中集集團(tuán)試水B轉(zhuǎn)H 經(jīng)營(yíng)惡化或招巨額行權(quán)

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 曾子建    

每經(jīng)記者 曾子建

昨日，老牌藍(lán)籌股中集集團(tuán)（000039，收盤價(jià)11.79元）發(fā)布公告稱，將通過B股轉(zhuǎn)H股的方式解決B股問題。

不過，這一破題性質(zhì)的改革方案，雖然為中集集團(tuán)B股帶來上漲，但卻引發(fā)5機(jī)構(gòu)狂拋其A股股份，并致股價(jià)跌停。分析人士認(rèn)為，中集集團(tuán)中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告大幅下滑，因此令投資者擔(dān)心B股轉(zhuǎn)H股后，市盈率將相對(duì)偏高，因此或?qū)е麓罅啃袡?quán)。

停牌逾一月后復(fù)牌

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，中集集團(tuán)自7月13日之后停牌后已有1個(gè)多月時(shí)間。而昨日公司發(fā)布了B股轉(zhuǎn)換成H股的方案后，股票也隨之復(fù)牌。根據(jù)公告，公司擬將已發(fā)行的B股轉(zhuǎn)換上市地，以介紹方式在香港聯(lián)交所主板上市及掛牌交易，即轉(zhuǎn)換為H股。原持有B股股份的投資者也可以選擇行使現(xiàn)金選擇權(quán)而向公司安排的第三方提出收購其股份的要求，現(xiàn)金選擇權(quán)對(duì)應(yīng)的支付價(jià)格為9.83港元（較停牌前收盤價(jià)溢價(jià)5%）。此方案尚需通過8月30日的臨時(shí)股東大會(huì)審議，需獲得全體股東和B股股東三分之二以上表決通過，并需獲得證監(jiān)會(huì)、香港聯(lián)交所等批準(zhǔn)或同意。

國(guó)金證券分析師羅立波認(rèn)為，如果上述議案得到實(shí)施，中集集團(tuán)團(tuán)H股上市后，H股股價(jià)波動(dòng)可能會(huì)對(duì)A股股價(jià)形成一定影響。目前，全球第二大集裝箱制造企業(yè)勝獅貨柜H股股價(jià)對(duì)應(yīng)2011年3.8倍市盈率，按2012年凈利潤(rùn)下降40%～50%計(jì)算，對(duì)應(yīng)對(duì)著6.4倍～7.7倍的2012年市盈率。而中集集團(tuán)B股停牌前9.36元港幣的股價(jià)對(duì)應(yīng)著5.53倍的2011年市盈率和8.9倍2012年市盈率?？紤]中集集團(tuán)作為行業(yè)龍頭，業(yè)務(wù)更多元化，理應(yīng)享有一定的估值溢價(jià)，因此B股轉(zhuǎn)換為H股后，其股價(jià)應(yīng)有良好的支撐。

5機(jī)構(gòu)拋售中集A股

昨日，在B股轉(zhuǎn)H股方案披露之后，中集集團(tuán)也隨之復(fù)牌交易。然而，中集集團(tuán)A股昨日卻放出巨量以跌停收盤?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，龍虎榜數(shù)據(jù)顯示，賣出前五名均為機(jī)構(gòu)專用席位，合計(jì)賣出金額高達(dá)1.55億元。

分析人士認(rèn)為，機(jī)構(gòu)賣出主因或是公司基本面前景堪憂。公司7月14日公布的上半年業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)顯示，上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)同比降55%～75%。公司表示，2011年上半年主營(yíng)集裝箱業(yè)務(wù)訂單飽滿，量?jī)r(jià)齊升，盈利創(chuàng)歷史新高。而2012年一季度集裝箱需求處于淡季且比正常年份水平偏弱，二季度雖進(jìn)入相對(duì)旺季，但由于上年基數(shù)偏高，導(dǎo)致業(yè)績(jī)同比仍有大幅下降。

經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)影響行權(quán)數(shù)量

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，盡管中集集團(tuán)A股昨日遭遇跌停，但有可能轉(zhuǎn)為H股的中集B卻逆勢(shì)放量上漲3.31%。

分析人士認(rèn)為，這主要還是由于轉(zhuǎn)股方案中，給予了原持有B股股份投資者現(xiàn)金選擇權(quán)所致。根據(jù)方案，原持有B股股份的投資者也可以選擇行使現(xiàn)金選擇權(quán)而向公司安排的第三方提出收購其股份的要求，現(xiàn)金選擇權(quán)對(duì)應(yīng)的支付價(jià)格為每股9.83港元（較停牌前收盤價(jià)溢價(jià)5%），或正是這5%的溢價(jià)使得昨日中集B放量上漲。

有權(quán)行使現(xiàn)金選擇權(quán)的股東為除招商局國(guó)際、COSCO及其關(guān)聯(lián)企業(yè)LongHonour之外的全體B股股東。其中，招商局國(guó)際持有6.8億股B股，COSCO持有1.48億股B股，LongHonour持有2532萬股B股。換言之，若方案最終通過，而轉(zhuǎn)股前B股股價(jià)低于9.83港元的現(xiàn)金選擇權(quán)價(jià)格，同時(shí)在基本面堪憂的背景下，預(yù)期轉(zhuǎn)H股后表現(xiàn)低于9.83港元，那么屆時(shí)有可能多數(shù)B股股東都會(huì)行權(quán)，行權(quán)股份數(shù)量接近約5.77億股，而作為第三方收購股份的國(guó)泰君安將為此支付約56.72億港元，從而成為中集集團(tuán)的第三大股東。

分析人士認(rèn)為，按照公司公布的中期業(yè)績(jī)預(yù)告，上半年每股收益在0.2636元～0.4745元之間，若下半年經(jīng)營(yíng)無法改善，則全年每股收益或維持在0.52元～0.94元間，而目前中集集團(tuán)B股市盈率在8.23倍～14.88倍左右，估值水平將明顯高于H股同類公司估值。因此，基本面能否好轉(zhuǎn)，將決定市場(chǎng)對(duì)中集集團(tuán)B股轉(zhuǎn)H股后的股價(jià)預(yù)期，從而影響最終行權(quán)者數(shù)量。