A股兩個(gè)月蒸發(fā)1.72萬億

6月以來，上證綜指不斷破位下行，累計(jì)跌幅達(dá)到了10.26%。在市場不斷創(chuàng)下新低的過程當(dāng)中，短短兩個(gè)月之內(nèi)，1.72萬億元流通市值就此蒸發(fā)，而以福建南紙為代表的大量股票均出現(xiàn)了30%以上的深幅下跌。與此同時(shí)，公募基金的倉位卻始終處在較高水平，導(dǎo)致了部分基金出現(xiàn)了巨額的浮虧。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，從2012年5月31日到7月27日，的總數(shù)從2422家上升到2459家，總市值卻從27.6萬億元縮水到24.98萬億元，流通A股市值則從18.18萬億元縮水到16.46萬億元，縮水高達(dá)1.72萬億元，平均市盈率則從14.2倍下降到了12.83倍，平均市凈率從5.38倍下降到了4.75倍。2437只A股股票中，有1975只6月份以來出現(xiàn)了下跌，其中，跌幅在30%以上的達(dá)到了51只。

與此同時(shí)，公募基金的倉位卻在6月份以來始終處于較高的水平。海通證券基金研究中心最新倉位測算數(shù)據(jù)顯示，7月13日至7月26日期間，主動管理股票與混合型開放式基金的股票倉位為81.04%，處于2006年以來的較高水平內(nèi)。

基金的較高倉位加上市場的大幅下跌，使得一些基金6月份以來遭受了較大的凈值損失。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2012年6月份以來，開放式基金凈值平均下跌了4.16%。946只開放式基金中，有693只復(fù)權(quán)單位凈值出現(xiàn)了下跌，占比高達(dá)73.3%。復(fù)權(quán)單位凈值跌幅在10%以上的，則達(dá)到了88只。

除此之外，在個(gè)別深幅下跌的股票中，部分基金更是產(chǎn)生了大幅的浮虧。統(tǒng)計(jì)顯示，根據(jù)基金二季報(bào)披露的重倉數(shù)據(jù)，在A股6月份以來跌幅前十的股票中，公募了比亞迪、魯商置業(yè)、全柴動力、中材國際和德豪潤達(dá)。以中材國際為例，6月份以來，中材國際累計(jì)下跌了36.25%，7月份以來則累計(jì)下跌了19.67%。而包括大成內(nèi)需成長、嘉實(shí)周期優(yōu)選、大成價(jià)值增長和大成景福在內(nèi)的4只基金均在二季度末重倉了該只股票，持股總市值達(dá)到了3.33億元。其中，大成系的三只基金大成內(nèi)需成長、大成價(jià)值增長和大成景福的持股市值分別達(dá)到了2470.88萬元、17891.35萬元和11937.72萬元，照此計(jì)算，7月份以來，上述三只基金在中材國際上的浮虧就達(dá)到了6353.40萬元。

遭遇黑7月五大基金核心重倉股已跌逾10%

招商銀行、蘇寧電器、三一重工、中興通訊和美的電器，這些響當(dāng)當(dāng)?shù)墓善?，近幾年曾多次進(jìn)入過主動偏股基金十大重倉股，但這5只股票一起遭遇了黑色7月，截至7月27日已下跌超過10%，下跌幅度最大的蘇寧電器達(dá)到了24.43%。基金忍痛割愛，大幅減持曾經(jīng)的十大重倉股。

據(jù)悉，中興通訊、三一重工和美的電器3只股票今年7月以來下跌幅度都在15%以上，分別為16.3%、16.02%和15.2%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了上證指數(shù)同期4.34%的下跌幅度。曾經(jīng)長期占據(jù)基金第一重倉股的招商銀行7月以來也出現(xiàn)大跌行情，下跌幅度為10.71%，領(lǐng)跌A股銀行股票，同期和該銀行規(guī)模類似的民生銀行、興業(yè)銀行和浦發(fā)銀行只分別下跌了2.34%、6.16%和7.87%。

值得注意的是，這5大基金重倉股今年7月的大跌中有一個(gè)共性，即上市公司的盈利增長出現(xiàn)了問題。蘇寧電器7月14日發(fā)布了上半年盈利同比下降20%到30%的預(yù)警公告；中興通訊也在同一天發(fā)布了業(yè)績預(yù)警公告，該公司今年上半年盈利同比下降了60%-80%；美的電器盡管業(yè)績同比沒有下降，但公告顯示其上半年凈利潤同比持平到增長15%以內(nèi)，低于市場預(yù)期。

盡管招商銀行和三一重工今年上半年的業(yè)績沒有出問題，但投資者對于他們未來盈利前景普遍看淡。

在今年6、7月間兩次降息和擴(kuò)大存貸款利率浮動空間的政策影響下，業(yè)內(nèi)普遍預(yù)測招商銀行在目前A股上市銀行股中受到這些政策的影響比較大，未來盈利水平可能受到比較大的影響；受國內(nèi)外投資增長乏力，生產(chǎn)工程機(jī)械的三一重工未來盈利能力可能受到比較大的影響。

基金公司似乎也已經(jīng)預(yù)測到了這些股票的盈利前景變化，二季度大舉減持了這5只股票中的4只，招商銀行、美的電器和蘇寧電器還進(jìn)入了減持前十，分別被基金減持了76.51億元、32.07億元和26.25億元，名列基金減持榜第一、第五和第七。此外中興通訊也被基金減持了超過17億元?；鸾衲甓径瘸钟腥恢毓な兄底兓淮?。

一家基金公司投資負(fù)責(zé)人表示，目前是企業(yè)盈利出問題的高發(fā)時(shí)期，不管這家公司以往的盈利增長有多快，也不管多少基金曾經(jīng)特別看好，只要上市公司盈利大幅降低或不及預(yù)期，都可能導(dǎo)致股價(jià)快速下跌，基金必須迅速做出反應(yīng)。(證券時(shí)報(bào)網(wǎng))

基金減倉控風(fēng)險(xiǎn)抱團(tuán)漸松動

上周，滬指失守2132點(diǎn)。英大證券研究所所長李大霄曾把2132點(diǎn)喻為“鉆石底”，還把缺乏業(yè)績支撐的題材股稱為“白骨精”。而今年5月以來，擅長期指交易的大戶吳先生已經(jīng)準(zhǔn)確抓住了大盤三波下跌，緊捂空單獲利甚豐，他將做空的主要邏輯稱為“三打白骨精”——公募、私募、大戶等市場主力資金在近期三波下跌中拋棄“白骨精”績差股。“最近的空單我還是會捂著，7月份的這波下跌或是‘三打白骨精’的最后一棒。公募基金倉位達(dá)到較高水平、私募基金瀕臨清盤線、大戶轉(zhuǎn)移資金避險(xiǎn)、散戶情緒極度悲觀，這些因素匯聚在一起，會成為擊穿鉆石底力量。”說罷，吳先生點(diǎn)了下鼠標(biāo)刷新了賬戶浮盈。只是，“鉆石底”已告破，“白骨精”還有很多。

期指大戶審“基”度勢做空

吳先生捂空股指期貨“三打白骨精”的故事，要從今年五月說起。

“第一打”適逢創(chuàng)業(yè)板退市制度正式施行、滬深交易所出臺了主板退市制度征求意見稿。吳先生覺得績差股的末日即將來臨，在五月首個(gè)交易日就逆市建起了空單。“一開始空單不敢開太多，畢竟績差股的估值回歸是較長的過程，我做空也是著眼長線。”

而就在同一個(gè)交易日，某基金經(jīng)理看重的消息則是“A股交易相關(guān)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)將降低”，股指也應(yīng)聲大漲。該基金經(jīng)理表示，利好意義重大，因而選擇了加倉。根據(jù)民生證券的基金倉位監(jiān)測數(shù)據(jù)，截至5月4日主動型股票方向基金平均倉位為81.84%，其中主動加倉0.30%。在資金的推動下股指還在上漲，吳先生五月的前幾個(gè)交易日的確比較難熬。不過，他也認(rèn)為基金倉位提高就是市場資金縮減的重要信號，反而更加堅(jiān)定了做空的信心。隨后，市場在四月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳、上市公司中報(bào)預(yù)期悲觀的影響下，績差股大幅殺跌，股指轉(zhuǎn)頭向下。吳先生在五月中旬平了半數(shù)空單，仍留下三分之一倉位長線捂空。

“第二打”則是借力歐債危機(jī)與降息東風(fēng)。“六月的第二波下跌比較容易把握”，吳先生說，“一方面，歐債危機(jī)加深也將引發(fā)恐慌情緒，績差股在弱市仍將繼續(xù)殺跌；另一方面，6月8日央行首次非對稱降息，銀行股業(yè)績必受影響，而作為基金等機(jī)構(gòu)的重倉品種難免遭棄，勢必拖累股指。”

而對于7月的“第三打”，吳先生則表示曾在接近“鉆石底”出現(xiàn)了動搖，但新三板擴(kuò)容的風(fēng)聲讓他堅(jiān)定了強(qiáng)打第三棒的信念。“新三板擴(kuò)容的憂慮勢必拉低A股整體估值，績差股可能會出現(xiàn)大面積創(chuàng)新低的現(xiàn)象。”而恰逢基金二季報(bào)公布整體倉位提升，也強(qiáng)化了吳先生股指跌破“鉆石底”的信心。天相投顧數(shù)據(jù)顯示，二季度開放式偏股型基金股票資產(chǎn)占凈值比例為84.56%。在多數(shù)業(yè)內(nèi)人士看來，基金季報(bào)中公布的倉位數(shù)據(jù)最具參考價(jià)值。基金較高的倉位水平，讓市場對基金倉位“88”魔咒心存憂慮。

“根本上還是多數(shù)股票業(yè)績太差，幾乎就是只能賣不能買。這也是為什么我今年專注做空股指的主因。”堅(jiān)定要捂空、堅(jiān)定要打“白骨精”的吳先生，去年在股票投資上也是深受題材股“白骨精”之害，轉(zhuǎn)作期指空頭。“我身邊很多朋友近期也開始改做股指期貨。A股現(xiàn)在績差股依舊太多，沒什么盼頭。”在他看來，“三打白骨精”的最后一跌會更為兇猛，本周“鉆石底”已破，期指達(dá)人們“捂空”的強(qiáng)度也將更大。

擅長股指期貨的深圳新華鼎資本管理投資決策主席名道表示，股指期貨具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。7月以來A股各種利空因素仍在強(qiáng)化，實(shí)體經(jīng)濟(jì)依然不樂觀。主力空頭依然勢頭強(qiáng)勁，大開空單而不平倉體現(xiàn)了對市場下跌的強(qiáng)烈預(yù)期。三季度藍(lán)籌股的下跌空間有限，但炒高的題材股大幅補(bǔ)跌的概率較大，個(gè)人投資者獲利依舊較難。據(jù)名道透露，7月有不少A股場內(nèi)資金撤離，轉(zhuǎn)投股指期貨陣營。

公募“抱團(tuán)”難安私募“踩踏”易亂

“基金今年以來是在不斷地拋棄績差股，實(shí)現(xiàn)價(jià)值投資的風(fēng)格轉(zhuǎn)換。但能去的地方實(shí)在太少。大量資金抱團(tuán)消費(fèi)、地產(chǎn)，隨著股價(jià)大幅上漲而估值高企，抱團(tuán)的勢頭或難持久。”在某分析人士看來，公、私募基金減倉是上周擊穿“鉆石底”的主要力量，是基金在大鬧“鉆石底”。

該分析人士指出，公私募作為主力機(jī)構(gòu)目前都面臨著較為困難的抉擇。公募基金上半年抱團(tuán)消費(fèi)、地產(chǎn)，取得了超額收益，但有些消費(fèi)股的股價(jià)已經(jīng)大幅體現(xiàn)業(yè)績增長預(yù)期，地產(chǎn)股則面臨政策放松的不確定性，基金之間業(yè)績的博弈也體現(xiàn)在誰能在高點(diǎn)兌現(xiàn)超額利潤。

另外，數(shù)據(jù)顯示，股票型基金二季度遭遇了360億份的凈贖回，贖回潮仍未休止。即使公募基金經(jīng)理堅(jiān)定看好持倉品種，基民在股市低迷時(shí)信心動搖也會影響到基金經(jīng)理的投資部署，不得已而減倉；至于私募方面，數(shù)百只陽光私募產(chǎn)品凈值跌至0.8元以下，瀕臨清盤，私募基金也只能選擇減倉應(yīng)對。而私募今年看好的品種與公募接近，也是白酒、醫(yī)藥、地產(chǎn)等，私募的減倉也會攪亂公募的抱團(tuán)陣勢。從股價(jià)的走勢上看，基金抱團(tuán)的消費(fèi)、地產(chǎn)已有松動之勢。

數(shù)據(jù)顯示，依中信行業(yè)分類，上周食品飲料板塊重挫為3.85%，跌幅居首；房地產(chǎn)板塊下跌3.77%，跌幅次之。此外，根據(jù)TTM整體法剔除負(fù)值后，食品飲料板塊的最新市盈率達(dá)到了26倍?；鹆?xí)慣“買得便宜、賣得合理”，兌現(xiàn)部分利潤或?yàn)槊髦侵e。

深圳某公募基金經(jīng)理表示，上周基金有減倉兌現(xiàn)消費(fèi)股的超額利潤。出于對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的憂慮，基金經(jīng)理并不相信“鉆石底”。而在“鉆石底”擊破之后，底部變得模糊不清，減倉控制風(fēng)險(xiǎn)顯得更為理性。二季報(bào)中，較多基金經(jīng)理都表示了對下半年投資環(huán)境的擔(dān)心。某大型基金公司的投資總監(jiān)在今年二季度，就曾表達(dá)投資機(jī)會或止于6月的觀點(diǎn)。也不難發(fā)現(xiàn)，部分長期業(yè)績優(yōu)異的基金，在二季度選擇了大幅降低權(quán)益類資產(chǎn)倉位，以便下半年從容應(yīng)對。“今年市場情緒對大盤運(yùn)行的影響較大，A股全年或能震蕩向上，但每一波震蕩幅度都有可能超出預(yù)期。”某基金經(jīng)理說。

私募人士也擔(dān)心公募基金抱團(tuán)之勢瓦解，因?yàn)樗麄兂钟械钠贩N也多為消費(fèi)類個(gè)股。上周，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，已有上百只私募產(chǎn)品單位凈值跌破了0.7元(或70元)，瀕臨清盤的私募產(chǎn)品接近100只。唯恐市場進(jìn)一步下跌引發(fā)產(chǎn)品清盤，多數(shù)陽光私募選擇了大幅減倉應(yīng)對風(fēng)險(xiǎn)，多只產(chǎn)品倉位低至兩成左右。而此前私募看好多為消費(fèi)、醫(yī)藥類股票，難免成為私募的主力減持品種。私募對這類公募抱團(tuán)品種的減持，也可能沖擊到公募抱團(tuán)的堅(jiān)持。

深圳某私募人士近期把持倉的白酒、醫(yī)藥股通通了結(jié)，因?yàn)樗X得在高位替基金“接盤”是相當(dāng)危險(xiǎn)的事。“有些消費(fèi)股現(xiàn)在股價(jià)已經(jīng)大幅兌現(xiàn)了半年后、甚至一年后的業(yè)績增長，買進(jìn)去就等于一年后也是這個(gè)價(jià)了。消費(fèi)股價(jià)值大都被機(jī)構(gòu)充分挖掘，雖說是優(yōu)質(zhì)股，但卻缺乏好的買入機(jī)會。跌穿”鉆石底“引發(fā)績優(yōu)股籌碼松動，能造就較好的投資機(jī)會。”

尋覓“定海神針”期待十年十倍

2132點(diǎn)“鉆石底”破了，2120點(diǎn)“暫時(shí)底”誕生了。某資深業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，市場還會進(jìn)一步下跌。不過，他強(qiáng)調(diào)說：“市場依舊充滿著機(jī)會，許多優(yōu)質(zhì)股票依然創(chuàng)出了新高，基金等機(jī)構(gòu)在今年前所未有地堅(jiān)持價(jià)值投資。A股是在下跌中尋求結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)化，去粗取精、汰弱留強(qiáng)，從而誕生長期穩(wěn)定增長的超級牛股。未來的A股勢必更加成熟。”

業(yè)內(nèi)人士將這種股票喻為A股未來的“定海神針”，其實(shí)也就是相當(dāng)于國外的“tenbegger”，是美國基金經(jīng)理尋覓的“十年股”，即在投資十年期間，一只股票能夠增長十倍。而這種股票的誕生，必然需要受到資金的長期追捧以及堅(jiān)定持有。而A股常年題材炒作、追漲殺跌的氛圍，顯然不利于這類股票的誕生。在美國、香港等業(yè)內(nèi)人士眼中，A股一直是誕生“tenbegger”的“富礦”。市場也有傳A股的持續(xù)下跌，加大了國際著名的投資家羅杰斯的興趣。

盡管“鉆石底”擊穿，A股并不乏漲勢良好的股票。據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年以來1059只股票實(shí)現(xiàn)了上漲。漲幅超過100%的股票有12只，漲幅超過10%的股票高達(dá)624只。而如果將計(jì)算的區(qū)間放大到十年，2002年至今，A股出現(xiàn)了24只十年上漲十倍的“tenbegger”，基金第一重倉股貴州茅臺更是以十年3295%的漲幅高居首位。在深圳一位機(jī)構(gòu)研究總監(jiān)看來，目前A股值得投資的股票并不多，看好的品種占比不到10%，但也正因?yàn)閮?yōu)質(zhì)上市公司較為稀缺，在未來才更可能得到資金的追捧與擁護(hù)。

“A股并不缺乏機(jī)會，缺乏的是信心。而信心的不堅(jiān)定，是由于投資觀念還沒有轉(zhuǎn)變。”某市場人士認(rèn)為，價(jià)值投資始終是王道，但無論是機(jī)構(gòu)還是個(gè)人投資者都還缺乏堅(jiān)持。“我認(rèn)識一些炒股致富并保持著富裕的人，十幾年來就做云南白藥、格力電器、貴州茅臺這樣的股票。在他們看來，每一次大跌都是機(jī)會，這才是投資的魅力所在。相反，有些靠炒作、賭重組富起來的人，近年資產(chǎn)已經(jīng)大幅縮水。市場在發(fā)展轉(zhuǎn)變，在淘汰舊事物，但他們太后知后覺。”市場已跌破了“鉆石底”無疑是顯而易見的，但還有多少“白骨精”卻仍需辨識。(中國證券報(bào))