PE大佬南湖“論劍”：2013年會比2012年更有機(jī)會？

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 徐杰 發(fā)自浙江嘉興    

每經(jīng)記者 徐杰 發(fā)自浙江嘉興

即將過去的2012年，國內(nèi)私募股權(quán)投資（PE）市場明顯降溫，投資活躍度持續(xù)處于較低水平。據(jù)投中集團(tuán)最新數(shù)據(jù)顯示，今年前11個(gè)月，國內(nèi)市場披露私募股權(quán)投資案例261起、投資總額176.62億美元，相比2011年全年分別下降35.4%和39.1%，預(yù)計(jì)2012年全年投資規(guī)模相比去年明顯下滑。

另外一家資本市場研究機(jī)構(gòu)清科集團(tuán)的監(jiān)測數(shù)據(jù)同樣顯示，今年前11個(gè)月PE募資金額出現(xiàn)較大幅度下降，不少基金雖然完成募資，但是完成規(guī)模達(dá)不到預(yù)期。同時(shí)，今年大基金數(shù)量較少，除了一些實(shí)力很強(qiáng)的公司，其他公司募資相對困難。

年終之際，中投公司副總經(jīng)理謝平、IDG合伙人章蘇陽、九鼎投資合伙人吳剛、浙江華睿投資管理有限公司董事長宗佩民、時(shí)代伯樂董事長蔣國云、重陽投資總裁莫泰山、星石投資總裁楊玲、凱石投資總經(jīng)理陳繼武等私募界重量級人物悉數(shù)聚集浙江嘉興南湖，亮相“2012南湖私募投資國際峰會”。

上述PE界大佬就私募股權(quán)投資行業(yè)的政策空間與創(chuàng)新、陽光私募的發(fā)展趨勢及監(jiān)管等展開“交鋒”。值得關(guān)注的是，就在行業(yè)出現(xiàn)困境之時(shí)，反而有觀點(diǎn)認(rèn)為，隨著社會財(cái)富的倍增，PE行業(yè)發(fā)展的機(jī)遇大于挑戰(zhàn)。在峰會上同時(shí)亦有觀點(diǎn)呼吁，PE行業(yè)的發(fā)展創(chuàng)新在于結(jié)合產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，要回歸到服務(wù)企業(yè)的本質(zhì)。

PE·創(chuàng)新

行業(yè)發(fā)展創(chuàng)新在于結(jié)合產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整

章蘇陽（IDG合伙人）：

經(jīng)濟(jì)基本上是有它自身的運(yùn)行周期的。從國內(nèi)VC/PE的投資情況來看，1998、1999年是一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)，第一缺錢，第二缺人才，另外當(dāng)時(shí)境外的資金也不能和境內(nèi)的自然人發(fā)生關(guān)聯(lián)。而到了1999年以后，首先是境外的資金大幅涌進(jìn)來；第二積累了一定的人才；第三正好碰上互聯(lián)網(wǎng)革命。由此大量的產(chǎn)業(yè)就隨之興起。只要經(jīng)濟(jì)能夠持續(xù)向前發(fā)展，PE/VC就能有事可干，當(dāng)然前提是我們的政策要建立在公正、公平和法制的基礎(chǔ)上。

宗佩民（華睿投資董事長）：

我們在浙江經(jīng)營了大約20年，對經(jīng)濟(jì)非常了解。我感覺PE這個(gè)行業(yè)，主題是要回歸到產(chǎn)業(yè)服務(wù)上。第一個(gè)方面，在這些年非常熱門的光伏、新能源等行業(yè)的發(fā)展上，作為PE機(jī)構(gòu)和創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，我們必須要考慮怎么樣把我們的理念去跟企業(yè)、跟政府進(jìn)行交流。

第二個(gè)方面，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)也有幾個(gè)問題一定要解決。比如外貿(mào)，浙江是外貿(mào)大省，去年出口達(dá)到2000多億美元，怎樣讓外貿(mào)轉(zhuǎn)型，從現(xiàn)在總量很大、效益很差轉(zhuǎn)型到適度控制外貿(mào)總量，并讓效益大幅提升。另外，我們最近也有很多針對性的創(chuàng)新基金，怎么樣來顛覆過去“供應(yīng)商”的角色，來促進(jìn)我們外貿(mào)企業(yè)，包括制造企業(yè)，能夠把產(chǎn)品直接面對境外的消費(fèi)者，達(dá)到擴(kuò)大出口商品毛利的目的，進(jìn)而提高效益。

第三個(gè)問題是我們PE機(jī)構(gòu)、創(chuàng)投機(jī)構(gòu)要回歸到經(jīng)濟(jì)當(dāng)中去，將內(nèi)耗型的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)理一理。如果能夠合理分工，你做龍頭，你做龍尾，你做配套，你做服務(wù)，你做銷售，你做加工，大家互相把競爭關(guān)系理順一點(diǎn)，理成一條一條的產(chǎn)業(yè)鏈，從而達(dá)到真正的互相協(xié)作。

第四個(gè)就是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型。作為PE機(jī)構(gòu)、作為創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，一個(gè)很重要的目標(biāo)就是要把這些服務(wù)于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的服務(wù)型公司給做起來，由此創(chuàng)投的作用就發(fā)揮出來了。我覺得創(chuàng)投不是創(chuàng)新的問題，是要回歸本質(zhì)，回歸到為企業(yè)服務(wù)。

PE·機(jī)遇

行業(yè)發(fā)展：取決于改革方向和進(jìn)程

莫泰山（重陽投資總裁）：

PE行業(yè)的機(jī)遇還是蠻大的。首先，我們會面臨居民財(cái)富大幅增加的時(shí)代，到2020年收入倍增的計(jì)劃實(shí)現(xiàn)之時(shí)，居民的財(cái)富有望翻一番。即使在過去幾年里，M2的增長量和社會財(cái)富的增幅也有非常大的相關(guān)性，如果按M2增長率12%、13%這個(gè)算法，不到2020年我們社會財(cái)富就要翻一番，這里面會有很大的機(jī)遇。

另外一個(gè)機(jī)遇就是金融改革。我們推行的金融改革，包括間接融資向直接融資轉(zhuǎn)化，利率市場化，逐步推進(jìn)的資產(chǎn)市場可兌換，我覺得所有政策會促使一個(gè)事，所有的經(jīng)營財(cái)富會從躺在銀行的賬上、躺在銀行的資產(chǎn)負(fù)債表上，轉(zhuǎn)為跳出表外，選擇各種各樣大的財(cái)富管理工具，這也給行業(yè)創(chuàng)造了機(jī)遇。

楊玲（星石投資總裁）：

國內(nèi)錢一點(diǎn)都不缺，但是往哪兒投、去哪兒定價(jià)，大家還是有分歧的。由于直接融資這一塊，原來整體的框架還沒有建起來，或者說通俗點(diǎn)，就是沒有統(tǒng)一的游戲規(guī)則，往往使得風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)錯(cuò)配，在這種情況下對陽光私募是很不利的。

陳繼武（凱石投資總經(jīng)理）：

市場的需求催生了PE這個(gè)行業(yè)，同時(shí)市場需求的多元化也使得行業(yè)內(nèi)各類機(jī)構(gòu)如雨后春筍般建立起來，等基金法頒布以后就沒有所謂陽光私募了，都是私募。我覺得未來還是要取決于中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的進(jìn)程，取決于我們改革的力度，改革的思路，改革的方向和改革的進(jìn)程。

當(dāng)前國家正從各個(gè)方面來引導(dǎo)、規(guī)范、監(jiān)管PE行業(yè)，所以我覺得這個(gè)行業(yè)過去可能處在一個(gè)法律未必很認(rèn)可，但是也沒反對的階段，而未來卻會給你一個(gè)機(jī)會。我覺得這種民間的自發(fā)需求就會變得陽光化、規(guī)范化，最終我認(rèn)為這是一個(gè)大的機(jī)遇。

PE·監(jiān)管

私募基金不應(yīng)過度監(jiān)管？

吳剛（九鼎投資合伙人）：

PE投資時(shí)是專注好一些，還是分散好一些？在一個(gè)組合里面，一個(gè)項(xiàng)目做到多少基金比較好？我們的觀點(diǎn)是：專注會比較好。

在現(xiàn)實(shí)里面，一個(gè)PE機(jī)構(gòu)不可能只抓一個(gè)，沒有百分之百的事情。通常情況下至少是有5個(gè)左右的項(xiàng)目，而我的主張就是最多只投5個(gè)，一個(gè)基金投多了那就是為投而投，專注的同時(shí)也要適度的多樣化一點(diǎn)。大家都專注地做自己能力范圍內(nèi)的事，沒有把握的事情就不做，或者少做。在這一過程當(dāng)中要努力擴(kuò)大自己的能力范圍，投資的布局基本上就是這個(gè)。

蔣國云（時(shí)代伯樂董事長）：

改革開放30多年以來，單純依靠改革開放所帶來的紅利已經(jīng)基本結(jié)束。也就是說，我們不斷講產(chǎn)業(yè)升級也好，講集約化發(fā)展也好，在過去30多年當(dāng)中都不重要，過去30年里，怎么樣都能賺錢。但到了今天，簡單、重復(fù)投入的時(shí)代我覺得已經(jīng)結(jié)束了。

整個(gè)PE是有周期性的，這十幾年里就有一個(gè)明顯的周期性。在熊市里面做PE/VC，在牛市里面做基金，這就是明顯的周期性。但是很多人越是冷的時(shí)候就越不做了，現(xiàn)在一看PE的周期進(jìn)入熊市階段了，股市從6000多點(diǎn)降到現(xiàn)在的2000多點(diǎn)，大家心都涼了。

普通人還有個(gè)特點(diǎn)——手里面見不得有現(xiàn)金，有錢就想投出去，要么用來放貸，要么在房子里面待著。很多人看好PE，但是沒錢，過去這么多年以來習(xí)慣了賺快錢，從過去的這4年來我有兩個(gè)觀點(diǎn)：一是過去的“快產(chǎn)業(yè)”基本消失了，“財(cái)不入急門”；二是財(cái)富的創(chuàng)造將回歸本來的面目，就是企業(yè)和企業(yè)家來創(chuàng)新，而不是依靠資產(chǎn)泡沫的推動。

未來證券公司做PE，基金公司做PE，對現(xiàn)有的PE會有什么樣的影響呢？PE/VC賺錢就來自于一級市場和二級市場的差價(jià)，你的核心競爭力就是能不能獲得差價(jià)。證券公司一級市場和二級市場的差價(jià) （的條件）得天獨(dú)厚，這是毫無疑問的，基金管理公司在一塊沒有優(yōu)勢。不過，在企業(yè)的盈利增長這個(gè)領(lǐng)域，基金公司有一定的優(yōu)勢，而證券公司沒有。

章蘇陽：

二級市場里適當(dāng)?shù)谋O(jiān)管是必須的，但對私募這一塊，我感覺沒有必要過度監(jiān)管。一幫人說做投資，輸就輸了，贏就贏了，讓私募來做，如果過度監(jiān)管的話，我覺得不是市場經(jīng)濟(jì)的一個(gè)方向。國外有很多基金，他所投資的公司（的某些情況），是不能夠?qū)ν馀兜摹?/p>

吳剛：

真正有效的PE退出渠道還是IPO。現(xiàn)在有40多家在證監(jiān)會排隊(duì)，如果推遲一年，假設(shè)掛牌了，只不過是鎖定期延遲一年，不會說股票停發(fā)一年。當(dāng)然，這個(gè)前提是中國的IPO還要繼續(xù)發(fā)展。

假設(shè)我們的基金要到期了，我們來考慮探索一些新的退出方式。目前我覺得各個(gè)地方推出的股權(quán)交易中心和新三板，這是一個(gè)很好的參數(shù)，因?yàn)槲覀兤髽I(yè)比較多，有些可能先上市的企業(yè)，我們就會跟同行業(yè)差不多的企業(yè)談，干脆我們一起賣給前面那個(gè)企業(yè)，有一部分企業(yè)是愿意的。

另外需要探索一些創(chuàng)新的模式，有沒有可能擁有一家上市公司，我把投到其他公司的股權(quán)裝進(jìn)去，就面臨上市公司的股權(quán)慢慢就變成基金，這在理論上是可行的，但還需要我們的監(jiān)管層要拓寬思路。

PE·前景

2013年會比2012年有機(jī)會？

莫泰山（重陽投資總裁）：

說到對明年市場的看法，第一就是2013年應(yīng)該比2012年稍微好一點(diǎn)，這也是一個(gè)模糊的判斷。2012年經(jīng)濟(jì)增速是處于回落的過程中，走到9、10月份經(jīng)濟(jì)才緩慢復(fù)蘇起來，整個(gè)經(jīng)濟(jì)在2012年也面臨著清庫存的過程。這在2013年應(yīng)該是不存在的。所以說上市公司盈利是會有所改善的?，F(xiàn)在的市場也一直在反映10月份以來的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，和企業(yè)盈利的改善。這個(gè)反映我覺得是可以持續(xù)一段時(shí)間的。

第二，為什么不作一個(gè)太樂觀的判斷呢？因?yàn)檎麄€(gè)經(jīng)濟(jì)處于一個(gè)減速發(fā)展過程，不支持經(jīng)濟(jì)會有大幅反彈，很多行業(yè)目前PE水平和2005年、2008年的低點(diǎn)相比還偏高。

最后一點(diǎn)，主要得觀察中央經(jīng)濟(jì)工作會議定下的目標(biāo)將怎么落實(shí)。中央經(jīng)濟(jì)工作會議有幾個(gè)新的提法，比如適度擴(kuò)大社會融資總規(guī)模、降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本，再比如關(guān)于提高城鎮(zhèn)化的質(zhì)量。如果這幾個(gè)方面落實(shí)，短期內(nèi)超出我們的預(yù)期，那我覺得經(jīng)濟(jì)的前景會更看好。

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