星石投資楊玲：做確定性投資 2013年看好周期股

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 趙笛 發(fā)自浙江嘉興    

每經(jīng)記者 趙笛 發(fā)自浙江嘉興

作為陽(yáng)光私募基金的領(lǐng)軍者之一，星石投資匯聚著不少?gòu)墓蓟稹跋潞！钡拇罄?。比如星石投資總裁兼首席策略師楊玲就曾在諾安基金、工銀瑞信基金、興業(yè)基金任職。日前，在南湖私募投資國(guó)際峰會(huì)上，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》（以下簡(jiǎn)稱NBD）記者獨(dú)家專訪了楊玲（右圖），并請(qǐng)她就2013年的經(jīng)濟(jì)和股市為投資者指點(diǎn)迷津。楊玲認(rèn)為，解決股市供需矛盾要從拓寬融資通道入手。2013年，以煤炭為代表的周期股機(jī)會(huì)明確。

化解供需矛盾需拓寬融資通道

NBD：您先整體談?wù)勑鞘?013年的投資策略吧。

楊玲：整體來(lái)看，首先以城鎮(zhèn)化為主線的積極的財(cái)政政策已經(jīng)比較明確了。經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議之后，我覺(jué)得配合城鎮(zhèn)化這條投資主線的貨幣政策會(huì)在明年中性偏松，或者說(shuō)相對(duì)寬松?？傮w的表現(xiàn)倒不一定會(huì)表現(xiàn)為不斷地降息、降準(zhǔn)，而是在于社會(huì)的廣譜利率水平。因?yàn)槔食算y行的存貸款利率之外，現(xiàn)在融資體系發(fā)生改變，直接融資和間接融資并重，直接融資這塊利率現(xiàn)在很高，到明年會(huì)下降。

NBD：星石認(rèn)為明年經(jīng)濟(jì)這塊會(huì)有怎么樣的一個(gè)趨勢(shì)？

楊玲：明年應(yīng)該相對(duì)比較平穩(wěn)。

NBD：經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)了？

楊玲：階段性肯定是企穩(wěn)了，再往后走那就要看了，需要看明年這些落地的政策執(zhí)行得怎么樣，一些大家眾望所歸的改革推進(jìn)得如何。

NBD：2011年，IPO和再融資對(duì)市場(chǎng)構(gòu)成了很大的壓力。您認(rèn)為，明年如何改革才能夠推進(jìn)二級(jí)市場(chǎng)的規(guī)范化發(fā)展？

楊玲：現(xiàn)在做的這些就已經(jīng)開(kāi)始利好二級(jí)市場(chǎng)了。以前直接融資的通道比較單一，以IPO為主，大家都擁擠到這里。之前，直接融資整體利率水平偏高，相對(duì)來(lái)說(shuō)，IPO是代價(jià)較低的一種融資方式，所以大家趨之若鶩。只有其他融資方式的大量出現(xiàn)，利率水平的降低，才能真正解決供需矛盾。

NBD：現(xiàn)在債券市場(chǎng)、三板市場(chǎng)都是大力提倡的融資方式。

楊玲：對(duì)啊。以前這塊不規(guī)范，流動(dòng)性也較差，規(guī)模相對(duì)比較小。只有多種通道并行，IPO才會(huì)不顯得那么有吸引力。

NBD：二級(jí)市場(chǎng)還有一個(gè)矛盾應(yīng)該是限售股的減持，包括高管、PE等的推出，對(duì)市場(chǎng)沖擊比較大。

楊玲：這塊最大的沖擊已經(jīng)過(guò)去了。過(guò)去我們看到流通股的規(guī)模呈現(xiàn)8倍、10倍的增加，這自然導(dǎo)致估值中樞的下行。目前市場(chǎng)的估值已經(jīng)很低了，這塊的沖擊已經(jīng)大幅減弱了。

看好煤炭和低端消費(fèi)

NBD：您剛才提到明年主要的機(jī)會(huì)是城鎮(zhèn)化，能否展開(kāi)來(lái)談一談？

楊玲：我覺(jué)得是兩塊：第一，在城鎮(zhèn)化過(guò)程中，像水泥、基建等行業(yè)肯定是受益的，股價(jià)也大幅上漲了。短期來(lái)看，還有一塊漲幅不那么明顯，那就是煤炭股這一塊。如果經(jīng)濟(jì)是弱復(fù)蘇，直接相關(guān)的水泥、煤炭也會(huì)有好一些的表現(xiàn)；如果復(fù)蘇的情況比大家想象的強(qiáng)勁，比如配合貨幣政策，那么反過(guò)來(lái)像資源類的股票，機(jī)會(huì)相對(duì)比較大。資源類的股票——有色、煤炭，有色受國(guó)際大宗商品定價(jià)影響比較大，而從國(guó)際來(lái)看，有色金屬的總需求還是萎縮比較厲害的；煤炭受國(guó)內(nèi)的影響相對(duì)比較大。

NBD：煤價(jià)下行和港口高庫(kù)存，只是短期現(xiàn)象嗎？

楊玲：你可能看到動(dòng)力煤曾出現(xiàn)過(guò)這種情況，而焦煤就好一些，因?yàn)橛屑?xì)分行業(yè)。從長(zhǎng)期來(lái)看，城鎮(zhèn)化不僅僅是城市建設(shè)，還包括農(nóng)村人口到城鎮(zhèn)來(lái)從而帶動(dòng)的消費(fèi)。所以后期消費(fèi)股存在一定的機(jī)會(huì)。

NBD：您覺(jué)得中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議里面說(shuō)的 “積極培育新的消費(fèi)熱點(diǎn)”中的“消費(fèi)”包括哪些機(jī)會(huì)？

楊玲：我個(gè)人覺(jué)得還是中低端消費(fèi)為主。像一些維持基本生活的需求如食品飲料等，包括消費(fèi)升級(jí)這一塊，比如說(shuō)旅游。當(dāng)然，也包括連鎖超市股。這一些在未來(lái)都會(huì)有比較好的機(jī)會(huì)。

追求絕對(duì)回報(bào)就是做確定性

NBD：目前，中國(guó)的人口紅利已經(jīng)趨于消失，老齡化的程度越來(lái)越高，您對(duì)這塊的投資機(jī)會(huì)怎么看。

楊玲：那就是醫(yī)藥嘛。這也不是一個(gè)新故事了，只不過(guò)是“貴”一點(diǎn)，醫(yī)藥股沒(méi)有那么有吸引力了，估值偏高。它與估值低位的周期股相比，估值分化太大了。當(dāng)然，不是說(shuō)醫(yī)藥這個(gè)行情前景沒(méi)有了，之所以它估值這么高，還是因?yàn)樗久嫦鄬?duì)比較明確。但像我們這樣追求絕對(duì)回報(bào)的話，還是更偏向于選擇一些有安全邊際的投資機(jī)會(huì)。

NBD：現(xiàn)在像農(nóng)業(yè)機(jī)械、農(nóng)資流通這一塊，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議也提出經(jīng)濟(jì)體制改革，會(huì)不會(huì)對(duì)農(nóng)村的經(jīng)濟(jì)體制，比如土地流轉(zhuǎn)什么的進(jìn)行改革，從而帶來(lái)投資機(jī)會(huì)。

楊玲：會(huì)有很好的機(jī)會(huì)，但這得有個(gè)過(guò)程。長(zhǎng)期來(lái)看肯定是好的，但從啟動(dòng)改革到行業(yè)形成過(guò)程再到體現(xiàn)到個(gè)股的業(yè)績(jī)上面，會(huì)有一個(gè)周期。它不像我剛才說(shuō)的周期股等已經(jīng)是確定的。不過(guò)只要誘因一開(kāi)始，它馬上就會(huì)反應(yīng)。

NBD：現(xiàn)在農(nóng)業(yè)這塊還是處在炒作階段。

楊玲：這里面有一個(gè)預(yù)期，不過(guò)具有一定的不確定性。你也不知道這個(gè)通道，包括新市場(chǎng)等各方面的配套環(huán)境，成與不成都是有可能的。

NBD：那像產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整這一塊，比如太陽(yáng)能光伏產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩，政策提出一些太陽(yáng)能下鄉(xiāng)的一些新政策，還有鋼鐵等行業(yè)，這里面會(huì)有一些機(jī)會(huì)嗎？

楊玲：新興產(chǎn)業(yè)有一個(gè)特點(diǎn)就是前期的時(shí)候以政策投資和補(bǔ)貼為主，這里就要考慮政策的延續(xù)性和力度了。經(jīng)濟(jì)要轉(zhuǎn)型，用錢(qián)的地方也很多，如醫(yī)療、社會(huì)保障等，所以這塊能夠得到政府扶持的力度和持續(xù)性還有待觀察。一旦這里出現(xiàn)一些變數(shù)，就會(huì)對(duì)這些行業(yè)板塊的走勢(shì)產(chǎn)生影響。NBD：這意味著還是要做確定性。

楊玲：對(duì)，我們追求的是絕對(duì)回報(bào)，追求的投資成功率要高。

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