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星石投資楊玲:做確定性投資 2013年看好周期股

2012-12-22 01:06:55

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 趙笛 發(fā)自浙江嘉興    

每經(jīng)記者 趙笛 發(fā)自浙江嘉興

作為陽光私募基金的領軍者之一,星石投資匯聚著不少從公募基金“下海”的大佬。比如星石投資總裁兼首席策略師楊玲就曾在諾安基金、工銀瑞信基金、興業(yè)基金任職。日前,在南湖私募投資國際峰會上,《每日經(jīng)濟新聞》(以下簡稱NBD)記者獨家專訪了楊玲(右圖),并請她就2013年的經(jīng)濟和股市為投資者指點迷津。楊玲認為,解決股市供需矛盾要從拓寬融資通道入手。2013年,以煤炭為代表的周期股機會明確。

化解供需矛盾需拓寬融資通道

NBD:您先整體談談星石在2013年的投資策略吧。

楊玲:整體來看,首先以城鎮(zhèn)化為主線的積極的財政政策已經(jīng)比較明確了。經(jīng)濟工作會議之后,我覺得配合城鎮(zhèn)化這條投資主線的貨幣政策會在明年中性偏松,或者說相對寬松??傮w的表現(xiàn)倒不一定會表現(xiàn)為不斷地降息、降準,而是在于社會的廣譜利率水平。因為利率除了銀行的存貸款利率之外,現(xiàn)在融資體系發(fā)生改變,直接融資和間接融資并重,直接融資這塊利率現(xiàn)在很高,到明年會下降。

NBD:星石認為明年經(jīng)濟這塊會有怎么樣的一個趨勢?

楊玲:明年應該相對比較平穩(wěn)。

NBD:經(jīng)濟企穩(wěn)了?

楊玲:階段性肯定是企穩(wěn)了,再往后走那就要看了,需要看明年這些落地的政策執(zhí)行得怎么樣,一些大家眾望所歸的改革推進得如何。

NBD:2011年,IPO和再融資對市場構成了很大的壓力。您認為,明年如何改革才能夠推進二級市場的規(guī)范化發(fā)展?

楊玲:現(xiàn)在做的這些就已經(jīng)開始利好二級市場了。以前直接融資的通道比較單一,以IPO為主,大家都擁擠到這里。之前,直接融資整體利率水平偏高,相對來說,IPO是代價較低的一種融資方式,所以大家趨之若鶩。只有其他融資方式的大量出現(xiàn),利率水平的降低,才能真正解決供需矛盾。

NBD:現(xiàn)在債券市場、三板市場都是大力提倡的融資方式。

楊玲:對啊。以前這塊不規(guī)范,流動性也較差,規(guī)模相對比較小。只有多種通道并行,IPO才會不顯得那么有吸引力。

NBD:二級市場還有一個矛盾應該是限售股的減持,包括高管、PE等的推出,對市場沖擊比較大。

楊玲:這塊最大的沖擊已經(jīng)過去了。過去我們看到流通股的規(guī)模呈現(xiàn)8倍、10倍的增加,這自然導致估值中樞的下行。目前市場的估值已經(jīng)很低了,這塊的沖擊已經(jīng)大幅減弱了。

看好煤炭和低端消費

NBD:您剛才提到明年主要的機會是城鎮(zhèn)化,能否展開來談一談?

楊玲:我覺得是兩塊:第一,在城鎮(zhèn)化過程中,像水泥、基建等行業(yè)肯定是受益的,股價也大幅上漲了。短期來看,還有一塊漲幅不那么明顯,那就是煤炭股這一塊。如果經(jīng)濟是弱復蘇,直接相關的水泥、煤炭也會有好一些的表現(xiàn);如果復蘇的情況比大家想象的強勁,比如配合貨幣政策,那么反過來像資源類的股票,機會相對比較大。資源類的股票——有色、煤炭,有色受國際大宗商品定價影響比較大,而從國際來看,有色金屬的總需求還是萎縮比較厲害的;煤炭受國內(nèi)的影響相對比較大。

NBD:煤價下行和港口高庫存,只是短期現(xiàn)象嗎?

楊玲:你可能看到動力煤曾出現(xiàn)過這種情況,而焦煤就好一些,因為有細分行業(yè)。從長期來看,城鎮(zhèn)化不僅僅是城市建設,還包括農(nóng)村人口到城鎮(zhèn)來從而帶動的消費。所以后期消費股存在一定的機會。

NBD:您覺得中央經(jīng)濟工作會議里面說的 “積極培育新的消費熱點”中的“消費”包括哪些機會?

楊玲:我個人覺得還是中低端消費為主。像一些維持基本生活的需求如食品飲料等,包括消費升級這一塊,比如說旅游。當然,也包括連鎖超市股。這一些在未來都會有比較好的機會。

追求絕對回報就是做確定性

NBD:目前,中國的人口紅利已經(jīng)趨于消失,老齡化的程度越來越高,您對這塊的投資機會怎么看。

楊玲:那就是醫(yī)藥嘛。這也不是一個新故事了,只不過是“貴”一點,醫(yī)藥股沒有那么有吸引力了,估值偏高。它與估值低位的周期股相比,估值分化太大了。當然,不是說醫(yī)藥這個行情前景沒有了,之所以它估值這么高,還是因為它基本面相對比較明確。但像我們這樣追求絕對回報的話,還是更偏向于選擇一些有安全邊際的投資機會。

NBD:現(xiàn)在像農(nóng)業(yè)機械、農(nóng)資流通這一塊,中央經(jīng)濟工作會議也提出經(jīng)濟體制改革,會不會對農(nóng)村的經(jīng)濟體制,比如土地流轉什么的進行改革,從而帶來投資機會。

楊玲:會有很好的機會,但這得有個過程。長期來看肯定是好的,但從啟動改革到行業(yè)形成過程再到體現(xiàn)到個股的業(yè)績上面,會有一個周期。它不像我剛才說的周期股等已經(jīng)是確定的。不過只要誘因一開始,它馬上就會反應。

NBD:現(xiàn)在農(nóng)業(yè)這塊還是處在炒作階段。

楊玲:這里面有一個預期,不過具有一定的不確定性。你也不知道這個通道,包括新市場等各方面的配套環(huán)境,成與不成都是有可能的。

NBD:那像產(chǎn)業(yè)結構調整這一塊,比如太陽能光伏產(chǎn)能嚴重過剩,政策提出一些太陽能下鄉(xiāng)的一些新政策,還有鋼鐵等行業(yè),這里面會有一些機會嗎?

楊玲:新興產(chǎn)業(yè)有一個特點就是前期的時候以政策投資和補貼為主,這里就要考慮政策的延續(xù)性和力度了。經(jīng)濟要轉型,用錢的地方也很多,如醫(yī)療、社會保障等,所以這塊能夠得到政府扶持的力度和持續(xù)性還有待觀察。一旦這里出現(xiàn)一些變數(shù),就會對這些行業(yè)板塊的走勢產(chǎn)生影響。NBD:這意味著還是要做確定性。

楊玲:對,我們追求的是絕對回報,追求的投資成功率要高。

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