央行連續(xù)逆回購解近渴 降準(zhǔn)預(yù)期逐漸升溫

站在7月初的時間窗口，盡管季末因素消除，但考慮到財政存款大幅增加、公開市場到期量極低、大型銀行上繳紅利、5日存款準(zhǔn)備金補(bǔ)繳規(guī)模擴(kuò)大，這四因素與外匯占款擾動一起對7月資金面形成嚴(yán)重打擊，并促使降準(zhǔn)預(yù)期逐漸升溫。

　　“對于7月份，我們認(rèn)為降準(zhǔn)是較為可能的。”國海證券固定收益研究員陳亮認(rèn)為，6月PMI行至50榮枯線附近，在加劇了市場對經(jīng)濟(jì)增長擔(dān)憂的同時，也強(qiáng)化了對政策寬松的預(yù)期。

　　就當(dāng)前的資金面狀況分析，7月份公開市場到期量為1510億元，扣除6月末1250億元的逆回購到期量，凈投放量僅為260億元。7月5日是銀行機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金補(bǔ)繳款日，由于銀行往往會在臨近月末、季末和年末這些關(guān)鍵時點突擊拉存款，存款增長量在月內(nèi)分布并不平均，因此6月份存款增長量有很大一部分是在6月下旬才增加的，這部分存款需要在7月5日補(bǔ)繳存款準(zhǔn)備金。

　　此外，月末臨時流入銀行體系的存款會在月初逐步流出，資金在途也會對流動性形成沖擊，這就意味著如果央行不額外提供流動性保障，7月5日銀行上繳存款準(zhǔn)備金后，銀行間市場的資金面狀況將會比6月下旬更加糟糕。

　　值得一提的是，人民銀行于7月3日以利率招標(biāo)方式再次開展了逆回購操作1430億元，其中7天品種380億元，中標(biāo)利率為3.95%；14天品種1050億元，中標(biāo)利率為4.10%，比上期再降5個基點。

　　在多數(shù)業(yè)內(nèi)人士看來，央行連續(xù)動用逆回購，并不斷調(diào)降中標(biāo)利率的操作，說明管理層并不希望資金面處于緊張狀態(tài)，為了避免這種狀況出現(xiàn)，后續(xù)降準(zhǔn)的可能性正在加大。

　　來自國泰君安的研究觀點亦認(rèn)為，降準(zhǔn)對于資金面維穩(wěn)具有立竿見影的效果，相比于短期調(diào)節(jié)工具的逆回購操作，降準(zhǔn)有助于確保貨幣增速的穩(wěn)定，從而推動資金利率長期維穩(wěn)。

　　按照近期央行預(yù)調(diào)微調(diào)的風(fēng)格判斷，政策落地往往會早于市場預(yù)期，如果進(jìn)行降準(zhǔn)，7月初的概率較高，第一時間窗口或在7月2日至7月5日，第二時間窗口料為7月13日二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布之前。

　　華龍證券固定收益研究員牟治陽判斷，“單從公開市場操作分析，以央行逆回購的規(guī)模來看，降準(zhǔn)可能暫緩。不過，從6月的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)考量，主要是CPI下行可能超預(yù)期，作為針對宏觀經(jīng)濟(jì)的保增長措施而言，7月中旬降準(zhǔn)的概率會大一些。”