QFII大擴容可期

隨著有關(guān)部門加速推進人民幣資本項目可兌換，合格境外機構(gòu)投資者(QFII)將大幅流入。這既是人民幣資本項目管制逐步放松的步驟，也將推動國內(nèi)資本市場進一步開放。

2002年，我國推出QFII制度，允許符合條件的境外機構(gòu)投資者投資境內(nèi)證券市場。“十一五”期間，有關(guān)部門提高單家QFII額度上限，縮短QFII本金鎖定期，在賬戶開立、匯兌等方面簡化審批手續(xù)，支持QFII制度穩(wěn)步發(fā)展，提高人民幣資本項目可兌換程度。數(shù)據(jù)顯示，截至10月末，QFII開戶數(shù)為330戶，去年底這一數(shù)據(jù)為239戶。這意味著，今年以來QFII流入速度明顯加快。

國家外匯管理局官員此前明確表示，今年有序推進人民幣資本項目可兌換，重點在證券市場對外開放和個人資本項目對外開放上。這意味著QFII擴容有望提速。

首先，從長期看，海外投資者對我國資本市場配置需求十分強烈。目前，我國GDP排名全球第二、A股市場總市值超過3萬億美元。未來十年我國經(jīng)濟有望繼續(xù)保持較快增長，直接融資比重將逐步上升。因此，雖然短期內(nèi)我國經(jīng)濟增速下滑和A股低迷使一部分海外投資者對投資A股的興趣有所減弱，但從長期來看，我國資本市場對QFII仍有較強吸引力。

其次，與亞太地區(qū)其他市場相比，就資本項目開放程度和資本市場投資者結(jié)構(gòu)而言，QFII還有巨大上行空間。雖然今年QFII涌入趨勢明顯，但其占我國資本市場比重僅為1%。印度市場QFII占比已達30%，韓國達26%。我國QFII發(fā)展程度遠低于周邊國家市場開放水平。

再次，宏觀環(huán)境變化使擴大人民幣資本項目開放、放寬QFII流入限制條件進一步成熟。自QFII機制推出以來，外匯局于2005年7月和2007年底兩度增加QFII額度上限。今年追加額度上限的背景與前兩次的不同之處在于，自去年四季度以來，外匯占款連續(xù)三個月出現(xiàn)負增長。今年以來，外匯占款增量維持低位，減輕資本流入給人民幣升值、央行被動投放基礎(chǔ)貨幣所帶來的壓力。鼓勵企業(yè)進行海外投資，使一部分外匯資金流出。我國資金供求面發(fā)生變化。

此外，我國資本市場需QFII“供血”。一方面，近年來，股市動輒出現(xiàn)大幅回調(diào)，已顯示股市內(nèi)在供求平衡被打破?？深A(yù)期的是，國內(nèi)市場資金需求量依然較大，IPO擴容、新三板推出等因素將使資本市場面臨長期缺錢境況。另一方面，按“先股票、后債券”的開放順序，隨著利率市場化等制度建設(shè)推進，債券市場將逐步對QFII開放。今年證監(jiān)會已取消QFII投資股票比例不低于50%的限制，允許QFII靈活對股票、債券等資產(chǎn)進行配置。監(jiān)管層可能將多管齊下，放松準入門檻，繼續(xù)推動QFII流入。

從制度安排看，監(jiān)管層近期頻頻吹風加快推進人民幣資本項目可兌換，央行已逐步減少對匯率干預(yù)，讓匯率更具彈性，從而抑制短期資本賭人民幣單邊升值的沖動。監(jiān)管層多次表示必要時應(yīng)對短期資本的跨境流動采取臨時管制措施。多項舉措表明監(jiān)管層正在為進一步推動資本項目可兌換做準備。