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類“借殼” 死守控制權(quán)

中國(guó)證券報(bào) 2012-12-07 08:52:52

 

來(lái)源:中國(guó)證券報(bào)

 

在A股市場(chǎng)上,借殼上市作為IPO的補(bǔ)充,一直是炙手可熱的炒作題材。因借殼上市不需經(jīng)過(guò)IPO階段保薦人的審慎核查及層層審批,在過(guò)去很長(zhǎng)一段時(shí)間里,也成為內(nèi)幕交易、利益輸送、操縱股價(jià)的證券市場(chǎng)腐敗滋生地。不過(guò),隨著監(jiān)管層對(duì)借殼上市進(jìn)一步規(guī)范,借殼標(biāo)準(zhǔn)也向IPO“看齊”,一些上市公司在方案設(shè)計(jì)上有意識(shí)地繞開“借殼”的監(jiān)管紅線。

根據(jù)有關(guān)規(guī)定,“借殼”是指,自控制權(quán)發(fā)生變更之日起,上市公司向收購(gòu)人購(gòu)買的資產(chǎn)總額,占上市公司控制權(quán)發(fā)生變更的前一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的合并財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告期末資產(chǎn)總額的比例達(dá)到100%以上的交易行為(含上市公司控制權(quán)變更的同時(shí),上市公司向收購(gòu)人購(gòu)買資產(chǎn)的交易行為)。同時(shí),上市公司在12個(gè)月內(nèi)連續(xù)對(duì)同一或者相關(guān)資產(chǎn)進(jìn)行購(gòu)買、出售的,以其累計(jì)數(shù)分別計(jì)算相應(yīng)數(shù)額,以堵上企業(yè)“化整為零”分批向上市公司注入資產(chǎn)的漏洞。

按照上述定義,只要上市公司在購(gòu)入新資產(chǎn)時(shí),保持控制權(quán)不變,就不會(huì)構(gòu)成借殼??茖W(xué)城擬通過(guò)置出酒店資產(chǎn),現(xiàn)金及發(fā)行股份購(gòu)買礦產(chǎn)資產(chǎn),發(fā)行股份募集配套資金來(lái)變身為礦企。根據(jù)評(píng)估報(bào)告,科學(xué)城擬收購(gòu)的資產(chǎn)玉龍礦業(yè)69.4685%股權(quán)的凈資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值為22.9億元,而公司2011年資產(chǎn)總計(jì)為12.3億元。顯然新買入的資產(chǎn)已經(jīng)超過(guò)其自身的體量。而是否構(gòu)成借殼上市,關(guān)鍵在于重組后上市公司控制權(quán)是否發(fā)生變更。公司認(rèn)為,重大資產(chǎn)重組后,公司原控股股東中國(guó)銀泰持股比例為24.39%,仍為公司控股股東。不過(guò),三名增發(fā)對(duì)象的持股比重分別為18.24%、18.24%和1.53%,三者間的關(guān)聯(lián)關(guān)系一直備受質(zhì)疑。

對(duì)于上市公司而言,若重大資產(chǎn)重組構(gòu)成借殼上市,不僅無(wú)法實(shí)施配套融資,且審核要求將比照IPO從嚴(yán)把控?!渡鲜泄局卮筚Y產(chǎn)重組管理辦法》明確規(guī)定,上市公司購(gòu)買的資產(chǎn)對(duì)應(yīng)的經(jīng)營(yíng)實(shí)體持續(xù)經(jīng)營(yíng)時(shí)間應(yīng)在3年以上,最近兩個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤(rùn)均為正數(shù)且累計(jì)超過(guò)人民幣2000萬(wàn)元。這一標(biāo)準(zhǔn)與IPO相比,僅在最近兩個(gè)會(huì)計(jì)年度的凈利潤(rùn)額上有所放寬,門檻明顯提高。

呂英石認(rèn)為,對(duì)借殼上市的監(jiān)管要求提高無(wú)可厚非。他表示,一、二級(jí)市場(chǎng)的差價(jià)較大,IPO和借殼上市的門檻差距過(guò)大,盡管借殼上市的成本要高得多,但眾多IPO無(wú)門的企業(yè)都希望通過(guò)借殼來(lái)繞開監(jiān)管,進(jìn)而實(shí)現(xiàn)巨額收益,這本身是不合理的。

不過(guò),由于監(jiān)管層對(duì)借殼上市的規(guī)定過(guò)于嚴(yán)格,不僅給一些上市公司繞開監(jiān)管留下“后門”,也給另一些希望做大的企業(yè)帶來(lái)困擾。據(jù)券商人士介紹,一些上市公司在控制人變更后希望逐步注入新的資產(chǎn),但囿于相關(guān)規(guī)定中“購(gòu)買資產(chǎn)超過(guò)總資產(chǎn)100%”的紅線,很可能在控制權(quán)易主數(shù)年后,才會(huì)觸發(fā)借殼上市的條件,再面臨復(fù)雜的審核。

 

責(zé)編 何劍嶺

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