基建信托“堅(jiān)挺” 預(yù)期收益趕超房地產(chǎn)信托

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 胡群 發(fā)自北京    

每經(jīng)記者 胡群 發(fā)自北京

2012年以來(lái)，信托資金投向房地產(chǎn)領(lǐng)域有所減少，基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域集合信托成立數(shù)量穩(wěn)步增長(zhǎng)，預(yù)期收益率維持堅(jiān)挺。

格上理財(cái)研究中心分析師王燕娛向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，“前有加強(qiáng)地方投資的計(jì)劃，后有‘城鎮(zhèn)化’的發(fā)展，長(zhǎng)期來(lái)看，基建領(lǐng)域資金需求較大，基建類信托可以緩解地方政府財(cái)政壓力，是有助于其盤活債務(wù)的金融工具，將有更大的發(fā)展空間。”

有專業(yè)人士表示，地區(qū)財(cái)政差異巨大，或存在風(fēng)險(xiǎn)隱憂。不過(guò)，監(jiān)管層的嚴(yán)控，將不會(huì)出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的。

基建信托占比較高

由于基建類信托產(chǎn)品背后往往有地方政府隱性擔(dān)保和財(cái)政支持，一位建信信托人士稱，無(wú)論是銀行、第三方理財(cái)，還是信托內(nèi)部財(cái)富管理中心，都在積極爭(zhēng)搶基建類信托產(chǎn)品銷售額度。

中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì)三季度數(shù)據(jù)顯示，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域占比23.34%，僅次于工商（占比25.06%），而房地產(chǎn)已有所下降（占比11.34%）。

“基建信托包含在基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)之內(nèi)，占比仍然較高。”中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì)專家理事、中國(guó)人民大學(xué)信托與基金研究所所長(zhǎng)周小明在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)稱。

按照用益信托工作室首席分析師李旸的估算，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)類信托前三季度成立規(guī)模共計(jì)新增7550億元，而基建類信托大致占比60%~65%，因此基建類信托新增規(guī)模大致在5000億元左右。

“今年以來(lái)，基建信托平均收益率一直在9%以上，甚至有趕超房地產(chǎn)信托收益的趨勢(shì)。按照目前國(guó)家對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)控政策，這一趨勢(shì)或還將繼續(xù)。因此，基建信托將有更大的發(fā)展空間。”王燕娛稱。

集中還款存壓力

由于政府平臺(tái)融資類的產(chǎn)品增多，不少產(chǎn)品都是由政府還款，而此類產(chǎn)品一般都投向基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。正如此前的房地產(chǎn)信托、資金池信托，基建信托發(fā)行風(fēng)潮之后，是否會(huì)引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)？

“如此大規(guī)模的信托資產(chǎn)在不久的將來(lái)或會(huì)面臨集中兌付的問(wèn)題。”王燕娛認(rèn)為，考慮到過(guò)于集中的發(fā)行基建類信托會(huì)造成明年至后年面臨集中兌付問(wèn)題，而當(dāng)前我國(guó)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)又不明朗，地方財(cái)政集中還款壓力還是比較大的。

因此，監(jiān)管層有必要對(duì)其發(fā)展進(jìn)行一定的控制。近日，有媒體引用信托公司人士的言論，稱銀監(jiān)會(huì)已針對(duì)個(gè)別基建類信托發(fā)行過(guò)于激進(jìn)的信托公司，進(jìn)行口頭警告。對(duì)此，上述建信信托人士稱，“監(jiān)管層的目的主要是規(guī)范和指導(dǎo)，有助于降低基建類信托集中兌付的風(fēng)險(xiǎn)，是疏通，而非堵?lián)?。而且目前基建信托仍是各家信托公司主打的?xiàng)目之一。”

北京大學(xué)金融與產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究中心秘書長(zhǎng)黃嵩在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)指出，風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)主要是擔(dān)心地方政府過(guò)度融資，地方財(cái)力難以支撐。

用益信托工作室首席分析師李旸也稱，“一些地方政府信托融資比例較高，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)財(cái)政承受能力，按照現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度，很可能難以及時(shí)兌付，因此容易產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)。”

地區(qū)財(cái)政差異是風(fēng)險(xiǎn)關(guān)注點(diǎn)

在普益財(cái)富分析師范杰看來(lái)，基建類信托產(chǎn)品的發(fā)行火熱，顯示出地方政府非常迫切的融資需求，而信托已成為其主要融資通道之一?；ㄐ磐酗L(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于沒(méi)有將其納入財(cái)政預(yù)算。

“基建信托投資基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，而此類項(xiàng)目投資回收期限一般較長(zhǎng)，大大長(zhǎng)于對(duì)應(yīng)的信托期限，甚至部分基建項(xiàng)目根本沒(méi)有經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流，如城市道路建設(shè)項(xiàng)目，故基建信托的還款來(lái)源，不可能是項(xiàng)目的現(xiàn)金流。因此，將還款納入財(cái)政預(yù)算顯得尤為重要。”范杰表示。

不過(guò)，周小明并不認(rèn)可這種觀點(diǎn)，他指出，“單個(gè)項(xiàng)目不可能避免風(fēng)險(xiǎn)，但系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)將不可能發(fā)生。在進(jìn)一步加強(qiáng)監(jiān)管的同時(shí)，也要從項(xiàng)目本身考慮，首先是項(xiàng)目現(xiàn)金能否覆蓋風(fēng)險(xiǎn)，其次是政府信用鏈能否斷掉。只要政府信用鏈不斷，就不會(huì)發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)。”

不可否認(rèn)，任何投資都是有風(fēng)險(xiǎn)的。當(dāng)前很多基建信托投向縣級(jí)甚至縣級(jí)以下政府項(xiàng)目，因此風(fēng)險(xiǎn)不容小覷。

“因基建類信托多以受讓融資方對(duì)政府的應(yīng)收賬款的形式運(yùn)作，所以此類信托大部分以政府信用作為擔(dān)保，那么基建類信托最大的風(fēng)險(xiǎn)就在于地方財(cái)政的實(shí)力。”王燕娛說(shuō)道，“由于各地經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平不同，各地方政府的財(cái)政情況也不同；即便是同一個(gè)省，一、二線城市和三、四線城市的情況也有所差異；市、縣級(jí)市和普通縣城在財(cái)政方面更是不同，差距能達(dá)到上百億元，有的經(jīng)濟(jì)較不發(fā)達(dá)的縣，1年的財(cái)政收入才10幾億元。”

李旸表示，這一切并不能完全依靠銀監(jiān)會(huì)，“因?yàn)榻y(tǒng)計(jì)口徑不同，而且當(dāng)前監(jiān)管的透明度不是很高，銀監(jiān)會(huì)掌握的數(shù)據(jù)不是十分準(zhǔn)確，這些都可能會(huì)無(wú)法真實(shí)估算風(fēng)險(xiǎn)。”。

當(dāng)然，并非所有的消息都是悲觀的，在王燕娛看來(lái)，如果監(jiān)管層嚴(yán)控，信托公司發(fā)行速度勢(shì)必放緩。“這有助于地方政府的投資計(jì)劃和資金供給步入一個(gè)良性循環(huán)，是不會(huì)出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的。且我國(guó)信用最高，信譽(yù)最好的單位莫過(guò)于政府，即使政府財(cái)政真的面臨較大問(wèn)題，國(guó)家也會(huì)給予一定的支持和補(bǔ)救。”

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