警惕地方新一輪“投資泡沫”

馬光遠(yuǎn)（經(jīng)濟(jì)學(xué)家）

中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速連續(xù)6個(gè)季度下滑，并在今年二季度出現(xiàn)3年來首次破“八”，使得全局性的穩(wěn)增長(zhǎng)再次被提升為宏觀政策的首要目標(biāo)。特別是在內(nèi)需提振短期無望，出口基于歐債危機(jī)的蔓延難對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有貢獻(xiàn)的情況下，中央再次提出穩(wěn)增長(zhǎng)首要是穩(wěn)投資的思路，而這種政策思路一方面造成了房地產(chǎn)再次逆勢(shì)回暖，另一方面，抑制了很久的地方政府的投資沖動(dòng)再次井噴，一些地方再次提出了宏大而嚇人的投資計(jì)劃，最典型的案例是長(zhǎng)沙和貴州。

長(zhǎng)沙市政府最近拿出了一個(gè)包括195個(gè)項(xiàng)目，總投資額高達(dá)8292億元的2012年重大項(xiàng)目投資計(jì)劃。長(zhǎng)沙市政府特別強(qiáng)調(diào)，通過重大投資推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。從長(zhǎng)沙市上半年的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看，該市上半年實(shí)現(xiàn)地區(qū)生產(chǎn)總值2896.54億元，同比增長(zhǎng)12.9%，其中，完成固定資產(chǎn)投資1900.52億元，同比增長(zhǎng)21.9%，投資占GDP比重達(dá)到了65.6%。同時(shí)，我們看到，長(zhǎng)沙市去年全年的地方財(cái)政總收入只有668.11億元，這意味著，8000多億的投資項(xiàng)目需要該市10多年的財(cái)政收入。與長(zhǎng)沙相比，貴州省在最近編制的《貴州省生態(tài)文化旅游發(fā)展規(guī)劃》提出的投資計(jì)劃則更為龐大，該計(jì)劃稱，今年5月至今已收集項(xiàng)目2382個(gè)，篩選出投資總額達(dá)32479億元的項(xiàng)目，初步提出規(guī)劃10個(gè)國(guó)家級(jí)重大項(xiàng)目、50個(gè)省級(jí)重大項(xiàng)目和200個(gè)省級(jí)重點(diǎn)項(xiàng)目，而貴州省2011年的財(cái)政收入只有1330億元。

盡管長(zhǎng)沙和貴州的投資規(guī)模，和今年3月湖北省提出的12萬億投資規(guī)模無法相提并論，但由于長(zhǎng)沙和貴州提出的時(shí)機(jī)，恰恰在宏觀經(jīng)濟(jì)面臨下行困難，各地又出現(xiàn)投資沖動(dòng)的關(guān)鍵時(shí)期，其象征意義更為明顯。在穩(wěn)增長(zhǎng)的大背景下，諸如長(zhǎng)沙、貴州一樣的投資沖動(dòng)，恐怕并非個(gè)案，而是很多地方“集體行動(dòng)的邏輯”。早在中央提出將穩(wěn)增長(zhǎng)放在更加重要的位置之前，一些地方已經(jīng)希望中央再次出臺(tái)“4萬億2.0”的刺激計(jì)劃，通過新一輪的投資狂潮，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

不可否認(rèn)，從上半年的數(shù)據(jù)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)存在著極大的困難和挑戰(zhàn)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的不振，很多行業(yè)產(chǎn)能的過剩，中小企業(yè)面臨比2008年更為嚴(yán)峻的困難，特別是發(fā)展方式的轉(zhuǎn)型和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整面臨的挑戰(zhàn)，都是前所未有的?？紤]到中國(guó)經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)實(shí)以及對(duì)投資的過度依賴，不能說強(qiáng)調(diào)投資不對(duì)，但關(guān)鍵是投資已經(jīng)嚴(yán)重過度，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)發(fā)展已經(jīng)極度失衡的情況下，通過投資的拉動(dòng)，除了可以暫時(shí)換得短期的好看數(shù)據(jù)之外，對(duì)于解決實(shí)體經(jīng)濟(jì)和中小企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的問題不僅沒有任何幫助，而且由于投資的再次擠壓，也擠壓了解決這些困難的政策空間。如果投資可以解決時(shí)下的問題，就沒有必要通過減稅和結(jié)構(gòu)調(diào)整這種痛苦的選擇，也沒有必要解決中小企業(yè)的困難，這種路徑依賴，過去30年的發(fā)展已經(jīng)證明，再無需證明。過去4年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)說明，僅僅為了短期的穩(wěn)定再次放開貨幣水龍頭，啟動(dòng)政府投資，加大項(xiàng)目審批的速度，長(zhǎng)期看不僅無法穩(wěn)定增長(zhǎng)，反而會(huì)積累更多的風(fēng)險(xiǎn)，從而使得中國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入一個(gè)產(chǎn)能過剩的惡性循環(huán)。實(shí)事求是而言，今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)之所以快速下滑，除了歐債危機(jī)的影響之外，更大的原因就在于前兩年的刺激政策延緩了結(jié)構(gòu)調(diào)整的努力，因?yàn)殇撹F、水泥等產(chǎn)能過剩的行業(yè)再次非理性膨脹，從而造成了更多的產(chǎn)能。

從地方政府歷來的發(fā)展思維看，只要中央不遏制，地方從來不缺乏投資沖動(dòng)。當(dāng)然，這和地方多年來追求經(jīng)濟(jì)增速以及經(jīng)濟(jì)規(guī)模排名的惡性不無關(guān)系。在單純追求速度和規(guī)模的情況下，地方政府就會(huì)不顧自己的實(shí)力，強(qiáng)行上馬一些“看得見”的項(xiàng)目，換取任期內(nèi)的政績(jī)，從而將龐大的地方債務(wù)和財(cái)務(wù)黑洞留給下一任。過去幾年的“四萬億”刺激計(jì)劃，地方配套投資高達(dá)18萬億，短短兩年時(shí)間就使得地方債務(wù)飆升至10萬億，而很多地方上馬的項(xiàng)目，即使現(xiàn)在來看，也基本還債無望，很可能引發(fā)不容樂觀的銀行壞賬。在今年穩(wěn)增長(zhǎng)的情況下，如果再次聽任地方隨意涂鴉，大膽投資，在地方政府自身的財(cái)力有限的情況下，只能借助于銀行信貸。債務(wù)黑洞越積越大，這對(duì)于銀行而言，無疑是一個(gè)災(zāi)難性的選擇。

筆者一直強(qiáng)調(diào)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)從去年以來連續(xù)6個(gè)季度的下滑絕非短期現(xiàn)象，更非歐債等外部因素導(dǎo)致的結(jié)果，而是中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展30多年來真正的轉(zhuǎn)折點(diǎn)到來，依靠投資、出口、低附加值的制造業(yè)、房地產(chǎn)等拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的模式已經(jīng)難以為繼。產(chǎn)能過剩的問題，中小企業(yè)的生存問題，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中政府權(quán)力過大的問題，壟斷的問題，產(chǎn)業(yè)升級(jí)的問題等，都不可能靠再一次的政府投資來拉動(dòng)，更不可能靠貨幣政策的再一次放水來解決。4年前大規(guī)模的刺激計(jì)劃已經(jīng)證明，不進(jìn)行深層改革和結(jié)構(gòu)調(diào)整的任何穩(wěn)增長(zhǎng)措施只能見效于一時(shí)，在政策的藥效消耗殆盡之后，沒有抓住時(shí)機(jī)進(jìn)行調(diào)整的整體經(jīng)濟(jì)將再次陷入低迷，并且由于貽誤調(diào)整的時(shí)機(jī)而讓問題更加嚴(yán)重。

對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)而言，比經(jīng)濟(jì)下滑更危險(xiǎn)的，是警惕地方政府在“穩(wěn)增長(zhǎng)”的煙幕彈下，再次拿出龐大的投資計(jì)劃，將政績(jī)留給自己，將債務(wù)留給銀行和后人。這種多年來累計(jì)的風(fēng)險(xiǎn)，不下決心解決，則很可能成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的最可怕的定時(shí)炸彈，很可能會(huì)毀了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的未來。