閩燦坤B陷退市泥潭引反思

曹中銘

證監(jiān)會(huì)主席郭樹清6月29日有關(guān)“年底前肯定會(huì)有企業(yè)退市”的表態(tài)言猶在耳，新規(guī)下的 “退市第一股”似乎已經(jīng)浮出水面。若非閩燦坤B的一紙“可能被終止上市”的風(fēng)險(xiǎn)提示公告，對(duì)于那些只關(guān)注A股而忽略了B股市場(chǎng)的投資者而言，或許根本就沒注意到有家股票名稱為“閩燦坤B”的上市公司，更不會(huì)意識(shí)到其可能成為“退市第一股”。

本周三，閩燦坤B再次跌停，其股價(jià)被鎖定于0.75港元，并且已連續(xù)13個(gè)交易日收盤價(jià)格低于每股面值，特別是在上市公司近日召開的股東大會(huì)以及臨時(shí)董事會(huì)上，都沒有為保牌采取任何的措施，相反是在為閩燦坤B的“后事”做準(zhǔn)備，表明閩燦坤B離保牌漸行漸遠(yuǎn)，而離退市則漸行漸近。是什么原因讓閩燦坤B陷入退市的危險(xiǎn)邊緣呢？

其一，A股前兩年連續(xù)“熊霸全球”，今年走勢(shì)仍然低迷，滬深兩市B股幾乎如出一轍。自今年5月初開始，深證B指步入綿綿下跌之中，如此背景下自然會(huì)影響到閩燦坤B的表現(xiàn)。其二，閩燦坤B自1993年上市以來，19年間9次實(shí)施送轉(zhuǎn)，每一次送轉(zhuǎn)必然導(dǎo)致股本規(guī)模的擴(kuò)張，但由于業(yè)績(jī)?cè)鏊俑簧希蓛r(jià)表現(xiàn)不盡如人意。如果上市公司從未實(shí)施過送轉(zhuǎn)，則其復(fù)權(quán)價(jià)高達(dá)6元，根本沒有退市之憂。其三，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒的影響。本周一的風(fēng)險(xiǎn)提示公告，使那些心存僥幸以及還“蒙在鼓里”的投資者徹底清醒過來，為了規(guī)避退市的風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)天下午開盤后，賣盤洶涌而來，股價(jià)亦被牢牢地封在跌停板上，周二與周三更是開盤即跌停。事實(shí)上，投資者的避險(xiǎn)情緒進(jìn)一步加劇了閩燦坤B的下跌，也使其離面值越來越遠(yuǎn)。

經(jīng)過完善后的滬深退市制度公布后，市場(chǎng)質(zhì)疑聲依然四起，條件太過于寬松、門檻太高以及退市難的觀點(diǎn)不絕于耳。股票成交量與收盤價(jià)格的考核指標(biāo)，更是被解讀為“形同虛設(shè)”。而且，市場(chǎng)普遍認(rèn)為即使有退市公司出現(xiàn)，也將產(chǎn)生于那些已暫停上市的ST類公司當(dāng)中，像閩燦坤B這樣的公司竟然也會(huì) “被退市”，在此前是不可想象的，但不幸的是，該發(fā)生的還是會(huì)發(fā)生。

“退市第一股”并非什么榮耀，相反意味著上市公司在資本市場(chǎng)中消失，也意味著投資者將遭受重大損失。閩燦坤B陷入退市的泥潭，值得反思的地方其實(shí)并不少。

首先，A股市場(chǎng)向來流行炒概念與題材，特別對(duì)于上市公司的高送轉(zhuǎn)情有獨(dú)鐘。但高送轉(zhuǎn)必然面臨著除權(quán)的代價(jià)，如果業(yè)績(jī)?cè)鏊俑簧瞎杀镜臄U(kuò)張速度，股價(jià)貼權(quán)將是大概率事件。連續(xù)的股票擴(kuò)張?jiān)偌由线B續(xù)的貼權(quán)，股價(jià)向每股面值靠攏將同樣成為必然，顯然，閩燦坤B正為此付出代價(jià)。而在當(dāng)前的A股市場(chǎng)中，業(yè)績(jī)即使出現(xiàn)巨虧仍然堅(jiān)持高送轉(zhuǎn)的上市公司并不少，實(shí)際上也為其今后“被退市”埋下了伏筆。滬深A(yù)股股價(jià)最低的*ST長(zhǎng)油，周三收盤價(jià)為1.40元，上市以來頻現(xiàn)高送轉(zhuǎn)，其會(huì)步閩燦坤B的后塵嗎？

其次，與那些披“星”戴“帽”的ST股以及連年虧損的上市公司不同，從2007年至2011年，閩燦坤B每年實(shí)現(xiàn)盈利，盡管該公司每股凈資產(chǎn)值不到1元，但至少比那些每年都虧得一塌糊涂的上市公司要強(qiáng)得多。更重要的是，閩燦坤B上市以來融資2億元，但現(xiàn)金分紅卻高達(dá)2.19億元。休說是B股，即使是在A股市場(chǎng)中也屬于回報(bào)投資者的 “典范”，也符合郭樹清主席有關(guān) “上市公司要切實(shí)回報(bào)股東”的理念。但就是這樣的公司，竟然也難逃退市的命運(yùn)。

其三，如果上市19年來閩燦坤B既不搞什么送轉(zhuǎn)，也不向投資者分紅，而是扮演股市“鐵公雞”的角色，至少在退市這個(gè)問題上，閩燦坤B的風(fēng)險(xiǎn)要小得多。那么就產(chǎn)生了這樣奇怪的邏輯，越不向投資者分紅（包括送轉(zhuǎn)與派現(xiàn)），某種意義上其股價(jià)將離面值越遠(yuǎn)，退市制度中的股價(jià)考核指標(biāo)將越失去作用，上市公司退市的風(fēng)險(xiǎn)越小，這是否會(huì)打擊上市公司回報(bào)股東的積極性呢？

其四，上市公司的股價(jià)在送轉(zhuǎn)或派現(xiàn)后都會(huì)實(shí)施除權(quán)，但當(dāng)初上市時(shí)每股的面值卻是恒定不變的。股本不擴(kuò)張，其面值是1元；擴(kuò)大了數(shù)倍之后，面值仍然是1元，而沒有進(jìn)行相應(yīng)的“除權(quán)”，這樣的設(shè)置是否合理？

如果閩燦坤B最終成為 “退市第一股”，那么，以上問題需要管理層認(rèn)真反思，并對(duì)相關(guān)規(guī)定進(jìn)行完善。而對(duì)于投資者來說，股票退市的風(fēng)險(xiǎn)并不是不存在，過于追求炒作概念與題材，過于鐘情高送轉(zhuǎn)，或許會(huì)付出代價(jià)。是該思考如何理性投資的時(shí)候了。