左小蕾：資本項(xiàng)下完全開放并非理所當(dāng)然

每經(jīng)記者 胡群 發(fā)自北京

12月27日，中國銀行國際金融研究所與金融時報聯(lián)合發(fā)布“2012年度國際金融十大新聞”，其中“香港金融局多次入市干預(yù)匯率，金融風(fēng)險引發(fā)關(guān)注”成為入選新聞之一。銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家左小蕾指出，近期港元升值顯然是外匯交易市場上的投資活動所致，大規(guī)模賣出美元買入港元的操作推動港元升值，如果不是香港特區(qū)政府出手干預(yù)，聯(lián)系匯率將壽終正寢。

“投機(jī)行為破壞了匯率市場定價機(jī)制，就應(yīng)該被干預(yù)。”左小蕾說，資本項(xiàng)下完全開放也不應(yīng)是理所當(dāng)然的。

港府干預(yù)匯率

2012年10月下旬至12月，大量資金涌入香港，提高港元幣值，香港聯(lián)系匯率制度承壓。香港金管局先后20次入市，賣出港元買入美元，以維持港元幣值穩(wěn)定。左小蕾認(rèn)為，美國等歐美發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體量化寬松是這次港元升值的直接原因，外匯市場的大規(guī)模投機(jī)行為是推動港元升值聯(lián)系匯率的主要力量。

9月中旬美國宣布實(shí)施新一輪量化寬松政策，全球流動性增加，10月香港呈現(xiàn)較大規(guī)模的資本流入，房市匯市出現(xiàn)大幅波動，甚至匯率大有突破香港聯(lián)系匯率之勢。香港數(shù)十年一直采取貨幣局制度的聯(lián)系匯率，即與美元掛鉤的固定匯率。

“聯(lián)系匯率的角色與1997年可能發(fā)生變化，但聯(lián)系匯率的無序解體帶來的影響將與當(dāng)年如果索羅斯沖擊聯(lián)系匯率行動成功的結(jié)果一致，大規(guī)模的熱錢流入形成的合理可能比當(dāng)年索羅斯單打獨(dú)斗更強(qiáng)。”左小蕾表示，熱錢推動房地產(chǎn)價格的快速上升然后套利立場，將帶來極大的危機(jī)和風(fēng)險。

在左小蕾看來，近期港元升值與98年港元幣值情況一樣，與貿(mào)易支付需求無關(guān)，與經(jīng)濟(jì)基本面也無關(guān)，港元升值和貶值由資金量決定，匯率已被操縱。“這是對市場原則的破壞。”

投機(jī)活動不能決定匯率

“投機(jī)活動不能決定匯率。”左小蕾稱，貨幣市場的投機(jī)活動決定匯率，決定是由和大宗商品價格，破壞市場定價機(jī)制，是市場失靈的表現(xiàn)。

歐美日等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體數(shù)次量化寬松已使全球外匯市場日交易量達(dá)到4萬億美元，全年達(dá)到800-1000萬億，超過危機(jī)之前596萬億規(guī)模，已是全球GDP的12-13倍，外匯市場充斥著投機(jī)，不斷帶來全球的動蕩和不穩(wěn)定。

“2011年10月的全球新興市場國家不約而同干預(yù)匯率，就是對貨幣投機(jī)匯率的公開抵制。但投機(jī)操縱匯率行為卻被冠以市場行為，而不受任何監(jiān)督和管制，政府的干預(yù)不該被譴責(zé)。”左小蕾稱。

避免人民幣離岸市場成投機(jī)貨幣

“沒有任何理論和實(shí)踐證明浮動的匯率機(jī)制是最優(yōu)的，所以應(yīng)該對大規(guī)模貨幣投機(jī)和金融資本自由流動加以遏制。”左小蕾認(rèn)為，資本項(xiàng)下完全開放也不應(yīng)是理所當(dāng)然的，F(xiàn)DI有助于對流進(jìn)國和流出國的福利，但金融資本沒有理論和實(shí)踐可以證明，而且實(shí)踐證明金融資本大規(guī)模流入會造成通脹、資產(chǎn)價格泡沫、本幣升值；大規(guī)模流出將導(dǎo)致金融危機(jī)。

“人民幣國際化不是以增加一個投機(jī)貨幣為目標(biāo)，否則將增加新的不穩(wěn)定因素，人民幣離岸市場不能成為培育人民幣作為投機(jī)貨幣的市場環(huán)境和條件。”左小蕾最后說道，政府職能要保持清醒和能力，隨時準(zhǔn)備對“失靈”進(jìn)行干預(yù)。