史玉柱身邊的食人鯊

圍繞在史玉柱身邊的食人鯊在增加。3年后，我們將見證史玉柱民生賭局的結(jié)果。

史玉柱增持民生銀行，是低迷的銀行股唯一的亮點(diǎn)。據(jù)港交所披露的信息，6月4日與5日，史玉柱分別買入民生銀行1120萬(wàn)股與1320萬(wàn)股。至此，史玉柱共持有民生銀行3.18億H股，持股比例上升至5.73%。2011年，史玉柱斥資約18.1億元32次增持民生銀行H股股份，且有22次增持發(fā)生在民生銀行H股跌向的歷史最低點(diǎn)位的9月份。以6月13日民生銀行7.36港元的收盤價(jià)來(lái)計(jì)算，史玉柱浮盈約5.3億港元。

這場(chǎng)戰(zhàn)斗遠(yuǎn)未結(jié)束。

6月7日，史玉柱以微博的方式透露出與投行對(duì)賭的信息：“香港的投行金融產(chǎn)品很豐富。比如，投資者在二級(jí)市場(chǎng)買入某股票或認(rèn)股權(quán) （好倉(cāng)）時(shí)，同時(shí)向投行承諾：3年后的今天，如果股價(jià)低于現(xiàn)在股價(jià)的50%，投資者就向投行支付金額=現(xiàn)在股價(jià)的50%-3年后的股價(jià)，該行為（淡倉(cāng)）可大幅降低買入股票的成本。金融產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)巨大，除非你對(duì)該股票十分了解，有十足信心。”

這筆復(fù)雜的期權(quán)交易大致分析如下，向史玉柱提供資金的投行判斷，未來(lái)民生銀行H股將跌到目前股價(jià)的一半以上，而史玉柱則認(rèn)為不可能，因此史玉柱向投行賣出一份3年期的看跌期權(quán)，而投行買入看跌期權(quán)，向史玉柱提供資金或者折價(jià)股票。如果史玉柱失敗，他將向銀行支付從零元到幾十億元不等。我們無(wú)法了解這筆期權(quán)交易的杠桿有多長(zhǎng)，總標(biāo)的有多大，如果有幾倍的杠桿，史玉柱可能輸?shù)羧可砑摇?/p>

根據(jù)財(cái)報(bào)，民生銀行質(zhì)地不錯(cuò)。民生銀行2012年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入250.4億元，同比增長(zhǎng)45.9%；盡管不良貸款余額和不良率小幅攀升，但公司在一季度較大幅度計(jì)提了33.4億元的壞賬準(zhǔn)備，期末撥備覆蓋率達(dá)到362%。

圍繞民生銀行的對(duì)賭，實(shí)際上是對(duì)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)與中國(guó)銀行業(yè)的對(duì)賭。中國(guó)銀行業(yè)受到政策呵護(hù)，業(yè)績(jī)向上，無(wú)法想象民生銀行股價(jià)會(huì)跌到目前的一半以上。但我們當(dāng)初不是也無(wú)法想象原油價(jià)格會(huì)上沖到每桶147美元，而后下跌到40美元嗎？工商銀行不是從最高每股6元左右下跌到4元以下了嗎？目前全球債務(wù)危機(jī)從美國(guó)蔓延到歐洲，未來(lái)數(shù)年極有可能蔓延到新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體。任何債務(wù)危機(jī)必然表現(xiàn)為銀行業(yè)的危機(jī)。國(guó)際大型金融機(jī)構(gòu)的股價(jià)不少已經(jīng)從高位腰斬，中國(guó)銀行業(yè)呢？溫水煮青蛙式的陰跌。

還有一個(gè)方法是投行聚焦力量精準(zhǔn)打擊，即針對(duì)民生銀行單向做空，而不是做空所有的中國(guó)銀行股，一旦將股票短暫打壓到3.68元以下完成狙擊戰(zhàn)后迅速抬升。針對(duì)中航油衍生品，高盛等國(guó)外投行采取的就是類似做法。最后一種可能，投行在價(jià)格下行的過程中，買入民生銀行股票或者以其他做多的金融衍生品彌補(bǔ)，提前對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。

國(guó)外投行的主流是拋售中國(guó)金融股。雖然一些國(guó)外投行發(fā)布報(bào)告看多中國(guó)經(jīng)濟(jì)，但在具體操作過程中，從2011年至今，美國(guó)銀行、高盛等國(guó)際投行低買高賣，包括中行、工行、農(nóng)行和建行在內(nèi)的多家中資銀行頻頻被投行做空——高盛套現(xiàn)價(jià)值25億美元的工行股票，其H股持有比例從9.4％降至4.99％。建行去年也頻被戰(zhàn)略投資者減持：2011年11月14日，美國(guó)銀行出售其所持約104億股建設(shè)銀行H股，獲稅后利潤(rùn)18億美元補(bǔ)充資本金?；ㄆ旒瘓F(tuán)在今年3月份一次性清空了所持浦發(fā)銀行股份，套現(xiàn)了42億元人民幣。

史玉柱之所以大膽做多，堅(jiān)持看多民生銀行，既有作為民生銀行大股東對(duì)于民生銀行內(nèi)部情況的了解，也有作為民營(yíng)企業(yè)家對(duì)中國(guó)唯一一家非國(guó)有控股的商業(yè)銀行的信仰，更有轉(zhuǎn)型為銀行家、投資家的個(gè)人理想。正因?yàn)槿绱?，史玉柱才?huì)怒氣沖沖地貶斥中人壽大規(guī)模染指民生銀行，才會(huì)在今年3月31日發(fā)布微博表示“我會(huì)繼續(xù)長(zhǎng)期堅(jiān)守民生銀行”。

史玉柱以一人之力捍衛(wèi)民生銀行是不現(xiàn)實(shí)的，除非他得到團(tuán)隊(duì)或者更有實(shí)力者的支持，除非他得到來(lái)自政府的隱性援手。東南亞金融危機(jī)期間，有了內(nèi)地后盾，香港才戰(zhàn)勝了做空港幣的國(guó)際對(duì)沖基金；目前債務(wù)的蔓延與金融板塊的低迷，暗示長(zhǎng)達(dá)數(shù)年之久的黯淡經(jīng)濟(jì)未來(lái)。