券商資管中期業(yè)績之兩大極端樣本：浙商效仿巴菲特 東莞扶持80后

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 王硯丹    

每經(jīng)記者 王硯丹

2012年已經(jīng)進行到中場，券商集合理財中期成績單也塵埃落定。

雖然上半年A股市場環(huán)境好于去年四季度，也出現(xiàn)了許多階段熱點，但是作為重要機構(gòu)投資者力量之一的券商集合理財，依然是有人歡喜有人愁?？傮w來說，券商資管業(yè)績波動并不算太大，但是各券商之間分化非常明顯。排名第一與最后的產(chǎn)品之間，收益率差距近30%。

有趣的是，得意也好失意也罷，中國的券商資管投資經(jīng)理們開始越來越喜歡效仿股神巴菲特——不是復(fù)制巴菲特的盈利模式，而是至少在形式上學(xué)習(xí)巴菲特向客戶傳達理念的方法：巴菲特每年都會給伯克希爾的股東寫信，闡述對政治、經(jīng)濟、資本市場的看法，甚至還會抒發(fā)對人生、哲學(xué)的感觸。如今，不少券商資管也學(xué)會了這一招。從這些致投資者的信中，或是通過閱讀投資經(jīng)理在定期報告中所闡述的觀點，可以窺見一幅目前中國券商資管的眾生相。

據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，截至6月30日，市場上共有308只券商集合理財產(chǎn)品，其中今年以前成立的共有263只。

一個非常突出的特征是：中小券商產(chǎn)品明顯跑贏大券商。其中，去年曾因重倉綠大地而遭遇“黑天鵝”事件的浙商資管團隊最是“揚眉吐氣”，旗下浙商金惠1號和金惠引航上半年收益率達到16.77%和15.86%，牢牢占據(jù)業(yè)績榜單前兩名位置。

“冠軍資管”投資思路：鎖定大消費、新經(jīng)濟和高端制造

2010年12月17日之前，浙商證券金惠1號當(dāng)時原本以36.48%的年內(nèi)收益率排名當(dāng)時132只非限定型集合理財首位，但12月底，其重倉股綠大地（現(xiàn)名*ST大地）爆出董事長何學(xué)葵所持股份被司法凍結(jié)、此后又涉嫌欺詐上市被立案調(diào)查的丑聞，浙商金惠1號因此在2010年12月最后一周時間收益率暴跌5.86%。此后2011年一季度，又因綠大地暴跌伴隨凈值連續(xù)下跌而廣受市場關(guān)注。2011年，金惠1號累計下跌幅度達到12.25%。

進入2012年，隨著市場環(huán)境好轉(zhuǎn)，金惠1號把握住機會，凈值穩(wěn)步回升。一季度，金惠1號收益率為7.33%，市場總排名第7。二季度，盡管大盤較一季度明顯走弱，上證指數(shù)該季度出現(xiàn)1.65%的下跌，但金惠1號能夠繼續(xù)穩(wěn)扎穩(wěn)打，坐上中期業(yè)績排名冠軍，則與其所選擇方向恰恰是近期市場熱點有很大關(guān)系。

7月4日，擔(dān)任浙商證券資管產(chǎn)品旗下7款產(chǎn)品投資經(jīng)理的周良撰寫了一封題為《耐心持股享成長》的信，向浙商匯金、金惠產(chǎn)品客戶詳細闡述了浙商資管團隊的投資理念：立足選股、鎖定成長、聚焦轉(zhuǎn)型：“我們將投資方向牢牢鎖定于大消費、新經(jīng)濟和高端制造領(lǐng)域，找到了一批優(yōu)質(zhì)的高成長股票。例如大消費領(lǐng)域的白酒、裝修；新經(jīng)濟領(lǐng)域的藥用輔料、首仿藥；高端制造領(lǐng)域的油服設(shè)備等。中國經(jīng)濟在轉(zhuǎn)型，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)在調(diào)整。股票市場與經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和結(jié)構(gòu)調(diào)整相對應(yīng)，也存在著結(jié)構(gòu)性的機會。在指數(shù)波瀾不驚的情況下，那些代表中國經(jīng)濟發(fā)展方向的大消費、新經(jīng)濟和高端制造領(lǐng)域一定會出現(xiàn)大牛股。大家如果關(guān)注我們產(chǎn)品去年底的持倉組合，今年上半年里面已經(jīng)出現(xiàn)了不止一個翻番的股票。”

一季度末，金惠1號股票持倉比例為45.60%。其持有的重倉股中，兩只裝修股金螳螂（002081，收盤價41.65元）、亞廈股份（002375，收盤價29.12元）二季度漲幅分別高達46.42%和28.33%。而盡管曾經(jīng)折戟綠大地，金惠1號仍然買入了12.2萬股東方園林、41萬股棕櫚園林，二季度兩者漲幅分別為28.92%和11.45%。

業(yè)績好了，當(dāng)然底氣更足。在市場熱議經(jīng)濟何時見底、未來A股市場何去何從之際，周良也不忘給客戶們打氣：“當(dāng)去年底市場一片悲觀的時候，我們奉勸大家要大膽投資。因為當(dāng)悲觀氣氛彌漫整個市場的時候，往往投資的最佳時機也在到來。當(dāng)今年產(chǎn)品普遍獲得盈利或者虧損減少的時候，我們奉勸大家要耐心持有。投資股票，要選擇優(yōu)質(zhì)的公司，耐心地持有。投資理財產(chǎn)品，也要選擇理念正確、團隊勤奮、業(yè)績優(yōu)秀的產(chǎn)品，然后耐心持有。”

當(dāng)然，耐心持有得到超人回報最典型的，就是巴菲特的伯克希爾·哈撒韋。截至2011年底，伯克希爾·哈撒韋賬面價值在過去的47年里從每股19美元增長到99860美元。但在僅有20余年歷史的A股市場中，近幾年來才蓬勃發(fā)展起來的券商資管中能出現(xiàn)巴菲特嗎？只有拭目以待。

“失意”資管：更換團隊主力80后領(lǐng)軍

在浙商資管高歌猛進之際，東莞證券則因東莞旗峰2號上半年凈值下滑13.61%排名墊底而倍感惱火。

東莞旗峰2號成立于2010年8月，屬于一款股債平衡型基金。成立之初，旗峰2號的目標是 “通過對宏觀經(jīng)濟環(huán)境和市場形勢的有效分析，實現(xiàn)對權(quán)益類資產(chǎn)和固定收益類資產(chǎn)的靈活配置，在控制風(fēng)險和保障必要流動性前提下,追求集合計劃資產(chǎn)在管理期限內(nèi)的穩(wěn)定增值。”不過，旗峰2號成立以來，其業(yè)績表現(xiàn)不佳。截至6月30日，旗峰2號的單位凈值和累計凈值均為0.6679元，這意味著成立以來近兩年時間，旗峰2號為投資者造成了高達33.21%的虧損。

6月11日，旗峰2號更換了投資經(jīng)理。曾任東莞證券研發(fā)中心研究員的丁文進取代原投資經(jīng)理陳家雄。此時，距離陳家雄出任旗峰2號投資經(jīng)理還差半個月滿一年時間。陳家雄任職期間，旗峰2號收益率為-28.50%。

今年一季度，旗峰2號進行了較大規(guī)模的調(diào)倉換股。其去年年末的重倉股到3月底已經(jīng)全部更換。包括二季度走牛的山西汾酒（600809，收盤價40.31元）、爾康制藥（300267，收盤價21.60元），到一季度末均退出了旗峰2號重倉股之列。前者二季度復(fù)權(quán)后上漲23.84%，后者上漲6.48%。這意味著當(dāng)時旗峰2號很有可能將它們賣在了低點。

值得一提的是，《每日經(jīng)濟新聞》記者發(fā)現(xiàn)，作為投資經(jīng)理，陳家雄應(yīng)該算是后起之秀。東莞證券官網(wǎng)顯示，他出生于1984年，2009年畢業(yè)于南開大學(xué)國際經(jīng)濟研究所，獲得經(jīng)濟學(xué)碩士學(xué)位。碩士研究生期間其多次參與商務(wù)部、國家社科、天津市等重大項目，對宏觀經(jīng)濟以及產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟有較深的研究，在核心期刊以及學(xué)校重點期刊發(fā)表重要論文。曾獲得南開大學(xué)一等獎學(xué)金、法國里昂證券一等獎學(xué)金、南開大學(xué)優(yōu)秀碩士論文一等獎、南開大學(xué)優(yōu)秀碩士畢業(yè)生等榮譽。歷任東莞證券資產(chǎn)管理部宏觀策略研究員，行業(yè)研究員、定向投資經(jīng)理等職位。

北京某不愿具名的基金經(jīng)理指出，資本市場投資與學(xué)術(shù)研究，常常是兩碼事。一個成熟的投資人，往往需要多次牛熊輪回洗禮，并且從中不斷煎熬和反思，才能一步一步懂得市場。“就是那句老話，市場永遠是對的。這世界上的確有天才，能夠敏銳捕捉到市場最細微的變化。但絕大多數(shù)普通人，如果在二十多歲就大賺特賺，那么90%的原因可能是遇到了大牛市，而不是本人水平高。這樣一來只要他不退出市場，他很有可能有一天會輸?shù)酶筛蓛魞?。而越是在年輕的時候遭遇挫折，那么糾正錯誤的成本就越低。80后這一群體要能真正成為資本市場的舵手，肯定是需要時間沉淀的。”

記者還注意到，東莞證券剛剛更換了小集合產(chǎn)品旗峰財富1號的投資主辦，新投資主辦由1983年出生的莫景成擔(dān)任。莫目前任職東莞證券研究所行業(yè)研究員。而新任旗峰2號投資經(jīng)理丁文進也很年輕，出生于1979年。

東莞證券董秘陳志峰對 《每日經(jīng)濟新聞》表示，在擔(dān)任投資主辦之前，公司方面是對陳家雄經(jīng)過了認真考評的。但由于市場不好以及自身一些原因，陳家雄沒有取得好的成績。“陳先生是主動辭職的，因為現(xiàn)在各方也很關(guān)注，他壓力非常大。不過，資管業(yè)務(wù)仍是東莞證券三大支柱之一，我們一直在多方途徑選拔人才；爭取能夠為客戶獲得滿意的盈利?，F(xiàn)在我們既要考慮到投資經(jīng)理的學(xué)術(shù)背景，還要考察他們對市場的認知和心理承受等諸多方面因素。選擇好的投資經(jīng)理將是非常慎重的事情。”

至于為什么公司重用80后，陳董秘表示：“有時候能力和年齡不是有一定的關(guān)系。隨著時間推移，80后注定將逐漸成為市場主力軍。”

在7月10日公布的第二季度投資季報中，旗峰2號新投資經(jīng)理丁文進并未對旗峰2號過往表現(xiàn)做太多評價，僅僅指出，二季度A股市場走勢不佳的主要原因在于 “內(nèi)憂外患”之中，投資者信心嚴重缺失所致。但他強調(diào)，在6月11日產(chǎn)品變更投資主辦后，投研團隊成員對持倉個股進行了深入研究，認真制訂了操作策略，針對個股的質(zhì)地及走勢特點，著手進行個股的調(diào)整與倉位的優(yōu)化。“自變更投資主辦人以來直至6月末，旗峰2號凈值下跌0.12%，同期滬深300指數(shù)下跌2.48%，跑贏大盤2.36個百分點。”

不過，旗峰2號團隊?wèi)B(tài)度非常謹慎，僅僅表示未來要“力爭凈值穩(wěn)中有升”。

如需轉(zhuǎn)載請與《每日經(jīng)濟新聞》聯(lián)系。未經(jīng)《每日經(jīng)濟新聞》授權(quán)，嚴禁轉(zhuǎn)載或鏡像，違者必究。

每經(jīng)訂報電話

北京：010-58528501 上海：021-61283003 深圳：0755-83520159 成都：028-86516389 028-86740011 無錫：15152247316 廣州：020-89660257