但斌高喊愿與茅臺共渡難關

每經(jīng)編輯 王迎春

每經(jīng)記者 張昊

昨日(1月15日)據(jù)媒體報道，四川省委、省政府出臺《關于改進工作作風、密切聯(lián)系群眾的規(guī)定》，規(guī)定中要求，省委省政府領導班子成員在基層調(diào)研期間，“不安排宴請，不上酒和高檔菜肴”。分析人士認為，這是繼海南省推出“禁酒令”之后，又一個省級政府推出的類似規(guī)定。

記者注意到，不少業(yè)內(nèi)人士認為，地方政府相繼出臺“禁酒令”將使高端白酒消費需求下降，相關業(yè)績預增公告也顯示，五糧液(000858，收盤價28.53元)、酒鬼酒(000799，收盤價34.27元)2012年四季度業(yè)績已現(xiàn)環(huán)比下滑，股價表現(xiàn)也相對疲軟。然而，以長期投資貴州茅臺(600519，收盤價210.85元)而聞名的私募大佬但斌近日卻發(fā)布博客，對高端白酒代表貴州茅臺進行估值，認為其庫存價值約為2032億元，并表示自己“愿意和認同的企業(yè)共渡難關”。

兩白酒股四季度業(yè)績環(huán)比下滑/

昨日據(jù)媒體報道，四川省發(fā)布的相關規(guī)定中明確表示，領導到基層調(diào)研時“不上酒”，這被業(yè)內(nèi)認為是繼海南省后之后又一個省級政府推出的“禁酒令”，將對高端白酒消費構(gòu)成實質(zhì)性影響。

記者注意到，近期有兩家白酒類上市公司公布了2012年業(yè)績預告，五糧液發(fā)布的2012年業(yè)績預告稱，預計2012年度凈利潤為95億元～98億元，同比增長54.28%～59.16%。然而分季度看，五糧液去年前三季度凈利潤分別為30.5億元，19.9億元和27.55億元，根據(jù)年報預告測算，五糧液去年第四季度凈利潤為17億元～20億元，環(huán)比下降。

而酒鬼酒發(fā)布的公告也有類似情況。該公司預計，2012年全年凈利潤為4.8億元～5.2億元，同比增長149%～170%。但從單季凈利來看，2012年前三季度，酒鬼酒分別實現(xiàn)凈利潤1.19億元、1.42億元、1.97億元，合計4.58億元，公司預計全年凈利潤4.8億元～5.2億元，即第四季度盈利僅為2200萬元～6200萬元，環(huán)比下降明顯。

目前就慣例而言已至白酒消費旺季，但在二級市場上相關個股表現(xiàn)并不給力。酒鬼酒10日后出現(xiàn)小幅破位下跌，五糧液昨日也逆市下跌0.63%。而以高端白酒代表貴州茅臺股價為例，14日滬指大漲68點，該公司當日股價反下跌0.87%。

研究員：價值計算需考慮價格預期/

接踵而至的“禁酒令”引發(fā)了市場對高端白酒消費下滑的擔憂，進而也觸發(fā)了對二級市場上白酒板塊的悲觀情緒，但在1月14日，A股市場上以價值投資聞名的私募大佬但斌刊發(fā)了一篇《貴州茅臺值多少錢：庫存價值約2032億》的博文。在這篇博文中，但斌通過設定一些假設條件計算后認為，茅臺酒基酒有約10萬噸、系列酒約3萬噸，產(chǎn)品庫存價值約2032億元，清算價值約1772億元。1月15日，但斌再發(fā)博文稱：“身邊曾經(jīng)的‘堅定’茅臺投資者紛紛離席，無所謂對錯，但我愿意和認同的企業(yè)共渡難關，共享久遠的歲月。”

昨日記者與相關券商行業(yè)研究員進行了交流，其中一位券商研究員表示，他認為但斌對茅臺酒庫存價值的推算可能忽略了一些重要的市場因素，因為庫存價值高是基于白酒價格存在向上的預期，但如果相關政策有效執(zhí)行，高端白酒的需求必將下降，從而影響到高端白酒提價能力，進而也就會直接影響到白酒公司庫存價值。

而另一位券商行業(yè)研究員則告訴記者，“禁酒令”對高端白酒短期影響較大，但從長期看，酒類公司的業(yè)績增長路徑主要是通過居民收入增長從而帶動大宗消費升級而獲得的，這一路徑的空間很大。高端白酒從產(chǎn)量看占比很小，但從長期趨勢看，如果能適度控制高端白酒產(chǎn)量且適度提價，再加之消費升級的拉動，白酒行業(yè)增長仍可持續(xù)。

此外，就2013年白酒板塊的整體看點而言，某券商行業(yè)分析師告訴記者，中低端白酒企業(yè)一般都是區(qū)域性龍頭，“禁酒令”也會影響到上述企業(yè)高端產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)性升級，總體而言，今年白酒行業(yè)投資機會將沒有去年那樣明確，在投資策略上可以選擇渠道建設出色且政務消費占比較小的上市公司。