2000點(diǎn)階段底確立 中期向上尚需實(shí)質(zhì)信號(hào)

上周股指呈現(xiàn)穩(wěn)扎穩(wěn)打，延續(xù)溫和上揚(yáng)態(tài)勢，在平穩(wěn)中實(shí)現(xiàn)了對(duì)60日均線的突破，從而擺脫了三季度以來源于下降通道的約束。當(dāng)前，維穩(wěn)要求倒逼政策面暖風(fēng)頻吹，政策底在不經(jīng)意間輪廓清晰起來，2000點(diǎn)的政策底意味更加趨濃。自大盤擊穿2000點(diǎn)后，利好政策組合拳相繼推出，市場信心有所修復(fù)。筆者認(rèn)為，短期來看，2000點(diǎn)政策底基本形成，大盤在突破60天均線之后，有望上試2250點(diǎn)的強(qiáng)阻力位。但鑒于成交始終未能有效放大，目前股指仍不具備突破2250點(diǎn)的實(shí)力，投資者近期仍需以維穩(wěn)行情看待。 首先，經(jīng)濟(jì)見底信號(hào)雖若隱若現(xiàn)，但隱憂仍存。穩(wěn)增長政策仍然體現(xiàn)在“穩(wěn)”字上，政策刺激力度相對(duì)有限，進(jìn)而對(duì)股市的支持力度一般。上周陸續(xù)公布的9月宏觀數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)濟(jì)見底信號(hào)若隱若現(xiàn)。受益于第三產(chǎn)業(yè)的好轉(zhuǎn)，三季度GDP增速降幅趨緩。三季度GDP同比增長7.4%，較上個(gè)季度下降了0.2個(gè)百分點(diǎn)，GDP增速降幅明顯趨緩。具體來看，9月工業(yè)增加值同比增長9.2%，較上月上升了0.3個(gè)百分點(diǎn)，二季度以來工業(yè)增加值增速降幅明顯趨緩。但是發(fā)電量尤其是工業(yè)用電量繼續(xù)下滑，9月發(fā)電量同比增長1.5%，較上月下降了1.2個(gè)百分點(diǎn)。工業(yè)用電量增速繼續(xù)下滑，其中重工業(yè)用電量增速出現(xiàn)負(fù)增長；基建投資增速超預(yù)期，房地產(chǎn)投資增速回落。9月固定資產(chǎn)投資額累計(jì)增長20.5%，較上月提高了0.3個(gè)百分點(diǎn)。其中當(dāng)月投資額同比增長22.2%，較上月提升了3.1個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)下了今年以來單月增速的最高值。另外，9月社會(huì)消費(fèi)品零售額同比增長14.2%，較上月提高了1個(gè)百分點(diǎn)，也顯示出經(jīng)濟(jì)有企穩(wěn)回升跡象。 從政策層面看，政策依然是以“穩(wěn)”字當(dāng)頭。溫家寶總理近日在經(jīng)濟(jì)形勢座談會(huì)上指出，我們今年沒有采取過大的刺激政策，很多企業(yè)是在倒逼機(jī)制下調(diào)整和完善自己的結(jié)構(gòu)，包括產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，以應(yīng)對(duì)當(dāng)前風(fēng)險(xiǎn)，我們并沒有超出預(yù)算來采取刺激經(jīng)濟(jì)的措施。鑒于通脹隱憂依然存在，房價(jià)依然高位徘徊，市場期待的更大力度的刺激政策很有可能會(huì)落空，甚至情理之中的降準(zhǔn)都會(huì)被一再延后。整體來看，穩(wěn)增長政策對(duì)股市的支持力度相對(duì)有限，從這個(gè)角度來看，A股本輪的反彈高度或較為有限。 其次，制度紅利的著力點(diǎn)依然是券商創(chuàng)新措施，雖然這有助于改善券商的收入結(jié)構(gòu)，但對(duì)股市幫助不大。證監(jiān)會(huì)于19日發(fā)布了修訂后的《證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法》。本次修訂取消集合計(jì)劃行政審批，改為事后由中國證券業(yè)協(xié)會(huì)備案管理，適度擴(kuò)大資產(chǎn)管理的投資范圍和資產(chǎn)運(yùn)用方式。對(duì)于定向資產(chǎn)管理，只要投資者和證券公司約定，在不違反有關(guān)法律法規(guī)的前提下，可突破證券投資領(lǐng)域。同時(shí)，證券公司代銷金融產(chǎn)品相關(guān)規(guī)定正在走流程，預(yù)計(jì)近期就會(huì)發(fā)布實(shí)施；年底之前，證監(jiān)會(huì)會(huì)對(duì)券商IPO上市的審慎性條件進(jìn)行評(píng)估，關(guān)于業(yè)績排名的要求可能也會(huì)取消，只要券商符合IPO發(fā)行上市條件，就鼓勵(lì)通過上市發(fā)展壯大。由此可見，近期針對(duì)券商的一系列改革措施是對(duì)券商各項(xiàng)業(yè)務(wù)創(chuàng)新的大松綁，只要政策沒有明令禁止，就可以申報(bào)、開展。如果券商收入結(jié)構(gòu)能夠呈現(xiàn)多元化，進(jìn)而改變單純依靠傭金收入靠天吃飯，將會(huì)增強(qiáng)券商行業(yè)的整體實(shí)力，進(jìn)而提升其估值水平?？傮w來看，盡管券商創(chuàng)新業(yè)務(wù)前景廣闊，但短期依然難以替代傭金收入成為重要收入來源。創(chuàng)新業(yè)務(wù)仍處于發(fā)展的初創(chuàng)期，不僅收入貢獻(xiàn)不大，而且需要前期投入。因此，建立在券商創(chuàng)新業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上的制度紅利對(duì)股市雖有正面的積極作用，但不能從根本上改變股市的低迷格局。 就本輪連續(xù)三周的反彈行情而言，投資者短期仍需以維穩(wěn)行情來對(duì)待。目前影響市場漲跌的核心因素依然是資金供求關(guān)系的嚴(yán)重失衡。近期即使股市在反彈，但是數(shù)據(jù)顯示資金呈現(xiàn)凈流出的狀態(tài)。險(xiǎn)資、QFII雖然加大了投資力度，但是與大小非、大小限減持以及新股IPO、上市公司再融資相比，依然屬于杯水車薪。從短期大盤的走勢看，2132點(diǎn)-2250點(diǎn)之間并無強(qiáng)阻力，在此區(qū)間反彈無需成交量的特別配合。但是2250點(diǎn)上方多頭將會(huì)遭遇強(qiáng)阻力，加上年底資金回籠，股指成功突破的難度極大。因此，雖然目前技術(shù)形態(tài)良好，反彈欲望強(qiáng)烈，但是投資者也要見好就收，以等待經(jīng)濟(jì)見底以及增量資金入市信號(hào)等實(shí)質(zhì)性信號(hào)的出現(xiàn)。 投資策略上，建議投資者采取業(yè)績優(yōu)先選股策略，重點(diǎn)在三季報(bào)以及年報(bào)業(yè)績?cè)鲩L的行業(yè)及個(gè)股中掘金，依然以消費(fèi)類品種為主，主要是品牌中藥、一、二線白酒等，此類“常青樹”，投資者可以作為底倉中線持有。短期來看，券商、地產(chǎn)等業(yè)績改善行業(yè)也可積極參與，并階段性持有。