百隆東方業(yè)績上市即變臉 中信證券被指薦而不保

每經(jīng)記者鄭佩珊 上市不足2個月的百隆東方（601339，收盤價8.82元），今年上半年業(yè)績大變臉，成為兩市變臉最快的新股之一。 百隆東方7月30日公告稱，今年上半年歸屬母公司所有者的凈利潤同比降幅在55%到75%之間，這一消息也直接導致其股價遭遇上市后首個跌停板，并在昨日（7月31日）繼續(xù)大跌4.85％。6月12日上市，百隆東方上市首日即破發(fā)，且當日盤中最高價12.8元已成為至今的最高價。 事實上，百隆東方上市前，其所在的色紡紗行業(yè)已明顯衰退，但無論在招股書中還是上市路演中，上市公司和保薦人中信證券均對此避而不談。對此，業(yè)內(nèi)人士指出，中信證券“只薦不保”的行為，難脫失職之嫌。 首份業(yè)績單大變臉 百隆東方業(yè)績變臉速度之快，出乎大多數(shù)股民的意料。 昨日，上市僅一個多月的百隆東方在上午停盤前發(fā)布2012年半年度業(yè)績預告。該業(yè)績預告指出，“歸屬于母公司所有者的凈利潤較上年同期下降幅度在55%到75%之間。”而去年上半年歸屬于母公司所有者的凈利潤為7.3億元。 公告指出，業(yè)績下滑的原因在于三個方面：首先是去年同期盈利較高。2011年上半年棉花價格處于歷史高段，公司色紡紗售價亦處于歷史高位，而相對較低成本的棉花形成了公司較高的毛利率水平，因此2011年上半年公司盈利較歷史有較大幅度增長，上半年凈利潤占去年全年利潤的比例也高達77%。其次是國際經(jīng)濟形勢未見好轉(zhuǎn)。美國經(jīng)濟回升乏力，而歐債危機不斷持續(xù)和擴大，國際需求不振，嚴重影響了各國經(jīng)濟形勢及棉紡織行業(yè)的景氣度。最后在于主要原材料原棉價格持續(xù)下降，色紡紗價格也不斷下降。同時，部分客戶向有一定價格競爭力的東南亞等國家轉(zhuǎn)移訂單。 百隆東方一名周姓證券工作人員向《每日經(jīng)濟新聞》解釋道，“我們（此前）預計今年較去年的業(yè)績增速會放慢，但沒想到下降幅度會這么大?！彼瑫r表示，主要是由于行業(yè)整體降速導致公司增長降速。 上市前色紡紗業(yè)已現(xiàn)頹勢 對于百隆東方所在的色紡紗行業(yè)，一名券商研究員向《每日經(jīng)濟新聞》指出，“業(yè)內(nèi)都知道該行業(yè)本身的前景就非常不景氣?！? 作為行業(yè)的雙寡頭，百隆東方和華孚色紡占據(jù)了色紡紗行業(yè)主要的生產(chǎn)能力和市場份額。華孚色紡2011年年報顯示：2011年公司凈利潤增速為9.64%，2010年這一數(shù)據(jù)高達146%。今年第一季度，行業(yè)不景氣程度加深。華孚色紡一季報顯示，公司當季凈利潤同比下滑超過64.20%，營業(yè)總收入下滑超過13.34%。從華孚色紡的情況不難看出，色紡紗行業(yè)不景氣其實在百隆東方上市前就已經(jīng)很明顯。 第一紡織網(wǎng)主編汪前進也表示，“色紡紗行業(yè)從去年開始就已經(jīng)呈下行態(tài)勢?！笔苤朴诤暧^因素影響，基于原材料棉花價格的波動以及終端需求緊縮，其中出口形勢嚴峻對于色紡紗行業(yè)影響較為明顯。 既然行業(yè)不景氣已經(jīng)成為事實，百隆東方及其上市保薦機構(gòu)中信證券，對于這一重大風險是如何表述的？ 中信證券董事總經(jīng)理葉新江在今年5月30日百隆東方網(wǎng)上路演時表示，“目前色紡紗行業(yè)出口訂單恢復、棉花價穩(wěn)，棉紡子行業(yè)正處觸地回升階段。色紡紗為棉花領域新興分支，增長前景更為樂觀。公司憑借全產(chǎn)業(yè)鏈一體化運營在原料采購、工藝研發(fā)、產(chǎn)品生產(chǎn)等方面的精湛管理，經(jīng)營增長和財務指標的穩(wěn)健性顯著好于同行業(yè)企業(yè)。未來也有望在保障盈利的基礎上，穩(wěn)步推進擴張。再加上二級市場目前所處的低位，基于對中國資本市場良好發(fā)展的信心，我們認為13倍的市盈率發(fā)行是合理的?！? “色紡紗……增長前景更為樂觀”，中信證券葉新江的說法，明顯偏離了色紡紗行業(yè)目前的真實狀況。 此外，中信證券分析師出具的《百隆東方投資價值研究報告》指出，“綜合考慮核心競爭力和未來成長性，百隆東方合理價值區(qū)間為18.39元～22.03元”。這一估值區(qū)間較發(fā)行價13.6元高出35%以上，較百隆東方昨日收盤價高出1倍還多。 若業(yè)績無改善保代恐被罰 不止是百隆東方，中信證券今年保薦上市的首航節(jié)能（002665，收盤價33.94元）在上市后業(yè)績也迅速變臉；去年12月保薦上市的東吳證券（601555，收盤價8.23元），上市之后業(yè)績下滑近60%。 數(shù)據(jù)顯示，在百隆東方首發(fā)時，有多達41家詢價對象管理的79家配售對象申報，報價最高的國泰君安報了19元的高價，比最終13.6元的發(fā)行價高出近40%。最終有34家配售對象獲配4500萬股。與13.6元的發(fā)行價相比，配售機構(gòu)的報價分別為華安基金17.4元、匯添富16.5元、光大證券16.1元、匯豐晉信、天弘均為16元、泰康資產(chǎn)公司15元、長盛基金14元、興業(yè)13.71元、華泰柏瑞15.1元、大成14.7元、交銀施羅德13.6元。 從目前的股價來看，如果還沒有減持，34家獲配機構(gòu)目前浮虧比例高達35％。中信證券卻恰恰相反。百隆東方上市公告書顯示，中信證券共獲得承銷費5000萬元。 不過，中信證券拿到的5000萬元承銷費“很燙手”?！蹲C券發(fā)行上市保薦業(yè)務管理辦法》規(guī)定，發(fā)行人在持續(xù)督導期間出現(xiàn)在主板上市公司在上市當年營業(yè)利潤比上年下滑50％以上的情形，證監(jiān)會將給予處罰，處罰包括在特定期限內(nèi)不受理相關保代具體負責的推薦，甚至撤銷其保代資格。如果百隆東方下半年業(yè)績不出現(xiàn)改善，其保代恐難逃此項處罰。 一名長期跟蹤色紡紗行業(yè)的券商分析師告訴《每日經(jīng)濟新聞》，“一方面，國內(nèi)外棉價差距越來越大，導致訂單流失嚴重；另一方面，國際出口形勢仍舊嚴峻。就目前來看，色紡紗行業(yè)要在下半年出現(xiàn)轉(zhuǎn)機的可能性并不大?！? 雖然百隆東方要擺脫上市頭一年利潤下滑超過50%的困境難度仍舊很大，但從實際操作來看，此前也有A股公司上市首年預告業(yè)績下滑達50%，但年報中營業(yè)利潤下滑數(shù)據(jù)被調(diào)整為45%～49%的情況。比亞迪（002594，收盤價14.20元）2011年營業(yè)利潤同比下降幅度鎖定在49.04%，離下降50%的紅線僅差不到1%，這也幫助比亞迪的保薦人瑞銀證券涉險通關。