力推海潤(rùn)光伏上市自挖陷阱 陽光集團(tuán)無奈發(fā)5億紅包

每經(jīng)編輯 每經(jīng)實(shí)習(xí)記者 皇甫嘉    

每經(jīng)實(shí)習(xí)記者 皇甫嘉

昨日 （2月18日），海潤(rùn)光伏（600401，收盤價(jià)6.67元）宣布，控股股東紫金電子集團(tuán)的控股股東江蘇陽光集團(tuán)有限公司 （以下簡(jiǎn)稱陽光集團(tuán)）將以現(xiàn)金方式向公司補(bǔ)足利潤(rùn)差額4.8億～5.1億元（具體金額根據(jù)審計(jì)結(jié)果確定）。

2011年，海潤(rùn)光伏借殼ST申龍上市，當(dāng)時(shí)陽光集團(tuán)曾承諾，對(duì)海潤(rùn)光伏未來三年的凈利潤(rùn)不足預(yù)期部分作出補(bǔ)償。需要注意的是，由于海潤(rùn)光伏借殼時(shí)的資產(chǎn)評(píng)估方法為“成本法”，按規(guī)定并不需要簽訂利潤(rùn)補(bǔ)償協(xié)議。對(duì)此，一投行人士認(rèn)為，彼時(shí)陽光集團(tuán)作出業(yè)績(jī)承諾是為了讓海潤(rùn)光伏借殼成功，時(shí)隔一年多之后需補(bǔ)足5億利潤(rùn)實(shí)屬自釀苦果。

海潤(rùn)光伏將獲數(shù)億紅包

昨日，海潤(rùn)光伏公告，陽光集團(tuán)將在年報(bào)披露的5日內(nèi)，以現(xiàn)金方式向公司補(bǔ)足利潤(rùn)差額4.8億～5.1億元。

2011年，海潤(rùn)光伏借殼ST申龍上市時(shí)，陽光集團(tuán)曾與公司全體20名股東作出承諾：2011～2013年，海潤(rùn)光伏歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)分別不低于4.99億元、5.1億元和5.29億元，如果實(shí)際凈利潤(rùn)未達(dá)盈利預(yù)測(cè)，全體股東將按比例以現(xiàn)金方式向海潤(rùn)光伏不足利潤(rùn)差額。但從歷史業(yè)績(jī)看，海潤(rùn)光伏想要達(dá)到上述業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)絕非易事。資料顯示，2008～2010年，海潤(rùn)光伏歸屬母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為2.11億元、0.26億元、3.82億元。

值得注意的是，《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》第三十四條規(guī)定，對(duì)擬購買資產(chǎn)采用收益現(xiàn)值法、假設(shè)開發(fā)法等基于未來收益預(yù)期的估值方法進(jìn)行評(píng)估并作為定價(jià)參考依據(jù)的，上市公司應(yīng)在重組完畢后3年內(nèi)披露相關(guān)資產(chǎn)的實(shí)際盈利數(shù)與評(píng)估報(bào)告中利潤(rùn)預(yù)測(cè)數(shù)的差異情況……交易對(duì)方應(yīng)與就實(shí)際盈利數(shù)不足利潤(rùn)預(yù)測(cè)數(shù)的情況簽訂補(bǔ)償協(xié)議。

但當(dāng)時(shí)的收購報(bào)告書顯示，海潤(rùn)光伏此次借殼上市，評(píng)估方法為“成本法”。這也意味著，依照上述規(guī)定，陽光集團(tuán)其實(shí)并不需要對(duì)海潤(rùn)光伏的未來業(yè)績(jī)作出承諾。

“現(xiàn)在看來，陽光集團(tuán)當(dāng)初作出的承諾十分‘慷慨’，其根本原因是，光伏行業(yè)從2011年下半年開始已經(jīng)出現(xiàn)明顯下滑趨勢(shì)，作出三年業(yè)績(jī)承諾，顯示出足夠的誠意有助于重組順利過會(huì)，不過現(xiàn)在看來這一行為無疑是自釀苦果。”上述投行人士對(duì)記者表示。

需要提醒投資者的是，給孫公司發(fā)約5億元的紅包，這對(duì)業(yè)績(jī)本就不佳的陽光集團(tuán)來說壓力不小。據(jù)陽光集團(tuán)在2012年發(fā)布的 《2012年度第二期中期票據(jù)募集說明書》，該公司2009～2011年流動(dòng)負(fù)債占總負(fù)債的比重分別為76%、72%和73%，到了2012年3月末這一數(shù)據(jù)為74%，且資產(chǎn)負(fù)債率接近60%。

“對(duì)于負(fù)債率高達(dá)60%的江蘇陽光來說，要求其在一個(gè)月不到的時(shí)間里就拿出5億元對(duì)海潤(rùn)光伏進(jìn)行補(bǔ)貼，壓力是可想而知的。”國(guó)內(nèi)一家新能源行業(yè)協(xié)會(huì)的負(fù)責(zé)人表示。

為了解資金是否到位等細(xì)節(jié)，記者分別以電話和郵件的形式嘗試聯(lián)系海潤(rùn)光伏，但截至發(fā)稿時(shí)，尚未收到回復(fù)。

扭虧全靠政府補(bǔ)貼

控股股東方面樂觀的預(yù)期如今化為泡影，主要原因在于海潤(rùn)光伏2012年經(jīng)營(yíng)上遭遇的巨大困境。

2012年三季報(bào)顯示，海潤(rùn)光伏歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)虧損1.99億元，應(yīng)收賬款從年初的13.7億元攀升到21.1億元，存貨也處于9.18億元的高位。同時(shí)，在年末公司需要對(duì)日益膨脹的應(yīng)收賬款和存貨進(jìn)行減值或損失計(jì)提，全年的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)將十分難看。

不過神奇的是，去年第四季度，海潤(rùn)光伏實(shí)現(xiàn)大逆轉(zhuǎn)，全年成功扭虧——公司在上月底公布的業(yè)績(jī)預(yù)告中預(yù)計(jì)，全年歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)為0～3000萬元。扭虧的主要功臣是地方政府——在2012年12月底，短短10日間公司接連獲得4筆補(bǔ)貼，總金額高達(dá)3.84億元。

具體來看，12月18日，徐霞客鎮(zhèn)政府獎(jiǎng)勵(lì)0.48億元；12月21日，公司獲得太倉的國(guó)家級(jí)研發(fā)中心科研經(jīng)費(fèi)及產(chǎn)業(yè)扶持資金，共計(jì)0.8億元；12月25日，公司收到江蘇省江陰市人民政府的財(cái)政獎(jiǎng)勵(lì)、財(cái)務(wù)貼息資金共計(jì)2.06億元；12月28日，公司收到合肥新站綜合開發(fā)試驗(yàn)區(qū)經(jīng)貿(mào)發(fā)展局的財(cái)政補(bǔ)貼0.5億元。海潤(rùn)光伏稱，這些財(cái)政補(bǔ)貼資金將作為營(yíng)業(yè)外收入計(jì)入當(dāng)期損益。

“但如果刨去這些突擊補(bǔ)助，海潤(rùn)光伏去年的業(yè)績(jī)無疑十分難看。2012年算是勉強(qiáng)熬過去了，那2013年呢？”上述投行人士表示。事實(shí)上，若沒有政府補(bǔ)貼，根據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)告測(cè)算，海潤(rùn)光伏全年虧損將增加至3.54億元，四季度單季虧損高達(dá)1.55億元。

上述擔(dān)憂不無道理。公開資料顯示，由于開發(fā)電站等需要大量資金，海潤(rùn)光伏被迫大舉舉債，截至去年第三季度末，公司資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)攀升到了74.4%，同期財(cái)務(wù)費(fèi)用更是高達(dá)2.19億元。

但光伏業(yè)的寒冬仍難見明顯改善。安信證券在年度行業(yè)策略報(bào)告中指出，由于產(chǎn)能過剩加劇、需求增速不達(dá)預(yù)期，2013年上半年中國(guó)廠商將陷入更大的困境。中投顧問新能源行業(yè)研究員蕭函也認(rèn)為，2013年是光伏行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的關(guān)鍵時(shí)期，海潤(rùn)光伏只有將市場(chǎng)重心轉(zhuǎn)向國(guó)內(nèi)，其營(yíng)收能力方有望得到改善。