推動國有控股公司股權多元化

不久前，珠海金融投資控股有限公司總經理周少強，因超標準公款消費，被珠海市紀委宣布停職檢查。有人稱“當初周少強沒有被選入格力電器董事會確實是一個明智的選擇，因為現(xiàn)在這件（腐敗）事情已經證明了這一點。”

這是周少強第二次出現(xiàn)在全國公眾視野，上一次是在2012年5月：當時，格力集團推舉了董明珠、周少強、魯君四、黃輝四位作為格力電器的董事候選人，耶魯大學和鵬華基金聯(lián)合推薦馮繼勇為候選人，最終選舉結果是，準備空降的格力集團總裁兼黨委書記、原珠海國資委副主任周少強因獲贊成票不足而落選。周少強之所以落選，一個重要原因是他只有銀行和國資委工作履歷，而無競爭性家電行業(yè)工作履歷，眾多機構投資者對他不信任。而格力集團推舉的董明珠等人都在市場摸爬滾打多年，能力經受了考驗，故得以當選；尤其是董明珠10多年間從最低層的業(yè)務員做起，一直做到珠海格力電器有限公司總經理，其營銷案例不少成為營銷界、理論界津津樂道的經典。

格力集團是珠海市國有獨資有限公司，目前格力集團持有格力電器的股權比例為18.49%，對于國有參股或控股上市公司，如何才能提高上市公司治理水平，這一直是值得研究的重要課題。對此筆者有以下一些認識。

首先，應推動國有控股公司股權多元化。國有控股公司的一個通病是，由于國有資產產權主體虛位等問題，導致國有上市公司治理水平較為低下。據(jù)社科院《2010年中國上市公司100強公司治理評價》，在百強上市公司里，屬于國家控股行業(yè)的公司治理得分（60.7），落后于其他行業(yè)企業(yè)（61.9）。解決這個問題的一個辦法就是推動國有上市公司股權多元化，降低國有股東持股比例。比如2007年，格力電器向核心經銷商轉讓10%股權，以及格力集團連續(xù)減持后，格力集團對格力電器的控股比例從當初超過30%大幅下降至20%以下。此舉讓更多的戰(zhàn)略投資者和普通投資者得以分享格力電器快速發(fā)展的成果；同時，上市公司治理效率的上升，使得格力集團持有格力電器股份的市值不降反升，其實際利益也越來越多。

股權多元化，自然而然導致上市公司董事會成員的多元化，這將對國有股東和其派出的董事會成員形成有效約束。比如，2012年機構投資者聯(lián)合推薦的馮繼勇成功當選格力電器董事，這被譽為“馮繼勇的一小步，中國資本市場的一大步”。

其次，國有上市公司高管應少些“空降”。國資委提名上市公司董事等人選，更應從上市公司經營一線遴選，少些空降或“神仙下凡”。“神仙”可能不識人間煙火、不了解市場實情，反而可能沾染官僚主義甚至公款浪費等壞毛病，一旦進入上市公司，或許將對上市公司產生不良影響。產權經營是一項高度專業(yè)化的工作，要求從業(yè)人員具有專業(yè)理論的知識，要求他有不斷學習和創(chuàng)新的能力，要求他有治理企業(yè)的相關經驗，行政任命難以做到伯樂相馬，相對而言，通過市場競爭遴選出的“千里馬”更可靠。

其三，建立對國家出資企業(yè)管理者的約束激勵機制。要嚴格落實《企業(yè)國有資產法》，建立和完善國家出資企業(yè)管理者經營業(yè)績考核制度，國資委等部門對其任命的企業(yè)管理者進行年度和任期考核，并依據(jù)考核結果決定對企業(yè)管理者的獎懲，確定其薪酬標準。

對國資委選派進入上市公司擔任董監(jiān)高的管理者，激勵機制應主要以長期激勵為主，主要以授予股票期權來解決。按《上市公司股權激勵管理辦法（試行）》，未來股票期權行權價不得低于“股權激勵計劃草案摘要公布前一個交易日的公司標的股票收盤價、股權激勵計劃草案摘要公布前30個交易日內的公司標的股票平均收盤價”兩者中的較高者，而且獲授期權還必須滿足一定條件，比如未來一定時期凈資產收益率不得低于某個數(shù)值等。如果公司經營業(yè)績好，股價上漲，未來董監(jiān)高通過行使股票期權，就可獲得股權升值收益，否則所獲期權就沒有任何價值。這就使得董監(jiān)高勉力經營，以滿足獲授期權條件，同時提升公司內在價值，推動股價上漲，這樣期權才能有價值；如此安排，可將股東利益、公司利益和經營者個人利益有效結合在一起。