宏觀數據凸顯當前經濟結構性矛盾

8月的宏觀經濟數據，不算太出乎市場預料，而結構問題更令人擔憂。

雖然有專家表示，8月的CPI同比上漲2.0%，未能完全反映物價變動水平，真實度值得懷疑。但這已不重要。即便CPI再增加零點幾個百分點，達到2.5%左右，使其更加準確、可靠地反映價格的變動情況，也解決不了什么問題。因為，央行這一段時間以來頻繁采用逆回購的方式代替降低存款準備金率，已說明2%足以能讓央行在政策調整方面更加理智、更加謹慎。倒是PPI仍處于下降通道，且降幅始終居高不下，對此，需要有更加深入細致的分析和研究。該降的不降，不該降的卻繼續(xù)在降，這樣的矛盾格局，確實很讓人糾結，讓人擔憂，讓管理層左右為難。

原本以為，經過一段不算短時期的調整，CPI可以進入平穩(wěn)下降或相對穩(wěn)定的階段，從而為貨幣政策的下一步調整打下良好基礎。而且有分析認為，CPI若要反彈，也要看經濟企穩(wěn)回升的情況，看PPI的傳導，看國際經濟形勢的變化和輸入型通脹的壓力大小。但剛剛進入“1”時代，就迅速返回到“2”時代，且未能真實反映價格的變動情況，還是有些始料未及。如果不采取強有力的政策措施和行政手段，誰也無法保證，今年后幾個月，CPI不會繼續(xù)運行在逐步反彈的通道之中。如果CPI繼續(xù)出現反彈，且反彈的速度超過預期，那么，降準、降息等政策調控手段的空間將越來越小。

更為嚴峻的是，在國際大宗商品價格7、8兩個月連續(xù)上漲、國內各種穩(wěn)增長的措施連續(xù)發(fā)力的情況下，PPI卻毫無企穩(wěn)跡象，這確實十分反常。最可能的原因，就是實體經濟、特別是制造業(yè)依然處于十分艱難的境遇中。

事實也是如此，中國物流與采購聯合會、國家統計局日前聯合發(fā)布的8月中國制造業(yè)PMI數據為49.2%，比上月下降0.9個百分點，年內首次低于榮枯線。其中，新訂單指數為48.7%，比上月繼續(xù)下降了0.3個百分點；生產指數也繼續(xù)回落，為50.9%，比上月又下降了0.9個百分點。而作為衡量經濟景氣程度的硬指標之一——8月的月發(fā)電量、日均發(fā)電量、日最大負荷、日均最大負荷等，與7月的情況相比，也均出現了環(huán)比下降。顯然，PPI跌幅的持續(xù)擴大，反映了內需疲弱的局面仍未改善，企業(yè)去庫存化之路還很艱難，那種中國經濟邁入了去庫存化尾期的判斷已不攻自破。另外，這還反映了諸多領域產能全面過剩的困境,加劇了工業(yè)品生產領域潛存的通縮隱憂，中國經濟下行壓力并未減輕。

沒有訂單，就沒有生產，沒有生產，就沒有市場，沒有市場，就沒有投資，最終，PPI就只能繼續(xù)運行在下行通道。這應視為一種惡性循環(huán)。筆者并不認為PPI漲幅大就是好事，畢竟，PPI過快上漲，對經濟的穩(wěn)定、特別是價格的穩(wěn)定也是有害的。但PPI始終處于下行通道，則絕非好事。至少，它表明經濟很不景氣，實體經濟步履維艱。

近一段時間以來，中央和地方都在采取各種各樣的“穩(wěn)增長”措施。特別是9月5日、6日兩天，國家發(fā)改委一下子批復了上萬億的投資項目。而所批復的項目，全部是能夠對經濟產生快速拉動效應的政府性投資項目、基礎設施項目和公共設施項目，比4萬億投資的政府性還要強。如果這些項目得以實施，相信在不長的時間內就能起到十分明顯的效應。關鍵在于，雖然這些項目能對部分行業(yè)，如水泥、鋼材、道路機構等產生積極的影響，推動實體產業(yè)和制造業(yè)的復蘇。但是，如果其他實體企業(yè)和制造業(yè)仍無法有效復蘇，其作用也是比較有限的，弄不好，會留下許多新的“后遺癥”。

更重要的是，這些新批準的政府性投資項目、基礎設施項目、公共設施項目，資金從哪里來，是一個很現實、很嚴峻、很重要的問題。在地方政府負債已經十分沉重的情況下，如果繼續(xù)依靠負債來建設和完成這些項目，將未來的錢過度地拿到今天來用，后果是不堪設想的。

這就是矛盾，也是困局。眼前的問題不能不去解決，未來的問題又不能不去考慮。理想的做法是，無論是新批準的政府性項目、基礎設施項目、公共設施項目，還是早就批準的同類項目，都必須把吸引社會資本當作最主要的手段，而不是一味地依靠政府負債。政府固然可以再增加一些負債，但這些新增的負債只能用來與吸引社會資本相配套，發(fā)揮四兩撥千斤的作用。只有這樣，這些項目的負面影響才可能降到最低程度。

在進一步發(fā)揮政府投資拉動作用的同時，還必須特別關注實體企業(yè)和制造業(yè)的處境，全力幫助實體企業(yè)和制造業(yè)走出困境。當下很重要的一點，就是切切實實地減稅，而不能再光打雷、不下雨。因為，從媒體報道的情況來看，多數地方都沒有很好地落實減稅政策。在有些地方，結構性減稅變成了加稅；在有些地方，不僅不減稅，反而還因為巨大的財政壓力而想方設法突擊征稅。這樣的勢頭，必須盡快糾正，堅決剎住。如若不然，實體企業(yè)和制造業(yè)將何以為繼？

8月的經濟數據，既很矛盾，很糾結，也很現實。越是在這種時候，宏觀經濟政策的調整和把控就越該謹慎、小心，嚴格注意把握好節(jié)奏和力度，有節(jié)有制。投資拉動固然重要，但絕不是只考慮政府投資、基礎設施投資和公共設施投資，而應把著力點更多地放在生產性投資方面，進而在政策、資金等方面，給實體企業(yè)、民間資本等更多的支持和引導，力爭使實體企業(yè)快速復蘇，讓民間資本能消除顧慮，激發(fā)出熱情，主動參與到穩(wěn)定經濟增長的大潮中來。