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中國的嬰兒潮邏輯 新的牛市周期正在醞釀?

2012-08-25 00:47:58

其實從目前來看,是否有個新的長牛市姑且不提,但因人口結(jié)構(gòu)變化而引起的經(jīng)濟(jì)變化還是普遍的存在。

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 楊可瞻 趙陽戈    

每經(jīng)記者 楊可瞻 趙陽戈

在下一輪牛市來臨前,投資者往往都準(zhǔn)備著五花八門的“占卜術(shù)”,但相比于一些玄妙甚至匪夷所思的預(yù)測,“嬰兒潮”理論似乎更能打動人心。比如,有人根據(jù)華人著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳志武理論推算,新中國二次嬰兒潮發(fā)生49年后,正好對應(yīng)著兩波牛市開始,最近一次牛市 (自2011年)則將綿延至2022年。

嬰兒潮是否真與牛市有關(guān),中國人口紅利前景如何,哪些行業(yè)最具潛力?

嬰兒潮(Babyboom),簡單來說是指在某一時期及特定地區(qū),出生率大幅度提升的現(xiàn)象。這個詞的首次出現(xiàn),主要是指美國第二次世界大戰(zhàn)后的“4664”現(xiàn)象,即從1946年至1964年,這18年間嬰兒潮人口高達(dá)7800萬人。近代歷史上幾次知名的嬰兒潮,通常是起因于有振奮人心的因素,像是農(nóng)作物豐收、打贏戰(zhàn)爭或者贏得體育競賽等。

至于嬰兒潮為何有49年規(guī)律,是因為耶魯大學(xué)終生教授陳志武首次提出了 “人口紅利”說法,并于上世紀(jì)90年代初首次將儲蓄生命周期理論和嬰兒潮聯(lián)系起來研究,從而推算出當(dāng)嬰兒潮出生人口達(dá)到49歲前,股市會走牛的理論。歷史數(shù)據(jù)顯示,美國、日本等國幾次嬰兒潮的出生率和該國股市之間的關(guān)系,都可以印證上述49歲“嬰兒潮”理論。

嬰兒潮與經(jīng)濟(jì)之間的理論微妙關(guān)系,讓人為之一嘆,但這一邏輯是否適應(yīng)中國的市場呢?

即將迎來第四次嬰兒潮

事實上,中國近代嬰兒潮現(xiàn)象的出現(xiàn)很復(fù)雜。據(jù)公開信息顯示,自新中國成立以來,曾有過三次嬰兒潮。

首次嬰兒潮出現(xiàn)在1949~1959年。當(dāng)時國家實行鼓勵生育的政策,一個家庭四五個孩子很正常,人口增長率將近300%。由于當(dāng)時中國總?cè)丝谥挥?億,基數(shù)小,此次嬰兒潮人口的絕對數(shù)量相對不大。

第二次嬰兒潮則是自1962年開始,高峰出現(xiàn)在1965年,持續(xù)至1973年,是我國歷史上出生人口最多的主力嬰兒潮。這段時期,國民經(jīng)濟(jì)情況逐漸好轉(zhuǎn),補償性生育來勢很猛,人口出生率在30‰~40‰之間,平均達(dá)到33‰,10年全國共出生近2.6億人。占當(dāng)前全國總?cè)丝跀?shù)的約20%。

1986~1990年,上一次嬰兒潮新增人口已經(jīng)成家立業(yè),進(jìn)入生育年齡,又產(chǎn)生了第三次嬰兒潮,稱作回聲嬰兒潮。其中1990年是這5年中出生人口最多的一年。由于計劃生育政策,此次嬰兒潮出生人口總量雖不及主力嬰兒潮,但也有1.24億,接近當(dāng)前全國人口的10%。值得注意的是,目前人口眾多的“80后”一代也已長大,陸續(xù)成家立業(yè)。在2015年前,我國將迎來新一輪的生育高峰,這也將構(gòu)成第四次嬰兒潮。

2008年熊市應(yīng)驗

從上述已發(fā)生的3次嬰兒潮年份對應(yīng)來看,1949~1959年對應(yīng)49年后即為1998~2008年,1962~1973年對應(yīng)49年后即為2011~2022年,1986~1990年對應(yīng)49年后即為2035~2039年。那么,49歲現(xiàn)象是否也在我國有所應(yīng)驗?zāi)??答案是肯定的?/p>

從經(jīng)濟(jì)指標(biāo)GDP來看,在1998~2008年這段時期,我國GDP同比增長率1998年為7.8%,在2000年時達(dá)8.4%,2002年上升至9.1%,2003年突破兩位數(shù)達(dá)10%,2005年11.3%,2006年為12.7%,2007年達(dá)到最高的14.2%;到了最后一年2008年,GDP同比增長率則陡降至9.6%,“破10”再現(xiàn)。整體來看,這段時間的經(jīng)濟(jì)一直呈現(xiàn)著高增長的態(tài)勢,而2008年的收尾,則正好印證了嬰兒潮49年末端經(jīng)濟(jì)沉淪的理論。

對應(yīng)到股市,從上證指數(shù)來看,在1998年大盤指數(shù)在1000點的上方游走;到了2010年年中,指數(shù)突破上了2000點;雖然后來逐步下探回到了1000點附近,甚至在2005年年中創(chuàng)出了歷史低點的998點,但是隨后的2006~2007年里,經(jīng)濟(jì)的增長將大盤指數(shù)一口氣拉上了6124點的高峰;2008年,眾所周知的熊市兇猛來襲,最終大盤指數(shù)快速退水至1664點,成就了股市史上最大起伏的一輪牛熊轉(zhuǎn)換。

其實嬰兒潮與經(jīng)濟(jì)之間關(guān)聯(lián)也并不玄乎,中國南京大學(xué)商學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)系副主任、博士生導(dǎo)師葛揚教授就曾在去年提到過,此前房地產(chǎn)市場中,25~35歲的年輕人是第一大購房群體,約占購房者總數(shù)的50%;35~45歲之間的中年人是第二大購房群體,約占購房者總數(shù)的25%,而這部分人群大多屬于二次置業(yè)。這兩個階段的人群正好屬于中國的兩次嬰兒潮階段,也即是上述的第二個和第三個嬰兒潮。

據(jù)葛楊教授分析,第三個嬰兒潮的成員也就是現(xiàn)在所說的80后這一代,生活在經(jīng)濟(jì)富足、生活安逸的環(huán)境中,具備較高的購買能力,他們正進(jìn)入婚育高峰期,同時普遍比自己的父母輩接受過更好的教育,具備符合時代潮流的消費觀和投資觀,這部分人群大多屬于首次置業(yè)。作為佐證,2006年內(nèi)地居民登記結(jié)婚總對數(shù)上升到938萬對,進(jìn)入婚育高峰期,所對應(yīng)的正是小嬰兒潮初期出生的人25歲左右的年齡。第二個嬰兒潮的成員則正處于人生高收入的黃金時期,目前生活各方面穩(wěn)定,有一定的資產(chǎn),期待改善住房條件來提高生活質(zhì)量,并看好房地產(chǎn)發(fā)展前景,投資房地產(chǎn)增值、保值資產(chǎn),從而成為房地產(chǎn)行業(yè)的第二大購房群體。

也正是兩個嬰兒潮的首次置業(yè)高峰和改善投資相重疊后,最終導(dǎo)致中國房地產(chǎn)市場需求旺盛從而推動銷售量的持續(xù)快速上漲,推高當(dāng)前的房價。

QFII抄底動作頻頻

歷史與理論如果能夠契合的話,那么第二次嬰兒潮對應(yīng)的49歲年份就應(yīng)該是2011~2022年,如今正好是起點,那是否說明新一輪的經(jīng)濟(jì)周期正在形成呢?這個暫時無法定論,不過有個現(xiàn)象值得關(guān)注。

據(jù)同花順iFinD信息顯示,目前總體市盈率已經(jīng)從2000年的60~70倍,下降到當(dāng)前的10.9倍,上證綜指的估值已經(jīng)下降到歷史低位。就在不少投資者還在斟酌是該拋售還是補倉時,總是“先人一步”的QFII,已經(jīng)悄無聲息地開始“抄底”之旅。

證監(jiān)會8月13日公布的QFII名單顯示,7月12日至今,證監(jiān)會新批準(zhǔn)4家機(jī)構(gòu)的QFII資格,年內(nèi)已新增41家QFII獲得A股“入場券”,超過以往任一年度。目前,共有176家QFII獲批。證監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示,今年上半年除了1月份外,其余5個月QFII資金全部呈現(xiàn)凈匯入局面,且持續(xù)增長,上半年累計匯入資金104.22億元,同比、環(huán)比均大幅增長。而6月以來的短短兩個月中,QFII凈匯入規(guī)模為87.73億元。據(jù)不完全統(tǒng)計,在目前已公布半年報的上市公司中,QFII已經(jīng)出現(xiàn)在17家企業(yè)的流通股東的名單之列。其中,有15家上市公司受到QFII增持,有9只個股為QFII在今年第二季度才剛剛介入。

比如剛介入蘇寧電器(002024,收盤價5.99元)、貴州茅臺(600519,收盤價231.88元)的摩根士丹利,其在A股市場中的行蹤在公開信息中已經(jīng)有些蛛絲馬跡?!睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者注意到,2012年6月時,摩根士丹利亞洲及新興市場首席策略師郭強(qiáng)盛,曾公開對媒體稱,“數(shù)據(jù)顯示中國經(jīng)濟(jì)正向有利的方向發(fā)展,并已經(jīng)在二季度觸底;A股和H股的估值都顯著低于歷史水平,目前摩根士丹利已經(jīng)在全球新興市場的配置中,將中國市場放到了第一位”。如此來看,QFII的“抄底”舉動,確實值得留意。

/行業(yè)機(jī)會/

人口結(jié)構(gòu)影響消費嬰兒潮或有疊加效果

其實從目前來看,是否有個新的長牛市姑且不提,但因人口結(jié)構(gòu)變化而引起的經(jīng)濟(jì)變化還是普遍的存在。華安證券分析師張兆偉告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者,比如說嬰兒潮退導(dǎo)致的人口紅利消失,在人力成本逐漸增加的情況下,機(jī)械自動化就會得到發(fā)展,這樣的邏輯是存在的。

那么,如今應(yīng)該從哪些方面來判斷接下來的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?嬰兒潮在這當(dāng)中又起到了一個怎樣的作用?

回聲潮的婚育消費

首先想到的就是“80后”這部分人群正在步入結(jié)婚和生育的階段。

據(jù)中國民政部等公開信息顯示,2000~2009年年均有912萬對新人登記結(jié)婚,而2009年為1145.8萬對,連續(xù)第二年突破千萬大關(guān);再到了2011年,這個數(shù)字更變成了1302萬對,同比增長4.9%。新人的登記結(jié)婚預(yù)計在近年內(nèi)都將處于一個高峰期。新婚消費往往帶有濃厚的時代氣息,70年代是“三轉(zhuǎn)一響”,80年代是“三大件”,90年代是“無鉆不成婚”,那么如今呢?

據(jù)華泰聯(lián)合分析師的研究稱,結(jié)婚被視為人生最重要的里程碑,利用男女雙方甚至父母的多年儲蓄(甚至負(fù)債)來鋪設(shè)“洞房花燭夜”的輝煌是人之常情,與其他消費相比,結(jié)婚消費的非理性成分更多。該券商預(yù)計,在婚育消費爆發(fā)期間,每年新婚直接消費將超8000億元,涉及地產(chǎn)、裝潢裝飾、家俱、家電、汽車、珠寶首飾、婚慶婚宴、旅游等行業(yè)。

另外,據(jù)《中國嬰童市場質(zhì)量信譽調(diào)查報告》顯示,中國是目前僅次于美國的全球第二大嬰童產(chǎn)品消費國,鑒于中國獨特的人口規(guī)模,以及培育孩子占家庭消費支出中的比重不斷增加,中國嬰童經(jīng)濟(jì)依然以超過30%的年增長率高速發(fā)展。華泰聯(lián)合分析師預(yù)計0~4歲嬰幼兒消費規(guī)模到2015年或?qū)⑦_(dá)到1.67萬億元。育嬰涉及的板塊則有醫(yī)藥、奶粉、玩具、紙尿褲等。

老齡化支撐醫(yī)、保需求

需要指出的是,同樣是嬰兒潮效應(yīng),人口結(jié)構(gòu)方面中國老齡化日趨嚴(yán)重,這也是如今人們談?wù)撟疃嗟脑掝}之一。正逐漸失去的人口紅利,從另一個角度也催生了機(jī)械工業(yè)發(fā)展。

最典型的例子就是日本。1970~1980年間,日本工資漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了機(jī)械價格上漲幅度,從而推動機(jī)械化和自動化。數(shù)據(jù)顯示,1975~1980年,日本數(shù)控機(jī)床的銷售額增長7倍多,數(shù)控機(jī)床銷售額在機(jī)床銷售額中的比率從16%上升到43%;半導(dǎo)體元件和集成電路產(chǎn)值從1975年的2.764億日元增長到1981年的10.673億日元,年均增長率達(dá)到25.3%。

就目前的中國來說,60歲以上人口比重已經(jīng)達(dá)到日本1970年水平,而勞動年齡段的人口高峰也即將過去,勞動力成本上升將推動資本替代勞工,從而加速經(jīng)濟(jì)活動的機(jī)械化,各種自動化設(shè)備企業(yè)自然是受益的。

同樣是老齡化結(jié)構(gòu)下,醫(yī)療業(yè)、保健業(yè)、保險業(yè)等也將得到市場的有力支撐。據(jù)海通證券分析師研究,美國20世紀(jì)老齡化和保費增長的對比顯示,保費增速與老齡化速度正相關(guān),老齡化加速階段保費快速增長,老齡化速度穩(wěn)定下來后保費增速快速下降。民生證券分析師則進(jìn)一步指出,如今老年期特有的疾病主要有腦動脈硬化、慢性肺氣腫、脊柱及關(guān)節(jié)的退行性變化、骨質(zhì)疏松癥、腎萎縮、前列腺肥大等,這些疾病大多是由于組織的退行性變化引起的;而老年期逐漸增多的疾病,則有動脈硬化、惡性腫瘤、心臟病、高血壓、中風(fēng)、糖尿病、慢性支氣管炎等。所以針對老年病的冠心病、高血壓和腦血管等居循環(huán)系統(tǒng)疾病首位的情況,民生證券分析師認(rèn)為老年人用量最大的主要是調(diào)脂、降壓、保護(hù)心臟和改善冠脈微循環(huán)等心腦血管類藥物,這些涉及企業(yè)值得關(guān)注。

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