阿里巴巴港股今曲終 馬云IPO新棋局落子

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 蔣佩芳 發(fā)自上海    

每經(jīng)記者 蔣佩芳 發(fā)自上海

從淘寶一分為三，到淘寶商城改名天貓，再到打擊腐敗、奪回集團(tuán)控制權(quán)、設(shè)立首席風(fēng)險(xiǎn)官，馬云的棋局不斷呈現(xiàn)在市場(chǎng)面前。但是，他的棋子遠(yuǎn)不止上述內(nèi)容。

6月6日，阿里巴巴集團(tuán)（以下簡(jiǎn)稱阿里集團(tuán)）宣布旗下B2B上市公司阿里巴巴（01688，HK）將于今日（6月8日）正式停止交易，6月20日正式退出香港聯(lián)交所。

據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解，阿里巴巴于2007年11月6日在港交所掛牌上市，融資116億港元，創(chuàng)下中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司融資規(guī)模之最。這部分資金，也為阿里集團(tuán)的發(fā)展注入了“活水”。

對(duì)此，業(yè)內(nèi)分析人士稱，B2B已經(jīng)成為阿里集團(tuán)的“雞肋業(yè)務(wù)”，其現(xiàn)在重點(diǎn)發(fā)展的是淘寶、天貓和支付寶業(yè)務(wù)。同時(shí)，在同雅虎集團(tuán)達(dá)成一致后，馬云奪回了阿里集團(tuán)的控制權(quán)，由此，其整體上市計(jì)劃也成為業(yè)界關(guān)注的焦點(diǎn)。當(dāng)前，馬云的打擊腐敗、打擊假貨等一系列動(dòng)作旨在推進(jìn)集團(tuán)的整體上市計(jì)劃，從現(xiàn)在起到明年六、七月份是較好的時(shí)機(jī)。

布局之一：弱化B2B業(yè)務(wù)

今年2月21日，阿里集團(tuán)宣布：計(jì)劃以每股13.5港元的價(jià)格，收購(gòu)阿里巴巴余下27.03%的股權(quán)，私有化后阿里巴巴將從香港聯(lián)交所摘牌，預(yù)計(jì)私有化交易涉資將超190億港元。

對(duì)于私有化的原因，阿里巴巴在公告中表示，這是業(yè)務(wù)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的需要，并同時(shí)給小股東提供變現(xiàn)投資收益的機(jī)會(huì)。

對(duì)此，互聯(lián)網(wǎng)觀察家方興東表示，阿里集團(tuán)進(jìn)行私有化退市是為了甩掉B2B這一“雞肋業(yè)務(wù)”。B2B公司退市將增強(qiáng)阿里集團(tuán)發(fā)展戰(zhàn)略的靈活性，同時(shí)其未來的資本運(yùn)作必定是圍繞最有價(jià)值的業(yè)務(wù)展開。

對(duì)于馬云而言，此前謀求B2B公司上市是非常劃算的，因?yàn)楂@得了發(fā)展資金。

“上市的時(shí)候還是B2B貿(mào)易較好之時(shí)，現(xiàn)在發(fā)展的放慢已經(jīng)影響到其發(fā)展速度，盈利也并不好，因此很難達(dá)到過去那么高的市值，更不可能有100倍的市盈率。”魯振旺對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，B2B的價(jià)值比較有限，對(duì)阿里集團(tuán)而言，最大的一塊已不再是B2B業(yè)務(wù)，目前天貓、淘寶的收入更好一些。

事實(shí)證明，阿里集團(tuán)的確重點(diǎn)發(fā)展了目前最有價(jià)值的淘寶、天貓和支付寶，而B2B的價(jià)值縮小至很小一部分。有業(yè)內(nèi)人士曾表示，一般而言，只有價(jià)值偏低時(shí)才會(huì)有比較多的私有化，才會(huì)有較多的回購(gòu)。

布局之二：奪集團(tuán)控制權(quán)

對(duì)于私有化，阿里巴巴在公告中稱，與坊間傳聞的雅虎股權(quán)收購(gòu)無關(guān)，阿里集團(tuán)近期也無重新上市計(jì)劃。

然而，阿里集團(tuán)私有化B2B公司的消息一傳出，立刻吸引了市場(chǎng)的眼球。由于私有化舉措恰好發(fā)生在阿里集團(tuán)跟雅虎股權(quán)談判陷入僵局的敏感時(shí)期，外界仍然認(rèn)為馬云“在下一盤很大的棋”。

ChinaVenture投中集團(tuán)分析師馮坡此前分析稱，阿里巴巴實(shí)現(xiàn)私有化后，將有利于推進(jìn)雅虎回購(gòu)交易的順利進(jìn)行。盡管阿里集團(tuán)與雅虎對(duì)于回購(gòu)股份的談判一波三折，但“資產(chǎn)+現(xiàn)金”的交易方式依然是雙方的理想選擇。對(duì)雅虎而言，仍有意持有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)以獲得長(zhǎng)期收益，而持股集團(tuán)公司還是子公司并沒有實(shí)質(zhì)性差別；對(duì)馬云而言，為了得到對(duì)集團(tuán)公司的控制權(quán)，出讓子公司股份或是一個(gè)可接受的方案。

據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解，根據(jù)5月21日公布的消息，阿里集團(tuán)將以71億美元價(jià)格 （其中已包括雅虎新增的價(jià)值8億美元的優(yōu)先股）回購(gòu)雅虎20%的股權(quán)。這也意味著，此次交易對(duì)阿里集團(tuán)的估值僅為350億美元。

不過，隨著信息的逐漸披露，市場(chǎng)才發(fā)現(xiàn)這筆交易其實(shí)才剛剛開始，因?yàn)閾?jù)報(bào)道，阿里集團(tuán)未來必須符合以下條件：2016年之前，必須IPO，融資毛收入不低于30億美元

（2011年阿里集團(tuán)總營(yíng)業(yè)收入為28億美元），需要較回購(gòu)雅虎股價(jià)溢價(jià)110%，并且由雅虎選擇其中一家IPO承銷商，否則雅虎可以自主出售剩余的股權(quán)。如此計(jì)算，阿里集團(tuán)的估值至少達(dá)到735億美元。即雅虎用7年的時(shí)間，將曾經(jīng)的10億美元換來了至少115億美元的收益，還不包括支付寶的收益。

盡管阿里集團(tuán)一直對(duì)外強(qiáng)調(diào)，暫無任何上市計(jì)劃。但業(yè)界認(rèn)為，馬云在奪回控制權(quán)后，勢(shì)必要盡快實(shí)現(xiàn)集團(tuán)整體IPO。

布局之三：整頓、變動(dòng)意在IPO

電子商務(wù)觀察員魯振旺稱，目前阿里集團(tuán)不僅要做規(guī)模，還要做利潤(rùn)，另外還要把財(cái)務(wù)報(bào)表做好，使得規(guī)模利潤(rùn)達(dá)到一個(gè)平衡的狀態(tài)，就可以準(zhǔn)備IPO了。

易觀智庫(kù)高級(jí)分析師閆小佳則表示，退市后如何將阿里B2B業(yè)務(wù)做強(qiáng)是一大難點(diǎn)。阿里集團(tuán)目前存在的大公司病，也會(huì)逐漸顯現(xiàn)出來，內(nèi)部資源、提高效率、要把流程打造得更完善，更精簡(jiǎn)、更精練，相當(dāng)于提升內(nèi)部管理，是很棘手的問題。

6月6日，阿里對(duì)外宣布，將在集團(tuán)管理團(tuán)隊(duì)中設(shè)立首席風(fēng)險(xiǎn)官

（ChiefRiskOfficer，以下簡(jiǎn)稱CRO）一職，曾經(jīng)擔(dān)任支付寶公司總裁、阿里集團(tuán)秘書長(zhǎng)等職務(wù)的邵曉鋒將出任該職務(wù)，主要負(fù)責(zé)擬定集團(tuán)風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略、規(guī)劃，建立風(fēng)險(xiǎn)管理評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)和組織等事項(xiàng)。

首席風(fēng)險(xiǎn)官職務(wù)源自美國(guó)，目前國(guó)內(nèi)設(shè)立上述職務(wù)的企業(yè)集中在金融領(lǐng)域。對(duì)于設(shè)立該職位的原因，阿里稱 “必須要學(xué)會(huì)在天晴的時(shí)候修屋頂”。

阿里集團(tuán)表示，其需要在市場(chǎng)環(huán)境變化之前作出相應(yīng)的部署，這必然包括在組織架構(gòu)上的優(yōu)化，以及應(yīng)對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)所進(jìn)行的體制創(chuàng)新。

根據(jù)阿里集團(tuán)未來規(guī)劃，其將會(huì)在體制建設(shè)、價(jià)值觀強(qiáng)化以及制度保障上，全面推進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)管理體系，以“幫助在實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略目標(biāo)的過程中，將不確定性和變化所產(chǎn)生的影響控制在可承受的范圍之內(nèi)，有效配置資源，推進(jìn)資源的市場(chǎng)化、透明化和公正化。”

看似不經(jīng)意的人事變動(dòng)，只是增加一個(gè)職位，但意在為整體上市布局，魯振旺對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，海外最擔(dān)心的就是阿里集團(tuán)是否會(huì)有虛假交易，尤其是假貨等問題。海外投資者有其自身的價(jià)值觀，其投資的企業(yè)不能是有灰色收入的一家企業(yè)。當(dāng)然，阿里集團(tuán)也意識(shí)到了這些問題，包括整治腐敗、對(duì)一些天貓?zhí)摷俚赇伒拇驌舻?，加之邵曉鋒出任CRO，這均有為集團(tuán)整體IPO布局的意思。

阿里集團(tuán)的上市，業(yè)內(nèi)可謂眾說紛紜。在魯振旺看來，明年二、三季度阿里集團(tuán)IPO的機(jī)會(huì)最大，從現(xiàn)在到明年六、七月份有一年的時(shí)間，業(yè)務(wù)可以保持快速增長(zhǎng)，這樣可以給投資者更多的增長(zhǎng)預(yù)期。如若至后年，一些創(chuàng)新業(yè)務(wù)也好、主營(yíng)業(yè)務(wù)也罷，增速會(huì)比較緩慢，可能會(huì)影響到估值。海外資本目前給出的估值是500億美元以上，估值較高，這也反映出比較看好阿里集團(tuán)，說明其運(yùn)營(yíng)能力還是比較強(qiáng)的。