從“十八大”看未來(lái)中國(guó)金融市場(chǎng)走向

11月11日，金融行業(yè)的部分“十八大”代表集中接受記者采訪，金融行業(yè)的未來(lái)思路大致清楚。

第一，穩(wěn)健改革。

無(wú)論是人民幣國(guó)際化，利率市場(chǎng)化，還是貨幣發(fā)放，都強(qiáng)調(diào)了穩(wěn)健改革的重要性。改革必須堅(jiān)持，進(jìn)度則由自己決定。

央行行長(zhǎng)周小川提出，利率市場(chǎng)化“速度適當(dāng)”最合適。從改革開(kāi)放全過(guò)程來(lái)看，最近一段時(shí)期利率市場(chǎng)化改革的步伐確實(shí)在加快。所謂的適當(dāng)性，表現(xiàn)在最近一年來(lái)的貨幣調(diào)控政策與銀行業(yè)的轉(zhuǎn)型方面，市場(chǎng)千呼萬(wàn)喚降息與降準(zhǔn)，但央行主要采用的是靈活性更強(qiáng)的回購(gòu)手段，加上今年以來(lái)貨幣發(fā)行與銀行貸款增長(zhǎng)平穩(wěn)，沒(méi)有因?yàn)榻?jīng)濟(jì)下行而大規(guī)模發(fā)放貨幣，也許可以得出結(jié)論，中國(guó)大規(guī)模發(fā)放貨幣的時(shí)代已經(jīng)結(jié)束。未來(lái)貨幣發(fā)放將與7%到8%之間的GDP穩(wěn)健增長(zhǎng)、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整相適應(yīng)。

建行董事長(zhǎng)王洪章介紹了利率市場(chǎng)化，銀行業(yè)務(wù)的調(diào)整，包括信貸規(guī)模、信貸結(jié)構(gòu)以及議價(jià)能力的提高?？梢韵胂螅磥?lái)銀行的中間業(yè)務(wù)會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)張，有助于提升溢價(jià)能力的與信托、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)的合作會(huì)進(jìn)一步加強(qiáng)，傳統(tǒng)靠利差的銀行模式逐漸向美國(guó)式的中間業(yè)務(wù)模式調(diào)整。

第二，擴(kuò)大直接融資規(guī)模。

一方面信貸增量不大，另一方面地方政府、企業(yè)嗷嗷待哺，唯一的辦法是調(diào)動(dòng)民間資金。中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席郭樹(shù)清提供了一組數(shù)據(jù)，證明中國(guó)民間資金的潛力。2010年中國(guó)的儲(chǔ)蓄規(guī)模相當(dāng)于GDP的53%，且過(guò)去幾年中國(guó)資本都是凈流出，支援了國(guó)際上很多市場(chǎng)的發(fā)展。但我國(guó)A股市場(chǎng)規(guī)模僅相當(dāng)于美國(guó)市場(chǎng)的1/5到1/6，在擁有如此大規(guī)模儲(chǔ)蓄的同時(shí)，很多企業(yè)仍然面臨融資難、融資貴的問(wèn)題。因此，需要加快資本市場(chǎng)發(fā)展，提高資源配置、資金利用的效率，為國(guó)內(nèi)居民提供更多的投資渠道和工具。

所謂資本市場(chǎng)指的是長(zhǎng)期投資，主要集中在股市與債市等領(lǐng)域，房地產(chǎn)已被剔除出局。

股市幾年來(lái)銜枚疾進(jìn)：2010年上半年IPO融資額2128億元，2011年上半年達(dá)1607億元，今年上半年IPO融資總額略超700億元。證監(jiān)會(huì)最新的數(shù)據(jù)顯示，截至7月26日，包括進(jìn)入初審、預(yù)披露等在內(nèi)的IPO排隊(duì)企業(yè)達(dá)到765家。未來(lái)還有新三板在側(cè)，一場(chǎng)著眼于科技企業(yè)的融資迫在眉睫。以債市論，前三季度城投債發(fā)行量累計(jì)高達(dá)5500多億元，包括城投類(lèi)短融、中票和PPN，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)去年的總發(fā)行量4257.4億元。今年初以來(lái)，城投債發(fā)行量同比增長(zhǎng)200%。加上中小企業(yè)債，從活躍度看，今年可以說(shuō)是債市元年。加上近幾年信托業(yè)的大發(fā)展，社會(huì)融資等直接融資手段超過(guò)銀行間接融資，必然成為未來(lái)的主流。

在爭(zhēng)奪定價(jià)權(quán)方面，這幾年陸續(xù)推出期貨新品種，以及議題中重啟國(guó)債期貨，值得密切關(guān)注。

第三，擴(kuò)大對(duì)外開(kāi)放，對(duì)內(nèi)開(kāi)放步伐緩慢。

對(duì)外開(kāi)放穩(wěn)健但堅(jiān)定。周小川提到跨境人民幣業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，甚至具體到人民幣與澳元之間的互換，中國(guó)工商銀行董事長(zhǎng)姜建清則提及工行在國(guó)際化過(guò)程中的經(jīng)驗(yàn)，看來(lái)，人民幣國(guó)際化是不可阻擋的趨勢(shì)。

作為人民幣國(guó)際化的重要環(huán)節(jié)，郭樹(shù)清提及RQFII即“人民幣合格境外投資者”應(yīng)該繼續(xù)擴(kuò)大，證監(jiān)會(huì)與有關(guān)部門(mén)就RQFII繼續(xù)增加2000億元額度一事達(dá)成原則一致，2000億元的額度比目前的700億元幾乎增加了近2倍。最近降低企業(yè)赴港上市門(mén)檻、證監(jiān)部門(mén)到海外路演吸引資金等消息，無(wú)不顯示了未來(lái)貨幣國(guó)際化后資本項(xiàng)目開(kāi)放的大趨勢(shì)。

相比而言，境內(nèi)金融改革、降低金融行業(yè)門(mén)檻方面則乏善可陳。銀監(jiān)會(huì)主席尚福林表示，對(duì)各類(lèi)資本進(jìn)入銀行業(yè)，在標(biāo)準(zhǔn)、門(mén)檻和條件上都是統(tǒng)一的，沒(méi)有歧視性規(guī)定。因此，可能小貸公司與村鎮(zhèn)銀行的改革就暫時(shí)沒(méi)有必要，推而廣之，目前的地方金融改革到底要改什么，還不得而知。

推進(jìn)市場(chǎng)化、推進(jìn)審批過(guò)程中的公開(kāi)透明仍是重點(diǎn)議題，公平地說(shuō)，證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站上推出的公示制度、誠(chéng)信紀(jì)錄，已是值得鼓勵(lì)的進(jìn)步。這是證監(jiān)會(huì)可以做，也能在本職內(nèi)做好的。至于其他改革，牽涉到方方面面，大不易。穩(wěn)健，是現(xiàn)實(shí)，也是無(wú)奈。

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