當下與2008年最大的不同

張茉楠

當前中國經濟下行與2008年期間有何不同？中國長期賴以高增長的宏觀格局到底出現(xiàn)了怎樣的實質性變化？深入分析比較，筆者發(fā)現(xiàn)，這兩輪經濟下行的主導因素有著本質的不同。如果說2008年中國經濟主要是受需求沖擊（外需）的話，那么此輪下行則更主要是受到了供給沖擊。

與2008年至2009年相比，本輪下行周期的幅度和速度都相對緩和。2008年雷曼倒閉后，全球經濟金融形勢劇烈動蕩，我國經濟增長勢頭急速下行，GDP季度環(huán)比折年率從2008年二季度的10.3%急滑到四季度的4.0%。本輪下行速度則相對緩和、幅度相對較小，盡管同比創(chuàng)下近三年來最低單季增幅7.6%的水平，但GDP季度環(huán)比折年率從2010年三季度的10.1%下行到2012年二季度的6.3%，未及上一輪下降幅度之大。

今年以來，在內外需求萎縮、周期性和結構性因素的疊加作用下，中國經濟面臨著金融危機以來第二次增長威脅：“投資、消費、出口”同步回落，供給端與需求端同步趨緊。企業(yè)利潤率、財政收入、工業(yè)生產、出口訂單、PPI指數(shù)全面下滑。經濟增速加速下滑，考驗的是政府對于經濟減緩的容忍度。“保增長”目標的優(yōu)先級再次提升，說明決策層對增長憂慮加大，也在用新一輪政策刺激極力抵抗經濟增長下行。

然而，事實上，中國經濟的潛在增長率正在“換擋”。潛在增長率是一國（或地區(qū)）在各種資源得到最優(yōu)和充分配置條件下，所能達到的最大經濟增長率，而決定經濟潛在增長率的基礎性因素，包括內生、外生，需求、供給（資本、勞動力、技術）都將發(fā)生重大變化。盡管變化的過程是平滑的、緩慢的，但從趨勢上講已趨近拐點。

與其他國家相比，中國更依賴于要素的增長，要素紅利是中國高速增長的第一驅動力。中國位居世界第一的人口規(guī)模和生產性較高的人口結構，不僅為經濟增長提供了充足的勞動力，也為高積累率和巨大的資本投入創(chuàng)造了條件。長期以來，在中國勞動力資源豐富和存在顯著的二元結構特征，農業(yè)部門邊際生產率明顯低于工業(yè)的條件下，由于較為豐富的勞動力資源供給和廉價的勞動力，企業(yè)得以克服資本邊際收益遞減規(guī)律的作用，以低廉的勞動密集型產品在國內外市場上獲得優(yōu)勢，農村地區(qū)大量剩余勞動力走向發(fā)達地區(qū)，勞動力資源豐富和成本優(yōu)勢已使我國成為世界工廠和世界經濟增長的引擎。

但眼下勞動力、資本以及全要素生產率組合正在發(fā)生根本性變化，勞動力轉移趨勢在減緩，這使勞動力增長貢獻率下降，再加上“周期性和結構性”產能過剩的疊加，最終使這部分產能變成沉沒資本而無法發(fā)揮增長能力，難以形成有效供給。

此外，中國資本形成效率也在持續(xù)降低。這些年投資占GDP的比重逐年上升，2006年占50.9%，2010年上升到69.3%；資本形成率2006年為41.8%，2010年上升到48.6%；投資增長速度，“十一五”期間年均實際增長21.9%，遠高于GDP年均11.2%的增速；對經濟增長的貢獻率，2006年為43.9%，2010年達到54.0%。

據(jù)世行的測算，30多年來中國年均9.8%的增長率，除了有兩至四個百分點是全要素生產率貢獻外，其余六至八個百分點的增長率幾乎都是來自于投資的貢獻。無疑，在外需不振、消費乏力的情況下，投資依然是中國經濟增長的主引擎。中國目前正處于工業(yè)化中期，高投資率有其合理性，但問題在于投資結構與投資效率較差。如果以ICOR（增量資本產出率=投資增加量／生產總值增加量）來衡量，我國投資效率還是比較低的。盡管投入的資本越來越大，但資本產出效率和投資效率卻越來越低。

還有，全球化資源配置的效率也在降低。金融危機和主權債務危機嚴重打擊了發(fā)達國家的支出能力，致使由發(fā)達經濟體主導的全球總需求明顯下降，出現(xiàn)了需求不足和供給過剩的結構性沖突。在全球外部不平衡逆轉、全球分工體系格局日趨穩(wěn)定、國際市場容量被壓縮，以及逆周期的貿易政策盛行等因素影響下，未來出口作為中國經濟增長的核心動力和主要源泉難以維持，并將步入遞減區(qū)域。這意味著外需放緩趨勢的中長期化。2000至2007年，中國出口經歷了年均23%的高速增長，對GDP增長的年均貢獻約3個百分點，這樣的故事未來很可能無法復制。

認識到當前經濟下行的實質，明了面對由“超高增長”到“次高增長”，甚至是“中速增長”的長期拐點，是任何逆周期的調控和刺激性政策都改變不了的趨勢，就能找到真正保持經濟健康發(fā)展的藥方。順應經濟發(fā)展規(guī)律，加快市場化改革，把主要精力放在重視中長期供給條件改善方面，加快要素結構升級，通過人力資本提升、技術提升以及全要素生產率提升，才是著眼于當前，又惠及長遠的治本之策。

（作者系國家信息中心預測部副研究員）