易，以及日本內(nèi)需有望同步擴(kuò)張，減弱了日元貶值對中國出口的負(fù)面影響。而在第三國市場競爭上，中日貿(mào)易競爭度不高。

而在資本流動方面，中金認(rèn)為，日本的貨幣放松力度與影響小于美國，一方面是因為日本QE包含大量短債購買，對全社會的流動性增加幫助有限；另一原因是世界上許多國家的匯率與美元掛鉤，因此美國釋放流動性，往往造成世界其他國家被迫同時釋放流動性來平穩(wěn)匯率，而日元在這點上與美元的地位相去甚遠(yuǎn)。

但在另一方面，中國截至2011年底的官方儲備中持有2300億美元的日本國債，占我國全部外儲的7%，若日本當(dāng)前政策造成其債務(wù)不可持續(xù)，可能給中國帶來風(fēng)險。