摩根大通：今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)是L型 三季度還會(huì)降息

每經(jīng)記者 張寒 發(fā)自北京

“今年6月各部委出臺(tái)了一些關(guān)于開(kāi)放民間資本投資領(lǐng)域的細(xì)則，雖然對(duì)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)增長(zhǎng)有正面作用，但相對(duì)來(lái)說(shuō)是比較令人失望的，步子邁得不夠大，最關(guān)鍵的問(wèn)題在里面根本沒(méi)有提到。”摩根大通首席中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌在二季度經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析會(huì)上做出上述表示。

企業(yè)利潤(rùn)率下降致內(nèi)需疲軟

朱海斌認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)總體而言喜憂(yōu)參半，其中比較值得擔(dān)憂(yōu)的是企業(yè)利潤(rùn)率。從官方數(shù)據(jù)看，四五六月份相對(duì)于去年同期的利潤(rùn)率一直在下降，且下降幅度越來(lái)越大，這造成企業(yè)缺乏投資意愿，反映到宏觀經(jīng)濟(jì)上就是內(nèi)需疲軟。

從另外一個(gè)指標(biāo)看，今年上半年中長(zhǎng)期貸款在銀行貸款里占比非常低，歷史平均數(shù)是50％到60%左右，今年是30%，這也從另一方面印證了目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)面比較大的問(wèn)題，是投資的意愿。

摩根大通預(yù)計(jì)，今年下半年政府在穩(wěn)增長(zhǎng)方面會(huì)推出一些財(cái)政政策和貨幣政策。財(cái)政政策方面，公共投資是政府強(qiáng)調(diào)的最主要工具，預(yù)計(jì)今年下半年公共投資還會(huì)進(jìn)一步提速，但更應(yīng)當(dāng)通過(guò)降低企業(yè)稅負(fù)和開(kāi)放民間資本投資領(lǐng)域來(lái)實(shí)施穩(wěn)增長(zhǎng)。

摩根大通認(rèn)為，下半年經(jīng)濟(jì)基本上會(huì)維穩(wěn)，從同比增長(zhǎng)速度來(lái)說(shuō)，今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)是L型，如加上明年，是一個(gè)U型的增長(zhǎng)曲線(xiàn)。從環(huán)比看，預(yù)計(jì)從三季度開(kāi)始經(jīng)濟(jì)將有復(fù)蘇跡象。

貨幣政策方面，預(yù)計(jì)今年三季度還會(huì)有一次降息，另外預(yù)計(jì)會(huì)有三次降準(zhǔn)，每次0.5個(gè)百分點(diǎn)，降準(zhǔn)是三季度兩次、四季度一次的分布。今年外匯占款下降較快，如要維持比較穩(wěn)定的M2供應(yīng)量的上升，兩到三次的存款準(zhǔn)備金下調(diào)是必需的。

朱海斌表示，雖然7月到目前為止逆回購(gòu)大概做了接近5000億，但央行更多地是通過(guò)逆回購(gòu)的方式來(lái)選擇一個(gè)它認(rèn)為更合適的時(shí)點(diǎn)降準(zhǔn)，并不意味著央行可通過(guò)逆回購(gòu)代替存款準(zhǔn)備金率下調(diào)。他預(yù)計(jì)存款準(zhǔn)備金率下調(diào)時(shí)間就在最近。

從下半年市場(chǎng)來(lái)看，房地產(chǎn)市場(chǎng)的走向?qū)χ袊?guó)經(jīng)濟(jì)走向同樣至關(guān)重要。摩根大通判斷下半年的樓市基本上仍處于繼續(xù)調(diào)整狀態(tài)，但將見(jiàn)底且慢慢恢復(fù)。房地產(chǎn)投資增速預(yù)計(jì)今年是10%或略低，整個(gè)樓市將對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)下拉大約一個(gè)百分點(diǎn)。

減稅應(yīng)加大力度

朱海斌還提出了政策方面的建議。首先，中國(guó)無(wú)需采取大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激措施，無(wú)需“保八”。如果今年中國(guó)再采取大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激方案，很有可能在未來(lái)兩三年或更長(zhǎng)期時(shí)間對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)負(fù)面作用。

其次，根據(jù)今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況，政府應(yīng)在減稅方面加大力度，因?yàn)闇p稅對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)更加有效。中長(zhǎng)期來(lái)看，對(duì)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型是一個(gè)更加有利的措施。盡管加大投資可提高國(guó)內(nèi)需求，對(duì)整個(gè)GDP增長(zhǎng)有推動(dòng)作用，但對(duì)中長(zhǎng)期企業(yè)利潤(rùn)率的恢復(fù)并沒(méi)有直接效果。而減輕企業(yè)稅負(fù)可鼓勵(lì)企業(yè)進(jìn)行投資或者進(jìn)行一些研發(fā)。如國(guó)家稅負(fù)占GDP的比重一直不變甚至上升的話(huà)，對(duì)企業(yè)利潤(rùn)率的擠壓會(huì)進(jìn)一步加重，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的中長(zhǎng)期發(fā)展是一個(gè)致命風(fēng)險(xiǎn)。

談到人民幣國(guó)際化，朱海斌指出，人民幣單邊升值預(yù)期已經(jīng)不存在了，現(xiàn)在人民幣遠(yuǎn)期市場(chǎng)預(yù)計(jì)人民幣會(huì)貶值。摩根大通預(yù)計(jì)今年人民幣對(duì)美元維持在穩(wěn)定的水平，到年底為6.3左右。在未來(lái)的兩三年之內(nèi)，人民幣還是會(huì)有一個(gè)小幅升值，大概5%左右的空間。短期人民幣結(jié)算方面的功能是人民幣國(guó)際化最主要的推動(dòng)力，但是從長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)，未來(lái)人民幣國(guó)際化能不能成功，取決于人民幣作為投資的功能，也是最關(guān)鍵最核心的功能。摩根大通預(yù)計(jì)人民幣國(guó)際化跟國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)開(kāi)放的步伐相關(guān)。