摩根大通：今年中國經(jīng)濟是L型 三季度還會降息

每經(jīng)記者 張寒 發(fā)自北京

“今年6月各部委出臺了一些關(guān)于開放民間資本投資領(lǐng)域的細則，雖然對經(jīng)濟恢復(fù)增長有正面作用，但相對來說是比較令人失望的，步子邁得不夠大，最關(guān)鍵的問題在里面根本沒有提到。”摩根大通首席中國經(jīng)濟學(xué)家朱海斌在二季度經(jīng)濟形勢分析會上做出上述表示。

企業(yè)利潤率下降致內(nèi)需疲軟

朱海斌認為，中國經(jīng)濟總體而言喜憂參半，其中比較值得擔(dān)憂的是企業(yè)利潤率。從官方數(shù)據(jù)看，四五六月份相對于去年同期的利潤率一直在下降，且下降幅度越來越大，這造成企業(yè)缺乏投資意愿，反映到宏觀經(jīng)濟上就是內(nèi)需疲軟。

從另外一個指標看，今年上半年中長期貸款在銀行貸款里占比非常低，歷史平均數(shù)是50％到60%左右，今年是30%，這也從另一方面印證了目前中國經(jīng)濟面比較大的問題，是投資的意愿。

摩根大通預(yù)計，今年下半年政府在穩(wěn)增長方面會推出一些財政政策和貨幣政策。財政政策方面，公共投資是政府強調(diào)的最主要工具，預(yù)計今年下半年公共投資還會進一步提速，但更應(yīng)當(dāng)通過降低企業(yè)稅負和開放民間資本投資領(lǐng)域來實施穩(wěn)增長。

摩根大通認為，下半年經(jīng)濟基本上會維穩(wěn)，從同比增長速度來說，今年中國經(jīng)濟是L型，如加上明年，是一個U型的增長曲線。從環(huán)比看，預(yù)計從三季度開始經(jīng)濟將有復(fù)蘇跡象。

貨幣政策方面，預(yù)計今年三季度還會有一次降息，另外預(yù)計會有三次降準，每次0.5個百分點，降準是三季度兩次、四季度一次的分布。今年外匯占款下降較快，如要維持比較穩(wěn)定的M2供應(yīng)量的上升，兩到三次的存款準備金下調(diào)是必需的。

朱海斌表示，雖然7月到目前為止逆回購大概做了接近5000億，但央行更多地是通過逆回購的方式來選擇一個它認為更合適的時點降準，并不意味著央行可通過逆回購代替存款準備金率下調(diào)。他預(yù)計存款準備金率下調(diào)時間就在最近。

從下半年市場來看，房地產(chǎn)市場的走向?qū)χ袊?jīng)濟走向同樣至關(guān)重要。摩根大通判斷下半年的樓市基本上仍處于繼續(xù)調(diào)整狀態(tài)，但將見底且慢慢恢復(fù)。房地產(chǎn)投資增速預(yù)計今年是10%或略低，整個樓市將對中國經(jīng)濟下拉大約一個百分點。

減稅應(yīng)加大力度

朱海斌還提出了政策方面的建議。首先，中國無需采取大規(guī)模經(jīng)濟刺激措施，無需“保八”。如果今年中國再采取大規(guī)模經(jīng)濟刺激方案，很有可能在未來兩三年或更長期時間對中國經(jīng)濟帶來負面作用。

其次，根據(jù)今年中國經(jīng)濟狀況，政府應(yīng)在減稅方面加大力度，因為減稅對中國經(jīng)濟更加有效。中長期來看，對經(jīng)濟轉(zhuǎn)型是一個更加有利的措施。盡管加大投資可提高國內(nèi)需求，對整個GDP增長有推動作用，但對中長期企業(yè)利潤率的恢復(fù)并沒有直接效果。而減輕企業(yè)稅負可鼓勵企業(yè)進行投資或者進行一些研發(fā)。如國家稅負占GDP的比重一直不變甚至上升的話，對企業(yè)利潤率的擠壓會進一步加重，對中國經(jīng)濟的中長期發(fā)展是一個致命風(fēng)險。

談到人民幣國際化，朱海斌指出，人民幣單邊升值預(yù)期已經(jīng)不存在了，現(xiàn)在人民幣遠期市場預(yù)計人民幣會貶值。摩根大通預(yù)計今年人民幣對美元維持在穩(wěn)定的水平，到年底為6.3左右。在未來的兩三年之內(nèi)，人民幣還是會有一個小幅升值，大概5%左右的空間。短期人民幣結(jié)算方面的功能是人民幣國際化最主要的推動力，但是從長期來說，未來人民幣國際化能不能成功，取決于人民幣作為投資的功能，也是最關(guān)鍵最核心的功能。摩根大通預(yù)計人民幣國際化跟國內(nèi)資本市場開放的步伐相關(guān)。