人民幣連觸漲停匯率改革如何深化

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 印崢嶸 發(fā)自上海    

每經(jīng)記者 印崢嶸 發(fā)自上海

12月5日以來，國有大行出手購匯以平衡市場，令交投漸趨活躍。而從12月12日開始，此后連續(xù)數(shù)日未觸及人民幣波幅區(qū)間上限，打破了10月底以來即期匯市接連陷入漲停的局面。

回顧2011年末，央行曾假手中資大行拋售美元扭轉(zhuǎn)了人民幣接連跌停的格局。

市場分析人士預測，央行為維持貨幣政策的獨立性，將減少干預，讓市場力量發(fā)揮更大作用，匯率形成機制面臨進一步改革，2013年人民幣日內(nèi)波幅將在目前±1%的基礎上擴大至±2%。

對于2013年的人民幣匯率走勢，接受《每日經(jīng)濟新聞》采訪的專家認為，人民幣兌美元會維持小幅升值格局，同時波動幅度會加大，不過考慮到購買力下降等因素，總的來看，人民幣兌美元將呈明升暗貶的態(tài)勢。

人民幣波幅或擴大至±2%

人民幣即期市場在10月底起陷入漲停僵局，并持續(xù)逾一個月。直到12月5日，國有大行出手購匯以平衡市場，促使此后數(shù)日未觸及人民幣波幅區(qū)間上限，人民幣漲停僵局暫被打破。

“央行不可能漠視人民幣匯率的升值壓力，因此穩(wěn)定匯率從而穩(wěn)定出口和就業(yè)就成為央行政策的題中應有之意。”招商證券分析師謝亞軒指出。

“央行維持穩(wěn)定的意圖明顯，但持續(xù)買美元來化解市場流動性陷阱也不現(xiàn)實，因此干預只能適可而止。為更好地引導市場預期，讓市場機制發(fā)揮更大作用，人民幣匯率形成機制面臨進一步改革?！敝麑_基金經(jīng)理張敏杰指出。

據(jù)了解，央行入市干預并非首次。2011年9月下旬，由于歐債危機升級、全球經(jīng)濟增長充滿不確定性，投資者將信任票重新投給美元，人民幣貶值預期盛行。2011年11月30日以后的12個交易日，人民幣兌美元曾創(chuàng)下11個觸及跌停的記錄。當時，央行亦假手中資行向市場注入美元流動性，扭轉(zhuǎn)跌停格局。

此后，考慮到日內(nèi)波動幅度已經(jīng)不能滿足市場的需要，2012年4月16日，央行將人民幣兌美元即期日內(nèi)交易價漲跌幅限制由中間價±0.5%擴大至±1%。

德意志銀行近期發(fā)給客戶的2013年外匯投資策略顯示，中國央行可能在2013年進一步擴大人民幣匯率波幅，從目前的±1%擴大至±2%，屆時遠匯價格可能會越來越偏離現(xiàn)匯走勢，現(xiàn)匯的波動性也將加大。

巴克萊銀行亞洲首席經(jīng)濟學家黃益平認為，近年來，隨著中國經(jīng)常賬戶順差占GDP的比重下降，人民幣越來越接近公允價值，使得加大匯率波動幅度的風險降低，決策者更有信心讓市場力量發(fā)揮更大的作用。

2013人民幣或升值2%～3%

于12月16日閉幕的中央經(jīng)濟工作會議指出，要保持人民幣匯率基本穩(wěn)定，這和2011年的提法相同，但簡化了往年“保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”的表述，沒有像市場預期的增加關于加強匯率靈活性的表述。

自2005年以來，人民幣匯率走勢可劃分為三波曲線：2008年7月之前的三年，人民幣累計上漲21%；2008年7月之后，人民幣兌美元匯率鎖定在6.83的水平，變動不大；2010年6月19日央行重啟匯改，人民幣兌美元重啟升值步伐，中間價至今升幅逾8%。

巴克萊銀行認為，2013年人民幣會小幅升值，雙向波動將加大。不過，預計中國央行仍然會防止匯率大幅升值或貶值的情況發(fā)生。德意志銀行認為，2013年中國國內(nèi)人民幣兌美元即期匯率會有2％～3%的升幅。

瑞銀證券亞太區(qū)首席投資總監(jiān)浦永灝指出，2013年人民幣兌美元會升值，但幅度有限，因為2013年中國對美國貿(mào)易順差難有顯著增加。

浦永灝指出，美元貶值是由于流動性泛濫，而不是購買力下降，而人民幣在明升暗貶，這種貶值體現(xiàn)在購買力的削弱。2012年，人民幣對美元升值1.18%，其實從購買力看，人民幣是在貶值，今后人民幣走勢很大程度上取決于中國抗通脹的效果和貿(mào)易表現(xiàn)。

華東某銀行一位外匯交易員向《每日經(jīng)濟新聞》記者指出，“人民幣近期強勁走升，但央行定的中間價并未突破年內(nèi)高點，說明央行不希望讓市場形成人民幣升值預期，給出口企業(yè)帶來壓力，決策層仍希望保持人民幣匯率穩(wěn)定。”

與以往不同的是，此次人民幣升值強勁的背景，是國際資本外流趨勢日漸顯著。2012年4月至今，外匯占款口徑的熱錢連續(xù)8個月凈流出。

謝亞軒分析認為，央行目前面臨兩難抉擇，一方面希望維持匯率穩(wěn)定，同時又希望維持貨幣政策獨立性，如過多干預匯市，將重蹈以外匯占款方式投放過多基礎貨幣的覆轍。

華泰證券分析師張晶認為，在熱錢流出難以有效控制的情況下，央行陷入蒙代爾三角的選擇困境。要維持匯率穩(wěn)定，必然一定程度上犧牲國內(nèi)貨幣政策的獨立性。

出口企業(yè)需避匯率波動風險

近期，人民幣匯率的波動加大給出口企業(yè)造成了不小的沖擊，尤其是那些低附加值、低利潤的出口型企業(yè)，而紡織品企業(yè)就是其中的典型。

一位來自浙江紹興的紡織品出口企業(yè)負責人劉女士告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，紡織品行業(yè)的利潤率一般在5%左右，人民幣升值超過這個幅度，企業(yè)就會陷入零利潤，一些做實業(yè)的老板可能因此“不務正業(yè)”，并轉(zhuǎn)投地下錢莊，玩資金游戲賺錢。

對此，一德期貨研究員楊軒表示，企業(yè)管理匯率風險，不僅要減少外匯持有頭寸、加強對貿(mào)易對手的談判，還應該靈活運用貿(mào)易融資等金融產(chǎn)品，這樣既可以利用國際上較低的利率節(jié)約財務費用、緩解資金壓力，又可以減少匯率波動所帶來的風險。

楊軒進一步表示，如果企業(yè)能利用好現(xiàn)階段國內(nèi)和離岸市場推出的人民幣風險管理工具，人民幣外匯遠期合約、外匯期權(quán)、外匯互換等，以及近期在香港交易所上市的人民幣期貨，一方面可讓企業(yè)規(guī)避在金融方面的風險，另一方面又能鎖定經(jīng)營利潤與成本。

德意志銀行則建議投資者賣出美元兌人民幣一年期遠匯，理由是目前的價格約6.35，一年后現(xiàn)匯目標價為6.0，高賣低買可獲利5.5%，扣除人民幣定存利率，此項操作可獲利約2.3%。

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